訂單延遲交付或取消，淨利下滑超30%！海德曼科創板上市路或難順遂

報告期內，海德曼營業收入、淨利潤總體呈下降趨勢，且短期負債高、應收帳款攀升。此外，該公司還受到疫情沖擊，客戶訂單交付出現了延期甚至取消的情形

《投資時報》研究員 呂貢

機床被稱為制造業的「工業母機」，是制造機器的機器，其性能代表了一個國家制造業的真實水平，其應用已滲透到制造業的各個方面，如航空、太空、汽車、工程機械、軌道交通等多個產業。

《投資時報》研究員注意到，最近，一家從事數控機床研發的高新技術企業浙江海德曼智能裝備股份有限公司（下稱海德曼）的科創板首發上市申請獲得受理。

此次，海德曼擬向社會公開發行不超過0.14億股（未考慮本次發行的總額配售選擇權）人民幣普通股（A股），不低於發行後總股本的25%。本次該公司計劃募集約3.21億元，一部分投向高端數控機床擴能建設及研發中心建設項目，剩餘0.3億元資金用於補充流動資金及償還銀行貸款。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年（下稱報告期），海德曼的營業收入、淨利潤總體上均出現了下滑，其中淨利下滑超30%，短期負債多、應收帳款占比較高且不斷爬升，還受到了疫情沖擊，下遊訂單交付紛紛延期甚至取消。

淨利下滑超30%

據招股書資訊可知，海德曼的前身海德曼有限於2006年4月由玉環縣華豐機床廠改制設立。2015年9月，海德曼有限股東會通過決議，將公司整體變更為股份有限公司。

據了解，海德曼是一家專業從事數控車床研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，主營業務為高精密數控車床的核心制造和技術突破。自成立以來，該公司一直致力於現代化「工業母機」機床的研發、設計、生產和銷售。現有的主要產品有高端數控機床、自動化生產線和普及型數控車床三大品類、二十餘種產品型號（均為數字化控制產品）。公司產品主要應用於汽車制造、工程機械、通用設備、軍事工業等行業領域。

據招股書數據披露，雖然海德曼2018年營業收入及淨利潤相較於2017年均有所增長，分別為3.3億元和4.3億元，0.37億元和0.58億元，但時至2019年，二者均出現了不同程度的下滑，分別為3.8億元和0.46億元，同比下降9.97%和20.92%。

海德曼2017年—2019年經營業績詳情

數據來源：公司招股書

對此，海德曼在招股書中給出的解釋是，主要受總體經濟影響。2018年下半年以來，外部貿易環境變化繼續擴大，中國經濟穩中承壓，汽車制造、工程機械等下遊重點行業景氣度顯著下降，受下遊行業拖累，機床行業下行壓力明顯。尤其中小微制造業客戶抵抗市場風險能力較差，公司普及型數控車床銷售受此影響明顯。

另外，報告期內，海德曼的營業收入結構未發生重大變動，主營業務突出，收入占營業收入的比例均在99%以上。

然而，《投資時報》研究員注意到，海德曼的主營業務地區分布發展並不均衡，其國內主要客戶主要集中於華東地區，超70%的收入均來自該地區。

海德曼2017年—2019年主營業務收入的區域分布情況

數據來源：公司招股書

一般來講，過於集中某一地區的業務分布，不利於公司業務規模的擴大，從而可能影響到公司的業績增長。

此外，報告期內海德曼各期末的應收帳款帳面餘額占比較高且逐年遞增，分別為0.56億元、0.66億元和0.69億元，占同期營業收入的比例分別為16.85%、15.53%和18.02%。2018年及2019年較前一年的增長幅度分別為18.24%和4.45%。

海德曼2017年—2019年各期末應收帳款變動分析

數據來源：公司招股書

雖然海德曼2018年末的應收帳款餘額較2017年末占比下降，且應收款項回款情況良好，但2019年末餘額再次回升、占比較高。該公司對此作出的解釋是，一方面系產品銷售結構變化，期末質保金餘額增加；另一方面收到總體經濟環境影響，應收帳款回收周期有所拉長。

