股票投資中，能力和運氣哪個更重要？

　　在股票投資中，我們常常會遇到這樣的事情：買入一隻基本面很好，且低估值高分紅的股票，但是股價就是不漲；或者選好兩隻股票，最終二選一，往往自己買的那一隻不漲，但是沒買的那一隻卻大漲。這些事實都讓我們懷疑，在投資的過程中能力和運氣到底哪個更重要？

　　最近，知常容團隊就這個話題進行了一場辯論，正方認為能力比運氣更重要，而反方認為運氣比能力更重要。

　　正方首先對股票投資需要的能力進行了定義：比如分析公司基本面的能力，包括看財報，分析商業模式，給公司估值的能力等；比如技術分析的能力，能看懂K線、均線、成交量等的能力。上述都是顯性能力，還有一些是隱形能力，比如控制欲望的能力；比如耐心、自立、常識、對於痛苦的忍耐力、心胸開闊、超然、鍥而不舍、謙遜、靈活、願意獨立研究、能夠主動承認錯誤以及能夠在市場普遍性恐慌之中不受影響保持冷靜的能力等等。總的來說，股票投資需要的能力範圍非常廣泛。

　　運氣只是暫時的，或許靠運氣在股市能贏一次，但是長期來看隻靠運氣而沒有能力，最終的結果就是靠運氣掙來的錢憑實力虧回去。最常見的例子，牛市的時候，大批新股民進場，他們不知道什麼基本面什麼技術面，一通瞎買也能賺錢，但是最終熊市一來，賺的錢很快就虧回去了。靠運氣或許能在股市短暫盈利，但是想要長期穩定盈利，必然靠的是實力，比如巴菲特、彼得林奇等投資大師，你能說他們的成功靠的是運氣嗎？

　　對於正方的觀點，反方進行了反駁，正方能力包括的範圍太過寬泛，從人的性格到研究股票能力，到各種各樣，歸因非常困難，這是一個致命的問題。反方認為，股市中盈利虧損和能力並沒有嚴謹的相幹性。股票價格上漲，直接原因上是相對買入資金增加、買入價格持續走高，選中上漲幅度較高的股票與幾率、運氣的關係來看更為明顯。以行情較好的今年為例，年初至今上漲的滬A股票占比約為60%，而其中上漲超過10倍的股票僅兩隻，幾率接近千分之一，翻倍股幾率為10%。深市方面年初至今翻倍股幾率約為7.6%，創業板約為20%。

　　現實當中，先從盈利的角度來看，大部分盈利無法歸因為投資者類似研究基本面分析和估值這類能力上。以今年為例，年內漲幅排名前十的股票，唯一市盈率低於80的只有一隻振德醫療。絕大部分盈利豐厚的股票皆不適用於一般的估值方法。

　　而從虧損的角度來看來看，即使投資者對公司披露的資訊十分了解，也會出現黑天鵝事件。案例如銀廣廈業績造假以及重慶啤酒疫苗。即使對公司披露資訊真實性以及對公司內部皆十分了解，一樣也會出現股價下跌、資產配置長期低於平均收益率的情況出現，如2008至2014年的銀行。

　　此外，反方認為巴菲特和彼得林奇的成功並不能歸因為能力，巴菲特剛好出生在一個美國大蕭條以後復蘇的年代，之後每個城市高速的發展，外部的因素對他推進力是非常大的。對於林奇，他的投資非常的分散，他可是一次性買了幾千隻股票，這很難說就是他的能力。

　　對於反方的觀點，正方進行了有力的反駁。反方認為能力比較寬泛，所以我們從結果往回倒向能力歸因的時候不太準確，這顯然是在混淆，能力定義很寬泛，那麼我們從結果往回推的時候，那麼你依靠能力的概率也就更大，因為能力有很多，但是你的運氣只有那一個點。我們判斷公司，判斷行業的能力，有判斷指數大勢的能力，有判斷股價漲跌和買賣點的能力。歸因的時候能力的定義越寬泛，那麼如果你投資成功了，你憑借能力的概率和可能性也就越大，所以反方這個論點是不成立的。

　　對方說巴菲特出生在一個好的年代，但是和巴菲特出生在同一個年代的人很多，但為什麼其他人沒有成功？巴菲特看財報的時候，其他人很可能在打遊戲，而巴菲特就喜歡看財報，喜歡看書。巴菲特和芒格說，在世上其實很少有人能看書比他還要多，他的看書的速度和閱讀的質量要高出普通人很多，這個就是他們日積月累的能力。至於林奇買了很多股票，這體現了他分散投資的理念，並且他一下子買這麼多股票他能賺錢，顯然就是能力。

　　至於反方提出的股價走勢和基本面沒有關係的觀點，數據顯示，從2007年高點到現在，漲幅最好的那些股票裡面，大多是基本面特別好的業績非常紮實的那些，比如說美的、格力、伊利、茅臺這些大家耳熟能詳的大白馬。就像剛才反方說的，今年漲幅排名10的都是估值很高的股票，這些股票如果上漲的原因不是基本面而是純題材炒作的話，即使今年漲的好，但是長期來看，很可能怎麼漲的就怎麼跌回去了。你買這種股就算靠運氣賺了錢，後面大概率還是要虧回去。所以說投資是跟能力關係肯定是非常大的。

