尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
▲大成基金經理韓創
在A股投資不走尋常路，基金經理能不能做出好業績？
今年風頭正勁、深受基民喜愛的基金經理韓創的業績顯然已回答了這個問題。Wind數據顯示，截至12月29日，他管理的大成國企改革基金、大成新銳產業基金、大成睿景靈活基金，今年以來收益率分別達91.22%、85.14%、81.21%，排名分列全市場第四、第六、第七。
不過，與今年跑在市場前列的絕大多數基金經理不同，韓創的重倉股幾乎沒有涉足市場最熱門的板塊——新能源。韓創對此非常淡定，他認為投資的安全感不是由投資是否孤獨、是否抱團來決定，核心在於對個股價值的深刻理解。他直言，今年，包括過去幾年選行業的重要性更大，這當然有些比較深層次的因素，但總體結果是在某些股票上獲利不一定得益於選股精準，很可能只是因為整個行業都在上漲。而2022年，不同板塊之間的風險收益比差別就沒那麼大了，因此選股的重要性將大幅提升。
今年不買新能源會有什麼結果？
在全市場的十強基金甚至三十強基金中，今年一直存在這樣的特點——90%的基金經理獲得高收益的來源是重倉新能源。
在此背景下，韓創的投資風格堪稱另類，盡管他管理的三隻基金有兩隻進入全市場基金十強名單，其中大成國企改革基金今年以來的收益率達到91.22%（截止2021年12月29日），位居全市場第四，他管理的另外兩隻基金也進入全國十強。但證券時報·券商中國記者觀察三隻基金髮現，韓創的核心持倉中幾乎沒有新能源。
此前有基金大佬直言，基金經理偷懶的方法有很多，追隨主流布局是許多平庸者獲得市場平均收益的一種偷懶打法。而在主流基金大買新能源的同時，韓創不走尋常路的投資策略，實際上意味著他將放棄躺平，並且承擔與主流策略反差較大所帶來的「不安全感」。
「投資的安全感不是由是否孤獨、是否抱團來決定的，有時候抱團反而最危險。」韓創接受券商中國記者專訪時表示，年初時大家都抱團白酒、醫藥，事實證明是最危險的，如果基金經理比較相信自己的選股方向，認為自身在投資框架沒有問題，歷史成就也說明自己能在這個框架下取得不錯的回報，同時還能控制好風險，就已經是一個挺好的結果。
在其他基金經理依靠新能源獲得高收益之際，不走尋常路的韓創具體是靠什麼獲得如此高的同級別收益，並甩開許多新能源基金經理的業績，從而進入全市場六強之列？
根據基金三季報披露，截至報告期末，韓創管理的大成國企改革基金前十大股票分別為賽輪輪胎、廣匯能源、魯陽節能、興發集團、傑瑞股份、東方財富等，在行業分布上，這些重倉股實際上彼此的行業關聯度較低，也就是說，不僅沒有重倉新能源，甚至新能源個股也未體現在韓創的十大股票名單中，其重倉股在行業分布上極為均衡。
股票大賺後先別以為是選股太牛
韓創對券商中國記者直言，包括他在內的一些投資者，在最初管理組合併獲得較好收益時往往會信心十足，總認為自己是依靠選擇個股賺錢，其實在市場在某些階段，賺錢很可能只是獲得了行業賽道的貝塔，這會令投資者被市場賽道的高光時刻所欺騙。
「因為整個賽道都在漲，買誰都漲，會讓人覺得似乎是自己的選股能力，其實不然。」韓創認為，要避免這樣的問題就要強化對市場狀態、行業景氣度、股票基本面的分析能力，確定是否是行業景氣度較高帶來的賽道估值溢價的錢，還是個股盈利增長的錢。
這也是韓創在今年未去參與新能源賽道的一個因素，他認為其景氣度、好公司加估值衡量的打法更適合自己的風格，同時今年新能源賽道估值層面存在一定的問題。