未來，隨著海德曼經營規模的擴大，由於公司的業務規模特點，在信用政策不發生改變的情況下期末應收帳款餘額仍會保持較大金額且進一步增加。如果公司主要客戶的經營狀況發生重大不利影響，出現無力支付款項的情況，海德曼將面臨應收帳款不能按期收回甚至無法收回從而發生壞帳的風險，將可能對公司的利益水平和資金周轉造成不利影響。

短期負債多，存貨占流動資產比重超50%

據招股書資訊披露，報告期內海德曼隨著經營規模快速擴大、資本性支出增加，營運資金的需求量不斷攀升，導致公司負債規模較大。

報告期各期末，海德曼短期借錢金額分別為1.06億元、0.51億元和0.64億元，應付帳款金額分別為1.08億元、1.30億元和0.87億元，流動負債占負債總額的比重均超90%，分別為97.99%、95.24%和93.51%。

海德曼2017年—2019年各期末負債結構情況

數據來源：公司招股書

海德曼2017年—2019年各期末流動負債構成情況

數據來源：公司招股書

未來，隨著海德曼產銷規模擴大，如果上遊供應商收緊信用政策或下遊客戶延長付款期限，亦或受限於融資渠道單一，不能及時進行融資，都將使海德曼面臨短期償債風險，從而沖擊公司的正常持續經營。

此外，海德曼的存貨金額較大，報告期內分別為1.75億元、1.95億元和1.47億元，在公司流動資產中占比較高，分別為54.52%、54.39%和41.52%。

海德曼2017年—2019年各期末流動資產構成情況

數據來源：公司招股書

而在海德曼的存貨中，原材料、在產品和庫存商品比重較大，報告期各期末，此三項合計占比分別高達92.68%、91.17%和86.39%。對此，招股書中給出的解釋是，主要系公司原材料批量採購、產品生產環節多、生產周期長、原材料和產品類別較多、材料成本比重大、按訂單裝配式生產以及為滿足交貨及時性進行成品標準機備庫的生產經營模式等因素所影響。

海德曼2017年—2019年各期末公司存貨構成及占比情況

數據來源：公司招股書

報告期各期，海德曼分別計提存貨跌價準備87.3萬元、13.09萬元和4.24萬元，截至2019年末，該公司的存貨跌價準備餘額為62.83萬元。倘若未來下遊客戶經營狀況發生重大不利變化，則可能產生存貨滯壓情況，產生更多的存貨跌價損失，進而對公司的經營業績造成沖擊。

客戶延付甚至取消訂單

需要特別關註的是，2020年1月新冠肺炎疫情爆發。疫情期間實施的隔離、交通管制等防疫管控措施，以及延期復工等情況，使得該公司及其主要客戶、供應商的生產經營、原材料採購、產品生產和交付受到部分影響。下遊客戶對海德曼產品的安裝、驗收周期也均相應延後，訂單的交付相比正常進度有所延遲甚至取消。

截至2020年3月31日，海德曼在手訂單金額（含稅）為1.17億元，其中高端型數控車床和自動化生產線占比78.82%。以上在手訂單中，由於新冠疫情影響，有約0.16億元的訂單存在延遲交付情況。截至招股說明書簽署日，以上延遲交付的在手訂單中，仍有0.07億元在手訂單未交付。

此外，由於受疫情影響，該公司的部分下遊客戶生產任務減少或投資計劃發生變更，出現了取下訂單的情形。截至2020年5月31日，以上在手訂單中所取消的訂單金額約有0.05億元。

可見，疫情對於下遊客戶的影響，沖擊到了海德曼產品、訂單的銷售，從而對公司業績造成了不利影響。雖然公司已經採取了必要的解決措施，且目前疫情得到了有效控制，但其2020年1季度經營業績受損已成既定事實，未來能否恢復到正常經營狀態，以及需要多久可以完全恢復目前也是未知數。

另外，海德曼所處的行業具有較高的技術保密要求。《投資時報》研究員發現，雖然海德曼已將伺服刀塔技術、伺服尾座技術等高端數控車床核心技術的部分內容作為商業秘密進行保護，但暫時未就該等技術申請專利。

對於以商業秘密進行保護的核心技術，若相幹核心技術泄密，則海德曼的競爭優勢將會喪失，如果進而出現了有顯著競爭力的競爭對手，該公司的產品銷售業績將可能會受到沖擊，從而導致其未來經營遭受不利影響。