國民幣一夜大漲400點！美7月降息若成真將再添一把火

　　一夜間匯市大變——人民幣對美元從6.94的年度低位暴漲近400點，在岸與連人民幣匯率倒掛，顯示離岸交易情緒大逆轉。截至夜盤收盤，美元/人民幣報6.9032，美元/離岸人民幣報6.8943。目前，市場正密切關注北京時間6月20日凌晨的美聯儲議息會議，以及月底的二十國集團（G20）主管人大阪峰會。

　　盡管隔夜人民幣大漲，但交易員稱，據模型測算，19日人民幣中間價的逆周期因子調節幅度仍然不減（調強），這釋放了較強的穩預期信號。當日人民幣對美元中間價較上日調升49點至6.8893，中間價升值至2019年6月4日以來最高，升幅是半個月以來最高。

　　人民幣再現「大逆轉」

　　「上幾周由於‘增強彈性’等言論，海外押註人民幣貶值的對沖基金倉位加重，但市場情緒隔夜大變。」某外資行交易員對記者表示。

　　「外部環境正在發生變化。」民生證券首席宏觀分析師解運亮對第一財經記者稱，在外部環境有進一步好轉的預設下，中國內部積極的財政政策將保持穩定，穩健貨幣政策會略有寬鬆，下半年預計還有一次定向降準，並且中國可能在美聯儲降息後有下調公開市場利率的調控政策。

　　交易員也稱，近期人民幣中間價都在6.9以下，釋放了較為強烈的穩定信號。其實，市場早前也並不認為人民幣會在G20峰會前會出現巨變，「盡管5月的經濟數據尤其是官方製造業PMI、新增貸款和工業生產數據弱於預期，但有趣的是匯市似乎仍忽視了經濟數據，人民幣交易區間仍然很窄。」德國商業銀行高級亞洲經濟師周浩對第一財經記者表示。

　　各界預計，中國政策支持力度並不會因外界因素的潛在變化而減弱。經歷了一季度的「綠芽式」復蘇，在季節性因素消除和外部影響下，市場尤為關注中國4月以來的經濟數據：中國5月規模以上工業增加值同比 5%，預期 5.4%；城鎮固定資產投資同比增5.6%，預期6.1%。

　　高盛投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖對第一財經記者表示，財政政策將在下半年發揮更大的作用。地方政府債發行將在2019年三季度提速。截至2019年5月底，地方政府債券總發行規模達人民幣14596億元。依照財政部要求，其餘16204億元將在2019年9月底前發行完畢。其它投資支持的政策在陸續出台，包括：允許地方政府將專項債券作為特定項目（主要是交通運輸項目）的資本金；鼓勵銀行向地方政府專項債券融資項目提供貸款。

　　美聯儲大概率最早7月降息

　　除了內部因素，美聯儲的貨幣政策變化也可能會給中國等市場帶來影響。市場各界預計，美聯儲在6月20日就降息將首次進行溝通和前瞻指引，7月出現首次降息的概率較大。

　　其實，利率市場早就開始為降息進行定價。自5月1日聯邦公開市場委員會會議以來，美國利率已大跌，發出貨幣寬鬆政策的強烈信息。在此期間，2年期美債收益率下降近 50bp，10 年期收益率下降超過40bp。6月議息會議來臨前，美國貨幣市場已經為7月降息25bp定價，並預計2019年整體下調75bp，未來15個月總共下調 100bp。

　　如果要降息，機構預計美聯儲將在接下來的兩次會議中面臨溝通挑戰。渣打全球宏觀策略主管羅伯遜（Eric Robertsen）對第一財經記者表示，「首先，經濟基本面發生了什麼改變證明降息的合理性?其次，假設美聯儲確實在7 月降息，那麼降息是否會作為防禦式下調（避免未來經濟劇烈放緩時需連續大幅降息），或是基於對經濟增速將大幅下調的政策反應?」他認為，低通脹的持續存在將是政策寬鬆的主要理由。隨著全球經濟增長和通脹持續疲軟，美聯儲無疑對之前聲稱低通脹僅是暫時的說法失去了信心。美國核心通脹仍為1.55%，處於過去3年範圍的底部。

　　此外，紐約聯儲銀行帝國州製造業調查的主要指數下跌26.4點，為有記錄以來最大月度跌幅，達到負8.6，為2016年10月以來的最低水平。同時，幾乎所有分類指數均下跌，其中新訂單和未完成訂單領跌。

　　「我們預計美聯儲7月會議將下調25bp，但如果要滿足市場預期，委員會將需要在6月會議發出非常溫和的信息。」羅伯遜表示，「美國利率市場也向美元發出強烈信號，大多數全球債券市場的利率都已經走低，但奇怪的是，美元未能做出回應。」他表示，美元強勢仍未受阻，因此美元真正的走弱也許需要先看到美聯儲降息。

　　法國外貿銀行預計，美元指數會在未來12個月走弱（至93.51），這與美國經濟放緩、美聯儲降息預期升溫有關，而人民幣與此同時將保持平穩。

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