2018年過去了，我們總結了10個創投關鍵詞【聯想之星Think King】

資本市場經歷了2018年的風塵仆仆，如果只能給2018年定一個關鍵詞，或許一個「難」字就可以道盡。

2018年過去了，不管你是否懷念它，都不能否認它對於創投圈的影響。我們總結了10個創投關鍵詞，來回顧這過去的一年。

上市

「不是在敲鐘，就是在去敲鐘的路上」，最能體現這一景象的莫過於2018年7月12日，史無前例的8家公司紮堆港交所同時鳴鐘，其中半數是互聯網公司。

據統計，僅2018年上半年就有101只新股登陸香港市場，同比增加49%。在各方努力下，今年港交所終於修改了過去一直堅持的「同股同權」的原則，首次允許「同股不同權」的公司赴港上市，此舉被業內認為是吸引小米、美團、藝龍同程等一大批互聯網公司蜂擁而至的主要原因。

而大洋彼岸的納斯達克和紐交所，同樣在2018年迎來了比以往更多的中國面孔。在諸如蔚來汽車、嗶哩嗶哩bilibili、拼多多等細分領域互聯網領軍者的背後，有三度帶領公司上市的連續創業者，也有讓「慢公司」守得雲開見月明的二次元UP主，更有能在巨頭環伺的叢林中殺出重圍的商業鬼才。

與2004年由盛大、騰訊帶領的中國互聯網公司第一波「上市潮」不同，選擇2018年上市的中國互聯網「第二梯隊」似乎更多的是一種無奈。在國內金融去杠桿、降負債的大背景下，一級市場鬧起了錢荒，互聯網公司也就不得不選擇到二級市場吸金。加之對經濟下行預期持續，以及中國移動互聯網時代人口紅利枯竭已成定局，通過上市的路徑「備糧過冬」，也是這些互聯網二代巨頭們無比現實和赤裸的生存選擇。

在如此稍顯悲觀的背景下，一切繁榮的喧囂都有了冷靜的解釋。

從上市地點選擇來看，上市流程的靈活迅捷是互聯網公司的首選。據統計，截至2018年12月14日，已經上市的國內互聯網企業有64家，其中登陸美國股市的27家，登陸港交所的有26家，而在大陸上市的僅11家。其中，赴美上市的流程無疑最友好，據悉，納斯達克對企業的財務指標要求寬鬆，且在其主板上市最快只需要4個月。之於國內而言，港交所相較於國內A股市場機制更靈活，且對新興科技企業的要求相對美股市場寬泛。

從上市公司的行業領域來看，以教育領域的上市數量最多。數據顯示，2018年上市的互聯網公司共涉及教育、互聯網金融、文化娛樂、硬件、企業服務、電子商務、汽車交通、本地生活、工具軟件和醫療健康十大類，互聯網教育類企業一家獨大，以11家已上市公司的體量位居各領域之首。

如此密集的教育企業上市，也掀起了教育領域繼2010年環球雅思、學而思教育、學大教育等企業登陸美股之後的「第二波上市潮」。

值得注意的是，敲鐘不久的教育股紛紛在8月教育部公示的《民辦教育促進法（送審稿）》後一日之內集體下跌，11月，教育部辦公廳等聯合發布的《關於健全校外培訓機構專項治理整改若干工作機制的通知》也在政策層面進一步影響著教育企業的股價。

上市固然意味著企業自身的成就和對投資者的回報，但歡呼之餘，2018年上市潮的低迷前景還是讓整個資本市場不得不意識到，長久以來的過高估值已經透支了國內互聯網企業增長潛力的事實，畢竟今年在港上市的新股中，已有72%的公司破發，諸如閱文集團、小米和美團都難逃這一劫。

「上市潮」和「破發潮」正在同步上演。

混戰

社區團購

社區團購，這個和O2O看起來仿佛孿生兄弟的商業模式毫無預兆地在2018下半年紅了起來，最典型的表現就是資本的瘋狂追逐。2018年8月到12月，45億資金流入這一戰場。

混戰的另一個表現是對「團長」的爭奪。社區拼團起源於2016年的長沙地區，由寶媽或者社區小店店主等作為微信團購群的團長，組織大家購物及取貨。在這場頗具當年「千年大戰」氣勢的混戰里，大批新鮮的社區團購公司在短期內紛紛冒出。

