尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
本文編譯自J.P.Morgan 5G Smartphones The next big thing? 101 for supply chain beneficiaries
解讀人：小麥（獨立研究員，投資真相追尋者）
一眼望去，整個手機行業還在寒冬中蟄伏，等待5G的一聲驚雷帶來爆發式增長。但JP摩根認為：
智慧型手機的春天最早要2020年才會到來，而且滲透的速度不及4G。
回顧過去，3G從標準確定到最終商用歷時9年，4G歷時5年，開始商用一年後市場終端滲透率便達到80%。
盡管主要的手機廠商都宣布要在2019年推出5G手機，但小摩表示，2019-2020年發布的大部分是高端旗艦機型，預計占智慧型手機總出貨量不足1%（約500萬部）。
主流的5G智慧型手機至少要再往後推1-2年。在具有獨立5G NR標準的兼容設備進入市場之前，5G手機的推出還可能會進一步延遲。
各大手機廠商的5G時間表
接下來幾年5G手機的出貨量如何？
小摩預測，2019年，5G手機出貨量約500萬部（占手機總出貨量不足1%），2020增加至8000萬部（占手機總出貨量4%），2021年2億部（占手機總出貨量9%），
摩托羅拉是第一家發布5G手機的手機製造商。2018年8月，摩托羅拉發布Moto Z3，這是全球首款支持5G模塊的智慧型手機，不過由於僅支持美國移動經營商Verizon，因此只有等Verizon的5G網路於2019年建成後，才正式推向市場。
三星和蘋果也可能在2019-20年加入5G爭奪賽，與Sprint合作的LGE也有望在明年上半年發布5G手機。
在中國手機製造商中，中興、華為、聯想、小米、Oppo和Vivo等都在摩拳擦掌。中興計劃2019年初推出5G手機。Vivo計劃在2019年推出預商用5G手機，並於2020年正式銷售5G商用手機。華為的目標是在2019年一季度前推出5G商用晶片和解決方案，二季度前推出支持5G的智慧型手機。此外，華為子品牌Honor也將在2019年推出支持5G的解決方案。
在技術層面，小米和Oppo都採用了5G NR n78頻段，這是全球最先部署、也是最廣泛使用的頻段之一，對於第一批5G產品商用具有重要意義。
同時，中國手機廠商大都依賴高通的5G晶片產品，小米、OPPO、vivo、中興、聯想、一加等使用的都是高通的驍龍X50 5G調制解調器。
盡管預計5G的全面商業化從2020年才開始，但小摩認為，支持5G智慧型手機的基礎部件和半導體材料可能從2019年初開始大幅增長。
相比LTE標準的手機，5G智慧型手機的增量物料來自處理器、內存、射頻（RF）等組件。整體物料成本分析顯示，2019年，一部高端5G手機比一部高端LTE手機多出價值約110美元的物料。這意味著，按美元計，5G手機的物料成本將增加86％。
直觀地說，BOM的大頭仍然是處理器、調制解調器和內存等半導體，但增速最快的是射頻、天線和PCB等5G相關的非常具體的細分市場。
在移動硬件方面，主要參與者包括蘋果、三星、華為、英特爾等公司。
5G浪潮之下，最先受益的其實是半導體供應鏈。5G毫米波需要單獨的RF晶片組，低頻段5G設計除了用於LTE的射頻組件之外，還需要額外的矽材料。小摩預計，像高通和聯發科這樣的晶片製造商，仍將是集成/離散基帶處理器和收發器的主要供應商，也是獲得智慧型手機半導體收入最大份額的晶片製造商。
中國電信經營商還在猶豫什麼
移動通信行業可分成兩大部分，一部分是前面提到的移動終端，另一部分為通信網路的建設。做到5G商用，僅僅依靠手機廠商在移動終端上做到5G技術還不夠，還需要有通信網路的支持。
小摩在報告中提到，預計北美是最快做到5G的地區，因為北美的主要經營商都已經披露了5G採用計劃。
據愛立信稱，5G固定無線服務從2018年末開始啟動，到2023年，北美地區5G用戶將占總手機用戶量約50%。在亞洲，韓國、日本、中國將是最早採用5G的國家，2023年5G用戶將占中手機用戶數的超過30%。
美國最大電信經營商Verizon預計2019年無線資本支出增加到960億美元，2020年將進一步增加。但中國電信經營商對5G相關的資本支出計劃還不太明確，小摩預計最快也要在2019年下半年才給出指引。
市場預期，為了達成政策目標，中國電信經營商將在全國範圍內建立獨立組網（SA）模式的5G網路，但是小摩認為這還遠未確定。
5G的網路架構有兩種，一種是非獨立組網（NSA）架構，指使用現有的4G基礎設施，進行5G網路的部署；另一種是獨立組網（SA）架構，指新建5G網路，包括新基站、回程鏈路以及核心網。NSA在初期有助於經營商快速建網，但後期為了做到連續覆蓋和支持全部的5G場景，未來必然會走向SA架構。
如果考慮投入資本回報率（ROIC），中國經營商可能會採用NSA架構建網，因為大部分成本都用於4G網路升級，新增的設備成本極小。
根據中國電信2018年6月發布的白皮書，中國電信5G網路演進分兩個階段，第一階段的目標是做到2020年商用，重點在於eMBB；第二階段為網路升級，目的是為了支持中遠期的URLLC和mMTC。
再科普一下，5G主要有以下三大應用場景：
eMBB：增強移動寬帶，顧名思義是針對的是3D/超高清視頻等大流量移動寬帶業務，這是最容易做到5G商用的場景；
URLLC：超高可靠超低時延通信，例如無人駕駛、工業自動化、智能農業等需要低時延、高可靠連接的業務（3G響應為500ms，4G為50ms，5G要求0.5ms）；
mMTC：海量機器類通信，針對大規模物聯網業務。
中國電信指出，由於頻率較高，部署全國範圍的5G網路將需要大量的資本支出，因此網路升級將是漸進的。5G的進展可能會受到商業模式和應用場景成熟的推動，大規模的5G投資將從2020年開始。
中國移動2018年開始在五個城市進行5G網路測試，並在12個城市進行應用測試，目標是在這些城市建成1000個5G基站。
中國移動此前表態，會考慮投資回報率的問題，不會盲目進行5G投資。5G的產業與商業模式尚未成熟，預計只有到2020年，中移動才會進行大規模的5G投資。
在4G時代落後於競爭對手的中國聯通似乎急於在5G時代掰回一把，它計劃在獲得5G許可證後，2019年就增加資本支出。目前聯通在17個城市提供超過1000座5G基站的試驗，規模與中國移動相當。聯通計劃採用非獨立組網模式（NSA）實施5G建網，而不是從一開始就直接採用獨立組網（SA）架構建網。
從2017年開始，5G概念就時不時被市場炒作，但每次持續上漲的時間都很短，直到現在，5G板塊也沒有因為離商用時間越來越近而逐漸回到2017年的高位。結合小摩的研報來看，5G的故事雖然很美，但踏準節奏也很重要。