「新能源行業是長期方向，不過現在這個‘超強賽道’也集聚了較多投資者，交易比較擁擠，追逐高景氣的興奮狀態中，投資者有可能會把應該關註的因素忽略了。」韓創分析指出，第一，今年新能源持續上漲的原因在於市場追逐高景氣度，但追逐景氣度的前提在於景氣度需要不斷加速，比如說今年行業增長10%，明年增長20%，後年增長30%，但是這種非線性增長行業比較少。第二，部分公司股價沒有調整、一直上漲，如果不匹配良好的競爭格局，這是不太能持續的。但是總體來說不太好判斷行業什麼時候會逆轉。當然，韓創認為，未來市場有調整反而會給新能源板塊帶來較好的建倉機會。
如果才能拿住一隻波動中的牛股？
值得關註的是，韓創管理的大成國企改革、大成新銳產業、大成睿景靈活等基金進入全市場業績四強、十強名單中，很大程度上得益於韓創在個股布局上，能夠淡定地下網和收網。
顯而易見的是，許多投資者甚至基金經理在A股市場經常面臨的問題是，一隻牛股隻賺了30%、50%就已經把許多人嚇跑了。在投資者為短期獲利50%沾沾自喜時，賣出的股票可能在之後實現更為驚人的收益。對此，韓創坦言他目前的高收益其實也是總結了過去的得失經驗。
韓創管理的基金曾在在2019四季度買入一隻科技巨頭，當時這隻科技巨頭只有大約1600億市值，而在2020年第一季度期間，這家公司的股價上漲了接近一倍，市值超過3000億，估值接近50-60倍，估值上升過快給韓創帶來一些困擾，於是韓創在獲得較大收益後，慢慢賣出了標的公司，而賣出後這家公司股價又迎來了新一輪上漲。
這件事情給韓創以反思：「我們賣一隻股票到底應不應該因為短期漲幅過大就去賣。實際上，如果股票有明顯泡沫任何時候賣出都是明智的；但有時候估值偏高不一定就是泡沫，我們更應關註其未來是否能靠持續的發展消化估值。」這種反思助力韓創更從容應對股票的大幅上漲。
「確定一只好股票的買點與賣點對基金經理而言的確是個技術活。」韓創告訴券商中國記者，自己非常注重風險控制，只有在安全邊際足夠大時才會買入標的公司。而賣點的考慮方面，個股跌20%與跌50%的意義是不一樣的。跌20%有可能只是市場波動，是可以接受的，此時如果對標的公司信心比較大，不應倉促賣出。
同時，在賣出標的公司時，要考慮兩個方面：估值與業績。韓創認為，估值方面，當標的公司的泡沫化非常明顯時會選擇賣出；當標的公司估值偏高但後續業績增長能夠消化估值時不會馬上賣出。業績方面，當標的公司的業績短期爆發，但判斷未來大概率能夠維持，也不會馬上賣出。這一點與基金經理的偏右側操作思路保持一致、買進與買入股票標的都是在偏右側的時候。
選股希望縮短股價等待時間
在投資框架中，韓創考慮的投資要素頗多，實際上也是因為韓創較為考慮基金業績的長中短表現。
「買我基金的投資者，不僅有長線投資者，還有可能只想拿較為短期時間的投資者。」韓創接受採訪時表示自己是會綜合考慮短中長業績的基金經理，其投資框架中對行業景氣度的要求就是從兩三年在時間維度來考慮的。
此外，韓創認為，盡管作為基金經理，對其買入的重倉股應該給予更長的持股心態，挖掘股票的長期投資價值，但在實際投資過程中，也不大可能買入那些可能在八九個月後甚至一年後，才有可能出現基本面和股價改善的股票。
因此，韓創所重倉的股票，大致上是在考慮多重因素後，盡可能挖掘股價的短中長期潛力。
「股價的影響因素有很多，包括行業景氣度、公司業績、公司內部管理等等，但行業景氣度是最有效的一個因素。」韓創認為，A股市場、海外市場呈現出一樣的特點，即股價對於景氣度的反應非常明顯的，若行業景氣度在往上走，公司股價很快就反應，若景氣度一直往下走，有可能公司再優秀，股價也不會反應的。如果2-3年內行業景度能夠持續存在，賺錢效應比較強，因此，考慮行業景氣度會大幅縮短投資人的等待時間。
