iPhone 遲到，蘋果頭痛

蘋果剛 2020 年第四季度（7 月至 9 月）的財報，營收再創第四季度的歷史記錄，也超出華爾街的預期。但華爾街沒因而賣帳，財報後蘋果股價，到底蘋果這季財報是怎樣的一回事？

事實上，蘋果這季業績很好嗎？並不對。

業績不好？也絕對不是。

蘋果的業績還算不錯

單純在數據上，蘋果在本季度的業績其實相當不錯。他們在在疫情以及 iPhone 12 延期的雙重影響下，仍然創出 646.68 億美元的季度歷史新高，錄得 1.03% 的同比增長。另一個值得蘋果高興的消息，是在全球經濟也因為疫情而受到嚴重影響的情況下，蘋果仍然在大中華以外的大部份區域，均錄得相當理想的增長。

換言之，這季度業績並沒有顯著提高，其實又是大中華地區的業績，在拖蘋果後腿。

蘋果唯一值得憂慮的，他們在這季度運營情況仍然不算理想。蘋果在毛利增加的情況下，運營利潤出同比下跌 5%。在過去 5 年，蘋果研發資出合計約 700 億美元，每年平均增幅率達 12% 左右；但蘋果在營收方面，每年平均增幅僅為 10% 左右。可見近年蘋果在面對激烈的競爭下，盡管大幅提高研發支出，但仍然無法換來相應的營收增長，並導致近年利潤空間開始收窄。

另一方面，華爾街十分關心的服務類營收，同比增長 16% 至 145 億美元，光是這一塊收入就已達 iPhone 整季營收的一半以上。蘋果 CFO Luca Maestri 在財報會議表示，他們的付費訂閱用戶 (Paid Account) 在本季度同比增加了 1.35 億至 5.85 億，增幅高達 23%。由於早前有分析師指出，蘋果 iPhone 用戶已達 10 億之譜，那表示蘋果在服務營收上，仍然有巨大的增長潛力。

蘋果的業績增長，也很大程度上來自 iPhone 以外，其它硬件銷量的高速增長。在本季度 Mac 和 iPad 繼受惠於疫情帶來的在家辦公需求增長，分別取得了 29％ 以及 46% 的驚人營收增幅（上圖），也成為蘋果本季度業績增長的最大功臣。

換言之，這季度業績並沒有顯著提高，其實又是 iPhone 的業績在拖後腿。

而這蘋果在兩個關鍵數據表現不佳，歸根究底由於一個關鍵問題：新 iPhone 延期了。

延期造成 70 億美元損失

Odin 曾撰文指出，由於蘋果每年也會在 9 月推出新 iPhone ，所以每年 7~9 月，用戶都會因為持幣觀望新一代 iPhone 的推出，導致當季 iPhone 銷量急跌。因此，蘋果往往故意在第四季度最後一周，開售新一代 iPhone，目的是為通過 iPhone 首周銷量，支持這季度的蘋果業績。但由於 iPhone 12 延期而失去了首周銷量的關係，iPhone 這季度的營收出現 11% 的同比下滑。

到底這次延期，對這季的蘋果業績帶來多少影響？首先是銷量下滑。根據 IDC 的統計，本季度 iPhone 銷量約為 4,160 萬臺，同比下跌 10.6%（上圖藍條）。據天風國際的郭明錤的預測，iPhone 12 預售首周，銷量達至 700～900 萬臺，當然，這這銷量不一定會全部疊加在第四季度的 iPhone 銷量上，但如果 iPhone 12 如期推出，保守估計銷量能與去年的 4,660 萬相當。

換言之 iPhone 12 延期，可能導致 iPhone 的第四季度銷量減少 500 萬臺。

另一個由 iPhone 延期導致的明顯影響是 iPhone 平均售價的下滑。由於願意花更多金錢、買高端 iPhone 的消費者，會因為 iPhone 12 延期而持幣觀望，導致這季度蘋果必須通過降價、或主力催銷廉價的 iPhone SE，才能吸引用戶購買。

但結果由於 iPhone 12 延期，第四季度 iPhone 的平均售價（根據 IDC 數據估計），由去年同期的 715 美元，跌至今季的 635 美元（上圖紅色折線），同比下跌 11.2％。而如果 iPhone 12 沒有延期，iPhone 銷量可能會是 4,660 萬臺、假設平均售價與去年同期一樣，那本季度 iPhone 的營收可能會達 353.33 億美元（上圖黃條）。

換句話說，iPhone 12 延期導致蘋果少收了約 70.89 億美元，占蘋果本季營收的 11% 左右。

明顯可見 iPhone 12 的延期，在短期內為蘋果業績帶來巨大影響。

中國市場的斷崖式下滑

華爾街的另一個憂慮，是大中華地區。

目前全球疫情嚴竣的情況下，中國幾乎是目前少數能回復正常的主要消費電子產品市場，況且，根據移動數據平臺 App Annie 的數據，中國仍然是全球僅次於美國之外，iOS 的第二大應用市場，這證明了蘋果在中國仍然有相當大的發展空間。

但是，蘋果不但和去季一樣，無法在這個已從疫情中回復過來的市場裡占到好處，反而出現極度嚴重的業績滑坡，營收同比下跌 28.6%，少收了 31.88 億美元（約本季度總營收的 4.9%）。目前，蘋果的大中華業績不到 80 億美元，是 2015 年以來的最低點，而大中華地區占比僅為 12.7%，也是蘋果自 2012 年把大中華地區劃分成獨立一個板塊以來，占比最低的一年。

