心瑋醫療上市在即，低估值神經介入頭部公司，值得看好嗎？

最近一段時間，關於高端醫療中的神經介入市場上新聞不斷，最讓人矚目的就是神經介入巨頭心瑋醫療通過了港交所聆訊，上市可謂近在眼前，在這樣的情況下很多人都在問心瑋醫療的上市到底意味著什麼？心瑋醫療能否用上市加速中國高端醫療的國產化進程呢？

一、心瑋醫療赴港上市在即

根據21世紀商業評論的報導，7月14日，上海心瑋醫療科技股份有限公司（下文稱為「心瑋醫療」）通過港交所聆訊，預計將於港交所上市。

心瑋醫療成立於2016年，是一家主攻神經介入的醫療器械公司。其核心產品為Captor取栓器械、左心耳封堵器等。

招股書顯示，心瑋醫療目前擁有3款商業化產品及20款在研產品，覆蓋神經介入領域的所有主要腦卒中亞型及手術路徑，包括缺血性腦卒中預防和治療在研產品。

2020年，心瑋醫療累計完成3輪融資。2020年7月，完成數千萬美元C輪融資，2020年9月再度完成C+輪融資，2020年12月完成約4.5億元的一輪交叉融資。完成融資後，心瑋醫療估值為33.79億元人民幣。

縱觀心瑋醫療之前的眾多港股大健康概念股，心瑋醫療可以說是一個相對而言比較精專的公司，「中國下一個首富，一定在大健康領域。」早年間馬雲曾作如此預判。於是阿裡健康、京東健康、平安好醫生等相繼在港交所鳴鑼開市，根據最近一段時間港股上市的大健康概念股來看，有幾個特征非常明顯：

特征一：專業化賽道的大健康概念股開始增加。原先泛大健康是港股上市的主力軍，但是到了今年開始，深度的垂直賽道股票越來越多，而且深度垂直賽道的公司在市場上所受認可程度還在不斷提升。

特征二：低估值而高增長的股票開始成為市場的熱門。不少大健康企業都是上市低估值，但是本身具備高增長潛質，所以低估值而高表現的情況比較突出，越來越的大健康概念股呈現出一騎絕塵的表現。

特征三：板凳深度成為了市場預期的主要方向。從大健康的角度來說，板凳深度越深也就是相對而言在研產品越多的企業往往能夠給市場更多的想像空間，在這樣的情況下企業反而有了更好的發展空間。

面對著三個新趨勢，很多人都在問，當前上市在即的心瑋醫療值得我們進一步看好嗎？心瑋醫療的未來又該怎麼看？

二、低估值的心瑋醫療到底該怎麼看？

面對著心瑋醫療的上市，以及相對的低估值很多人都在問心瑋醫療的未來我們到底該怎麼看呢？

首先，巨大的市場給心瑋醫療提供了廣闊的市場空間。2015-2019年，我國神經介入醫療器械市場規模由29億元增至60億元人民幣，復合年增長率達20.0%。據灼識咨詢預計，2019-2030年，市場規模將進一步以21.0%的復合年增長率增長，並將於2030年進一步增加至人民幣489億元，可達近五百億行業規模，具備龐大市場需求。在這樣的高速增長之下，面對著巨大的市場需求缺口，心瑋醫療為代表的一系列神經介入企業其實擁有了非常好的市場契機，可以說抓住了細分市場藍海的風口，根據心瑋醫療的招股書顯示，心瑋醫療產品組合廣泛，在中國擁有四款商業化產品和19款獲批產品及在研產品，覆蓋了神經介入領域的所有主要腦卒中亞型及手術路徑，而公司的缺血性腦卒中預防在研產品亦有助公司掌握心臟病市場的需求。可以說正好契合市場的需要，在這方面心瑋醫療擁有著不弱於國際巨頭的發展賽道，這才是心瑋醫療最優優勢的基本面。

