「深度」家居行業打響規模戰，一大波企業在上市路上

　　記者 | 孫梅欣

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　　繼奧普、愛麗家居等企業之後，建霖家居（603408.SH）終於在7月30日登陸上交所，成為今年又一家上市的家居企業。

　　當天建霖家居以15.53元/股的價格在上交所主板掛牌，發行首日股價便沖至22.36元，漲幅43.98%，接近新股上市流動首日的最高漲幅，次日持續漲停至24.6元/股，截至7月31日收盤，市值已經超過百億。

　　建霖家居成立於1990年，總部位於廈門，主營業務為廚衛產品、淨水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售，以及包括空氣處理產品、護理產品、家電配件等家居及汽車配件產品，公司主要客戶包括科勒、潔碧、摩恩、3M、荷蘭皇家飛利浦、美的等企業。

　　從2017年變更為股份有限公司開始，建霖家居便逐步為上市做準備，證監會於2019年6月首次公布其招股書。今年4月，在家居行業整體仍受疫情影響的時期，建霖家居順利過會，並在7月末正式上市。

　　招股書顯示，2016-2019年上半年，建霖家居實現營業收入分別為26.51億元、30.9億元、35.3億元和16.53億元，2017-2018年的營業收入同比增速分別為16.55%和14.23%。

　　同時，招股書反映出建霖家居的主營業務收入中，外銷收入占比自2016年起占比均接近80%。這在今年以來境外疫情發展反覆，以及對外貿易受影響的當下，成為市場持續質疑建霖家居的重要因素。

　　但上市後股價的持續上漲，表明了資本市場對家居行業新股依然看好的事實。

　　從近期已上市家居企業陸續發布的中報觀察，受制於上半年疫情和國際貿易摩擦的大環境影響，家居行業的經營業績整體受到沖擊，但家居企業仍積極投身於新一輪的上市大潮中。

上市窗口期

　　在建霖家居之前，今年已有奧普家居、愛麗家居、公牛集團、中天精裝等家居、家裝企業先後登陸上交所，而在建霖之後，主營集成吊頂、牆面的法獅龍家居已經過會，隻待上市敲鐘。

　　另外，夢天家居、泛亞衛浴、億田股份、火星人廚具、匯森家居、博泰家具等傳統家居、家裝企業的IPO已經獲得證監會受理。

　　相對新興的智能家居行業也加入到準備上市的行列。就在近期，有屋智能、歐瑞博等智能家居企業，也開始啟動上市輔導，沖擊上市之路。

　　雖然國內家局制造業規模被認為有萬億的潛力，僅定制家具行業分類就能達到千億規模，但長期以來由於行業門檻較低、標準化程度不高、品類多、集中度較低等因素，家居、家裝行業的規模性企業並不多，上市比例也較低。有業內人士指出，目前家居、家裝企業上市比例占總行業總規模不足20%。

　　隨著近幾年行業集中度提高、企業規模的擴大、對資本市場認可的需求等因素，部分頭部家居企業開始積極走上上市道路。

　　雖然上半年受到多重因素影響，家居、家裝行業整體受到沖擊較大，不少企業更陷入停工、倒閉的困境，但有行業人士認為，今年仍是企業沖擊上市的好時機。

　　普華永道今年7月2日公布的數據顯示，今年上半年A股共有118隻新股上市，同比增長84%，融資金額達到1393億元，同比上升131%，IPO數量全球排名第一，融資金額位列全球第二。上市新股平均融資額為12億元人民幣，而去年同期僅為9億元人民幣。

　　商普咨詢數據顯示，登陸A股IPO的企業73%為制造業，上半年證監會發審委安排審核的158家IPO企業中，只有1家被否，1家取消審核，3家暫緩表決，整體過會率達到96.84%。

