肖風:科技如何改變資產管理

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11月3日,中國機構投資者峰會–2019年資本市場高質量發展論壇在北京舉行,中國萬向控股副董事長、通聯數據董事長肖風在峰會上表示,未來科技將從投資策略、估值方法、組織結構、核心能力、市場認知、公司文化等方面改變資產管理行業。

本屆峰會的主題為「為資本市場高質量發展賦能」,由路聞卓立與香山財富共同主辦,通聯數據為合作機構。國內頂尖的機構投資者、經濟學家、科學家、哲學家、藝術家齊聚一堂,為各行各業砥礪前行的投資者們帶來思想上的碰撞。

肖風:科技如何改變資產管理

以下為肖風演講摘錄:

1975年,標普500公司的無形資產只有幾千億美元,占公司價值的17%,但是到了2018年,標普500公司的無形資產達到19.8萬億美元,占公司價值比例超過83%。今天一個公司的絕大部分資產都是無形資產,這就是數字化遷徙的經濟結果。

10月28日,IBM以330億美元的價格收購了Red Hat,這是一家以社區方式經營的開源軟件平台,它大部分的代碼不是自己生產的,是由社區開發者共同貢獻放到上面的。它一年的收入是29億美元,一年的利潤是2.59億美元。IBM以市銷率10倍、市盈率超過100倍的價格收購了它。在此之前,微軟也買了一家差不多性質的開源軟件平台Github,花了75億美元,也是以社區的方式運行,全球有3100萬技術開發者。像這樣的公司如何做出估值,給我們資產管理業和基金經理、分析員帶來很多新的問題。用傳統的估值方法和估值體系,不管PE、PS還是PB,真「P」不出這個價錢來,一定是這個世界發生了一些變化。從這上面我們可以看出來,這公司大部分的價值體現在無形資產上,知識產權、軟件系統,數據或者代碼的形態上面,不再是廠房、機器、土地等。這個時代發生了非常大的變化,我們原來一整套的認知體系可能需要進行更新,需要進行優化。

我們還看到全球資產管理行業領先者開始在資產管理的流程當中、結構當中,估值方法當中引入一些新的技術,華爾街的這些機構都紛紛宣稱自己是科技公司,在技術人才聚集的地方建立辦公室,比如卡耐基梅隆大學計算機系主任、GoogleAI+雲計算的負責人都加盟了摩根大通,NASA首席數據科學家加盟貝萊德;微軟首席人工智能學家加盟Citadel;橋水、Two Sigma、Man Group……也都擁有自己的「機器學習專家隊伍」。

但是我覺得這個還不夠,影響我們資產管理行業的不僅僅是AI,很多技術看似不相關,但是最終都會影響到我們,比如說移動互聯網,其隨時、隨地、隨身的特點使得我們銷售管道逐漸的App化,同時也令投資場景化,像餘額寶,如果沒有支付寶錢包,沒有電商,是不會出現餘額寶的。

生命科技也會給我們帶來很大的衝擊,今年去矽谷訪問兩家生命科技公司,他們告訴我10年左右,就會有生命科技的發展,使人平均的壽命活到120歲。那就出問題了,如果60歲就退休還要領60年的養老金,那麼養老金怎麼設定投資回報,得放什麼資產在里面,才能夠達到這樣的投資回報,這帶來投資者風險偏好的改變,帶來的風險模型、資產配置都會面臨考驗。

科技還會改變投資策略。過去十幾年被動投資大行其道,當AI技術成熟起來之後,會有更便宜的管理費,更高的超額收益,提供大規模主動化的資產配置。這個時候也許主動投資策略會以另外一種形式,從更高層面,在AI技術幫助之下,重新回到這個市場的中心,成為主流投資策略。

科技也會改變估值方法。就像前面講的,當一個公司不再是以土地、廠房、機器作為最核心的最有價值的東西的時候,真正無形資產占到整個價值的83%。到這樣的程度的時候,估值方法一定會要變化。看巴菲特就看出來,他從2011年好不容易開始買科技股,買了IBM,這是符合巴菲特邏輯的,得要現金流,對股東好,得有護城河,每年花100億美元回購股票。但結果很不好,之後股東會他檢討說IBM他看錯了,後悔沒有很早去買亞馬遜這樣的股票,可是真正的把IBM賣了之後他會買亞馬遜嗎?他買蘋果,確實一直符合他宣揚的價值論、方法論。蘋果也有硬件,也有現金流,利潤率很高。這是他一貫的東西,我覺得這並沒有錯,但是現在你又不是80歲、90歲,為什麼要完全學他這樣的,如果你學習這樣一個人,再這樣走一遍肯定是輸家,所以一定要想清楚,如何看待無形的東西,數字化的東西,如何對它進行估值,怎麼樣發現價值,為我們投資者分享到企業的成長。

