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從項目初期搭配聯合創始人、到高價搞定公司域名、到創始人突然入獄後重搭高管團隊、到戰略經營的深度助力、到資本經營上市等，這是為數不多的投資人真正創造產融綜合價值的優秀案例，黃明明和吳世春為這個命運多舛跌宕起伏的明星項目操碎了心。中國的VCPE投資人中有一部分正在從原先的坐轎型投資進化到現在的增值型投資，並正在向更高階的產融服務型投資進化。從價值發現能力、到賦能增值能力、到價值變現能力，這是投資人物種進化的三個階段，大部分人還在第一個階段上苦苦修煉，少部分優秀的投資人已經走在後兩段進化的路上了。
李一男是天才型的選手，能一眼看穿事情的本質甚至是未來幾年的發展，但他是一個粗線條的大男孩。
來源丨中國企業家雜誌（ID：iceo-com-cn）
作者丨鉛筆道 郭佳瑩
美國當地時間10月19日九點半，牛電科技正式在納斯達克交易所掛牌上市，股票代碼「NIU」，發行價9美元。當天最終以 8.6美元收盤。
明勢資本是牛電科技天使輪領投方，在之後的每一輪都追加投資，是公司第二大機構股東。牛電科技也是明勢資本成立4年以來收獲的第一個上市項目。
雖然是投資人身份，明勢資本創始合夥人黃明明對創業這件事並不陌生。他甚至可以說是中國最早的互聯網創業者之一。2000年，互聯網第一波浪潮洶湧澎湃，還在芝加哥大學商學院就讀的黃明明去了趟矽谷，在這陽光明媚的西海岸，穿著休閒的人們試圖用技術改變世界。大洋彼岸的中國，幾乎同一時間湧現出第一代互聯網公司，在聽到新浪、搜狐的故事後，黃明明決定退學出來創業。
回國後，他認識了中國第一代「草根」站長，創辦265導航，最後賣給了Google，擔任過ZCOM總裁，收購網際快車，投資創建酷盤擔任董事長。2014年，明勢資本成立，他開始走上專業投資人道路。
但牛電科技跟他經歷和投資的所有創業公司都不一樣。
「這個公司經歷了很多打擊，最後是靠著團隊力量把這個事情做起來的，跟平常聽到的那些天才領袖高歌猛進做成一家公司的故事不一樣。」黃明明在接受本刊獨家專訪時說。在牛電科技創始人李一男突然缺位、公司跌入低谷的時間里，黃明明和公司高管組成了「小牛電動工作小組」。小組成員每天都開會，去應對千頭萬緒的事情：產品細節、銷售管道、供應商，甚至包括包裝箱、包裝紙等等。10月19日小牛IPO當天，黃明明還發布了一封公開信，名為《永遠不要低估一支團隊的力量》。
2014年也是中國移動互聯網高速發展的一年， 不過明勢資本的投資思路卻跟絕大多數新成立的VC迥異。
在經歷了互聯網野蠻生長的年代後，黃明明不再看好純粹的「流量生意」，在O2O、互聯網金融等項目湧入大量資金時，他跑遍了珠三角、長三角，得出自己的結論：未來5-10年是智能出行、智能製造和核心技術驅動的時代。
在明勢資本的投資組合中，to B項目占了70%左右，這些項目不管是硬件設備、核心器材還是AI企業級服務，都是幫企業極大提升效率；在C端，明勢資本看好整合跨界技術或者創造新品類的項目，比如牛電科技、李想的車和家。
2018年10月17日，明勢資本完成第三期美元基金的募集，往期美元基金的機構投資人均選擇繼續加註明勢第三期美元基金。該期基金總規模1億美金。至此，明勢資本共管理3支美元基金和1支人民幣基金，總管理資金規模達到25億人民幣/等值美金。
在明勢的投資理念里，中國企業家可以分為三代：第一代、第二代企業家趁著改革開放政策的東風和人口紅利，做好中國市場；第三代中國企業家就要靠最好的產品、最好的技術，敢在全球範圍內和最優秀的產品同台競技。
來源：被訪者供圖
以下為黃明明接受本刊獨家專訪整理：
至暗時刻
