前十基金超半數抱團，追逐風口才有未來？

作者：林蔓

來源：股市動態分析

與以往基金各投所長、百花齊放的局面不同，今年以來，基金投資大方向出奇的一致，就是瞄準以新能源為首的抱團熱門板塊。

在政策及企業持續加碼下，今年來新能源車及配件、風電、光伏、儲能以及氫能等新能源產業持續興起，在市場帶起了一輪又一輪投資熱潮，核心股股價大都走出了漂亮的上揚趨勢。股市的熱情也外溢到了基金市場，眾多重倉新能源的基金產品均在今年獲得了可觀收益。

東方財富Choice數據顯示，截止2021年12月20日，今年單位淨值增長率排名前十基金中，超半數都重倉了市盈率TTM超50倍的新能源個股（見表一）。除了新能源，部分排名靠前的基金也在投資晶片半導體、醫藥等其他熱門板塊。整體來看，「抱團前行」成為今年基金市場的主旋律。

表一：基金單位淨值增長率前十及重倉標的

數據來源：東方財富Choice

新能源、半導體等板塊在市場中如此受追捧，是我國相幹產業彎道超車、國產替代崛起的有利信號，參與其中謀求高額回報本質上無可厚非，但從投資角度看，普遍「借東風而上」的行情並不能彰顯基金經理真實的運作實力。

更重要的是，高收益的另一面是高風險。由於炒作情緒旺盛，新能源等抱團板塊多隻核心股已不便宜，普遍存在「泡沫」爭議。盡管行業景氣度居高不下，但能持續多久、是否會登高跌重依然是不少投資者擔心的問題。

其實，部分基金經理對「隨大流」頗為無奈。此前在貴州茅臺大殺四方、白酒風頭無兩時，某基金經理堅持不重倉，結果業績持續受挫，最終不得不向現實「低頭」。

不報團就不能出業績嗎？當然不是。由表一得知，前十基金中，依然有部分基金在沒有下註新能源的情況下沖進了頭部陣營，其中大成基金上榜數最多，分別是大成國企改革靈活配置混合、大成新銳產業混合、大成睿景靈活配置混合，這三隻基金都由大成基金基金經理韓創所管轄，前十重倉股中均未包含估值較高的新能源概念股以及其他熱門抱團股。

無風也起浪

無「茅」無「鋰」，韓創是如何突圍到業績前排的？

細看韓創掌舵基金的持倉明細，發現其前十大重倉股八成覆蓋在制造與采礦行業，多為周期性成長股。（見表二）

表二：韓創所管三隻基金重倉股前十明細

數據來源：東方財富Choice

去年，美國持續放水、拜登上臺後又大手筆投資基建，刺激有色系大宗商品價格不斷走高，周期股開始在下半年嶄露頭角。直至今年，政策大環境依然偏向寬鬆，周期成長股愈加春風得意，有投資人士甚至表示，今年是周期股的大年。

需要說明的是，韓創今年以周期股取勝，並不是因為其一直停留在該領域守株待兔，而是基於其出眾的選股能力，進行比對篩選的結果。可以說，是韓創發現了周期，而不是周期帶紅了韓創。

盡管從2019年才開始擔任大成基金基金經理，但韓創此前已具備多年的賣方研究經歷，

通過不斷對行業和公司進行動態審視，逐步形成了一套完善靈活的投資體系。韓創的投資框架主要有三條路徑構成：精選具備貝塔的行業、挖掘具有阿爾法的公司、估值相對合理，三者缺一不可。

貝塔系數反映的是行業相對於大盤的表現情況，通常基金組合貝塔系數越高，對市場變化做出的同向反應就越大。若大盤某些板塊長勢良好，選擇高貝塔系數組合會將原有收益進一步放大，帶來更多回報，是考察行業景氣度的重要指標；阿爾法則代表股票實現的超額收益，是公司質地的重要體現；在兩者基礎上，再尋求合理估值，將性價比最大化。

對於估值，韓創也不是一味求「便宜」。其會從橫向與縱向兩個角度切入，橫向上與其他行業其他公司進行對比，縱向上將該基金與自身歷史估值中樞進行對比。他認為，無論估值高低都要找到合理解釋，否則就會容易高位「站崗」或陷入低估值陷阱。

基於此，韓創能不拘於單一風口，挖掘出更多有價值的行業及標的，實現業績長青。

截至今年前三季，韓創所管理的五隻基金總規模超200億元，且均有著不錯表現（見表三）。其中大成新銳近1年、近2年、近3、近4年、近5年業績均排名同類前2%，大成睿景、大成國企改革近1年、近2年、近3年業績排名均位於同類前3%。

表三：韓創管理基金業績情況

數據來源：大成基金

不是「跳高」，而是「馬拉松」

顧前也顧後的投資理念，讓韓創管理的基金在獲得可觀回報的同時，還能具備更高的安全邊際。

東方財富Choice數據顯示，今年初至12月20日，大成新銳產業混合最大回撤幅度為-14.34%，大成國企改革靈活配置混合最大回撤幅度為-14.71%，在上述業績前十的混合型開放式基金中位列第一、二名。

任職以來至今年前三季度，韓創管理產品最大回撤為-16.15%，與同期滬深300指數最大回撤相當；組合波動率年化達23.04%，夏普比例為0.35，在2268只和類基金中排名前6%，體現出其在同等風險下較強的收益能力。

在韓創眼中，基金投資不是追求瞬時極值的跳高運動，而是一場漫長的馬拉松，求快更求穩。

韓創2022怎麼投？

諸多戰績加身，韓創2022如何開局備受矚目。《股市動態分析》關註到，2022年1月4日韓創將發行新基大成聚優成長混合型證券投資基金（以下簡稱「大成聚優成長」，代碼：014224）。基於韓創最近一次調研中表達過想更專心服務存量持有人，讓人猜測這隻基金後，2022年韓創可能暫時不會再管理新基金。

對於明年投資，韓創認為風格會更均衡，不會像去年或今年這麼極端，在此之下選股愈發重要。具體而言，有三大方向值得關註：

第一個是制造業。韓創表示，制造業的比較優勢最明顯，會持續挖掘這一塊的機會，不管市場風格會怎麼變，持有這些公司在明年還是能獲得一個相對不錯的回報。

第二個是雙碳方向。雙碳方向範圍廣泛，包括正在演繹的電網投資方向以及一些高耗能行業，雖然10月之後受政策逆轉影響產生了較大回撤，但裡面偏周期成長的方向值得關註。經過一輪的回調，很多個股隱含預期比較低，只要明年價格中樞不下降，這些個股或存機會。

第三個方向就是財富管理，該領域已是大勢所趨。其他金融類個股也會有所配置。

韓創的投資框架已經比較成熟，無論是2020這樣一片長紅的基金大年，還是2021年基金收益分化非常明顯的年度，韓創都表現出了非常穩定的水準。韓創本來對2022年表示樂觀，大成聚優成長的表現值得期待。