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飛凱材料（300398）
混晶業務高歌猛進
5G 有望提升紫外固化塗料需求
下遊液晶面板投資進入高峰期，混晶需求持續放量。2017~2019 年是國內液晶面板投資的高峰期，大陸2017年投產的產能30 萬片/月；預計2018~2019 年合計新增產能88 萬片/月；液晶面板產能有1 年左右的爬坡期，因此，2018~2020 年國內液晶面板出貨量將迎來高峰。2018 年國內混晶需求約350-370 噸，預期2020年需求預期達到500 噸。此外，國內混晶的自給率僅30%左右，提升空間較大。公司的混晶業務增長空間廣闊。
紫外固化塗料量價齊升，5G 有望打開成長空間。2018 年印度等海外光纖市場需求增長，公司的紫外固化塗料的銷量和價格均出現回暖，產能基本滿負荷。根據中國產業信息網的數據，5G 商用化光纖需求量保守可能將達
到1.92 億芯公里，相較4G 需求量顯著提升，有望進一步提振紫外固化塗料的需求。
完善半導體材料產業鏈布局，看好未來進口替代市場空間。2017 年3 月，子公司安慶飛凱以自有資金6000 萬元完成對於長興昆電60%股權的收購工作，進入半導體封裝材料領域；2017 年7 月公司以自有資金收購APEX
持有的大瑞科技100%股權，進入半導體封裝用錫球領域。
盈利預測和投資評級
我們看好公司作為紫外固化光纖光纜塗覆材料的行業龍頭地位，同時受益於液晶產能的國產化和半導體材料的進口替代趨勢，未來電子化學品業務市場空間廣闊。預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.73、0.90 和1.06 元/股，維持「買入」評級。
風險提示
公司收購標的未來業績低於預期；產品需求不及預期；並購商譽減值風險。
內容摘於《國海晨會紀要》，發布時間：2018年12月17日
分析師：代鵬舉 S0350512040001
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一致預期
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