　　反方提到即使投資者對公司披露的資訊十分了解，也會出現黑天鵝事件，這不能證明能力不重要，因為了解公司披露的資訊和不了解公司披露的資訊踩雷的概率肯定是不一樣的。此外，了解公司的基本面只是能力的一部分，是比較高階的能力，反方忽視了一些基本的能力，比如了解退市的規則，一直股票延續3年虧損將面臨退市，或者股價延續低於1元將面臨退市，如果在什麼都不知道的情況一通瞎買，很可能就要踩雷。

　　辯論進行到這裡，反方重新陳述了自己的觀點，並不是說能力不重要，而是相比於能力，運氣更加重要，比如運氣占比大概60%，能力則是40%。股市有七虧二平一賺的諺語，也就是說大多數人都是跑不贏指數的，目前很多人選擇投資指數基金，而指數基金投資就是一個服從概率論，服從運氣的投資標的，指數基金投資比大部分的主動型基金管理的成就都要好很多，這就說明了運氣比能力重要。

　　針對指數投資的觀點，正方認為指數基金投資並不是完全靠運氣，因為從我們身邊的情況來看，懂得用指數進行投資的人，其實都是比較有豐富經驗的投資者。像那種剛進股市的小白，他是很少考慮投資指數，他反而會買的是現在漲的最好的板塊，最好的個股，因為他要賺的是最快的錢。很多人根本不知道有指數基金投資這回事，而有些知道的人又嫌它漲的慢，所以選擇投資指數基金本身是一種能力。 此外，市場是其實是有很多指數的，那麼多指數，你選哪一個呢，並不是所有的指數基金都賺錢的，所以選具體的指數基金也是一種能力。

　　總的來說，正反雙方的觀點都很有道理，就我自己而言，我是認為股市投資中能力比運氣更重要的，也更願意相信能力大於運氣。因為運氣本來就是捉摸不定的東西，如果我們相信運氣比能力更重要的話，那應該怎樣運用到我們的股市投資中呢，我覺得這很難。

　　或許認為自己運氣好的人就會一直重倉甚至融資買入一隻股票，等待翻10倍；而認為自己運氣差的人就會從此退出股市，把股市視為賭場，這都不是我想看到的。我認為股市不是賭場，只要不斷提升自己的能力，堅持價值投資，相信我們可以在股市獲得穩定的收益。

　　那麼怎樣提升自己的能力呢？我認為最好的方法就是學習，比如要具備看懂財報的能力，首先就要學習會計知識。來知常容之前我的會計基礎很差，來公司之後每天看財務報表也倒逼自己學習會計知識。今年報考了CPA會計的考試，每天下班後花幾個小時看書、看視訊講解，感覺自己的會計知識有了很大的提高。之前完全不懂的公允價值、攤餘成本、應收款項融資、遞延收益等現在都有了一個基本的了解。

　　當然，看財報只是最基礎的一步，知常容老人告訴我們，財報只能看到一個上市公司60%-70%的資訊，剩下的資訊還需要從其他的方面進行收集，比如看研報，和上市公司聯繫，實地調研等，以了解上市公司的商業模式，業務的最新進展。

　　我們還可以通過學習提升的能力包括，學會對上市公司估值，絕對估值法，使用自由現金流折現，相對估值法，使用市盈率、市淨率等；學習股票以外交易品種的交易規則如可轉債，分級基金、國債逆回購等；學習基本的技術分析指標，如成交量、均線等。

　　上述都是顯性的能力，通過多學多看都可以得到提高，還有一些隱性的能力，主要指心態方面。股市投資很多時候都是反人性的，追漲殺跌是人性使然，當看到其他股票都在漲而自己的股票卻沒漲的時候，我們常常會懷疑自己當初的選擇是不是對的。事實上，好股票也有股價低迷的時候，如招行在08年到14年，股價7年沒有漲，微軟的股票在02年到12年11年沒漲，但事後回看，那時候的股價低迷只是一段不起眼小插曲罷了。

　　在股市投資中要耐得住寂寞、經得起誘惑，要有耐心、有對痛苦的忍耐力，需要心胸開闊、鍥而不舍，能夠主動承認錯誤，能夠在市場普遍恐慌的情況下不受影響，保持冷靜的能力，這些能力需要在自我鍛煉中提高。

　　有人說，如果有能力但運氣很差怎麼辦？首先，為了規避運氣太差的情況，如遇見黑天鵝等，我們可以選擇分散投資，不要把雞蛋放到一個籃子裡；其次，沒有人會一直倒霉，也沒有人會一直走運，但是有能力和沒能力卻是可以持續的狀態，所以不斷提高自己的能力是肯定不會錯的，相信越努力越幸運。

　　本文首發於「知常容」公眾號，由於原文章篇幅較長，本文隻摘取了結論部分，感興趣的朋友可以移步「知常容」公眾號閱讀全文。