華策影視們，告別電視劇瘋狂年代

編者按：本文來源棱鏡，作者李超，創業邦經授權轉載。

《親愛的，熱愛的》火了。

根據骨朵數據，在今年上線的電視劇中，這部都市愛情劇以超過70億的網路播放量，暫列第一位；「現男友」也火了，根據艾漫數據發布的藝人商業價值榜，主角李現在劇集熱播的7月，排名進入前五，月環比上升了242位。

不過，作為該劇出品公司的華策影視（300133.SZ），卻有點「涼」。

今年上半年，華策影視營收同比腰斬，扣非淨利潤虧損過億，同比下降141%；而在《親愛的，熱愛的》確認銷售收入的2018年，扣非淨利潤同比下滑近80%。

如果說華誼兄弟（300027.SZ）是中國電影行業的先行者，那麼整整晚一年上市的華策影視，則可以說是中國電視劇行業的代表。過去一年，在抵制天價片酬、資本降溫、稅務審查、題材限制等推動下，電視劇行業進入了更為明顯的強調整周期。

長製作周期下，已經降溫的版權市場和已經投入的高製作成本產生的時間差，讓電視劇公司承受著項目利潤縮水甚至虧損的風險。但有分析師認為，渡過調整期後，新劇製作成本的下降，將讓製作公司回到正軌。

誠然，華策的回歸需要時間來驗證，然而，頭部電視劇公司不僅只要和時間賽跑。唐德影視因《巴清傳》帶來的巨額利潤黑洞仍然懸而未決，而歡瑞世紀為借殼上市進行財務造假的醜聞則最終坐實。

「好像是烏鴉嘴，但真的不怪我。」在今年6月的中國影視領袖峰會上，曾在一年前預測影視公司將大量倒閉的王長田又發話了。王長田說，去年預測時行業變化已經有了預兆，只是沒想到持續到現在，他認為行業仍然處在低谷，但再次做出預測，「可能明年情況就會改善」。

闖入瘋狂年代

2011年，《宮鎖珠簾》（《宮2》）以單集過百萬的價格被視頻網站買斷，彼時，電視人驚嘆之餘紛紛認定，已經與電視台收購價不相伯仲的網路版權價，不可能再漲了；6年後，《涼生，我們可不可以不悲傷》以單集千萬被PPTV拿下，這時，他們只剩下了驚嘆。

「這個行業瘋了，都瘋了。」一位電視劇投資製作人向《棱鏡》回憶，在《涼生》賣出「天價」的2017年，和某演員談片酬，對方報出「親情價」3000萬，內部商討半個月後決定簽合同，但沒想到，對方說已經漲價到5000萬了；大家都在搶演員，編劇也貴了起來，以前10萬一集的編劇開價到了60萬，就連拍戲用的餐廳、咖啡廳、酒店都漲價了。

由《甄嬛傳》、《宮2》等開啟的電視劇高光序幕，正是視頻網站逐步取代電視台，成為劇集最大買家的時刻。彼時，以湖南、東方、江蘇和浙江等為代表的八大衛視格局基本形成，電視台消化了電視劇90%的市場份額；同時，也是優酷、愛奇藝、樂視和土豆們跑馬圈地、為爭奪內容而進行軍備競賽的開始。

2015年，電視台劇集購買由「一劇四星」變為「一劇兩星」，同時，面對越來越多的「大手筆」，天津、安徽、山東等頻道相繼掉隊，衛視勢微；同年，阿里巴巴將已經合併的優酷土豆收購，網路視頻的「燒錢」遊戲進入高潮。

當年，樂視主導的《羋月傳》以200萬/集、總價過億的天價網路版權出售；2016年，馮紹峰主演的《幻城》以400萬/集被視頻網站拿下，很快，這個記錄又被李易峰、趙麗穎主演的《青雲志》打破，其單集售價超過700萬；2017年，《如懿傳》、《瑯琊榜2》、《擇天記》、《孤芳不自賞》等，這些每集售價均在800萬以上的電視劇，已經批量生產。

互聯網資本帶著老玩家們「看不懂」的大錢，急速攻入戰場，也刷新了整個產業鏈的「三觀」。面對水漲船高，上遊的內容生產者們樂此不疲。

「演員不是演員了，原來一年接兩部戲，現在一年接四部戲。劇本都是四個剛畢業的學員編劇一起寫，就是要一個快，賣了就賺錢。」前述電視劇投資製作人形容。

一位浙江影視公司老板提起那段日子同樣感慨萬千：許多離開影視行業返鄉的「橫漂」在2015年後又回到了橫店，許多平日里在劇組跑腿的邊緣人都支起攤子，當起了製作人——人人都想從這場盛筵中分到一杯羹。