肖風:科技如何改變資產管理

科技也會改變組織結構。越來越多的金融機構說自己是一家科技公司,不能簡單的說你是一家科技公司,應該是一個科技場景化的公司。你並不是去研究AI核心算法,那是大學教授乾的,AI學家乾的,你只是把這些算法在這個場景里做了應用,不斷的在具體的業務場景優化這些算法,幫助你提升效率,或者在技術的幫助下開創新的業務模式,算法驅動業務流程,代碼成為核心資產。

科技改變的還有核心能力。數據、算法、算力可能會成為一家資產管理公司新的核心能力,這就像電動汽車給汽車行業帶來的核心動力的轉換一樣。傳統汽車有上萬個部件,賓士BMW花100年,200年時間不斷改進它的汽車引擎,汽車發動機是人家命根子。但是電動汽車的到來,意味著BMW、賓士最核心的資產,一夜之間作廢了。電動汽車的核心是什麼,電極、電控、電池。也正是因為有這樣大的變化,如果傳統汽車廠不能轉換這樣的核心能力,特斯拉就來革你的命。

隨著科技的發展,總有一天資產管理行業也會面臨這樣的核心能力的轉換,如果你不轉換,就有像特斯拉這樣的,帶領一群人殺入這個行業來取代你。

科技還將改變市場認知。大家都知道AlphaGo的階段是把人的無數的棋譜交給機器,讓它熟讀然後記住,再回來跟人對戰。AlphaGo Zero階段則不再告訴機器人棋譜的數據,只把圍棋規則教給機器,機器自己去產生數據,自己訓練自己,最後的結果,發展了一套新的圍棋的世界觀。跟我們3000多年來對圍棋的認識不一樣,建立了一套新的認知體系,最後戰勝人類。AI帶來的一套新的市場認知體系是非常非常可怕的,它不一定需要我們找10個基金經理,把最佳實踐和最佳認知教給機器,它可以自己產生數據,自己訓練自己,最後形成一套對市場的另外的一個全面的認知。

技術也將改變公司結構。像剛才我講到的微軟收購的Github和IBM收購的Red Hat,已經不是我們所熟悉的公司組織形式,是用社區的方式在運行,Github是3100萬個技術開發者,根本不是他們的員工,大家把代碼放在上面,而且開源,任何人可以直接去讀,把代碼copy下來放到你系統里面去。

將來在數位技術的幫助下,會有越來越多的商業可能是用社區的方法在運行,不再是嚴密的組織結構,我們所熟悉的現有的公司結構。社區的方法就是沒有上班時間,沒有HR管理,也沒有財務部管理財務預算等等,就是一幫價值觀驅動下的技術極客,沒日沒夜吃泡麵然後寫代碼,寫完了貢獻給全人類。

肖風:科技如何改變資產管理

最後一點科技帶來資產管理行業的文化衝突。原來銀行辦的資產管理公司,保險辦的資產管理公司還有公募辦的資產管理公司,在文化上有很大不同,要跟集團文化相匹配,但是銀行的文化和資產管理的文化會有衝突,現在這個衝突又加了一層,那就是工程師文化跟基金經理的角色衝突,極客文化和金領文化的融合,這個文化差異非常非常大。至少我到現在為止,已經多少年不打領帶了,已經很久沒有添置新的西裝了,因為在工程師的文化中你不需要。最後我們資產管理公司被什麼文化所主導呢,現在是被投資文化,被金融文化主導,5年、10年之後是不是會被科技、極客文化所主導,我們看到有這種趨勢。

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通聯數據(DataYes)是由金融和高科技資深專家發起,中國萬向投資成立的金融科技公司。致力於將人工智能、大數據、雲計算等信息技術和專業的投資理念相結合,打造國際領先的、具有革命意義的金融服務平台。

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