作為攻城略地關鍵節點的「團長」成為各家爭奪的焦點，「團長」爭奪戰在各個社區的微信群里悄然打響。隨後巨頭入局為「混戰」升級發出信號。另一方面，鏖戰之下，已有一批企業被淘汰出局。

這並沒有對投資者信心有所妨礙。而多位創業者也表示，社區團購將會成為一個萬億級的市場，未來這個領域會誕生自己的美團或京東，也有投資人希望在社區團購里尋找「下一個拼多多」。

網約車

2018年年初，大本營南京開戰、上海試行零抽成，之後獲得成都市頒發的《網路預約出租汽車經營許可證》，美團打車以迅雷不及掩耳之勢拿下了三座城市，訂單增長迅猛。面對美團的步步緊逼，滴滴出行也出招反擊，比如給用戶送立減券等。

但對手層出不窮，攜程專車在天津上線，高德地圖也推出了順風車業務，這不只讓滴滴壓力倍增，對收購摩拜、押註出行的美團來說，也是有苦難言。尤其是高德打出「公益」的旗號，更是直接占據了輿論情緒的最高點，其於2017年就搭建上線的易行平台，早早地就接入了滴滴快車、神州專車等眾多的出行服務商，可為用戶提供十多種不同的出行方式。

資料來源：中商產業研究院

更要命的是，傳統車企同樣對這一市場虎視眈眈。上汽集團網約車業務在試經營一個月後，於12月18日正式推出了「享道出行」平台，進軍網約車市場。此前，吉利、一汽、BMW、長城、眾泰、戴姆勒等整車品牌已經紛紛布局網約車。

傳統汽車廠商不但有先天的車輛優勢，品牌加成效應也不容小覷，他們的加入使「混戰」不斷升級，加之龍頭滴滴進入整改期，2018可以說是整車企業入局的好時機，可以預見2019競爭將更為激烈。

鏖戰未停，下一個拐點即將到來。按照交通運輸部、公安部聯合要求，2018年12月31日前各平台將全面清退不符合條件的車輛和駕駛員，並基本做到網約車平台公司、車輛和駕駛員合規化。這個行業正面臨著嚴峻的考驗，各路玩家都亟需拿出有效的應對措施。

除社區團購和網約車外，即時配送的各類選手、咖啡飲品的新老玩家等也都打得不亦樂乎，無人貨架也經歷了風雲四起的終場掙扎……但混亂不是常態，燒錢終有截止，2019真正的挑戰即將到來。

爆雷

經歷過2015年P2P泡沫破裂的人，或許不會再對「爆雷」大驚小怪。但是，2018年P2P、長租租賃以及債市的大規模集體爆雷，還是很難不讓人印象深刻。

長租公寓算是2018年爆雷全家桶里的新面孔。8月中旬，時任我愛我家副總裁胡景輝的辭職風波，將公眾的注意力引向長租公寓。

8月17日，胡景輝在電話會議中炮轟自如、蛋殼等長租公寓經營商以高出市場價20％－40%的價格爭搶房源違背市場規律，並在次日宣布辭職。19日，風暴中心的胡景暉再次公開表達了自己對近期房租市場暴漲的觀點——「長租公寓爆倉，一定比P2P爆雷更厲害」。一語成讖，8月20日，杭州長租公寓品牌「鼎寓」應聲爆雷。

截止2018年10月，已有五家分散式長租公寓由於資金鏈斷裂帶來的經營危機而爆雷。

不過，最紮眼的還是P2P。據第三方機構統計顯示，截至今年11月，全國2018年轉型停業及問題平台數量合計高達1119家，該數值創下自2015年以來的最高峰。

其中，已經宣告停業的P2P平台共計383家，占比高達34.23%。根據公告，此類平台的停業原因多為自身經營不善，部分已因存量資金過小而被當地金融辦主動「勸退」。但因為多數平台尚未對投資者清償完畢，停業也難「善終」。

此外，出現「提現困難」的P2P平台合計223家，占比近20%。因為「困難」原因暫且不明，該類平台也多被視作「準暴雷」平台。

真正引起輿論轟動的是深陷重大刑事案件的P2P平台，也是投資者普遍俗稱的「爆雷」平台。

據統計，此類「經偵介入」的平台數量為194家，占比17.37%。僅在6月1日至7月12日的42天內，全國就有108家P2P平台集中爆雷，相當於每天都有2.6家踩雷，堪稱P2P行業的至暗時刻。

