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出品｜搜狐財經
作者｜汪夢婷
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2021年關將至，回顧今年，A股市場風格輪動頻繁，行情極致演變，公募基金業績分化加劇。
搜狐財經《基金佳問》欄目特別推出「基遇2022」專題系列報導，盤點A股、港股市場以及細分領域年內行情，展望及預測2022年各行業板塊未來中長期的投資機遇，尋找具有投資潛力的基金產品。
做客本期《基遇2022》的基金經理，是泰達宏利基金研究總監、基金經理張勛，本期將重點分析2021年年內市場風格切換的邏輯，以及2022年部分行業的投資機會。
張勛，泰達宏利基金研究部總監兼基金經理，現管理泰達宏利首選企業股票型證券投資基金、泰達宏利行業精選混合型證券投資基金、泰達宏利新能源股票型證券投資基金等6隻基金。
2021年，A股市場寬幅震蕩，截至12月29日收盤，滬指年內上漲3.57%，深證成指年內漲1.27%，創業板指年內漲10.64%
雖然指數波動不大，但市場結構性特征非常明顯，新能源汽車產業鏈成為全年最大亮點，周期板塊現「雲霄飛車」行情，此外，代表著未來科技的元宇宙、疫情下的新冠檢測板塊、北交所成立引發的創投熱，都曾輪番上演利好行情，而業績確定性較強的消費、醫藥等行業卻坎坷不斷，
2022年即將到來，明年市場風格將會如何演繹，哪些產業和領域具有投資機會？
張勛認為，明年市場將比今年均衡，成長性會更加稀缺。因此，增量經濟（新能源汽車、光伏、風電、軍工、智能制造、新興消費、元宇宙產業鏈）依然是非常重要的市場方向。
對於備受關註的新能源車，他表示，新能源汽車產業鏈今年特點是量價齊升，明年應該不會出現這樣的局面。從行業角度看，明年新能源高端車型、中低端車型都會有比較好的成長。
此外，張勛表示，從本國國情出發，經濟壓力大，跨周期調節、穩增長動力足，站在半年的視角看，新、老基建都會成為發力的方向。大消費估值已經合理，可以繼續作為底倉配置，但是否能夠取得超額收益，取決於經濟的走勢。
以下為訪談實錄：
基金佳問：今年市場風格切換頻繁，在這樣的震蕩行情下，您的投資策略是怎樣的？
張勛：任何市場，追求收益都需要緊緊抓住兩點：1）行業景氣度；2）性價比。
今年市場雖然輪動較快，但是從板塊表現看，無論是新能源大賽道，還是傳統周期板塊的化工、煤炭、鋼鐵，甚至消費醫藥等，基本上都是遵循了這一邏輯。
年初的時候，我們判斷今年中小盤行業優於大盤股，邏輯是：1）中小市值公司在經濟修復下有更高的業績彈性；2）在過去幾年的龍頭白馬行情下，尤其是經歷過2020年市場表現，中小市值公司估值具有明顯的優勢；3）疫情導致全球流動性寬裕，更利於新興產業和小公司的表現。
基金佳問：對於未來市場走向，近期多家券商發布研報認為藍籌股或已結束調整，目前來看，您認為藍籌股見底了嗎，如何看待明年藍籌的走勢？
張勛：看一個行業是否見底，取決於：行業景氣度是否出現了變化，估值相對於業績增長是否合理，市場外部環境是否發生變化。
當前時點（2021年年末），從基本面角度看，藍籌股應該是具備了一定的性價比。藍籌股行業分布很散，不能一概而論。消費醫藥中的藍籌股2022年估值基本合理，具有跑贏通脹的收益空間；價格波動比較大的周期類藍籌股，明年可能面臨產品價格回落的壓力，相對謹慎；金融、地產為代表的藍籌股，估值處於底部，基本面又面臨逆周期、跨周期條件的潛在政策驅動，具備較好的配置機會；科技或者新興產業的大藍籌公司，基本面依然強勁，近期回調較多，投資機會已經顯現。
基金佳問：新能源、順周期是今年的熱門賽道，持有相幹標的的基金業績普遍較好，您預計明年這些板塊會呈現怎樣的走勢？明年投資這些板塊會有哪些可能的機遇與風險？
張勛：從明年甚至更長的時間維度來看，我個人更看好新能源這個賽道，畢竟能源革命方興未艾，相幹細分行業（電動車、光伏、風電、儲能等）滲透率還不到20%，具有更好的成長空間；若中間因為季節性因素出現階段性數據擾動或者預期悲觀，是比較好的上車機會。順周期賽道，價格彈性比較大，今年的超強表現主要受價格上漲驅動，一方面來自於疫情因素和國內雙控導致的供需短期錯配，一方面受到了全球流動性過剩帶來的影響。