　　另一個重要因素在於，自2020年3月1日起開始全面推行註冊制，2020年6月12日創業板正式運行註冊制。如是資本董事總經理、如是金融研究院副院長張奧平曾撰文指出，註冊制的實行，擯棄對企業的傳統盈利要求，追求成長性。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，首先今年經濟因素導致消費需求下滑，有可能反映在財政年度業績上，因此今年可以說是一個上市的機會窗口：「其次資本市場改革在今年大幅度降低IPO難度，刺激企業盡快上市以獲取較高估值。」

　　資本市場大環境寬鬆，給家居企業上市便利提供了條件，同時註冊制的實行，對於愛講成長故事的智能家居行業，也是一輪上市機遇。

打響規模戰

　　而就家居企業本身而言，經過了行業的多輪洗牌，必然走向規模化的頭部企業，也需要資本市場的認可和低成本的資金支持，來推進企業下一步的發展。

　　廣東省定制家具協會秘書長曾勇認為，今年家居企業集中上市，是這些頭部企業發展到一定階段的需要：「上市是這些企業長期戰略的一部分，企業發展到一定例模，需要資本助力更快增長。」

　　從今年已經上市和準備上市的企業來看，不論在營收還是市場占比方面，這些企業在行業內都具有一定占有率。

　　奧普衛浴2019年營收16.82億元，全國門店超過4700家；公牛集團2019年營收超過100億元，營收規模在泛家居行業都屬於領先位置；愛麗家居去年營收達到11.45億元，建霖家居、中天精裝的營收分別超過33億元和23億元，並且有境外客戶、萬科集團這樣的大客戶作為企業營收支撐。

　　而在IPO路上的夢天家居，全國門店也達到1100多家，營收超過13.48億元。

　　另一方面，上遊行業房地產市場進入大面積竣工期限，以及從房地產市場較快速度復工復產來看，家居、家裝行業仍有一輪紅利持續。

　　新時代證券報告認為，國家對於城鎮老舊小區改造的推行，使得「舊改」的存量需求巨大，並大多集中在上海、北京、廣州、成都、天津等一二線城市居多，將推進建材行業、建築裝修產業、家具等內部需求。短時期內，南方強降雨天氣帶來部分房屋損毀等因素，預計家具行業將迎來房屋重建、二次翻新帶來的增量需求。

　　西南證券的報告則認為，隨著2020年下半年竣工面積同比持續回暖，下遊需求旺盛，疫情復工後積壓庫存將快速釋放，家局企業將迎來補庫存高潮。

　　報告認為，國家級政策推行「精裝修」模式，對於提高精裝修滲透率，以及家具企業大宗業務的提升有推進作用，家居企業大宗業務占比逐年提升。同時，報告認為家居企業產能利用率接近飽和，補庫存將推進新一輪擴產。

　　在此基礎上，擴產需要的充裕資金，也成為促使家居企業積極上市的因素之一。同時，資本助力帶來的行業快速分化，也使得一些家居行業規模企業，需要通過上市「卡好身位」。

　　張奧平指出，在疫情這一事件的影響下，中國資本市場註冊制改革正加速企業資本價值分化，中國商業生態正加速企業商業價值的分化，對於創業者來說，如果未來想成為一個百億、千億甚至萬億市值的企業，那麼就需要快速搶占行業頭部，成為主流，實現長期價值化發展。

　　不過順利上市也不代表企業就能一勞永逸，實際上早前在2014、2017兩輪家居「上市潮」中上岸的上市企業，也有不少顯現出頹勢。

　　例如今年先後被實行退市警告的亞振家居、宜華生活、永安林業等家居企業，上市後的經營情況和業績並不理想，一些企業上市融資後的收並購也出現「踩雷」現象。

　　不難看出，對於家居、家裝企業而言，上市的確是占據頭部、融資擴產的有效方式。但通過上市道路將企業從個人企業轉變為公眾公司，並推進行業進行現代企業制度的建設和完善，才是家居企業集中上市的意義所在。

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