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農歷牛年已經來臨。在剛剛過去的農歷庚子鼠年中，A股表現出色，三大股指均上漲超過20%，也給投資者在新的一年裡帶來了更多的期待。在新的一年裡，A股市場預計將整體呈現什麼樣的態勢？市場風格是否會進一步延續？又有哪些賽道值得關註？此外，A股市場的貨幣環境、人民幣匯率等其他一些關鍵因素又會發生哪些變化？就這些問題，記者日前採訪了多位業內大咖。
申萬宏源首席市場專家桂浩明：資金面不支持「大牛市」
對於牛年的市場，有三個基本觀點:第一，中國經濟在2021年將進一步復蘇，回到常態化運行的狀態，所以整個資金面可能和2020年有所不同，會略有收緊。在這種情況下，股市不會出現大牛市的格局，
第二，2021年也是一個轉型的階段。大家選擇的賽道，無論是大消費、新能源、生物醫藥、資訊產業，都是圍繞這一題材。伴隨著中國經濟結構的調整，市場將呈現以結構性行情為主的格局。
第三，資本市場還將進一步推進改革，改革會成為2021年市場的一個基本特征。
就市場風格來說，分化是必然的，但是不會分化的過於極端。從1月份以來的運行情況看，過度極端的分化也不利於市場平穩、有序、協調發展，中國需要頭部企業，也需要眾多的中小企業，要發展高端消費，同時也要發展基礎設施。在市場風格過於極端的情況下，未來可能會有一定的收斂。溫和的運行才更有利於調動市場情緒，春節前最後兩個交易日的狀況也已經反映了這一點。
從資金面來看，2021年的市場資金面，應該是中等狀況，不會特別寬鬆。另外，由於市場結構上的變化，險資、社保等資金會加大對股票市場的投資力度，居民存款向股市轉移的趨勢也會出現。基金仍然會成為2021年最重要的投資主體。需要注意到，當前投資主體在發生改變。如果說過去以個人為主，那麼現在機構為比例進一步提高。也因為這樣，市場能夠保持一個平穩、有序甚至有所上行，但不會走出「大牛市」。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍：延續慢牛走勢
牛年市場會延續慢牛的走勢，市場結構分化的特征依然明顯，業績優良的白馬股仍將上漲。一般來說春節之後市場的資金面將重回寬鬆，春季攻勢也將繼續延續，節後的行情依然會延續白馬股主導的特征。
「二八分化」的格局也將延續。無論是白酒、醫藥、食品飲料、免稅、醫美等消費白馬股，還是光伏、新能源汽車等龍頭股，節前均大幅上漲。以白酒龍頭股為代表的白馬股股價不斷創出歷史新高，表明白馬股的長期投資價值受到資金的認可。繼續看好消費、新能源兩大方向的龍頭股。
當前市場基金投資占比越來越高，基金多數是堅持理性投資、價值投資的。這將會使得A股市場的價值投資不斷的深入人心，而追漲殺跌、頻繁交易的行為將出現比較大的虧損。從實際操作中投資者也會認識到通過長期持有白馬股才能夠真正的戰勝市場，取得長期穩定的收益，績差股和題材股越來越無人問津。這種趨勢是一個長期的趨勢，不是短期的趨勢。
A股市場逐步走向成熟，機構投資者的占比越來越高，從基本面出發去選擇業績優良的股票成為市場共識。那麼隨著基金髮行量增加，那麼基金的定價權也會越來越高，基金重倉股仍然具有吸引力。
川財證券首席經濟學家陳靂：業績增長是主要驅動力
對於牛年A股市場整體走勢的預期：回顧1月和2月，可以發現今年以來市場二八分化現象嚴重，機構抱團的大市值個股整體漲幅較好，主要因為1月處於年報預披露期，龍頭企業具備一定的規模優勢和成本優勢，業績相對良好，而小市值公司相對更容易出現「暴雷」風險。而2021年全年隨著全面註冊制持續推進，退市制度節奏加快，行業集中度的提升，龍頭企業有望出現強者恒強，而尾部企業被市場淘汰，預計龍頭集中的趨勢將會延續，A股整體呈現震蕩慢牛的格局。