事實上，P2P泡沫的破滅從2015年已經開始。如今，P2P的問題平台已經超過正常經營的平台數一倍有餘，行業的慘烈洗牌卻並未終止。

區塊鏈

「再不上車就晚了」，今年的區塊鏈曾被行業賦予產業落地元年的寄望，資本、項目、媒體一擁而上，將區塊鏈推上2018年里難得的高地，卻也由此落入高開低走的命運曲線。

2018年下半年，比特幣、以太坊等數字貨幣市值大面積縮水。隨之而來的是，一線代幣基金的虛擬貨幣浮虧率普遍超過60%，法幣浮虧率超過90%，幾萬家此前通過ICO融資的區塊鏈創業公司連帶陷入資金荒，ICO融資總額縮水逾90%，新上交易所項目破發率接近99%，9成的區塊鏈領域投資人和初創企業，在突如其來的資金枯竭中關門大吉。

位居「幣圈食物鏈頂端」的交易所們，交易量下滑到原來的1/3。大礦場還有些許沒落貴族的體面，但市面上80%的小礦場卻已經宣告倒閉。

數字經濟

數字經濟不是新詞，卻是一個熱詞。2018年，數字經濟一詞頻繁出現在各大重要峰會的議程中。其中，以幾乎同時召開的「進博會」和烏鎮互聯網大會兩場最為矚目。

值得一提的是，11月8日，《世界互聯網發展報告2018》和《中國互聯網發展報告2018》藍皮書在世界互聯網大會上發布。報告顯示，2017年，中國數字經濟總量達27.2萬億元，數字經濟對GDP增長貢獻率達55%。截至2018年6月，中國4G用戶滲透率進入全球前五，5G研發進入全球領先梯隊，電子商務市場規模位居全球首位。

產業互聯網

10月23日，騰訊掌舵者馬化騰在知乎發問：未來10年哪些基礎科學的突破會影響互聯網產業？產業互聯網和科技互聯網融合創新，會帶來哪些改變？此時距離他上一次在知乎上提問已經過去6年。6年前他的問題是：整個人類處於互聯網發展的哪個階段？下一個10年，互聯網升級的大致方向在哪里？

（10月24日，認證信息為「騰訊公司董事會主席兼首席執行官」的ponyma帳號在知乎提問）

而在此之前的9月30日，即將迎來20歲生日的騰訊宣布啟動新一輪整體戰略升級，並因此進行了力度空前的業務架構調整，「紮根消費互聯網、擁抱產業互聯網」正是此次調整的核心目標。其中最受關注的當數新成立的雲與智慧產業事業群(CSIG)，這意味著馬化騰屢次對外透露的騰訊對產業互聯網的野心有了新進展，它將成為騰訊to B業務的主陣地。

馬雲交出的產業互聯網方案則是「新製造」。馬雲認為，新製造就是用好互聯網、雲計算、IoT、人工智能、大數據，未來製造業是Made in Internet，「現在不加速變革的企業，在未來10-15年會哭天喊地」。

而早先提出「All in AI」的百度是最先高調宣稱全面進軍人工智能的互聯網巨頭，如今百度有了從AI切入的「B計劃」。李彥宏表示，人工智能正在從生態布局到落地加速，百度將率先吹響AI產業化號角。

「To B or Not to B」正成為傳統互聯網巨頭們的一個新命題，以此為節點，中國的科技公司們幾乎都開始重估B端的價值。在隨後的11月6日至10日的第五屆世界互聯網大會上，產業互聯網也作為一個最重要的主題存在。在興奮與焦慮雜糅交錯下，「產業互聯網」撲面而來。

除BAT之外，「第二梯隊」的互聯網巨頭也已開始行動。美團王興宣布以「建設生活服務業從需求側到供給側的多層次科技服務平台」作為新方向；小米科技則主要圍繞智能硬件、內容等生態圈進行戰略布局，掃地機器人、空氣淨化器、電視、音箱等智能產品先聲奪人。

在巨頭布局產業互聯網的同時，中小企業也將獲得更多機會。此前消費互聯網是贏家通吃，第二名以後都沒有機會；但產業互聯網不會只有一個巨頭，因為每個領域都有很強的專業性，不可能靠一家公司解決所有行業的問題。