CE：小牛電動是明勢資本成立以來的第一個IPO項目，你心情怎麼樣？
黃明明：還是很感慨的。跌落谷底又向死而生，小牛還原的是一個真實的創業故事。
CE：小牛上市在你的預期之內嗎？
黃明明：說實話，沒敢想。一個誕生在聚光燈下的項目突然跌入谷底，當時就是想辦法解決問題，碰見一個解決一個。
CE：過了多久，小牛才可以說走出了至暗時刻？
黃明明：還是經過了好久。起初小牛一直沿用純線上的銷售方式，雖然用戶口碑很好，微博傳播也很好，但到2015年底2016年上半年，我們發現這個銷量到了一個瓶頸，這時團隊信心也產生了一定動搖。
我們為此和團隊做了很多研究，和小米、華為的人也聊了好多。他們告訴我，「線上銷售最多也就能占到總銷售量的20%。」
我們也反思，小牛是交通工具，如果純粹通過線上去銷售，不讓用戶看到、摸到甚至試騎，那就只有前期那批科技粉絲、產品忠粉才會買，無法擴展到真正廣袤的二三四線城市的更多用戶。尤其是二三線城市，根本沒人知道李一男是誰、明勢是誰，它關注的是產品。
我們開始想把管道建到線下，建到更廣袤的地區，這時就面臨一個選址的問題。小牛的大數據起到非常大的作用。小牛的車帶GPS，知道用戶在哪里和用戶的騎行習慣。當時我們有幾萬台車在全國各地跑，但跑出來的大數據卻喜憂參半——憂的是，小牛產品的分布沒有一個特別集中的大城市，我們把銷量前30的城市加在一起，連總量的30%都占不到；喜的是，我們看到全中國的一二三四線城市都存在兩輪智能電動車的用戶需求，這就證明它不是一個小眾需求。
想開線下店和真的把線下管道建起來是一個極其複雜漫長的工作。CEO李彥帶著團隊從5家店、10家店開始，在一年的時間內快速拓展到兩百家店，現在國內已經有五百多家店。當然好的產品自己會說話，這也是為什麼我說Token（胡依林，牛電科技創始人兼研發副總裁）起到非常大的作用，一個天才般的產品經理相當於這個公司的靈魂。
2016年下半年開始，小牛的量快速猛增，大家的心里才比較定了。後來我們繼續制定海外市場計劃，歐洲的量也慢慢起來。2017年上半年，小牛才算爬過了至暗時刻。
CE：很多硬件產品是因為在國內遇到市場天花板，希望去海外尋找增量。小牛也是這種考慮嗎？
黃明明：恰恰相反，去年開始小牛在國內的量是高歌猛進的，本身這個團隊也從來沒有把自己限制在中國市場。
CE：你曾說過小牛當時為此非常糾結。
黃明明：確實糾結。歐洲是汽車和兩輪摩托車的發源地，人家覺得中國就是做便宜貨，它對一個中國品牌會不會認可？我們還是個初創公司，能不能打下來？當時國內的量正在起來，還在鋪品牌店、經銷商管道，是不是要做海外？而且中國公司出海多數都是鎩羽而歸，我們看到成功的只有華為。
後來我在華興的年會上遇到了華為高管，我們晚上聊了好久，跟他取經怎麼打海外。其實具體戰術打法有很多，但他們認為最核心的原因，就是老大要有必勝的決心，要派就派最牛的人去幹，這事才有可能成。華為任正非從各大區抽調最精銳的大區主管，而且下了軍令狀，打不下就別回來，有這種決心才能夠一個國家一個國家磕下來。反觀大多數的中國公司，出海都是試一試，看看行不行，派出去的都是二三線的人員，對當地政策、法規、用戶、市場都不熟，最後他們只能得出一個結論：海外不是我們的市場。
既然小牛一早就定位幫助全球城市用戶提供最好的短途出行方案，歐洲又是最主流的市場，為什麼不去？最後團隊選了最難進的德國，李彥和Token最多的時候兩個月跑了十幾個歐洲國家，和當地經銷商一家一家去談，現在小牛已經進入到23個國家。
CE：你相當於給小牛介紹了兩任CEO，在你看來，李彥和李一男的不同是什麼？
