尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
本文首發微信號：鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）
作者：梁嘉烈
昨日，《創業時代》迎來收官，雖然該劇播出至後半程時故事逐漸明晰，但前期劇情崩盤還是導致該劇熱度與口碑雙不及預期，目前，《創業時代》豆瓣評分3.5分，累計播放量36.2億，全網實時熱度更是次於《唐磚》《雙世寵妃2》《悍城》等網劇。
《創業時代》是由華策影視主控的劇集，而並非華策旗下的主力子公司克頓傳媒出品。其實，近幾年來華策影視大多爆款劇均為旗下克頓傳媒主控，而非克頓出品的則多難成爆款。同時，近幾年來華策影視的主要營收也依賴於旗下子公司克頓傳媒。
2018年上半年，華策影視營業收入21.87億元，同比增長24.89%，歸屬上市公司股東的淨利潤為2.89億元，同比增長5.28%。業績雖平穩增長，但仔細查看財報可以發現，華策的業績主要來源於旗下的子公司克頓傳媒。2018年第三季度，主要為華策貢獻利潤的項目有全網劇《橙紅年代》《蜜汁燉魷魚》以及電影《反貪風暴3》，其中《蜜汁燉魷魚》便為克頓旗下劇酷文化主控。
作為國內「電視劇第一股」，華策影視在2013年以16.52億元全資收購了克頓傳媒，得益於克頓傳媒的大數據庫和影視製作基礎，業績增長乏力的華策主營業務體量和市場占有率都得以提升，近幾年更是接連誕生了《杉杉來了》《何以笙簫默》《三生三世十里桃花》等國民度極高的爆款，但是這些劇的生產者，都為克頓傳媒。
90%的爆款劇來自被收購的子公司，也反映了華策自身生產爆款的能力不佳，對克頓傳媒依賴度極高。在營收上，克頓也成了華策的主力，2014年—2016年雙方業績對賭期，克頓傳媒每年為華策影視貢獻了超過50%以上的淨利潤。過度依賴克頓，實則也為華策帶來了隱患。
目前來看，克頓傳媒的管理層較華策相對獨立，且雙方對賭期已經結束，華策與克頓傳媒的兩大核心人員吳濤、劉智的勞工合同大約也僅剩2年時間到期。其實當下克頓傳媒已經開始面臨人才流失的問題，現如今慈文傳媒旗下蜜淘影業總經理柳苗就曾為克頓旗下全資子公司持股40%的慈嘉影視的總經理，若克頓傳媒的人才持續流失，極有可能引發華策的業績地震。因此，克頓既是華策業績續航的主力保障，又是華策業績不穩定的最大風險。
華策影視業績增長乏力
通過並購克頓提高市場競爭力
2013年，華策影視宣布以16.52億元全資收購克頓傳媒，成為當時國內影視並購中交易額最大的項目。
2013年，國內共有6000多家影視製作公司，數量居多且相對分散，集中度低。中小規模影視製作機構之間競爭激烈，而頭部影視公司則並未形成壟斷之勢，諸如華策影視、克頓傳媒、海潤影視等公司之間的差距很是微小。
藝恩數據顯示，2013年國內民營電視劇公司中，華策以8.4億的電視劇營收穩居第一，值得注意的是，排名第二、第三的克頓傳媒和海潤影視的營收與華策的差距並不大。此外，華策當年電視劇營收的增長率為25%，在TOP10中略低，當年業內對華策的業績增長預期都在30%左右，相比之下，克頓傳媒、華誼兄弟、新麗傳媒、歡瑞世紀的增長率都達到了30%之上。可以看出，華策當時的業績增長稍顯乏力。
從2013年電視劇市場的集中度來看，營收TOP10的公司占據了47.7%的市場份額，但各家市場占有率整體較為均衡，華策影視市占率的領先優勢僅比克頓傳媒、海潤影視、華誼兄弟高出2%。所以，當時的華策急需與一家實力雄厚的影視公司「強強聯手」，來拉開與競爭對手的距離，通過提高整個市場集中度，保持住在行業的領先優勢。
根據重組預案顯示，當時華策主要看中了克頓傳媒所擁有的國內領先的影視劇行業數據庫資源及數據挖掘能力。克頓出身電視媒介咨詢公司，據悉，當時克頓傳媒的數據庫收錄了自1997年以來近萬部影視劇在各平台播出的分地區、分觀眾群的收視評估情況；收錄了國內領先的製作班底信息，有記錄的導演、編劇、制片人等均超2000人，演員超7000人，涵蓋國內90%以上有播出記錄的主創人員以及80%以上的其他製作班底成員信息。
