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作者：Q學士
來源：雪球
最近美股市場最吸引的一個新股就是美國最大的寵物電子零售商Chewy，公司6月14日登陸紐交所，開盤價為36美元，較發行價大漲63.6%，收盤價為34.99美元，較發行價上漲59.05%，市值高達140億美元。
在美國寵物產品已被證明是最具彈性的行業之一，也是金融危機期間少數幾個銷售增長的類別之一，即便是在經濟困難時期，美國人也願意為寵物花錢。市場預計到2022年，該行業的年復合增長率預計將達到4.2%。去年Chewy的收入達到了35億美元，增長67%，仍未做到盈利，但市場看好它所面臨的是價值700億美元的美國寵物市場，寵物食品+電子商務的商業模式給該公司帶來了巨大的增長想像空間。
資本市場如此看好美國的寵物行業，回看我們國內的寵物行業，隨著城鎮化與老齡化的發展，飼養寵物的人群也越來越多，大街小巷興起很多專業的寵物食品店和寵物醫院，寵物寄養美容店，據統計，2018年中國寵物行業市場規模達到1708億元，五年復合增長24.1%，而大陸寵物滲透率目前只有6%，與發達國家的滲透率（50-68%）相距更是甚遠，未來發展空間巨大。雖說中國寵物市場目前只有美國市場的三分之一，但增長速度更快，成長空間更大，寵物行業上市公司對比其他行業（在規模和市值）可謂微不足道，未來從中誕生增長幾十倍的超級大牛股的可能性很大。
雖說未來市場空間巨大，但落實到行業層面，市場現實情況仍然以外資為主導，品牌份額亦以外資中高端品牌為主導，國產公司則靠主打性價比產品及分領域獲取份額，在企業戰略上外資龍頭持續提升品牌力，本土企業多關注管道、行銷，最主要的原因還是目前國產企業在消費者認知及管道鋪設上尚未成熟，因此關注如何更快地搶占市場以提升規模，這是行業發展的必然階段，但寵物食品行業技術壁壘不高，借鑒乳業行業伊利蒙牛的成功經驗，長期看優質的品牌力和產品力才是護城河，因此我們相對看好具備一定規模基礎，且率先往品牌端及全產業鏈方向發力的龍頭公司。
學士最關注的是國內寵物行業的兩家公司佩蒂股份和中寵股份，兩家公司都是主攻寵物食品的國內領先企業，兩家企業的成功上市大大有利於公司品牌力的提升，而佩蒂股份總市值才40億，中寵股份更是只有32億，Chewy市值900億，相比而言國內公司未來成長空間巨大，值得我們好好跟蹤研究。
兩家公司雖說同處於寵物食品行業，但企業戰略和產品上還是有比較大的區別：中寵加速國內布局，佩蒂深耕全球化。從企業發展來看，佩蒂股份研發和產品能力強，毛利和淨資產收益率都比較高，下遊客戶是美國幾家最大的寵物食品龍頭，92%的產品出口，公司計劃利用海外的產能獲得更多海外機會，同時完全開放海外生產基地，為同行提供全品類的食品製造，商業模式更象to B, 中寵股份研發和產品能力要弱一點，但更注重國內市場，公司在國內進行全管道建設，如參股美聯眾合寵物醫院，2018年還與蘇寧易購、天貓平台簽訂戰略合作協議，未來三年在蘇寧天貓平台分別做到 5億，17.5 億的銷量，公司計劃主推自有品牌，產品銷售逐步轉向國內零售，商業模式轉向toC。
對這兩家公司未來的發展，學士個人感覺中寵股份的估值和成長空間理論上要比佩蒂股份大，因為中寵股份更像快速消費品品牌企業，估值可以高一些，市場空間更大，而佩蒂更像代工企業，沒有直接面對消費者，估值不能太高，但短期而言，兩者的第一季報盈利都不太好，中寵要注意觀察國內銷售增長情況和成本（雞肉鴨肉價格）變化，佩蒂要注意美國加稅和下遊大客戶銷售情況，總體而言還是那句話，目前有不少困難，未來是光明的，等待股價大跌或者季報高增長的機會。
對於目前市場，學士的研究邏輯和投資抉擇依然保持不變，在研究邏輯上一直堅持認為目前是非常好的深入研究機會，而從投資抉擇來看，不要倉位太重，盡量快進快出，持有不受美國進出口負面影響甚至受益的行業公司為主。