黃明明：他們兩人的風格很不一樣。一男是天才型的選手，能一眼看穿事情的本質甚至是未來幾年的發展，但他是一個粗線條的大男孩。外界對他的各種傳言已經成了傳奇，其實他特仗義，外表看起來就是普通的技術男，永遠穿個花格襯衫，見面就是聊各種新產品。
李彥是一個臨危受命的CEO ，他能快速獲取這麼多天才型選手、以及像Token這種桀騖不馴的人的信任，這是他的特點。他的學歷和智商又讓他成為非常沉著的主管者，能在繁雜的細節中快速抓到重點，冷靜分析並做出決斷帶領團隊往前走。作為一個主管者來說，這非常難能可貴，也是他跟一男最大的不同。一男是想清楚大方向，剩下的你們自己去幹，不管具體的細節。
CE：IPO路演時講「小牛電動車」的故事，國外的投資人容易理解嗎？
黃明明：這件事特別有意思，其實亞洲投資人多數是追風型的，喜歡模式創新、流量創新的項目，這類項目在香港路演時會特別受認可。反而美國投資人對此有點審美疲勞，因為互聯網的流量已經到了一個瓶頸，原來說流量增長型的項目在美國投資人眼里未必再被看好。他們專業且懂產品，長線的基金經理特別喜歡踏踏實實做產品的公司，所以小牛到了美國那邊，投資人反而比較認可。
最關鍵的是，小牛針對的市場是巨大無比的。現在全球每年有近1個億的兩輪摩托車出貨量，包括油動和電動。有分析師認為，未來5-10年至少有90%會變為鋰電驅動，但現在鋰電5%的市場份額都不到。
CE：兩輪車領域其實也發生一些變化，雅迪、新日都上市了，銷量也非常大，這會對小牛的業績造成一些壓力嗎？
黃明明：他們都已經做了十幾年，如果造成壓力早就造成壓力了，反過來小牛對它們造成極大的壓力，大家完全不在一個品類上。我們是做中高端的智能電動車，在智能電動車領域開發了一個全新的品類。在鋰電兩輪車的市場份額上我們是39.5%，其它家加起來還不到我們的零頭，不是一個品類。
CE：但今年大家都在講消費降級，這對小牛會造成影響嗎？
黃明明：我不太認可消費降級的概念。不管一二線城市還是十八線城市的群眾，大家都需要好東西甚至更好的東西，這是人性，是不可阻擋的，怎麼能說是消費降級呢？不是大家買奢侈品才叫消費升級，消費升級的意思是大家用一個合適價格買到更好的東西。
而且小牛每次漲價銷售量還在提升，你相信嗎？小牛在很多三四線城市專賣店的量甚至超過一二線城市門店的量。按照消費降級的說法，大家應該買更便宜、更次的東西？但事實真的沒有。
投資是在和人性做鬥爭
CE：小牛屬於明勢在出行領域的龍頭項目，在出行領域，明勢提出來 「根據地打法」的具體思路是什麼？
黃明明：因為我們是做技術早期投資，我一直講中國做技術投資的VC不像矽谷那麼多，核心原因就是因為很多團隊不接地氣，純粹為了技術而做技術，什麼火做什麼。在我們看來，一個好的技術公司一定要和產業有深度的綁定與結合，建立自己的根據地。
我們的判斷是，過去5-10年是智慧型手機和移動互聯網最大的機會，未來5-10年是智能出行和智能電動車最大的機會，圍繞產業鏈上下遊投資一定要有根據地，這個根據地是整車廠。
我們跟車和家一起把車的供應鏈上遊、中遊、下遊全部梳理一遍，梳理下來之後，我們投了一個日本回來的團隊，做的是電池的精密加工製造，它能提高電池的效率和能量密度，這對鋰電池公司是有巨大價值的。在自動駕駛領域，我們認為依然有很好的機會，我們投了兩家公司，一家是易航智能，從我們投資到現在，估值已經漲了60倍。還有另外一家知行科技也成長得非常好。
CE：除出行外，明勢還看好哪些領域的投資機會？
黃明明：我們整體的投資思路是投核心技術驅動的項目，分2B、2C兩大主題。
2B占了我們投資的70%左右。其實技術驅動就是從2B端開始的，通過技術對每個行業進行產能提升、效率提高，是一個巨大的機會。比如說在高端製造、金融、智能出行和醫療大健康領域。
