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作者：星瀚
本期《產業新股》關註的IPO企業為：福建福昕軟體開發股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，保薦機構為興業證券，聯席主承銷商為國泰君安證券。福昕軟體本次擬公開發行不超過1204萬股，占發行後股本比例不低於25％。熊雨前直接持有1848.90萬股股份，無間接持有股份的情況，占發行前總股本的51.22％，是福昕軟體的控股股東、實際控制人。除熊雨前外，其餘股東持股比例均不超過5％。
PDF軟體服務商 營業收入主要來自海外
福昕軟體的主營業務為在全球範圍內向各行各業的機構及個人提供PDF電子文檔相幹的軟體產品及服務。主要包括PDF編輯器與閱讀器產品、開發平臺與工具、企業文檔自動化解決方案以及基於企業內部服務器及雲端的PDF相幹獨立產品。福昕軟體的主要客戶包括戴爾、加拿大共享服務局、亞馬遜、微軟、康菲石油、培生集團、德國商業銀行等國際知名企業以及機構，目前已成為國際PDF協會的主要成員之一。
近年來隨著雲計算、人工智慧等先進技術的快速發展，推進了PDF電子文檔產業升級，PDF電子文檔從原先的單機模式向雲端模式轉變。Adobe作為文檔軟體行業的領軍企業，具有較高的市場占有率。據Adobe公司財報數據顯示，其PDF文檔管理業務的年度經常性收入由 2012年的0.49億美元增至2019年的10.9億美元，期間年復合增速達55.76％，增長趨勢較為明顯，文檔軟體市場整體需求旺盛。
福昕軟體於2004年發布具有自主智慧財產權的福昕PDF閱讀器，是全球較早的PDF軟體產品之一。報告期內的主要收入來自於歐、美、日、澳等地區，海外收入占營業收入的比例分 別為94.78％、92.81％和91.60％。競爭對手主要有Adobe、Nitro、Kofax以及萬興科技。其中Adobe是PDF傳統廠商，核心技術實力和實現的功能數量上目前還處於領導者的地位。福昕軟體的綜合技術能力整體處於國際較為先進的水平，但由於進入行業時間較晚，相對於國際龍頭企業，經營規模較小、品牌競爭力相對較弱、人才儲備具有一定劣勢。
市場高景氣驅動業績增長 毛利率水平較高
報告期內，福昕軟體營收主要由四類產品構成，分別是PDF編輯器與閱讀器、開發平臺與工具、企業文檔自動化解決方案、PDF工具及在線服務。其中PDF編輯器與閱讀器為主要收入來源，近三年營收占比分別達到58.93％、65.67％、77.70％，年復合增長率達到48.50％，是福昕軟體整體業績增長的核心驅動力。
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：福昕軟體招股書
如上圖所示，福昕軟體2017年至2019年營業收入與歸母淨利潤均實現延續增長，其中營業收入年均復合增長率為29.31％，淨利潤年均復合增長率為70.07％。隨著無紙化辦公需求的增長、數字終端設備普及率提升、移動通訊技術的快速進步以及互聯網發展情況等多種 因素的影響，PDF產品的需求呈現大幅增長的趨勢，福昕軟體所處的軟體服務細分市場景氣度不斷提升，業績增長主要受需求驅動。毛利率方面，報告期內福昕軟體的綜合毛利率均超過90％，其中PDF編輯器與閱讀器產品毛利率最高。
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：巨靈財經
與行業內可比上市公司2019年部分財務指標對比情況如上，可以看出福昕軟體雖然在營收與淨利潤規模上較可比上市公司偏低，但淨利潤率與毛利率水平基本一致。此外，福昕軟體的資產負債率略低於可比上市公司均值。
募資4.07億元打造SaaS雲增值服務
研發方面，截至2019年12月31日，福昕軟體擁有技術人員共214人，約占員工總數的 47.56％，其中包括核心技術人員共7名。累計擁有國內外發明專利37項，擁有國內外軟體著作權78項。研發投入占比在行業內處於中遊水平，2019年研發費用較2018年增長幅度較小，增速低於營業收入，因此當年的研發投入占比較低。
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：福昕軟體招股書
福昕軟體本次公開發行擬募集資金總額為4.07億元，其中1.71億元用於PDF產品研發及升級項目、1.53億元用於文檔智能雲服務項目、0.31億元用於前沿文檔技術研發項目、以及0.52億元用於全球營銷服務網路及配套建設項目。募投項目將涉及Phantom PDF企業版打造，業務由軟體授權向SaaS服務轉型、大數據采集、應用DevOps軟體開發技術等領域。
如前文所述，PDF電子文檔軟體產品雲端化是行業未來主要的發展趨勢，福昕軟體本次募投項目主要聚焦於自身核心產品與雲端服務的結合，將雲增值服務與Phantom PDF企業版結合成為產品鏈，完善產品結構。而在風險方面，募投項目主要以新產品開發為核心，未來產品能否滿足用戶需求，市場銷售能否帶來預期回報均存在一定不確定性。
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來源:金融界上市公司研究院