週二機構一致最看好的10金股

　　久立特材:整合上遊資源 毛利率中長期有望提升

　　類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：鮑雁辛 日期：2019-06-17

　　維持「增持」評級。公司2019年6月11日公告將以不超過6億元的自有資金購買永興特鋼（002756）不低於10%不高於20%的普通股票,以優化公司上遊原材料的供應鏈,公司長期盈利能力或逐漸提升。考慮到今年以來大陸油氣投資持續回暖且公司遠期發展向好,上調公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元),維持公司目標價9.55元,維持「增持」評級。

　　戰略投資永興特鋼,向上遊產業鏈拓展。公司與永興特鋼於2019年6月10日簽訂《戰略合作框架協議》,雙方將在供應鏈穩定、關鍵技術合作、資本合作等多個方面展開戰略合作。雙方在簽訂協議後,永興特鋼將保證質量和交期地滿足公司對原材料的個性化需求,而公司將在同等情況下優先採購永興特鋼產品。其次公司與永興特鋼將在關鍵技術上協同,提高高端產品的市占率,做到上下遊產業鏈一條龍服務。

　　整合上遊資源,公司毛利率中長期有望提升。本次公司以戰略投資為目的購買永興特鋼股票,是公司優化上遊原材料供應量管理體系的重要舉措。永興特鋼是公司不銹鋼無縫管管坯的主要供應商,公司通過本次投資,向上可借助永興特鋼打通上遊原材料供應管道,做到產業鏈向上的延伸;向下可依賴永興特鋼進行更多的高端產品品類開發,向客戶提供更全面和廣泛的服務,雙方充分發揮各自優勢,互利共贏。公司毛利率中長期有望上升,公司或迎來快速發展。

　　風險提示:原油價格大幅下跌;全球經濟增速大幅放緩。

　　方大炭素:石墨電極龍頭 受益行業需求提升

　　首次覆蓋,給予「增持」評級。公司是中國石墨電極龍頭企業,行業地位穩固。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.74、1.97、2.21元,參考鋼鐵行業上遊同類公司,給予公司2019年PE11.2X,對應目標價19.53元,「增持」評級。

　　行業下遊需求良好,公司產能穩步上升,業績將持續增長。在高利潤的情況下,大陸石墨電極產能出現一定增長,但隨著大陸電弧爐的投產和產能利用率的上升,石墨電極下遊需求將穩步上升。公司為大陸石墨電極龍頭企業,受益於下遊需求向好和自身產能的提升,公司業績將持續釋放。

　　石墨電極行業供需情況良好,石墨電極價格韌性較強。從需求端看,2017年大陸電弧爐粗鋼占比目前在9.3%左右,距離世界平均水平尚有較大的上升空間。隨著大陸去產能完成,先進電弧爐產能置換高爐產能逐漸實施,電弧爐粗鋼比例將逐步提升,石墨電極的需求量將逐漸加大。石墨電極行業供需情況良好,我們認為石墨電極價格韌性較強,將逐漸企穩回升。

　　臥龍電驅:斬獲采埃孚大額訂單 進入新能源電機全球供應鏈

　　類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 日期：2019-06-17

　　事件:

　　公司公告近期與德國采埃孚股份公司(ZFFriedrichshafenAG)簽訂定點函,公司將為ZF公司提供新能源汽車電機及其零部件。預計項目實施周期為2020-2026年,預估金額為人民幣22.59億元左右。

　　投資要點:

　　斬獲全球大型汽車供應商ZF公司定點,技術實力獲全球龍頭認可。公司近年來積極拓展新能源汽車電機業務,為北汽、宇通等客戶提供新能源電機產品,積累了大量的技術與應用經驗。本次定點供應的電機是新能源汽車驅動系統的核心部件,ZF公司對供應商的技術、品質、保證體系等方面要求極高。我們認為本次合同的簽署是公司受到國際領先廠商認可的體現,也是公司推進新能源汽車電機業務全球戰略的重要里程碑。

　　ZF聚焦電動汽車領域,深度合作帶動公司長期增長。ZF公司成立於1915年,是一家為乘用車、商用車和工業技術提供出行系統方案的全球性技術企業。ZF公司在全球40個國家擁有約230個生產基地,2018年做到369億歐元銷售額,是全球最大汽車供應商之一。2017年開始ZF公司聚焦「下一代移動出行」戰略,主要包含自動駕駛、電驅動、集成式安全系統和車輛運動控制四大領域。ZF公司既提供電動汽車核心零部件,也可提供完整電驅動系統,且產品覆蓋所有車型。臥龍電驅（600580）預計將於2020-2026年為ZF公司提供新能源汽車電機及其零部件,定點函所對應的車型在其生命周期內銷售預估金額為人民幣22.59億元。此次公司正式進入ZF供應體系,只是一個開始,後續跟多車型合作值得期待。