2C的項目我們相對比較謹慎，因為這對企業家的要求也很高，你得需要Token或李想這樣天才般的產品經理，知道用戶真正要的是什麼東西。在我們看來，中國大多數電動車企做的都是自己YY的產品，用戶根本不會買單，很快會得到市場驗證。所以2C端我們投的是通過整合跨界技術或者創造新品類的項目，比如小牛的智能兩輪電動、李想做的智能電動車，給用戶帶來更優或者完全不同於以往的體驗。
蘋果就是最好的例子，它的每項技術未必是它自己發明出來的，但很好利用這些跨界技術，給用戶帶來全新的體驗。
CE：今年投資機構普遍認為沒有特別明顯的風口，你怎麼看？
黃明明：因為之前的很多風口都被證明是偽風口，誰都不敢再鼓吹風口了。
CE：有人說，投資行業是到了一個拐點。你覺得今年的變化是什麼？
黃明明：我覺得是正常的變化和調整。過去幾年，中國還有全球的問題是貨幣超發，就是錢太多了，各種熱錢都湧入到一級市場。一二級市場項目出現估值倒掛，上市破發是常態，還是要看長遠價值。我一直認為，優秀的項目不是靠資本催起來的，什麼「一年融四輪」，「這輪協議還沒簽，下一輪的錢在門口等著」，這是不正常的。沒有一個優秀公司是靠錢催起來的，起得快，爆得也必然快。
另外就是過去幾年非常浮躁喧囂的創投市場需要進行調整，每個領域都是產能過剩，你不調整，市場會強迫你調整。現在日子更難過的不是早期，而是那些追求短期套利機會的中晚期基金。
我從來不認為所謂有什麼資本寒冬，所謂的迷茫拐點，不過是以前的模式不敢再玩下去，靠資本一輪輪催肥、靠純流量純商業模式創新所堆出的風口開始爆掉。如果你說短期套利的機會，一定是沒有了，但如果看5-10年的趨勢，那滿地都是機會，而且剛剛開始，價值正在回歸正常的曲線。
當然，從眾心理是人性的弱點，但投資是一個不停和自己人性做鬥爭的事情，一定要有自己獨立的分析和判斷。我們不是沒糾結過，從2014年的O2O到後來P2P到各種共享經濟，很多機構都在投，我們內部也討論過共享單車、充電寶等一系列共享項目，他們說，「老大，那麼多VC都投了，這一定就不行嗎？」
其實歷史上很多在最初被大多數人看好的公司反而最後發展未必好，而真正偉大的公司，在前期往往都不是被看好的。
CE：你期待明勢在投資領域能扮演什麼樣的角色？
黃明明：我們一直堅信未來5-10年甚至20年，中國各個領域會有更優秀的第三代企業家誕生。第一代、第二代企業家趁著改革開放政策的東風和人口紅利，而第三代中國企業家一定是靠著最好的產品、最好的技術在全球範圍內去開疆拓土。比如說大疆，70%、80%的銷量來自歐美市場，賣得比國外當地最好的無人機還要貴，就靠產品技術做得足夠好。
我希望用一個機構化和團隊化的方式去找到這些最優秀的企業家，陪他們從第一天開始共同成長，借助中國的工程師紅利和科學家紅利，配合一定自主控制的核心技術，在全球範圍內做出最一流的產品和企業。
所以我們在挑選創業者時總愛問一個問題，「你的產品跟世界最一流的產品有多大差距？」一些創始人會說，我們做到別人的七八十分，賣它1/2的價格，在中國也能活得挺好。這種項目確實能活得挺好，但這種標的我們不太願意投，如果創業者自己都不敢說跟全球最優秀的公司同台競技，那麼他招人的要求、對產品的要求肯定也是二三流的要求。如果你連想都不敢想，更別提能做到。
CE：你在投資上有自己的偶像嗎？
黃明明：我這把年紀了，不太容易有偶像了，但欣賞的有很多，比如我們的LP紅杉中國，必須得講講老沈（沈南鵬）。我和老沈會定期見面，他做到今天這樣的規模和成績，還是那麼勤奮。他都是全球最頂級的投資人了，還滿世界飛的談項目，你能感覺到他真的是喜歡這個事，如果只是為了錢不可能讓他這樣。在做投資以及陪伴企業家成長的過程中，我最大的體會是，如果你幹一個事不是因為真的喜歡，你可能做得不錯，但很難做到超一流。