文/鋅刻度記者陳鄧新

編輯/ 楊靖怡

如涵控股被譽為「網紅電商第一股」，聚集了高人氣與高期許，然而昨晚卻上演了極富戲劇性的一幕：12.50美元發行，開盤就跌毫無抵抗，終以7.85美元收盤，暴跌37.20%，創下中概股上市首日暴跌歷史記錄，身為第二大股東張大奕也損失慘重。

這個鍋美國資本市場不背

近一年中國公司上市首日破發的股票比比皆是。

赴香港市場上市的股票超過40%首日破發，但跌得最慘的國聯證券也不過剛剛超過30%。

A股記錄則由北汽新能源創下，借殼上市首日暴跌36.88%，究其原因為之前股票暴漲、獲利盤趁機蜂擁而出。

美股之前的記錄為愛奇藝，上市首日慘跌13%，與如涵控股相比似乎也不那麼慘了。

為何被抱以厚望、號稱開啟「網紅電商」時代的如涵控股一上市就遭資本市場如此做空？當前美國資本市場環境舒適，已渡過惡劣期，怪不到其頭上。

2019年第一季季度納斯達克指數從6506.91開盤到7729.32收盤，漲幅約為18.79%創下，標準普爾500指數漲得更多，而2018年第四季度美國資本市場一片恐慌，牛市結束論甚囂塵上。

而昨晚納斯達克指數、標準普爾500指數都是上漲的，如涵控股的表現與之格格不入。

不確定性才是罪魁禍首

有人說做空是因為虧損擴大，2016~2018年淨利潤一年比一年虧得越多，然而納斯達克並不歧視虧損公司，如涵控股才虧1億元，而蔚來汽車虧損超50億元，上市首日最大跌幅一度為13.44%，最終收盤還上漲了5.43%。

有人說做空是因為饑餓行銷，一些網紅店鋪的寶貝沒有現貨，需等待數日，而美國投資機構讀不懂背後的深意，誤以為斷貨、公司出現供應危機，卻不想西方奢侈品牌也擅長饑餓行銷，營造了「三年等一包」的奇觀。

那真相是什麼？國際資本市場最為厭惡的是不確定性，倘若一家公司、一個行業與不確定性掛鉤，就會遭遇用腳投票，恰恰如涵控股就充滿了不確定性。

熱度不確定性

網路有一句俗語：「過氣的網紅不如狗」，這話雖然粗俗但道理卻講的很明白，網紅是有生命周期的，一旦生命周期結束價值就會大幅縮水。

芙蓉姐姐、天仙妹妹這些最早一批的網紅今何在？事實上，多數網紅的生命周期未超過3年，長期刷屏的網紅更是少之又少。

雖然張大奕還為頭部網紅，如涵控股也還有大金、左嬌嬌等一線網紅，但誰也不敢確認他們可以紅多久，保證中途不會遭變故，預備下一個或復制多個「張大奕」。

孵化網紅不是一件簡單事，有巨大的不確定性。如涵控股旗下有113人，然而迄今為止仍然無法捧紅一個「準張大奕」，形成一人撐天的局面——如涵控股GMV（成交總額）約一半、營業收入超一半都來自張大奕的帶貨。

忠誠不確定性

如涵控股的核心競爭力為網紅，而網紅天生就具有流動性，嚴格來說無法掌控網紅，也難說是公司的「護城河」。

不要忘了，網紅經濟可不僅僅只有電商一個領域，更早的網紅直播可充滿了江湖風雨，最近才倒閉的熊貓直播深諳「得主播者得天下」的道理，砸錢簽了直播界「一姐」尹素婉、英雄聯盟大神PDD等。

一時間，熱門主播身價超過一線明星，主播們也跳來跳去，挖人暗戰綿綿不絕，甚至引起央視媒體的關切。

張大奕為如涵控股第二股東，暫無沒有流失的風險，其他網紅呢？誰能保證捧紅了不跑呢？王思聰招攬了小智，沒隔多久小智就跑了，雙方反目成仇，這一幕才過去多久啊。

如涵控股首日股價毫不回頭式下跌，也預示今後股價悲觀走勢，如何消除國際資本市場的疑慮，如何迭代網紅電商模式增厚凝聚力，構建真正的「護城河」是當下燃眉之急。