　　越南工廠順利投產、GE電機業務順利交割,基本做到全球化布局。2018年公司在上虞的年產10萬套的新能源汽車動力總成產業化項目逐步投產,前期在新能源汽車電機領域的布局逐步進入收獲期。2018年6月,臥龍越南順利投產,越南工程總投資約3000萬美元,主要產品為高端家用空調電機、洗衣機電機、廚電及園林工具電機等,產能規模將達1000萬台/年。這是公司執行全球化戰略以來的首個海外自建工廠,公司全球化布局基本做到。另外,公司收購GE電機業務極大地提升了北美市場的銷售能力,並依托GE墨西哥工廠取得更好的對美貿易條件。至此,公司成功做到橫跨亞洲、歐洲和美洲生產布局,行業內首家以中國為總部的跨國企業正式形成。

　　維持盈利預測,維持「買入」評級:我們維持盈利預測,預計2019-2021年公司歸母淨利潤達到8.23、9.51和10.52億元,對應EPS分別為0.64、0.74、0.81元/股,當前股價對應PE為15、13、12倍。維持「買入」評級。

　　公司擁有針狀焦資源,競爭優勢突出。世界針狀焦產能主要集中在美國、日本等國家,大陸針狀焦資源的進口依賴嚴重,價格自主性較差。公司子公司喜科墨擁有針狀焦產能6萬噸,所產針狀焦完全自用,公司原材料成本優勢明顯。

　　風險提示:電弧爐煉鋼利潤大幅下跌;石墨電極行業供給釋放過快。

　　公司 6月 2日發布公告, 中標南京市公安局 350兆數字集群系統基站擴建和網路優化採購項目, 為 2019年高增長奠定基礎; 為其他城市起示範作用, 有助於全國範圍內 PDT 全網建設的持續深入與更廣覆蓋,海能達（002583）作為 PDT 市場龍頭優先受益。

　　盈利預測與投資建議。 公司中標 6862.40萬元訂單,利好 2019年業績。上調海能達盈利預測,即 2019~2021年對應的每股 EPS 分別為0.42元(+5.0%)、 0.53元(+1.9%)、 0.67(+4.3%) 元。考慮到長期專網 LTE 建設趨勢將打開更廣市場空間, 我們給予海能達 2019年 PE39.3倍估值,目標價上調為 16.50元(+3.1%),給予「增持」評級。

　　PDT 龍頭占據寬帶建設先發優勢,示範效應打開網路擴容空間: 大陸PDT 警用網路在完成對於主要省份和城市的覆蓋後,擴容和深度覆蓋的需求將隨著業務的發展逐漸展現。擴容與優化可能將成為國內PDT 網路下一階段主要需求。 公司市場份額達六成,將優先受益。

　　精細化管理效果顯著、財務狀況持續優化與海外業務穩步增長三環發力: 公司經營效率開始穩步提升,費用率持續下降,經營性現金流改善明顯,公司研發人員占比達四成以上,保證研發費用穩健增長的同時做到了 ROE 大幅度回升。近年海外收入拉動業績動力強勁,三環相扣保障公司穩健發展,提升海能達盈利質量。

　　催化劑。 PDT 更廣覆蓋, 寬帶 LTE 集群專網建設招標逐漸放量。

　　風險提示。 中美貿易 摩擦影響公司海外業績。

　　劍橋科技:公布非公開發行預案 募投擴產提升光模塊綜合能力

　　類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：孫樹明,熊軍 日期：2019-06-17

　　事件:公司公告2019年度非公開發行A股股票預案,擬募集資金總額不超過7.5億元,扣除發行費用後將用於:(1)高速光模塊及SG無線通信網路光模塊項目;(2)補充流動資金項目。募投項目建設期為1年,達產之後公司將形成年產101萬只100G光模塊、5萬只200G光模塊、18萬只400G光模塊和135萬只SG無線通信網路光模塊的生產能力。