對於牛年A市場風格，預計A股2021年將出現「結構性慢牛」，而業績增長將是A股上漲的主要驅動力。回顧2020年全年，受疫情因素影響，各行業整體業績提升相對有限，因此多數行業公司的上漲主要來自於估值提升驅動。根據wind數據顯示，對比歷史數據，當前上證指數市盈率-TTM為16.44倍，處於近十年90.04%分位值；創業板市盈率-TTM為72.73倍，處於近十年92.97%分位值。從估值角度看，當前A股整體估值已經處於歷史較高水平，因此預計後市，A股將通過業績增長來消化當前的高估值。
從A股資金供給角度來看，2021年1月累計新成立偏股型基金4500.20億份，單月發行量達歷史最高。基金髮行量保持高位，一方面來源於股市行情的火熱，伴隨著國內疫情控制良好和經濟成長，兩市指數出現延續上漲，而一些經驗不足，時間不夠的投資者則選擇將資金交給專業投資者打理；另一方面來源於創業板註冊制落地，市場擴容，能夠容納更多資金進入A股市場。在資本市場改革和A股結構性慢牛延續的大背景下，預計全年基金髮行將仍處於高位，為A股市場提供源源不斷的增量資金。北向資金方面預計將保持持續淨流入，主要原因在於海外財政刺激不斷，市場資金相對寬裕，而國內貨幣政策和財政政策相對更加合理，在此背景下以人民幣計價的資產更受青睞。保險資金方面，2020年基金養老基金受托合同規模為1.24萬億元，較2019年增長13.75%，養老基金受托規模穩步擴張，同時此前人社部也將年金基金權益類投資比例上限提高10%，預計養老金入市會穩步推進，按照投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%的紅線計算，預計2021養老金入市規模處於2500億元-3000億元區間。
經濟學者、允泰資本創始合夥人付立春：市場分化加劇的慢牛
牛年整體的走勢還是會走牛，是一個慢牛，是一個政策牛，是一個不同於以前那種‘快漲’、‘瘋牛’的市場。
在全面推行註冊制以及新證券法的有力支撐大背景下，過去兩年來，中國資本市場走勢印證了一個相對穩定、成長、發展的態勢，形成了規模和質量雙向齊飛的市場。區別於以往的從「快漲」、「瘋牛」，到漫漫「熊途」這樣的周期，過去兩年的相對穩健發展、持續繁榮的一、二級市場也印證了，慢牛將會得以延續。另外，也不會像很多人預期的或者慣性思維的有一個大漲，而大跌也缺乏基本面的基礎。
春季行情在一季度會繼續上演。一季度因為寬鬆的政策還沒有完全退出、沒有轉向，同時基本面相比去年有大幅的改善，所以牛年的春季行情會「更猛」一些，會延續到二季度。上半年整體是「向上的行情」，而下半年可能相對趨於平穩。
市場分化會進一步加劇，兩類龍頭股將會繼續領漲。一類是以「喝酒吃藥」為代表的，大消費、價值穩定的龍頭；另外一類是代表科技創新、成長類的戰略新興行業企業。當然，具有核心競爭力的，行業中的細分企業，也存在上漲的機會。這其中，龍頭企業的機會會有更多體現，未來龍頭企業會繼續分化、不斷的抱團、繼續輪番領漲。
國盛證券首席宏觀分析師熊園：貨幣政策不會急轉彎
牛年我國貨幣政策將繼續靈活精準、合理適度，穩字當頭，不急轉彎，「防風險、穩杠桿、收信用」是必選項、但過程會較緩和。節奏上看，預計2021年信貸、社融、M2同比都將至少較2020年回落1-2百分點，部分月份M2很可能降至9%以下。此外，提示關註三大擾動：信貸規模調控，尤其是地產端；央行對居民杠桿高度關註；信用違約和壓縮非標。
美元仍將趨弱、但下跌空間有限，人民幣整體穩中有升。考慮到中國疫情防控得力、經濟基本面穩中向好、資本開放提速等因素，2021年外資流入中國的趨勢有望延續，不過相比2020年，波動性可能會有所加大。
結構牛、機構牛在2021年可能仍是大概率事件，順周期、高端制造、消費、科技自主、「十四五」規劃下的制度紅利等領域可重點關註。資金來源看，國家還是繼續鼓勵保險資金、企業年金等各種「長錢」入市，也在持續培養老百姓的資產配置觀念，在沒有系統性風險的中性假設下，預計公募基金新發規模可能繼續提速，老百姓也會逐步加快「買基」的步伐。（記者 吳黎華 韋夏怡 北京報導）
來源： 經濟參考報