此外，產業互聯網也面臨比消費互聯網更高的跨界門檻。一方面，產業互聯網需要既懂傳統產業也懂互聯網的復合型人才；另一方面，產業互聯網的發展也亟待打通數據和信息，在跨界合作中建立互信關係。

科創板

在11月5日首屆中國國際進口博覽會開幕式上，上交所將設立科創板並試點註冊制的消息正式落地。數據顯示，當天創投概念板塊聞風而動，漲幅高達8.22%，並在之後的9個工作日里收出8個陽線。

業內人士分析，科創板專門為科技創新型企業打開一扇紮根A股的大門，而註冊制不同於A股市場目前實施的審批制，考核的是上市公司信披完備性，並不進行市值判斷。

券商分析指出，科創板推出初期預計發行規模將在500億以內，發行家數在20-50家，且初期仍將是以註冊審核為主。從板塊結構來看，創業板與科創板相關性最高，而科創板上市初期一旦出現高估值特徵，將會對創業板的估值體系造成較大衝擊。此外，在目前市場低風險偏好特徵下，短期內擔心科創板的推出對市場流動性造成衝擊。

從科創板的行動部署方面來說，目前，多地金融辦已相繼召開研討會及對當地科技類企業做詳細調研，並初步提出和地方產業情況適配的科創板標準。

除了地方政府，多個券商也已在謹慎展開項目篩查。

盡管科創板相關細則尚在討論中，但消息一出即引爆了A股市場創投概念股，多家上市公司表示旗下科創類的公司將爭取登陸科創板。

資管新規

2018年VC/PE機構的難，都寫在今年4月27日出台的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱「資管新規」）里。

不少業內人士認為，資管新規對兩類機構產品衝擊最大，一個是銀行理財，另一個就是私募基金。

據統計，新規出台後短短一個月，VC、PE的募資難度陡增，創業投資和私募股權投資領域募資額都同比下滑45%以上，但是行業的「二八定律」並沒有被打破。在收益有限的機構哀鴻遍野的同時，頭部機構在2018年卻基本都做到了順利募資，風景這邊獨好。

從這個角度來說，資管新規只是一次對資管市場發展的客觀評價，以及對基金市場恢復正常的政策引導。

消費分級

2016、2017年的「消費升級」言猶在耳，「消費降級」的論調就在2018年蔓延開來。比較有說服力的觀察來自於證券市場中大眾消費品的逆勢上漲。據統計，2018年上半年，食品飲料板塊有5家漲幅50%以上，其中漲幅第一的是賣二鍋頭的順鑫農業，漲幅達167%；後邊依次是涪陵榨菜、賣火鍋丸子的安井食品、重慶啤酒和古井貢酒。

事實上，探討消費本需紮根多層次、多語境，對於資本市場而言，正確的說法是「消費分級」，其甚至代表了五年中最大的消費趨勢。

寒冬

寒冬是個大詞，並且周期性出現。一定程度來說，寒冬是2018全年關鍵詞的總和。

以清科為代表的投行已經陸續發布了2018年的「寒冬指數」——

基金方面：人民幣基金和美元基金在2018年的募資規模都出現了斷崖式的下跌，全年募資總額約為3800億元，相比較之下2017年上半年的募資額約8600億，同比降幅將近6成。

IPO回報率：2018年上市企業自IPO至今，80%的IPO基石投資人在虧錢，50%的Pre-IPO輪投資人在虧損，甚至還有25%的公司市值低於再上一輪估值。

投資節奏：55%的投資機構明確表示會大幅收縮，20%的投資人反饋會小幅收縮，只有25%的投資人表示會積極看項目，這意味著如今的資本市場有百分之七八十的投資人已經進入不活躍時期，而這個數字會影響2019甚至2020一級市場的融資。

企業估值：據業內人士分析，獨角獸在一級市場的估值普遍打折。

項目融資：2018年，創業項目的實際融資額普遍只有創始人心理預期的50%，且有50%的項目遭遇過飛單，而上一個資本寒冬的飛單率約為40%。其中，估值預期過高，持續燒錢、盈利模式沒有得到驗證以及涉及政策敏感型行業（比如文娛、金融、教育）是導致飛單的主要原因。

創業的黃金時代結束了嗎？我們想用這句話來回答：

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