　　數據中心和電信光模塊高速增長,行業景氣度高企。LightCounting預計2018至2024年間,全球光模塊市場的銷售額將由60億美元增長至158億美元,復合年均增長率將達到17%;其中全球數據通信光模塊市場的銷售額將由40億美元增長至120億美元,復合年均增長率為20%;全球SG無線通信網路光模塊銷售額將由3億美元增長至13億美元,復合年均增長率為25%。隨著SG全球商用拉開序幕促進流量爆發,IDC數據中心東西向流量大幅增長促進光模塊升級,光模塊作為光通信的核心器件,市場規模迅速擴大。

　　內生外延發力光模塊業務,募投擴產提升綜合能力。公司從2009年便開始了對光器件的關注和研發,2017年公司設立光器件事業部致力於拓展光模塊業務,2018年/2019年公司分別收購MACOM日本公司/Oclaro日本公司的部分資產,獲得數據中心和電信級100G及更高速光模塊及其組件的技術資料、知識產權、生產工藝,並在400G和基於最新PAM4調制技術的光模塊領域取得優勢。本次公司募投項目將大幅提升公司的高速光模塊及SG光模塊產能,促進產能向國內轉移從而降低產品成本提升產品競爭力,進而提升公司的市場份額和行業地位。

　　盈利預測:預計2019年-2021年歸母淨利潤分別為1.29/2.34/3.25億元,當前股價對應動態PE為31X/17X/13X,維持「買入」評級。

　　風險提示:並購整合不及預期;SG及數通市場不及預期。

　　康緣藥業:冬藏春生 鋒芒漸露

　　類別：公司研究 機構：華泰證券股份有限公司 研究員：代雯 日期：2019-06-17

　　春筍破土,勢如破竹

　　有別於市場認知,我們認為康緣藥業（600557）飽受市場詬病的銷售能力與產品結構正在大幅改善,得益於其在行業與自身的低谷期養精蓄銳、苦煉內功、整改銷售、優化激勵,熱毒寧的收入貢獻從2014年的50%降至2018年的40%、銀杏二萜與金振的收入貢獻同期則從3%升至23%。我們預計,即使熱毒寧維持小幅下滑,公司2018-21年業績仍有望做到21%的復合增長,得益於理順內部外部利益後、銀杏二萜與金振開啟全國性拓展放量,我們預計2019-21年EPS為0.89/1.08/1.31元,給予2019年PE估值20-22倍,目標價17.87-19.65元,首次覆蓋給予「買入」評級。

　　行銷質變:優化激勵、更換高層,優化架構、增強銷售

　　2016-17年多重因素疊加導致業績觸底,迫使董事長主動求變。公司2017年起引入股權激勵、優化KPI、修訂銷售政策,嚴格考核執行,並據此更換高層與十餘名大區經理。執行層面上,公司成立招商部尋求代理並首試銀杏二萜、口服全面分線考核、抓住基藥機遇大幅擴容基層銷售隊伍。 銀杏二萜:大市場、好產品,替代中低端,代理鋪全國 我們看好銀杏二萜長期成為20億重磅,預計2018-21年收入CAGR69%:1)腦梗恢復優選抗血小板、腦保護等制劑,第三代銀杏制劑具備確切療效,有望持續替代中低端銀杏制劑與丹參三七等其他制劑;2)銀杏二萜相比百裕競品指南更多、試驗更完善、不良記錄更少;3)銀杏二萜2017年談判進入醫保後,省內維持自營、省外尋求代理,銷售快速打開局面;4)銀杏二萜仍處於推廣期,我們預計淨利率在5~10%,中期有望提升至20%。

　　金振:天時地利人和,步入全國放量

　　我們看好金振長期成為20億重磅,預計2018-21年收入CAGR為43%:1)市場容量大,已誕生蒲地藍、藍芩等大品種,金振主治小兒痰熱咳嗽,無麻黃鹼、6個月以上可用、甜菊素矯味口感佳,競爭優勢清晰;2)金振與熱毒寧同屬抗感染線,過去合併考核、影響銷售,近年分立考核、激活銷售;3)目前銷售集中在江蘇(2018年占比約50%),近年持續推進中標(2018年新規已在18地中標)並進入基層,未來全國鋪開、基層拓展。