大數據支撐對影視製作、發行、行銷把控等均裨益良多，不過華策重點看中的，仍是克頓強勁的業內資源。克頓旗下擁有上海克頓影視、上海劇酷文化傳播、上海辛迪加影視、上海好劇發行、上海劇芯文化等多家全資子公司，為當時國內第二大電視劇公司，2013年時，克頓傳媒的電視劇營收在業內僅次於華策。
華策影視副總裁金騫在當時曾表示：「目前在電視劇領域的公司，從第一名到第四名，規模差距都不大。如果我們兩家一整合，第二名就差很多了。」在收購克頓傳媒之前，華策影視的電視劇年產量規模為500集以上，收購克頓傳媒1年後，華策的年產量已經達到了千集之上，市場占有率超過10%。並購克頓傳媒，使得華策影視迅速發展壯大，但並購之後，華策對克頓的依賴也在日益加深。
克頓4年產出10多部爆款劇
華策影視淪為陪襯
2014年並購完成後，華策影視和克頓傳媒簽訂了為期三年的對賭協議。協議規定，克頓傳媒必須在2014年—2016年分別完成1.81億、2.36億、2.42億的業績對賭，根據華策財報顯示，克頓傳媒以2.06億、2.66億、3.1億的淨利潤超額完成了業績對賭，並成為了華策影視的主力子公司。
2014年—2016年，華策影視歸屬上市公司股東的淨利潤分別為3.9億、3.69億、4.78億，其中克頓傳媒旗下公司合計貢獻的淨利潤占比分別為52.8%、63.9%、64.8%，呈逐年增高趨勢。
2018年上半年，對華策淨利潤影響達10%的3家參股公司中，就有2家為克頓旗下子公司，2家公司淨利潤合計達到了2.64億，占3家公司總淨利潤的84.8%，可見2018年上半年，克頓傳媒仍是華策重要的收入來源。2018年第三季度，主要為華策貢獻利潤的項目有全網劇《橙紅年代》《蜜汁燉魷魚》以及電影《反貪風暴3》，其中《蜜汁燉魷魚》便為克頓旗下劇酷文化主控。
其實，克頓傳媒旗下的子公司盈利能力一直不俗。2015年，對華策淨利潤影響達10%的參股公司為4家，其中克頓傳媒旗下的上海劇酷文化和上海辛迪加影視淨利潤合計2.12億，占四家公司總淨利潤的60.7%；2016年，對華策淨利潤影響達10%的參股公司為4家，其中克頓旗下的霍爾果斯克頓傳媒淨利潤2.23億，占3家公司總淨利潤的61.4%。
從作品來看，克頓傳媒在被收購後成為了華策的「爆款生產機」。2014年—2017年，華策共有17部電視劇進入當年主營業務收入前5，其中克頓傳媒出品的劇集數量達到了9部，分別為《愛情回來了》《翻譯官》《微微一笑很傾城》《孤芳不自賞》《夏至未至》《三生三世十里桃花》《時間都知道》《老男孩》《談判官》，占比52.9%。2016年，《孤芳不自賞》 收入4.38億，為當年華策主營業務收入占比第一的項目。
在這四年期間，克頓傳媒打造的劇集沒有進入當年收入前5的也有不少爆款作品。比如2014年的《杉杉來了》《愛情公寓4》，2015年的《何以笙簫默》《我是杜拉拉》，2016年的《錦繡未央》等。可以說，華策近幾年的熱門劇集有90%都為克頓傳媒生產。
在收購克頓傳媒之前，華策影視雖產出過一些爆款劇集，但是不少是與其他影視公司合制而成，比如《雪豹》的主控方為湖南廣電、《佳期如夢》主控方為上海創翊文化。且整體來看，華策此前的劇集風格偏向於正劇、年代劇、武俠劇等，在青春偶像劇集方面則較為薄弱。
而克頓傳媒的劇集風格則較為年輕化，在青春偶像題材上把控能力較強，比如克頓出品過的《夏家三千金》和《愛情睡醒了》等劇就很受年輕觀眾喜歡。華策旗下的全資子公司浙江金溪影視在早前出品過《中國往事》《鹿鼎記》等經典劇集，但在2014年華策收購克頓傳媒之後，浙江金溪的產量開始明顯走低。