「演員可能一年想演八部劇，編劇一年能寫八部劇，公司都是二三十個項目，所有公司都說要上市，見面都問你們家估值多少，沒人說項目、劇本了。」前述製作人回憶說。

數據顯示，通過廣電總局備案的電視劇規模在2016年達到峰值，單年總量由2011年的3.5萬集上升到4.8萬集；持有製作許可證的機構則由2010年的4057家增長到2018年的18728家。

估值泡沫破滅

借著互聯網資本搶占市場帶來的東風，頭部影視公司也在順水推舟的進行著擴張，合力按下了行業估值電梯最高層的按鈕。

2014年，長城影視（002071.SZ）借殼江蘇宏寶登陸了A股，2016年，唐德影視（002343.SZ）IPO成功，慈文傳媒24億（002343.SZ）借殼禾欣股份，歡瑞世紀（000892.SZ）30億借殼ST星美；諸如長江文化，以及楊冪參股的嘉行傳媒等公司，則在新三板上市。

而行業元老、「電視劇第一股」華策影視在2014年則以17億元完成對國內知名電視劇公司克頓傳媒的收購。2015年，華策影視包括《翻譯官》在內的前五部作品總收入7億元，2016年包括《孤芳不自賞》和《三生三世十里桃花》等在內的前五部作品收入17億元，2017年包括《創業時代》和《談判官》在內的前五部作品收入已經接近25億元。

沒人甘於寂寞。創下千萬每集的《涼生》出自慈文傳媒之手，超過700萬每集的《青雲志》出自歡瑞世紀，唐德影視在《巴清傳》一部電視劇上就確認了7億收入。

得益於資本帶來的市場繁榮，2015年和2016年，華策影視營收和利潤增速達到50%左右，2017年收入規模超過50億元，市值200億。創始人傅梅城和趙依芳夫婦在2015年以125億身家擠到福布斯中國富豪榜第105位。

2018年，一切戛然而止。

「這個行業承擔不起這麼大的一個泡沫。」一位電視劇投資製作人表示。

今年5月，愛奇藝CEO龔宇公開表示，版權採購成本快速上升，通過高價採購版權競爭，是行業在過去幾年里的方向性錯誤。而在更早的財報電話會議上，龔宇提到，視頻網站內容採購成本已經得到控制，頭部劇集單集採購價已經從峰值的1500萬回落到800萬以下。同時，視頻網站自制劇比例明顯提升。

去年8月，三家視頻網站聯合六家影視公司聯合發表抵制天價片酬聲明，喊出了總片酬不得超過5000萬元的口號。此時，全行業估值迫切需要降溫、重新回歸理性的趨勢，已經不可避免。

已經形成三強穩定格局的視頻網站立即控制了採購成本，但對於電視劇製作公司來說，卻需要跨過一道鴻溝。招商證券研報認為，2018年下半年開始，受行業政策影響，影視劇銷售價格明顯下滑，平均降幅在30%以上，鑒於電視劇製作和銷售周期，相關項目的成本已經投入，高位成本和低位價格的時間錯配，使得一些項目盈利能力變差甚至虧損。

一位接近華策影視人士表示，影視上市公司普遍存在現金流問題，一方面是由於融資環境，另一方面也在於成本價格，華策在2018年重金投入的一些劇集效益並不理想。

實際上，華策影視2018年電視劇收入與2017年基本持平，尤其是包括《天盛長歌》、《橙紅年代》、《親愛的，熱愛的》、《平凡的榮耀》、《三生三世宸汐緣》在內的收入排在前五的作品，總共確認了33億銷售收入。

但2018年華策電視劇業務毛利率從88%直降到了77%，僅毛利一項就減少4億元，扣非淨利潤直接由5.6億元下降至1.2億元；而在2019年上半年，毛利率已經下降至71%，利潤虧損1.1億元，同比下降141%。

對於突如其來的變革，華策影視表示，政策規範和行業秩序已經明確，公司規模化的前期投入處於高成本，播出時價格則相對理性，導致利潤空間受到較大影響，毛利率下降，產業鏈上下遊價格回歸後，新開機版權劇項目毛利率將趨於穩定。