可見這次大中華地區的業績，出現了斷崖式下滑。

安乎都護府長史提供的中國手機市場數據裡， iPhone 銷量跌幅達至 20% 以上，可見 iPhone 在中國賣不好的其中一個原因，是華為在被列入實體清單後，全力發展國內手機市場，不但把 iPhone 擠得無處容身，就連 OPPO、vivo 和小米的份額也被擠走。

所以這代表 iPhone 不受中國用戶歡迎了嗎？不完全是。最少，在 iPhone 11 進入產品周期的最後階段，蘋果實在很難和華為競爭。因此，蘋果 CEO 庫克也在財報會議裡明確表示：

在 9 月的季度裡，大中華地區是受到新 iPhone 缺席沖擊最嚴重的地區。

在 9 月的季度裡，大中華地區是受到新 iPhone 缺席沖擊最嚴重的地區。

單以營收份額計算，這季度 iPhone 在大中華地區的銷量估計只有不到 530 萬臺。但根據郭明錤的估算，中國市場占全球 iPhone 12 預購量的 35%~45%，換言之帶來 200 萬臺以上的訂單，這足以使 iPhone 在大中華地區的銷量增加接近 50%，並帶來不少於 16 億美元的營收，營收也達到 100 億美元以上。但是這數以十億計營收，無法算入第四季度的財報，導致大中華地區同比斷崖式下滑。

可見新 iPhone 延期，對蘋果這季業績帶來多嚴重的影響。

需求高，不等於賣得好

iPhone 12 延期，對蘋果來說僅僅是短期問題，它不像什麼「失去創新能力」、或是「缺乏核心技術」等因素，會為蘋果帶來長遠的影響。同樣地，iPhone 延期也不可能像中美貿易戰、或是新冠疫情等不明朗因素，為蘋果業績帶來中期的隱憂。

但尷尬的是，iPhone 12 延期問題將橫跨了兩個季度，而且更與蘋果最重要的 10~12 月的購物旺季重疊了。而這季度蘋果的財報也證明了，iPhone 12 延期的確對 iPhone 營收和大中華地區的業績，帶來明顯的沖擊。華爾街難免擔心相幹的影響，延續至 10～12 月蘋果這個關鍵季度。

誠然，Odin 先前曾兩度提及 iPhone 12 延期對蘋果業績所帶來的影響，仍然有讀者誤以為我覺得 iPhone 12 不好，所以才看淡 iPhone 的營收，但事實並不如此。iPhone 12 推出之後，媒體的評價普偏相當正面，而且 Tim Cook 在財報會議裡也有透露，iPhone 12 需求相當強勁，增加達 2 位數字。但盡管 iPhone 12 的需求如此強勁，但這並不代表這兩季度的 iPhone 就能賣得很好。

真正決定 iPhone 在 10~12 月季度銷量的因素，是以下兩個重要因素：

首先，是 iPhone 12 的銷售天數。Odin 相信 iPhone 12 就算再推遲，仍然會有不少死忠用戶堅持購買。但我們也不能忽略當中不少的「搖擺用戶」，可能在 iPhone 12 推出前改買較為廉價的 iPhone SE 或安卓手機，也會有不少本來打算沖動消費的用戶，在三思後決定把錢省下來。

如果 iPhone 12 的銷售天數愈長，就更容易吸納這些搖擺用戶，但下季度 iPhone 12 的銷售天數明顯比去年要短。

圖片來源：鳳凰 Weekly via 新浪網。

其次，是 iPhone 12 的產能。先前 Odin 就提到，iPhone 12 延期量產，嚴重影響蘋果的產能。這次庫克也在電話會議裡承認，目前他們遇上供應鏈上的限制，目前「非常、非常努力」 (working really, really hard) 去解決這個限制。早前已經有消息指出，iPhone 最大的生產基地鄭州富士康，已經重金招人並以雙工加班（上圖），務求滿足 iPhone 12 的產能需要。

即使全世界人也爭著買 iPhone 12，但最終的銷量可能取決於下季度蘋果能生產多少臺 iPhone 12。

變數太多、難以預測

所以，Odin 不看好蘋果下季度的業績嗎？我個人不懷疑 iPhone 12 的吸引力，也不懷疑蘋果對供應鏈的掌控力。但是在這三個月內，實在可能有太多變數出現。

先前我們提過，iPhone 可能因為這次延期發貨，導致下季度銷量降至 6,300~6,800 萬臺，並使相幹的營收同比下跌 8%~14％。但與此同時，Mac、iPad 和服務類的銷量提升，又會否像這季度一樣，勉強彌補 iPhone 銷量下滑所造成影響，尚未可知。

另一方面，華為在中國也剛推出了新一代的 Mate 40。雖然 iPhone 12 有足夠競爭力與 Mate 40 抗衡，但畢竟 Mate 40 掛著「華為末代旗艦」，已有黃牛以「」作招徠手段，已出現嚴重缺貨現像。不過，這到底是因為 Mate 40 太受歡迎，並將會成為 iPhone 在中國市場的強大對手？還是華為產能不足，根本無法與 iPhone 對抗？目前仍然不得而知。

反正如果是你是果粉，買買買就是。如果你是果黑？不要買就是。但如果你是一名投資者？未來蘋果與相幹供應鏈的股價，將可能有不同程度的波幅，投資前請務必三思，注意相幹風險。