2018年，華策的《談判官》《老男孩》《天盛長歌》等重點劇集都為克頓傳媒主控，主要淨利潤來源自然也離不開克頓。目前，華策影視在爆款生產上非常依賴克頓傳媒，自身生產爆款能力則較弱，從華策自己出品的劇集來看，近一兩年，除了網劇《小美好》外並無太多爆款，如《傳奇大亨》《我的奇妙男友》等劇均熱度平平。今年華策主控的《創業時代》，雖然播出至後半程時故事逐漸明晰，但前期劇情崩盤還是導致該劇熱度與口碑雙不及預期，而該劇的監制便是華策影視總經理趙依芳的女兒傅斌星。
2018年中報顯示的華策目前正在製作的8部劇中，《蜜汁燉魷魚》《宸汐緣》《平凡的榮耀》《完美芯機人》均為克頓主控，華策主控的《我只喜歡你》《資深少女的初戀》都為體量較小的愛情劇，而剩下兩部劇中，《絕代雙驕》由完美世界主投主控，《完美關係》雖由華策旗下的金溪影視主控，但據知情人士透露，因為該團隊此前打造的《甜蜜暴擊》市場反響並不好，目前《完美關係》的售賣比較困難。
不過，華策一直以來依賴的克頓傳媒，目前的爆款生產能力也在下滑。第三季度播出的克頓主控的劇集中，《天盛長歌》雖故事格局和題材宏大，但56集CSM52城全網平均收視率僅0.451%，其中最低收視率甚至跌至0.154%，微博網友@xinyoulinxi87更是戲稱《天盛長歌》最低收視率連廣告都不如。
其實，克頓傳媒近幾年之所以在業內很是吃香，主要是因為此前打造了《翻譯官》《何以笙簫默》《三生三世十里桃花》等諸多收視火爆的熱門劇集，特別是《三生三世十里桃花》，成為了第一部播放量破500億的國產劇，因此， 業內在購劇時對克頓的劇集一直偏愛有加，克頓傳媒也一直在吃這些劇的紅利。與此同時，湖南衛視和克頓傳媒一直以來關係也非常密切。
據一位接近湖南衛視的知情人士透露，克頓的劇集在湖南衛視的定位都是級別最高的S級，克頓今年的《天盛長歌》在湖南衛視也賣到了高價。但在《天盛長歌》反響不如預期之後，湖南衛視一度想退劇，因為沒有其他劇可以換最終才勉強播完，但是原本70集的《天盛長歌》，還是被湖南衛視剪輯成了56集倉促播完。
前段時間，《娘道》導演郭靖宇在微博發布長文稱要和操控收視率的黑幕決一死戰，長文中提到「《天盛長歌》被剪了14集，損失了1個多億」，按此估算，《天盛長歌》原本70集的版權費可能高達5-6億。
據另外一位知情人士透露，《天盛長歌》的低收視率，甚至影響到了在劇集前後投放的廣告以及劇集內中插廣告的收益，甚至有廣告主要求退錢。據該知情人士稱，湖南衛視採購負責人甚至因此事拍桌，而克頓的高層連夜飛到長沙來協調此事。
不難預測，《天盛長歌》失利之後，不僅湖南衛視要對克頓之後出品的劇集重新進行評估，市場的其他購劇方勢必也會對克頓的劇集重新估價，克頓的劇集在市場的暢銷度、價格無疑都會受到影響。而主要依賴於克頓的華策，未來受到的挑戰也會更大。
對賭、勞工協議結束後風險重重
保障自身「造血能力」方為上策
在2013年並購之際，華策和克頓簽訂的業績對賭協議和勞工協議，是華策確保克頓業績穩固的關鍵，不過一旦協議到期，華策的風險或許也將隨之來臨。
縱觀近幾年文娛市場的並購重組，往往都伴隨著對賭協議的出現，華策影視並非個例。華誼兄弟、光線傳媒、慈文傳媒、歡瑞世紀、嘉行傳媒等公司都曾通過對賭協議來增強公司想像空間，並保障自己的投資收益。業績對賭和協議壓力下，完不成對賭，將是被收購方的難題，但完成了對賭和協議後，對投資方來說或許也意味著風險的到來。
所以，一直以來過度依賴克頓傳媒，正是華策影視的隱患所在。2013年克頓傳媒被收購時，華策影視拿下了吳濤、劉智、孟雪、孫琳蔚4人持有的克頓傳媒100%的股權。作為克頓傳媒的創始人，吳濤曾歷任安徽電視台廣告部主任、安徽電視台副台長、上海實力媒體總經理之位，而克頓傳媒副總裁劉智曾歷任湖南電視台、湖南經視總編室主任、節目部副主任之位，二人均是影視行業資深人士，也是克頓傳媒的核心人物。
