中金網研報精選：雙十一數據點評：新消費時代開啟 國貨美妝有望崛起

　　外匯天眼APP訊 : 一、雙十一數據點評：新消費時代開啟，國貨美妝有望崛起

　　社交行銷崛起/電商低線滲透/管道效率提升，新國貨快速應變，有望崛起

　　19 年雙十一天貓成交額 2684 億/+26%。全網雙十一銷售天貓/京東/拼多多 /蘇寧/唯品會占比分別達 65.5%/17.2%/6.1%/4.9%/2.6%。新消費時代拉開帷幕，驅動人貨場數字化變革，今年雙十一以多元化供給、內容化社區化新消費場景，滿足不同群體差異化需求。美妝品類表現突出，天貓雙十一美妝預售同比增速超 80%。18 年雙十一美妝銷售中外資品牌占比 71.2%，今年預售國際品牌占比 82%。新銳品牌完美日記/花西子/HFP 等表現亮眼。行業紅利仍在，我們看好社交行銷崛起/電商低線滲透/管道效率提升背景下，國貨品牌迎來黃金髮展機遇，建議關注珀萊雅、丸美股份、上海家化。

　　多樣化流量經營拉新，新品牌新產品大幅增加

　　此次雙十一參與用戶相比去年新增一億，平台方通過淘內直播、互動遊戲、智能推薦、站外引流、晚會造勢等多樣化流量經營拉動新客、提升黏性。其中淘寶直播帶來成交額超 100 億。天貓雙十一發的新品超 100 萬款，躋身「億元俱樂部」的品牌達 299 個，化妝品新銳品牌完美日記、HFP 等位列其中。同時大力增加海外進口和源頭好貨的供應，天貓國際雙十一期間進口新品首發多達 12 萬件。通過線上線下全場景打通、會員經營升級、商家平台整合等持續賦能，提高商家經營效率。

　　美妝成第一品類，彩妝國潮突起，代經營商交易額高增長

　　據維恩咨詢，從今年預售情況來看，美妝已超過 3C 成為天貓體量最大、增速最快的品類，同比增速達 83%。護膚品格局穩定，19 年天貓雙十一美妝品牌 TOP10 中，歐萊雅、OLAY、雅詩蘭黛位居前三，國貨品牌中自然堂、百雀羚位列前十。彩妝受新媒 體行銷影響較大，新銳國貨表現靚麗，完美日記為彩妝冠軍，花西子位列第 7。美妝代經營企業助力品牌增長，壹網壹創（主營百雀羚、OLAY、蘭芝等品牌）雙十一整體成交額超 35 億 /+91.3%；杭州悠可雙十一增長超 100%，打造雅詩蘭黛首個突破 10 億的品牌，旗下經營品牌中超過 10 個銷售額過億；麗人麗妝總成交額超 20 億。

　　平台方需借助中高端品牌提升平台形象、增強黏性，美妝社交屬性強，更易拉動新客、提升老客留存。國際美妝大牌是購買門檻相對較低的奢侈品，新銳國貨則彰顯個性化，迎合新國潮。對品牌方而言，線下管道增速趨緩，電商管道已成重要增長引擎。面對數字化行銷、個性化消費，國際大牌以及新銳國貨的組織協調能力、品牌行銷理念、消費者溝通能力、數據分析能力更勝一籌。傳統國貨有望借助資金優勢/平台優勢/人才優勢快速學習，後起發力。我們長期看好社交行銷崛起/電商低線滲透/管道效率提升背景下，國貨品牌迎來的黃金髮展機遇，建議關注珀萊雅/丸美股份/上海家化。

　　風險提示：行業競爭加劇、品牌線上增長不達預期。

　　二、精細化工系列報告之三——LCP 行業深度：5G 高頻場景持續滲透，多元化應用逐步導入

　　行業觀點

　　液晶高分子（LCP）是指在一定條件下能以液晶相存在的高分子，其特點為分子具有較高的分子量又具有取向有序。LCP 材料性能優異，低介電損耗的優質特性帶動 LCP 在 5G 高頻信號傳輸的應用場景中加速應用；良好的撓性材料方便組合設計，滿足電子產品小型化的趨勢要求；良好的機械性能將有望拓展 LCP 在工程領域的應用空間。LCP 主要以 LCP 樹脂材料作為主要的下遊應用產品，由於應用領域和要求不同，目前 LCP 樹脂主要分為註塑加工產品、薄膜加工產品和纖維產品。

　　5G 時代對天線材料的高要求加速 LCP 的推廣。5G 天線一方面需要滿足毫米波對於天線材料的特殊要求，同時還需要極大程度上縮減天線所占空間。傳統 PI 基材的介電常數和損耗因子較大、吸潮性較大、可靠性較差，因此導致了高頻傳輸損耗嚴重、結構特性較差，已經無法適應當前的高頻高速趨勢，LCP 材料介電常數和介電損耗極低，降低高頻信號在天線傳輸中的損耗，此外，LCP 作為為撓性材料，能夠有效地將射頻前端的同軸連接器進行整合，減少天線占用空間。2019 年大陸進入 5G 手機元年，隨著 5G 手機技術的不斷成熟，5G 手機的出貨速度有望進入高速增長期，LCP 天線需求有望進入爆發階段，帶動前端薄膜級 LCP 樹脂需求持續增長。

　　PCB 質量不斷升級，LCP 滲透率有望提升。對於印制電路板而言，5G 設備帶來了新一代印制電路板，一方面要求高頻高速信號傳輸，另一方面 5G 用 PCB 有更多的集成電路，需要更為複雜的多層 PCB。從應用場景來看，汽車電子要求 PCB 有較好的溫度、濕度的環境負荷和振動載荷，大功率高電流與高熱量負荷，高頻高速信號負荷，以及高密度小型化；而醫療設備則要求小型化和輕量化。整體而言，由於功能和環境的特殊性，PCB 整體向高精度、微小化方向發展，LCP 具有耐高溫、天然阻燃、超高機械強度、電絕緣性能好等特性，在 PCB 的更新換代中，是一種不可或缺的材料。

　　投資建議

　　隨著 5G 商用的普及，對於 5G 材料的研究熱度不斷升溫。5G 時代對於天線材料的要求極高，一方面需要滿足毫米波對於天線材料的特殊要求，同時還需要極大程度上縮減天線所占空間。與傳統 PI 材料相比，LCP 材料的使用能夠降低高頻信號在天線傳輸中的損耗，並且可以減少天線占用空間。預計 LCP 材料在 5G 天線中的滲透率不斷提升。在此背景下，我們建議重點關注最早進入 LCP 研發領域的普利特（2007 年布局 LCP 材料研發，具備 LCP 產能 2500 噸，已建立了從樹脂聚合到復合改性的一系列完整的研發與批量化生產體系），關注金髮科技（具備 LCP 聚合產能 3000 噸），關注沃特股份（2014 年收購韓國三星精密 LCP 全部業務，已建成 3000 噸 LCP 生產線）

　　風險提示

　　5G 推廣不及預期；LCP 材料研發進度緩慢；LCP 應用場景推廣不及預期

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