　　熱毒寧:收入貢獻下降,抗風險能力提升

　　我們對熱毒寧不悲觀,預計2018-21年收入CAGR為-2%:1)熱毒寧不會列入國家輔助用藥目錄,且相對喜炎平等競品體量小、指南多、臨床證據多,抗風險能力更強;2)熱毒寧主打二級以上醫院,醫保基層限制影響有限;3)熱毒寧有望通過拓展成人科室、加大等級醫院覆蓋等做到企穩。 首次覆蓋給予「買入」評級 我們預計公司2019-21年EPS0.89/1.08/1.31元,同比增長22%/21%/21%。參考可比公司估值(PEG≈1),我們給予公司2019年PE估值20-22倍(PEG≈1),目標價17.87-19.65元,同時應用SOTP我們預計2019年公司合理估值超過100億元,首次覆蓋給予「買入」評級。

　　風險提示:政策風險,熱毒寧下滑超出預期,銀杏二萜低於預期,金振推廣不達預期。

　　鵬鼎控股:無邊界擴張的線路板龍頭

　　類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：劉言 日期：2019-06-17

　　實力雄厚的行業龍頭,PCB產量全球第一。公司主要從事各類印制電路板的設計、研發、製造與銷售業務,產品廣泛應用於通訊產品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產品,多年來致力於與世界一流客戶合作,通過運用先進的研發技術,配合高效率、低成本的經營手段,構建出一個體系完善、布局合理的PCB 產供銷體系,成為業內極具影響力的重要廠商之一。

　　公司營收再創新高,研發投入持續增長。公司2018 年度做到營業收入258.6 億元,較上年增長8.1%,歸母淨利潤27.7 億元,較上年增長51.7%,營收及獲利均創歷史新高,整體毛利率為23.2%,其中通訊用板類產品毛利率為22.4%,消費電子及計算機用板產品毛利率為26.1%,其他用板類產品毛利率為36.7%,研發費用投入為12.2 億元,同比增長19.6%,占營業收入的4.7%。

　　全方位的印制電路板行業主管者。公司所屬印制電路板製造業,製造的PCB、FPC、HDI、SLP 等產品廣泛應用於通訊電子、消費電子、計算機、汽車電子、工業控制、醫療器械、國防及航空太空等領域,是現代電子信息產品中不可或缺的電子元器件。公司的產品包括通訊用板、消費電子及計算機用板以及其他用板等,服務的客戶包括蘋果公司、GOOGLE、SONY、華為、小米、OPPO、VIVO、 Nokia 等國內外領先品牌。

　　保持行業地位,業績穩步向前。為了保持全球領先地位,公司注重研發,在技術研究中投入較高,重視人才引進。公司積極布局汽車電子領域,產品已具體 應用在日行燈系統、汽車導航系統、車載影音娛樂系統及汽車充電設備系統等汽車電子產品上。未來折疊屏手機等智能設備對FPC的需求大幅增加,將帶動公司業務穩步增長。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.49元、1.59元、1.74元。考慮到PCB 市場空間巨大,公司競爭格局好,賽道優良,同時公司持續高研發投入提高自身競爭力開發高性能產品,未來業績有望取得較大突破。結合行業平均估值水平,考慮公司具有龍頭效應,我們給予公司2019年22倍估值,對應目標價32.78元。首次覆蓋,給予「買入」評級。

　　風險提示:保持持續創新能力的風險、核心技術泄密風險、Fabless經營模式風險、核心技術被替代的風險。

　　勁拓股份:電子裝聯一體化發展 顯示模組裝備提供增長動能

　　類別：公司研究 機構：天風證券（601162）股份有限公司 研究員：鄒潤芳,崔宇,張健 日期：2019-06-17

　　新老業務協同發展,業績穩定增長

　　公司的傳統業務為電子整機裝聯設備,2016年將產品領域延伸到光電模組生產設備。2018年,公司做到5.9億營收,同比增長23.64%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為9,097.83萬元,同比增長13.25%。其中,電子整機裝聯設備做到銷售收入4.8億元,同比增長7.34%;光電模組生產設備做到銷售收入9,096.91萬元,同比增長658.33%。光電模組收入2018年占公司整體銷售收入15.40%,比2017年增長了516%。

　　優化產品性能,推動新品研發,鞏固電子裝聯設備行業龍頭地位

　　國內電子整機裝聯設備行業競爭狀況呈現兩級分化格局,公司為國內電子焊接設備行業龍頭企業。1)在電子焊接設備方面,公司推行精益化生產,對電子焊接類設備進行性能優化和智能升級,提升市場競爭力。2018年,在下遊 行業增速放緩的情況下,電子焊接設備業務仍然做到了6.62%的增長率;2)在AOI檢測設備方面,公司將大數據及人工智能引入到AOI檢測設備的應用,積極拓展光電檢測類設備的應用領域,自2016年以來公司AOI檢測設 備高端機型獲得市場認可,收入逐年增長。

