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互聯網消費金融是指平台提供的線上消費信貸服務。目前，國內互聯網消費金融模式主要包括電商平台消費金融模式和P2P網貸平台模式。2016年4月、7月，螞蟻金服分別推出了德邦花唄ABS和德邦借唄ABS。
根據wind數據，截至2018年12月20日，螞蟻花唄ABS平均發行金額為京東的近兩倍。
為什麼螞蟻花唄ABS發展的這麼迅速？螞蟻花唄客群畫像對相關機構有哪些啟示？螞蟻花唄ABS是怎麼交易的？本文將圍繞上述三個問題展開。
一、花唄ABS為何發展迅速？
螞蟻花唄發行規模顯增長趨勢，一方面與消費持續增長密切相關，另一方面也得益於其豐富的支付場景。
（一）中國消費需求增長
隨著相關刺激消費的政策施行，中國消費需求持續增長。根據國家統計局數據，2017年，全國人均可支配收入2.60萬元，同比增長9.04%；全國社會消費品零售總額36.63萬億元，同比增長10.21%。2018年1-11月，全國網上零售8.07萬億元，同比增長24.1%。其中，實物商品網上零售額6.27萬億元，同比增長25.4%，占社會消費品零售總額的比重為18.17%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長36.3%、21.2%和25.8%。
基於人均收入和消費能力的增長，艾瑞咨詢預計2014-2019年中國消費信貸規模將維持在19.5%的復合增長率，預計2018年、2019年將分別達到31.4萬億元、37.4萬億元。中國互聯網消費金融放貸規模預計在2018年、2019年分別達到9.77萬億元、18.59萬億元。
（二）花唄支付場景豐富
互聯網消費金融產業鏈逐步擴大，除了傳統機構，螞蟻、京東等公司紛紛入局。根據花唄專項計劃書，從B2B電商平台市場份額來看，阿里占有絕對優勢。花唄為阿里電商平台提供帳單分期、交易分期等業務。其中，帳單分期是類似信用卡的模式，每月10日償還上個月所有或者部分消費金額；而交易分期是購物時已選擇分期支付的產品。花唄支付可以運用到阿里旗下店鋪、其他平台以及線下超市及便利店（見表一）。
表1：花唄支付主要場景
資料來源：花唄專項計劃書
從花唄ABS快速增長的原因看，就金融機構而言，互聯網消費的快速增長無疑是個機會；但花唄豐富的支付場景對金融機構而言，既是劣勢，也是經驗。當然，如何揚長避短，抓住機會，既取決於金融機構管理層的資源整合能力，也取決於管理層的風險承擔傾向和風險管理水平。
二、花唄ABS的債務人長什麼樣？
根據花唄第四十九期專項計劃說明書，截至2017年6月末，阿里小貸及螞蟻小貸通過螞蟻花唄對淘寶及淘外線下平台用戶發放的授信融資餘額共計992.09億元。其中，花唄帳單分期業務授信融資餘額為893.24億元，花唄交易分期業務授信融資餘額為98.86億元。
（一）地域：東部和中部教多
截至2017年6月末，花唄帳單分期用戶和交易分期用戶主要分布在東部和中部地區分別占比77.98%、76.37%（見圖1、2）。
圖1：花唄帳單分期業務債務人地域分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
圖2：花唄帳單交易業務債務人地域分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
從花唄ABS債務人的地域分布看，東部和中部等地區占比最大，區域經濟發達或許是主要原因。
對擬進入該行業的金融企業而言，如何根據地區經濟狀況安排業務開展地區順序、安排業務種類等，將資源合理化配置是較為重要的。
（二）年齡：35歲以下年輕人為主
截至2017年6月末，花唄帳單分期和交易分期業務債務人年齡主要集中在35歲以內，占比分別為82.07%、79.16%（見圖3、4）。
圖3：花唄帳單分期業務債務人年齡的區間分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
圖4：花唄交易分期業務債務人年齡的區間分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
