收購錘子科技，今日頭條上市的最後一步棋？

曾經揚言要「收購蘋果」的羅永浩，如今卻面臨資不抵債、瀕臨破產的境地。當然，作為「錘子教父」，羅老師自然不會眼看錘子倒下，只能「找錢續命」。於是近期有關錘子「賣身」的風言四起。

就當吃瓜群眾還在等羅永浩出面「辟謠」時，錘子科技卻先行一步找到了屬於自己的接盤俠。

智通財經APP獲悉，錘子科技內部人士放出消息稱，錘子科技員工已接到通知要求改簽勞力合同到今日頭條母公司「字節跳動」。

雖然隨後字節跳動回應，「字節跳動收購了錘子科技部分專利使用權，探索教育領域相關業務。」並且表示「錘子科技員工入職公司是正常的人才流動」。

只是，由於雙方披露信息不完整，市場目前對此的普遍的猜測依然是「字節跳動將收購錘子科技」。

實際上，字節跳動在國內傳媒及科技行業一直處在輿論的風口浪尖，因為此前字節跳動旗下的今日頭條傳出將在香港市場上市的消息，所以此次收購錘子科技還被市場解讀為「為了增加公司估值」。

不過時至今日，今日頭條也未官宣上市一事，但這也不妨礙投資者全面了解一下這家未來可能上市的「獨角獸」公司。

盈利模式與運作模式之間的「詭辯」

如果未來在港股或美股市場上市，幾乎可以肯定的是，在披露的招股書中，今日頭條定會在其「風險因素」中對政策風險有相當筆墨的描述。

畢竟從報告期時間來看，今日頭條在近三年報告期內受到約談「挨批」的次數可不少，其中封殺旗下「內涵段子」早已是滿城皆知的事。

雖然在2018年4月，「內涵段子」因「導向不正、格調低俗」等問題被廣電總局責令永久封停，但頭條似乎並不打算放棄「內涵段子」。

智通財經APP觀察到，8月，今日頭條旗下一款名為「皮皮蝦」的產品突然推出。令人驚訝的是，這款產品無論是在頁面設計還是內容上，都遵循著內涵段子的老路子。不僅如此，皮皮蝦還可以通過綁定今日頭條帳號，同步此前內涵段子的用戶帳號及相關數據，形成「用戶過渡」。

「段友們，回家了。皮皮出征，浴火重生。」皮皮蝦一推出，「昔日段友」紛紛響應號召，今日頭條成功做到了兩款APP用戶的轉移，成功規避了監管層帶來的風險。

今日頭條之所以敢「鋌而走險」，其真正原因在於，公司的盈利模式仍然以「流量」為導向。

「媒體是有價值觀的，但今日頭條不是媒體，我們更關注信息的吞吐量和信息的多元。我不能準確判斷這個好還是壞，是高雅還是庸俗。」

「技術中立論」，這是今日頭條CEO張一鳴此前常常掛在嘴邊的話術。他的核心觀點就是，今日頭條不是媒體，而是採用機器算法分發信息的技術公司，今日頭條只能對有內容需求的用戶負責，為他們提供足夠多的內容，卻不能對內容質量及價值觀導向進行判斷。

這一說法拋出，網路輿論甚至有人認同張一鳴的說法。不過，他這個觀點最大的漏洞在於今日頭條根本的盈利模式。

今日頭條最主要的營收來源是廣告平台的廣告營收，今日頭條在其中起到的是內容分發的作用。這一盈利模式與傳統媒體的盈利模式如出一轍，本質上就是「廣告—用戶付費—變現」的過程。其根本在於用戶數量的積攢。

智通財經APP在此前多篇文章對這種通過用戶變現進行盈利的方式有過詳細介紹，這種方式的核心是通過內容加長用戶使用APP的時長，在行業變現率穩定的情況下，最大程度吸引用戶，才是此類企業盈利的關鍵。

此前有消息稱，截至目前，今日頭條在國內的日活躍用戶已達4億，海外日活躍用戶為1億;用戶使用時長方面，2018年上半年今日頭條系產品同比增長6.2%，為國內各巨頭水平中最快;而在收入方面，據消息，截至目前，今日頭條在2018年的收入已達到500億元人民幣，是去年的3倍，前年的15倍。

通過上面一串數據對比可以清晰的看出今日頭條依然存在極其濃烈的媒體屬性。當然，沒人覺得其技術算法中立是錯誤的。

只是，技術是中立的，使用技術的人卻是可以受利益驅使的!畢竟今日頭條不是公益組織，在當下無論是科技還是傳媒行業的競爭行情下，想讓公司活下來、想賺錢，是每個人的正常想法。但是價值觀問題並不能就此規避，因為這是一項社會責任。

為什麼需要強調「價值觀導向」

資本偏愛利益，要不然「大空頭」John Paulson 也不會在2007年通過做空CDS和銀行賺了美國200億美元的「國難財」，不過資本同樣重視風險。

如今今日頭條的「價值觀」問題已成為監管層重點「關注」的一點，只因為今日頭條如今的影響力已十分巨大。

智通財經APP觀察到，截至2018年6月底，今日頭條系產品去重用戶規模已達4.78億。而根據抖音官宣數據，截至目前，抖音全球月活躍用戶數已超過5億。而除抖音外，全球單產品月活量超過4億的僅有Facebook、Messenger、WhatsApp、Instagram、微信、QQ和微博7家。

截至2018年6月底，大陸國內移動互聯網月活用戶規模已達11.07億，也就是說目前今日頭條系產品的輻射範圍已覆蓋全體用戶的一半以上，並且主要為年輕群體。這也就不難理解監管層對於一個「缺失價值觀」巨頭的擔憂。

智通財經APP觀察到，2017年至今，今日頭條就已被網信辦等相關部門因「傳播色情低俗信息」等原因約談及罰款多達7次，最嚴重的一次監管部門下令關閉了其旗下「內涵段子」，這個產品在去年2季度月活量已高達1746.2 萬人，遠超競品。

綜上來看，目前政策風險顯然已成為今日頭條的第一大風險。一旦公司主要產品責令整改甚至封停，公司用戶可能將出現大幅減少，並可能影響公司商業模式的運作，傷及公司的收入及利潤。

也就是說，在現在今日頭條未上市的半年甚至一年內，潛在投資者最需要關注的便是公司在內容約束方面的作為，若公司依然頻繁被「約談」，未來公司面臨的風險可想而知。再加上母公司剛收下資不抵債的「錘子」，今日頭條未來能否「變現」的確引人深思。