短短時間內，頭部公司面目全非，整個行業都經歷了大洗牌。數據顯示，持有甲種電視劇製作許可證的機構數量在2018年由2014年峰值的137家下降至113家，而在2019年一季度，已經降至73家。

資本遊戲終結

華策影視正在謀求「回歸」的船票，而唐德影視和歡瑞世紀則已「落水」。今年5月底，唐德影視在回復深交所問詢函時透露，自己仍然希望通過更換《巴清傳》演員，挽救這部陷入絕境的「大戲」。

2016年，唐德影視與范冰冰的愛美神公司合作拍攝電視劇《巴清傳》，每集成本預算800萬元，總預算高達5億。這部號稱「亞洲電視劇製作歷史單體最大投資」的巨作，在2017以總價4.65億元被江蘇衛視和東方衛視買下首播權，同時，網路獨播權則被優酷以4.5億元購得。2017年和2018年上半年，唐德影視按照出資比例確認收入7億元。

2018年年中，因男女主演多種原因，《巴清傳》無法如期播放，版權收入成為6億元應收款，年末，唐德影視將其中5億元作為壞帳準備。

在問詢函回復中，唐德影視闡述了自己的心路歷程。其表示，受主要演員社會輿論事件的影響，《巴清傳》播映被推遲，相關應收帳款存在明顯的減值跡象。公司管理層可能有兩種可能：一是等待主演復出，以現有版本播出，二是啟動更換主演方案。最終決定按照第二種可能對應收帳款單項計提壞帳準備。

唐德影視在最新半年報中表示，將根據行業監管政策及相關事件的後續進展，持續跟蹤並審慎選擇最有利於本公司股東利益的方案積極推進電視劇 《巴清傳》的播出。

如果唐德影視的困境還局限在業務層面，歡瑞世紀的花式財務造假則觸及了監管底線。7月底，在經過長達兩年的調查後，證監會終於對其下發行政處罰告知書。告知書顯示，歡瑞世紀在2016年借殼上市時，存在虛構營業收入、虛構收回應收款以及減少和推遲壞帳計提的行為。

監管部門調查發現，為美化借殼前三年業績，歡瑞世紀在2013年12月和2014年12月，突擊確認了《古劍奇譚》、《微時代之戀》和《少年四大名捕》三部劇集的營業收入總計約1億元，而當時幾部影片並未完成母帶交接。

不僅如此，2015年和2016年，歡瑞世紀從上海軒敘收回總額2500萬元藝人經紀應收款，但監管部門調查發現，該筆帳款實際資金來源為歡瑞世紀創始人和股東陳媛、鐘君艷控制公司，通過在不同帳戶上一系列的資金流轉，最終以上海軒敘名義支付給了歡瑞世紀。

原始股東何以賠錢補助上市公司？財報顯示，借殼上市後，僅涉案人員鐘君艷和陳媛就分別直接持有歡瑞世紀5700萬股和880萬股股份，按照借殼成功後即2016年末15元/股股價，市值達10億元左右。

按照規定，上述通過重組所獲股份解禁日期為2019年12月6日，因此歡瑞世紀上市至今並未出現股東大規模減持事件，而在此期間，由於行業、資本市場以及遭到調查等多重原因，歡瑞世紀股價在上市後一路暴跌，最新股價僅為4元/股。

泥沙俱下，藝人也四散而去。歡瑞世紀出品的《古劍奇譚》等作品中，演員李易峰和楊冪等，均為歡瑞世紀合作藝人，實際上，楊冪還曾是虛構回收應收款案件中另一方上海軒敘股東。歡瑞世紀在2017年財報中已經不再提及楊冪，而李易峰則從2018年財報中消失。

在接拍《親愛的，熱愛的》等其他公司劇集後，歡瑞世紀旗下為數不多的當打藝人楊紫與歡瑞解約的消息，一直在坊間流傳。根據歡瑞最新中報，楊紫仍在其簽約藝人名單當中，同時，歡瑞從標註為「藝人一」的明星身上確認了3500萬元收入，占到公司總收入的1/3，而該「藝人一」極有可能就是與歡瑞世紀「若即若離」的楊紫。

一年光景，那個資本助推的瘋狂年代便一去不返。去年預測將會有千家影視公司倒閉的王長田今年再次「卜卦」，認為明年情況將會改善。但是，新規則下，即便暴風雨過去，「裸泳者」恐怕也難於上岸。

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