基金佳問：近期北上資金持有的新能源汽車產業鏈市值已經超過食品飲料，成為其第一重倉板塊，具體到產業鏈各環節，您認為明年新能源汽車的重點成長方向在哪？
張勛：新能源汽車產業鏈今年特點是量價齊升，明年應該不會出現這樣的局面，在選股方面需要更加專業，要更加注重細分賽道的阿爾法，而不僅僅是行業貝塔。從行業角度看，明年新能源高端車型、中低端車型都會有比較好的成長空間。從投資角度看，關註幾個方向：1）盈利修復的領域，比如電池環節；2）新技術方向，比如大圓柱電池、結構的壓鑄一體化等；3）中間材料環節的一體化公司，長期看會擁有更好的成本優勢和產業鏈競爭力。
基金佳問：消費板塊自2021年2月份以來持續下跌，家電、食品飲料行業一度大跌近20%，您認為消費股走弱的核心因素是什麼？目前來看，影響消費板塊行情的因素有發生變化嗎？
張勛：消費走弱的最核心因素是疫情影響下，居民收入和出行、社交活動均受到影響；還有些其他因素，比如基本面和估值短期性價比不高、過去（2021年年初）漲幅過高、市場持倉過於集中等；家電還受到地產產業的影響。
目前來看，基本面和估值的匹配度已經得到了修復、持倉結構也在一定程度長進行了分散；但居民收入和出行、社交活動還沒有完全恢復。食品飲料估值雖然合理了，但站在年度看，是否具備超額收益，還需要進一步觀察，行業內更多是結構性機會，如食品公司漲價帶來的明年業績彈性的增長。家電公司在近期政策驅動下，可能有所表現，房地產銷售數據需要進一步觀察；考慮到可能的原材料端價格下降，明年財報數據大概率比今年要好。
基金佳問：美聯儲12月議息會議宣布加速Taper，同時2022年美聯儲加息概率進一步提升，且加息時點可能前移。對於國內市場來說，美聯儲加息會造成什麼影響？
張勛：肯定會形成震蕩，但我覺得這種震蕩可能是階段性的，應該不會改變增量經濟的表現趨勢。首先，國內目前貨幣政策以自身情況為主，中國當前的經濟周期、貨幣周期和美國都不一樣，本次疫情我們貨幣投放也相對克制，留有餘力；其次，當前中國經濟體量、經濟結構和10年前相比都有比較大的變化，對沖美國貨幣政策影響的能力在不斷提升；最後，中國經濟在持續轉型，增量經濟是最近幾年主戰場，也是各個國家鼓勵的方向，不太會因為美國加息而放松對相幹產業的支持。
基金佳問：當前Omicron變種毒株逐步在全球範圍內擴散，國內也出現境外輸Omicron病例，疫情防控壓力加大，您認為Omicron將如何影響市場？
張勛：我個人覺得情緒影響大於實質影響，並不需要過度擔心，解決辦法總是比問題多。全球主要國家基本上都在努力或者已經學會了和新冠疫情共存。無論是從經濟角度，還是從社交生活角度，都不太因為疫情的反覆而重新回到大面積封城的狀態，更多是斑點式的有限控制。從新冠治療藥物角度看，不斷有口服藥、注射藥物的研發。此外，從過去一年多來看，市場每次都會很快從疫情波動中恢復過來，找到前進的方向。
基金佳問：您對明年的宏觀環境和市場機會有何看法？您預計明年會有哪些核心因素影響市場波動？
張勛：明年市場共識很明確。1）全球繼續生活在新冠疫情影響中，但新冠疫情將進一步走弱；2）全球貨幣邊際收縮；3）全球經濟繼續修復，尤其是美國； 4）中國經濟上半年壓力較大；5）能源革命、5G等技術將持續。
在上述大環境下，市場大概率會比今年均衡，成長性也會更加稀缺。因此，增量經濟（新能源汽車、光伏、風電、軍工、智能制造、新興消費、元宇宙產業鏈）依然是非常重要的市場方向。從中國本國國情出發，經濟壓力大，跨周期調節、穩增長動力足，站在半年的視角看，新、老基建都會成為發力的方向。大消費估值已經合理，可以繼續作為底倉配置，但能否取得超額收益，取決於經濟的走勢。
基金佳問：展望2022年，您看好哪些行業板塊？
張勛：繼續看好增量經濟，譬如：1）新能源；2）軍工；3）智能制造；4）通脹收益板塊；5）預計會階段性關註基建產業鏈。