尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
作者：星瀚
本期《產業新股》關註的IPO企業為：上海正帆科技股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，保薦機構為國泰君安證券。正帆科技本次擬發行股份不超過6424萬股且不低於發行後總股本的25％。控股股東風帆控股持有股本比例為27.72％，俞東雷和崔榮夫妻合計持有風帆控股100％股權，是正帆科技的實際控制人，夫妻二人均為美國國籍。
下遊產業需求旺盛 國際供應商壓縮市場空間
正帆科技主要為泛半導體、光纖通訊、醫藥制造等行業提供工藝介質和工藝環境綜合解決方案。主要業務模塊有三個，分別是氣體化學品供應系統設計、生產、安裝及配套服務，高純特種氣體，以及潔淨廠房配套系統。其中工藝介質供應系統業務為主要收入來源，2019年營收占比達到87％。
泛半導體、光纖通訊、醫藥制造等行業在生產過程中對工藝精度、介質和環境均有較高要求，其中的工藝介質包含有超純水、高純氣體、高純化學品等。正帆科技的下遊產業中部分常用工藝介質如下：
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：正帆科技招股書
國際範圍內，工藝介質供應系統行業最早在20世紀70年代發展起步，目前國際上已經形成若干一流的系統供應商。近年來隨著國內工藝介質下遊產業的快速發展，國際供應商逐步將業務擴展至國內，一方面推進了產業鏈的整體發展，但與此同時，國內工藝介質供應行業內的大多數企業規模較小，市場占有率低且僅能為少數行業客戶提供有限服務。正帆科技在行業內處於較為領先的低位，目前已經實現與部分國內外一流客戶如中芯國際、恒瑞醫藥、SK海力士、德州儀器等的業務合作，並在高純度氣體領域實現了部分產品的進口替代。
重點布局特種氣體業務透露轉型意向 業績增長步伐穩健
經營方面，正帆科技2017年至2019年營收與歸母淨利規模保持了穩定的增長勢頭，其中營業收入報告期內復合增長率為29.52％，歸母淨利潤復合增長率為63.63％，具體情況如下所示：
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：正帆科技招股書
三大業務板塊中，工藝介質供應系統2019年實現營收10.29億元，占比達87％，高純特種氣體業務營收占比7.88％，潔淨室配套系統營收占比5.13％。工藝介質業務作為正帆科技的主要收入板塊，對下遊客戶固定資產投資依賴性較高，容易受到產業鏈下遊行業景氣度影響，例如2019年正帆科技光纖通訊行業收入較2018年下降了57.15％，主要原因是行業景氣度下行並暫時進入低谷期。
此外，高純度特種氣體雖然目前在營收占比中較低，但作為正帆科技未來重點布局業務之一，其收入規模有望實現持續增長，未來業務布局或向著特種氣體與工藝介質「雙輪驅動」模式轉型。而潔淨室配套系統業務因技術含量與毛利水平較低等原因，營業收入占比由2018年的17.25％大幅下降至2019年的5.13％，且作為非重點布局業務，未來存在收入規模持續下滑的可能性。
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：正帆科技招股書
從以上與可比上市公司的對比中可以看出，正帆科技的營收規模在中國大陸地區處於行業內較為領先的地位，但在毛利率方面沒有明顯優勢。整體來看，工藝介質供應系統行業的毛利率水平略低於高純特種氣體行業，這與正帆科技重點發展後者的戰略布局基本一致。
此外，截至2019年年底，正帆科技的加權平均ROE為13.72％，略高於同行業上市公司至純科技的10.10％；ROIC為11.00％，明顯高於至純科技的6.25％。
募集資金主要用於氣體擴產項目 研發占比小幅下滑
研發方面，截至2019年12月31日，正帆科技研發人員共142人，占員工總數的比例為17.73％，核心技術人員3人。正帆科技2019年研發投入金額為0.46億元，研發投入占比為3.88％。研發投入規模在報告期內持續增長，但研發占比延續兩年小幅度下降，具體情況如下所示：
制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：正帆科技招股書
正帆科技本次發行募集資金投入項目總額約為4.42億元，除補充流動資金外將主要投入兩個項目，分別是新能源、新光源、半導體行業關鍵配套裝備和工藝開發配套生產力提升項目，以及超高純砷化氫、磷化氫擴產及辦公樓（含研發實驗室）建設項目，募集資金投入項目占比分別為18.27％和41.04％。
可以看出，正帆科技本次募集資金將主要用於氣體擴產項目，同時也是未來重點戰略布局業務。正帆科技現有砷烷20噸/年，磷烷30噸/年的生產能力，本次募投項目建成後將進一步提升產能，以應對下遊集成電路和半導體照明等行業的需求增長。但與此同時，本次募資所投項目均為固定資產，投資完成後每年將新增較大金額的折舊與攤銷，存在未來項目盈利不足的風險。
欄目說明：產業鏈、價值鏈、科創、註冊制、再融資新規……諸多變化塑造著資本市場的新模樣。隨著這些變化的持續深化，新上市企業的行業偏好、經營邏輯、定價方式，是映射資本市場變遷的重要註釋。為了更好的體現出新股背後的產業特性，我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的「變與不變」不斷交匯的過程中，資訊傳遞與資訊解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場「入海口」，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發現賦能新價值。
來源:金融界上市公司研究院