其次，打破國際巨頭壟斷的契機其實就在面前。根據光大證券的研報顯示，目前，我國神經介入尚處於外資絕對壟斷的階段，國產化率不足20%，其中缺血與出血類市場國產化率不足10%，存在廣闊的國產替代空間。而在這方面這些年經過了中國企業的不斷努力，國產醫療器械質量已經有了長足的進步，從目前來看，國產的高端醫療器械已經逐步擁有了不弱於國際巨頭的產品質量，而且在價格上國產替代品的優勢更為顯著，以心瑋醫療為代表的國產替代企業則在這方面擁有著和國際巨頭競爭的可能性。

與此同時，這些年伴隨著中國下沉市場的發展，下沉市場的醫療需求更是快速提高，相比於消費能力更強的一二線城市，一方面，下沉市場對於價格的敏感度更高，在這方面國產替代產品無疑比進口產品的市場優勢更強，對於土生土長的國產設備生產廠商來說，國內更低的產品成本能夠幫助其進一步在下沉市場有所突破，成本、資源和價格等都會成為其進入下沉市場的天然優勢，另一方面，國際巨頭由於缺乏足夠的市場覆蓋力，對於下沉市場來說，反而是國際巨頭力所不逮的地方，這也意味著下沉市場是心瑋醫療們巨大的機遇點，廣闊的市場，相對較小的競爭，都可以讓心瑋醫療們有了發揮的空間。那麼，從這個角度來說心瑋醫療的機會更多，可以說打破國際巨頭壟斷的契機就在眼前。

第三，擁有資金支持將會對研發產生更有效的促進作用。截至目前，心瑋醫療的產品組合包括神經介入及心臟醫療器械，其中7款產品已上市，6款產品正在註冊中，2款產品處於臨床階段，8款產品處於開發階段。在這樣的情況下，上市的意義就顯得更加顯著，如果心瑋醫療能夠將上市融資用於研發之上的話，那麼其產品優勢有可能會進一步擴大，預計2021年年底，將有13款神經介入醫療器械產品獲批上市的心瑋醫療已經有可能成為國內神經介入器械獲批品種最多的廠家，如果再有足夠的資本作為支撐的話，其產品將有可能進一步加速。

而且相比於其他企業，心瑋醫療擁有較強的研發效率，從效率的角度來說，心瑋醫療可謂是一騎絕塵，5年獲批4款產品，同時5年已布局全產品線研發。如果按照之前的方案的話，年底9款產品上線，那麼坐擁13款商用產品的心瑋醫療無疑將會給市場留下巨大的想像空間。

在上述三個重要因素的影響下，我們不妨對心瑋醫療進行一下預判，2020年12月，完成融資後，心瑋醫療估值為33.79億元人民幣。雖然目前心瑋醫療的具體市值能到多少尚不得知，但是類比於同類企業歸創通橋170億的市值來說，心瑋醫療的估值無疑是偏低的。而這個低估值就和之前的三個趨勢性特征非常契合：

一是心瑋醫療所在的神經介入領域市場空間廣闊，但大部分市場都被國際巨頭壟斷，具有技術優勢、成本優勢的心瑋醫療無疑給市場一個廣闊的想像空間，這就垂直賽道的優勢所在。

二是作為一家擁有核心科技的企業來說，低估值往往意味著低風險，最近一段時間無論是港股還是A股低估值新股的表現往往更加值得期待，上市即大漲的概率很大。

三是心瑋醫療的板凳深度很深，在研的20款產品給人以更多的想像空間，其給予市場的預期空間還有不斷擴大的可能性，從這個角度來說，心瑋醫療無疑還有更多故事能夠給到市場。

這些年我們看到各大醫療器械巨頭無論在A股市場還是在港股市場都有不俗的表現，而作為擁有核心優勢的心瑋醫療來說，當前給市場的想像空間無疑更大，如果能夠抓住高端醫療國產化這個契機的話，心瑋醫療將會成為非常值得市場關註的公司，這樣的公司你會看好嗎？