　　生物識別和錄影頭模組生產設備助力打開光電市場

　　受益於全面屏手機的興起和普及以及3C電子領域多錄影頭市場的蓬勃發展,2018年,公司生物識別模組生產設備和錄影頭模組生產設備表現突出,得到行業認可,並被下遊主流客戶採購,分別做到銷售收入1,269.64萬元和7,342.98萬元,進一步提升了公司整體業績。

　　OLED柔性屏相關3D貼合設備打破國外技術壟斷,迎來國產替代拐點

　　公司突破了OLED柔性屏相關3D貼合設備開發瓶頸,完成了3D-Lami貼合設備樣機生產,並且已經確定為綿陽京東方第6代AMOLED(柔性)生產線項目的中標方,兩次中標金額合計為人民幣17018.75萬元,占公司去年營業收入的28.81%,中標項目簽訂正式合同並順利執行後,將會對未來經營業績產生積極影。

　　盈利預測

　　我們預測公司2019/2020/2021年歸母淨利為141.52/176.40/211.56百萬元,對應PE為25.52/20.48/17.07倍,給予公司目標價15.6元,「買入」評級。風險提示:下遊電子製造業不景氣,行業競爭加劇,業績增長不達預期

　　天味食品:川味復合調味品之花 乘行業東風加速綻放

　　類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：呂昌,畢曉靜 日期：2019-06-17

　　投資評級與估值:我們預測公司2019-2021年營業收入分別為17.1億、20.2億、23.6億,同比增長21.3%、18.1%、16.6%,歸母淨利潤分別為3.01億、3.63億、4.32億,同比增長12.8%、20.7%、18.9%,EPS分別為0.73元、0.88元、1.04元,當前股價對應2019-2020年PE分別為56x、46x。採用FCFF估值法,根據CAPM模型測算,公司股權成本8.65%,WACC為7.43%,預測公司半顯性階段(2022-2026年)增長率15%,遞減過渡階段(2027-2034年)增速邊際遞減,永續增長率8%,根據FCFF估值,公司合理股價43.90元,首次覆蓋給予「增持」評級。

　　重口味餐飲高速發展,川味復合調味品大有可為:麻辣口味是餐飲業態中最具成癮性的風味,主打麻辣口味的川菜及川式火鍋也受益於此表現出極高的景氣度。根據Frost&Sullivan統計,2017年火鍋與川菜占中式餐飲營收比重超過26%,明顯高於其他菜系;從中國飯店協會統計數據來看,火鍋行業的景氣度和增速表現也明顯優於其他餐飲分支,發展空間十分可觀。對於川菜和火鍋企業而言,依靠底料+簡單烹制就能提供質量穩定的菜肴,不僅可節約成本也有助於加快擴張速度,未來伴隨行業本身擴張和調料標準化,川味復合調味品成長空間廣闊。

　　底料川調協同發展,新品迭出,定位精準:公司目前收入結構中主要為火鍋底料和川菜調料,收入占比超過80%,與競爭對手相比天味產品線覆蓋更為全面,特別是在川菜調料領域天味目前規模排名第一。由於這兩大產品品類口味相似、受眾群體重合度較高,在推廣銷售環節也有較高的協同效應,天味所採取的產品策略提升了費用的投入產出效率。產品研發方面,公司一直保持穩定的新品推出節奏,以產品風味優化、產品品類豐富為目標,新品往往在次年即開始放量擁有較為亮眼的銷售表現。

　　傳統經銷管道奠定基礎,新管道拓展放量可期:天味目前採用經銷管道為主的銷售模式,收入占比近年來有所下降但仍超過80%。公司通過與經銷商合作搭建戰略管理聯盟的方式做到與經銷商的深度合作共贏,未來仍會通過加大新經銷商開發力度與現有經銷商的扶持做大來推進管道下沉、確保做到收入穩步增長。除此之外,公司也已在加大新管道包括定制餐調和電商管道的開拓力度,雖目前占比較低,但長期成長空間十分可觀,隨著公司的持續投入有望做到快速放量。

　　股價表現的催化劑:新品表現超預期,管道拓展效果超預期核心假設風險:食品安全問題,產品和管道較為集中,行業競爭加劇

>周二機構一致最看好的10金股