2016年，吳濤因行賄被判刑三年，其子吳凡接替吳濤克頓傳媒總經理之位，但從2018年上半年的財報來看，吳濤仍為華策的第三大股東，持有華策6.11%的股份在報告期內也未發生變動。整體來看，克頓傳媒在被收購後，除了法定代表人變為了趙依芳之外，核心管理層並未發生太大變動。
吳濤
為了保證克頓傳媒持續穩定的經營，華策在收購克頓時與吳濤、劉智簽訂了期限不少於7年的勞力合同，在其所在公司不違反相關勞力法律法規的前提下，二人不得單方解除與所在公司的勞力合同。目前，華策與吳濤、劉智簽訂的合約有效期最少僅剩兩年時間，屆時克頓傳媒或發生較大變動不無可能。
從整個影視行業來看，不少被收購公司高管的離開，都是發生在業績對賭到期和勞工協議結束之後。2015-2016年，處於對賭期的盟將威影視為當代東方貢獻了80%以上的淨利潤，三年對賭期結束後，盟將威影業的核心徐佳暄及其團隊離開，在並購永樂影視未果的情況下，失去核心內容生產能力的當代東方最終選擇套現離場。
被收購公司的核心團隊或人員的「離巢」，對投資方的打擊不可謂不大，華錄百納的綜藝製作一度依賴於收購的子公司藍色火焰，2014-2016年，藍色火焰完成的業績對賭為華錄百納貢獻了超過八成的淨利潤。
但隨著「限韓令」的到來，不少韓國PD簽約被推遲，有消息爆料藍色火焰公司中以金希榮為首的韓國團隊已經出走。華錄百納曾想通過收購《歡樂喜劇人》《笑傲江湖》的製作公司嘉娛文化來提高綜藝製作能力，但最終收購以失敗告終，華錄百納的綜藝版塊也開始一蹶不振。
對於投資方來說，失去對賭協議和勞務協議這兩大保障後，有時候也很難保證被並購公司的業績。業績對賭期和勞工合約期，被收購方和投資方無疑是「一榮俱榮，一損俱損」的關係，對被收購方來說，如果不能完成業績對賭，就面臨向投資方現金賠償、股份賠償、回購股份等「處罰」，其自然會拼盡全力，周星馳和馮小剛近幾年作品數量「激增」，也是因為分別與新文化、華誼兄弟有對賭協議在身。
對被收購方來說，業績對賭就好比「箭在弦上，不得不發」，而一旦對賭期結束，沒有了強制性的壓力，不少被並購方便會開始「松懈」，從而引發投資方的業績地震。以驊威文化為例，2015年至2016年，驊威文化先後斥資24億收購了唐家三少、撒冷持股的第一波網路，與桐華綁定的影視公司夢幻星生園，以及風雲互動網路科技等公司，這些標的公司的業績對賭成了驊威文化在此期間幾乎全部的業績來源，但當2017年多家公司對賭期截止後，2018年上半年，驊威文化淨利潤虧損達到了78.37%。
由當代東方、華錄百納、驊威文化的經歷來看，影視公司通過並購具有實力的公司，以業績對賭的方式在短期內提升競爭力雖效果理想，但是如果雙方沒有做到有機聯動或者是消化整合，而是一味依賴於被收購公司創造業績，那投資方將極為被動，因為一旦被收購方完成對賭後「壓力松懈」或者是核心團隊及人員流失，都將是對投資方的重創，而這或許也會成為華策不久後將要面臨的難題。
其實，克頓當下也面臨著人才流失的問題。現如今慈文旗下蜜淘影業的總經理柳苗，原本曾就職於克頓旗下的全資子公司辛迪加持股40%的慈嘉影視，2015年前後，柳苗帶領慈嘉影視原班人馬加入慈文之後，於2015年4月成立了新公司蜜淘影業，柳苗持股10%，上海慈文影視持股90%。今年，蜜淘影業出品的《涼生，我們可不可以不憂傷》賣到了11.8億的天價，刷了版權費新高。
整體來看，對投資方來說，還是保障自身的「造血能力」最為關鍵，命運掌握在自己手中，才是最為穩妥的。像當代東方、華錄百納、驊威文化一樣，只能通過不斷尋找實力強勁的公司來為業績背書，但在文娛行業的並購重組監管收嚴之後，找到合適的「繼承者」，哪有那麼容易！
本文首發微信號：鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）
原創文章，轉載請標註來源和作者，違者必究！
━━ 已入駐平台━━
商務合作、投稿、應聘可添加微信：
ID1：love-travis
ID2：CourserLee