科創板倒逼券商提升實力，疫情沖擊下行業整體平穩，自營一季度表現不佳，頭部券商更加受益，板塊表現值得期待。

「科創板對證券行業帶來了機遇的同時，也帶來很大的挑戰。註冊制下新股發行價格、規模、節奏主要通過市場化方式決定。同時，壓實了中介機構責任，加大了處罰力度，這些都將倒逼券商專業能力、服務能力和資本實力的提升。」科創板開市一周年之際，安永華明會計師事務所（特殊普通合夥）金融服務合夥人宋雪強在接受《國際金融報》記者專訪時如是說。

在宋雪強看來，在流動性和政策的支持下，證券公司迎來新的發展機遇，尤其是頭部券商借助雄厚資本實力和風控能力將更加受益。但仍需留意後期疫情和經濟復蘇不確定性的影響。

以下內容來自《國際金融報》的採訪文章，原文標題為《專訪安永金融服務合夥人宋雪強：科創板開市一周年，券商「鮮花與荊棘」同路》。內容有所修改，僅供參考。

科創板倒逼券商提升實力

Q1：《國際金融報》：7月22日，科創板開市迎來一周年。科創板試點註冊制，上市條件包容性增強，這為證券行業帶來哪些利好？

宋雪強：設立科創板並試點註冊制是深化資本市場改革的具體舉措，對於支持科技創新、推進經濟高質量發展、推進資本市場市場化改革具有重要戰略意義。

根據科創板的定位，科創板主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。在上市標準上，科創板放寬了對科創企業上市的盈利要求，通過多個「市值+財務指標」的差異化上市組合標準，幫助企業獲得更多資本市場直接融資的機會。

這不僅為資本市場引入了優質資產，同時也將驅動增量資金入市，提升市場活躍度，利好證券行業，其中投行業務和經紀業務受益最為直接。由於科創板設置了保薦機構子公司跟投制度，也將給證券公司直投業務帶來利好。

需要注意的是，科創板對證券行業帶來了機遇的同時，也帶來很大的挑戰。註冊制下新股發行價格、規模、節奏主要通過市場化方式決定。同時，壓實了中介機構責任，加大了處罰力度，這些都將倒逼券商專業能力、服務能力和資本實力的提升。

此外，金融市場對外開放有序進行。2020年4月1日起，證監會取消了證券公司的外資股比限制。科創板註冊制推行，客觀上也有利於增強國內券商與外資券商「同臺競技」的能力。

疫情沖擊下行業整體平穩

Q2：《國際金融報》：疫情對證券行業產生的影響，主要體現在哪些方面？券商應如何應對？

宋雪強：受新冠肺炎疫情影響，各行各業都受到不同程度的沖擊。短期內，對證券行業也造成一定影響，直接表現在以下方面：

首先是投行業務。受疫情影響，由於發行人延期上班，以及出差及現場工作受限，疫情對投行的盡調、上市輔導、談判協調、發行審核等多個過程都有負面影響。此外，發行人的經營、業績很可能受疫情影響下滑，尤其是制造業、旅遊、餐飲等行業，可能無法滿足發行條件。短期內，投行業務受到較大壓力。

其次是自營業務。受疫情不確定因素影響，投資者短期避險情緒增加，A股股市出現大幅波動，這直接影響了證券公司持有的權益類投資的市場表現。

第三，股票質押業務和兩融業務。整體而言，證券公司信用業務目前存在較高的安全邊際，整體風險可控。

此外，鑒於目前全球疫情不斷蔓延和經濟不確定性增加的形勢下，國內券商海外子公司的經營和業績表現，需要我們提高警惕、實時跟蹤，及時化解可能出現的風險。

自疫情發生以來，證券公司在監管機構的引導支持下，統籌做好維護資本市場平穩運行和疫情防控工作。不少證券公司為了應對上述困難，啟動了遠程辦公模式，力推線上服務業務，採用多種有力措施，減少疫情對行業的不利影響。目前來看，行業經受住了國內外疫情的沖擊考驗，未來可期。

自營一季度表現不佳

Q3：《國際金融報》：二季度以來A股市場行情好轉，但根據一季報披露的數據，整體來看，國內證券行業營業和淨利潤雙降，成就稍顯「難看」的原因主要是什麼？

宋雪強：根據中國證券業協會4月份公布的一季度證券行業經營數據，133家證券公司未經審計財務報表數據統計顯示，2020年一季度證券行業營業收入和淨利潤都有不同程度的下滑，證券公司2020年一季度實現營業收入983.30億元，同比下滑3.50%；實現淨利潤388.72億元，同比下滑11.69%。

同比2019年一季度，今年一季度證券公司代理買賣證券業務淨收入（含席位租賃）上升73.18億元，漲幅為33.04%；利息淨收入上升60.28億元，漲幅為87.31%；證券承銷與保薦業務淨收入上升29.85億元，漲幅為44.73%；證券投資收益（含公允價值變動）同比下降222.13億元，降幅為43.21%。不難看出，自營業務是拖累整體行業業績的直接原因。2020年一季度國內主要股指下跌以及債市下行，使得證券公司的自營業務表現欠佳。

整體來看，雖然國內證券行業今年一季度營收和淨利有所下滑，但是行業總體運行平穩。

頭部券商更加受益

Q4：《國際金融報》：今年上半年，逆周期和行業松綁政策密集落地，哪些行業政策需要密切關註？券商的業績將會發生怎樣的變化？

宋雪強：今年上半年，由於新冠肺炎疫情暴發，原本企穩的總體經濟面臨的壓力增加。我們觀察到，在這一特殊時期，監管採取了多項舉措穩定市場，逆周期調控措施持續加碼。

1月31日，央行就聯合財政部等五部門聯合印發《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，強調要加大逆周期調節強度，保持流動性合理充裕，加大貨幣信貸支持力度，優化公司債券發行工作流程等。

2月14日，證監會發布上市公司再融資制度部分條款調整規則（再融資新規），精簡優化了再融資發行條件，有利於吸引長期資金入市，提高直接融資比例。

在這些政策的支持下，證券公司持續增資擴股，發債規模增加，融資結構進一步優化，資本實力得以增強。

同時，針對證券行業本身，一系列政策也陸續出臺。比如2020年1月23日，證監會發布《證券公司風險控制指標計算標準規定》，將「延續三年A類AA級及以上的證券公司」的風險資本準備調整系數由0.7降至0.5，優質證券公司的資本使用效率進一步提升；2月底，7家證券公司獲批基金投顧業務試點資格，證券公司經紀業務向財富管理轉型又邁進了重要一步。

在流動性和政策的支持下，證券公司迎來新的發展機遇，尤其是頭部券商借助雄厚資本實力和風控能力將更加受益。但對於後期疫情和經濟復蘇不確定性的影響仍需留意。

板塊表現值得期待

Q5：《國際金融報》：怎麼看待近期股市行情對於券商下半年業績的影響？

宋雪強：7月以來，A股成交額穩步回升。截至7月21日，滬深兩市成交額已延續14個交易日突破萬億元，市場行情也逐步走高。截至7月20日，滬深兩市兩融餘額為13888.23億元，較6月末增加2250億元。

根據近期股市行情，很難預測下半年的市場走向。但可以肯定的是，二級市場成交活躍、資本市場改革加速推進下的券商機遇，這是決定券商板塊表現重要的兩個方面。我們對券商下半年業績增長情況拭目以待。

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