總體而言，韓創的投資框架主要包括三大邏輯：第一條是行業景氣度，第二條是公司競爭優勢，第三條是合理的估值，長短期結合來進行投資。景氣度、公司優勢以及估值，三者缺一不可，雖然韓創也關註行業景氣度，但與賽道投資者不一樣。相對於賽道投資者隻關註高景氣度，會在估值非常高的時候也堅持買入，韓創認為估值保護是必須關註的要點，缺乏基本面和估值的支撐，單純的景氣投資不會成為重倉買入的邏輯。
而在選股框架下選股，有時候會面臨一些問題。韓創認為，買進的股票經常出現在某段時間上漲過多，估值超過一預期範圍，這時可能也需要做一些調整。另一點在於，在景氣度投資的指引下，確實可以給基金帶來比較亮眼的收益，但這個過程需要持續對比不同行業之間的景氣度高低與風險收益比。
明年A股市場風格將更加平衡
在管理的三隻基金進入全市場業績前列後，韓創如何看待明年的投資布局？
韓創認為，明年看好的方向方面，第一個重點方向是制造業，制造業的比較優勢最明顯，會持續挖掘這一塊的機會，目前確實找到了一些個股，不管市場風格會怎麼變，持有這些公司在明年還是能獲得一個相對不錯的回報。第二個重點就是雙碳方向，這個範圍非常廣，包括正在演繹的電網投資方向以及一些高耗能行業，雖然10月之後受政策逆轉影響產生了較大回撤，但裡面有偏周期成長的方向，是值得關註的。經過一輪的回調，很多個股隱含預期比較低，只要明年價格中樞不下降，這些個股應該還是比較有機會。第三個方向就是財富管理，大勢所趨。其他，還有金融類的個股也會有所配置。總體來說，持倉都是從中微觀角度做了深入研究之後去配置，而非基於宏觀去做的配置。
與此同時，相對於今年A股呈現的賽道極端行情，他認為，明年市場風格會更均衡，一方面，諸如消費之類的行業估值回調了不少。另一方面，明年大的市場背景以及政策環境，相對比較有利。此外，若明年要出現比較明顯的風格切換，則需要有比較大的政策背景，比如地產的政策若出現明顯變化，為了穩經濟出臺一些強有力的政策，有可能會促成風格轉換。
值得一提的是，韓創未來獲取較高收益可能將持續挖掘「灰馬股」。
他認為，灰馬股也是行業龍頭，在行業裡面具備很強的競爭力，只是所在行業比較細分，從而使得大家對相幹公司並沒有那麼熟。他所管基金持倉的灰馬股居多，主要是從投資回報的角度來考慮的，如果能抓到從灰馬變成白馬的品種，將出現業績的增長以及估值的提升，並從中獲得較高的投資回報。
責編：戰術恒
百萬用戶都在看
突發！6500億疫苗巨頭攤上事了，被股東”怒懟”嫌貧愛富！美國最新研究：新冠病毒可在體記憶體活幾個月
重大突發！A股油氣黑馬遭火箭彈襲擊！氫能潛力股爆雷，實控人、董秘已被警察監視，又跟葉飛有關？
刺激！股票帳戶突然多出1億，發生了什麼？10倍大牛暴跌70%！普京下達最後通牒，中東戰火再起
爆雷！生化診斷龍頭子公司”失控”，什麼情況？更有公司丟失公章、法人章，董秘也辭職，雷雨季又來？
重磅！”網紅”城市突然取消招聘，發生了什麼？國家能源局放大招，熱門賽道逐個點名，機會來了？
危在”誕”夕？歐美疫情兇猛，英法意全都拉響警報！新冠特效藥被搶光，全球3000航班被取消，影響幾何？
券商中國是證券市場權威媒體《證券時報》旗下新媒體，券商中國對該平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究相應法律責任。