從年齡看，花唄ABS債務人以年輕一族為主，原因在於：一方面年輕人對網路更為熟悉，接受度也更高，另一方面，這一年齡段的年輕人消費需求旺盛而收入相對不足。同時，也反映出中國年輕人超前消費觀念的增強。
就擬進入該行業的金融機構而言，如何通過恰當的交易場景，吸引這一年齡段的年輕人積極消費，乃是切入這一市場的關鍵。
（三）金額：6000元以內
截至2017年6月末，花唄帳單分期業務借款金額主要集中在3000元以內，占比達75.39%；花唄交易分期業務借款主要集中在6000元以內，占比達95.70%。（見圖5、6）
圖5：花唄帳單分期業務授信融資餘額的區間分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
圖6：花唄交易分期業務授信融資餘額的區間分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
從金額看，花唄ABS債務人的借款金額低於6000元。這一金額不僅低於通常的小額貸款金額，而且低於部分網貸平台金額。但筆者注意到，這正好是傳統金融服務遺忘的厚尾需求，金額小，但筆數多，兩者綜合後，總體金額也不小。
就擬進入該行業的金融機構而言，一方面小額分散的貸款只能通過相關技術手段才能覆蓋成本，另一方面小額分散也為基於大數法則的風控原理提供了良好基礎。
（四）期次：12個月以內
截至2017年6月末，花唄帳單分期期次分別為1、3、6、9、12個月，其中1個月的花唄資產是無息資產（見圖7、8）。花唄帳單分期主要集中在1個月和12個月，分別占比57.03%、24.12%。花唄交易分期期次分別為3、6、9、12、18、24個月。花唄交易分期業務集中在3、6、9、12個月，貸款餘額合計90.70億元，占比達91.75%。
圖7：花唄帳單分期業務貸款檔次分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
圖8：花唄交易分期業務貸款檔次分布情況 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
從期限看，花唄ABS債權絕大多數在12個月以內，一方面期限短對流動性管理要求較高，另一方面期限短風險相對較小。
就擬進入該行業的金融機構而言，一方面需要考慮如何管理這類短期債權的流動性以提高收益性，另一方面也需要考慮如何與其長期資產進行配置問題。
三、花唄ABS是如何操作的？
自2016年起，螞蟻金服對花唄授信付款服務的兩大業務經營主體進行調整，全部變更為重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（下文簡稱「螞蟻小貸」）。其中，花唄帳單分期的原主體為重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（下文簡稱「阿里小貸」），花唄交易分期原主體為商融（上海）商業保理有限公司（下文簡稱「商融保理」）。
在阿里打造的購物場景中，提前消費的意識已被廣泛接受。在淘寶、天貓等平台購物時，註冊用戶可以採取賒購的方式提前獲得商品或者服務，再由螞蟻小貸針對買家提供小額貸款服務或針對商戶提供的應收帳款服務，後在規定期間內單次或者分期還款。
圖9：花唄交易流程圖 資料來源：花唄專項計劃書，零壹財經
綜合花唄專項計劃書（見圖9），其操作過程總體如下：
1.通過計劃管理人（德邦證券）設立的專項計劃，認購人認購資金並獲得資產支持證券。
2.計劃管理人將專項計劃資金用於購買原始權益人（螞蟻小貸）的基礎資產。
3.監管銀行（網商銀行）監管基礎資產現金流轉情況。
4.該次計劃完成後，托管銀行根據計劃管理人的分配指令，將本息發放至指定帳戶。
四、總結
受益於消費的快速增長和豐富支付場景，螞蟻花唄迅速成為互聯網消費金融行業頭部企業。從花唄ABS看，其客群呈現出地域分布集中、年齡偏低、借款金額較少和借款期限較短等特徵。這些特徵對擬涉入互聯網消費金融的金融機構而言，無疑具有相當借鑒意義。至於ABS的整個操作過程，抑或可資借鑒。在凡從事金融都需要牌照的大背景下，傳統金融機構涉入互聯網消費金融頗具優勢，但也不得不看到其與花唄相較而言，也具有諸多劣勢。花唄能否與傳統金融機構聯合，怎樣聯合，如何合規？隨著防風險工作的深入，這些問題似乎都值得關注和期待。