新「雷曼危機」上演？史上最大單日虧損沖擊多家國際大投行！中概股現抄底機遇？

從上周三開始，多隻中概股遭到血洗，至上周五深夜，拋售達到高潮，熱門中概股全部大跌。

雖然上周消息面上包括美國《外國公司問責法案》持續推進、對在線教育機構監管收緊等都對中概股造成一定影響，但據IPO Edge、CNBC等媒體報導，暴跌主要是有數十億美元淨資產的家族辦公室Archegos Capital爆倉所致。

爆倉後，多家券商經濟部門要求追加保證金，但未能如願，只能開啟強制平倉。

3月29日，日本最大證券公司野村證券發表聲明稱，該公司可能因與美國客戶的交易遭受重大損失。

同日，瑞士信貸（Credit Suisse）發布警告稱，其第一季度業績受到「高度重大」打擊。因該公司退出一家大型美國對沖基金的頭寸，而該對沖基金上周因被追繳保證金而違約。

多家國際大投行受影響

3月29日，野村股價一度跌近17%，收盤跌16.3%，創該股上市以來最大單日跌幅。

野村表示，截至3月26日，根據市場價格計算，針對客戶的索賠金額估計約為20億美元。

雖然野村沒有指出客戶的名字，但是根據市場消息，這大概率與Archegos Capital相幹。

野村證券稱，正在評估可能的虧損程度，以及對集團業績可能產生的影響。野村還取消了出售美元計價債券的計劃，稱「定價後發生的事件可能影響該公司的綜合財務業績」。

瑞信也表示，其押註的一家美國對沖基金上周發生保證金違約事件，目前瑞信正與其他一些頂級銀行一樣退出這些頭寸。「尚無法量化估算出因退出頭寸而造成損失的確切規模，但這對公司一季度業績可能有實質影響」。受此影響，瑞信在瑞士證券交易所開盤大跌，一度跌超12%。

德意志銀行也在周一發聲明稱，對Archegos基金交易的敞口正在解除。該行同時表示，德意志銀行的相幹損失比其他銀行要有限得多。

始於一封電子郵件

這起震動全球金融圈的爆倉事件要從上周五美股盤前網上流傳的高盛內部電子郵件說起。

郵件顯示，該行在上周五開盤前代表一個未知賣方掛出多隻中概股的賣單，涉及股份包括1000萬股百度， 5000萬股騰訊音樂，3200萬股唯品會，詢價和個股前一日的收盤價格相比分別折價9.6%，14%和14%。

如此高額的折價引發了市場關註。與此同時，市場還關註到，近期北美兩隻傳媒股票維亞康姆（ViacomCBS）和Discovery的走勢與上述中概股的近期走勢極為相似。

根據IPO Edge的報導，是對沖基金經理Bill Hwang管理的大型基金Archegos Capital爆倉，才造成上述股票同步暴跌。

據悉，Archegos Capital重倉了維亞康姆（ViacomCBS）、Discovery、百度、騰訊音樂、跟誰學、霧芯科技（RLX）等。

維亞康姆是美國第三大傳媒公司。在上周前，維亞康姆年內一度上漲近200%，從36美元左右起步最高觸及102美元。

3月23日，維亞康姆宣布將增發20億美元B類普通股和10億美元可轉換為B類普通股的優先股，引發了投資者對公司長期前景的擔憂，加之股價漲幅過大，市場開始拋售，宣布增發當天下跌9%，第二天下跌了23%。

知情人士表示，維亞康姆股價下跌促使Archegos的一家主要經紀商要求追加保證金，引發了其他銀行提出類似的現金要求。

Bill Hwang慣於使用3至4倍高杠桿，由於Archegos Capital並未鎖利賣出，又未能追加保證金，不得已被迫清倉。

據報導，3月26日，高盛和摩根士丹利在大宗交易市場以大幅低於市場價格出售維亞康姆超過4500萬股。彭博社稱，當天高盛在市場拋售了包括百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、維亞康姆、探索頻道Discovery等總計105億美元的股票。

有人推算，26日當天，Bill Hwang的基金損失超過100億美元，相當於其淨資產的2/3。這意味著Bill Hwang可能創下了人類史上單個投資者單日虧損的巔峰。

高杠桿惹的禍

這場拋售狂潮背後的投資大佬Bill Hwang曾是華爾街神級對沖基金經理Julian Roberston的左膀右臂。

Julian Roberston於1980年創辦老虎基金，2000年退休後，便把老虎品牌交予幾個徒弟管理。其中，Bill Hwang幹得最是風生水起，2001年在香港成立了老虎亞洲（Tiger Asia），專門管理基金在中國、日本及韓國的股票投資。但之後因涉及內幕交易，他轉型為管理家族基金，不再管理外部資金。

2012年，Bill Hwang從老虎亞洲基金離開，用2億美元左右的自有資金起步，2021年初，其個人資金已經增加至50億美元，並通過5倍杠桿在2月內獲得200%的收益。

有分析指出，Bill Hwang擅長通過高杠桿交易獲得回報。對沖基金加杠桿的保證金比例一般在12%-20%，平均數在15%，這意味著5-6倍的杠桿倍數。這種投資策略組合一旦出現多隻重倉股遭遇「黑天鵝」事件，那麼這種高杠桿所帶來的惡果將會集中體現，因為一旦股價出現20%以上的回撤，就會面臨平倉壓力。若只是單隻個股需要補倉，基金經理還可以東挪西湊地補齊保證金。但如果是多隻個股集中反應，作為其交易對手方的投行馬上就會平倉。

據了解，高盛一直將犯有內幕交易罪的Bill Hwang視為風險極高的客戶，直到2018年底，該公司還拒絕與他做生意。但是高盛受到Bill Hwang每年付給競爭對手數千萬美元傭金的誘惑，把他的名字從黑名單上除名，並允許他成為主要客戶。

此外，摩根士丹利、瑞士信貸等投行都為Bill Hwang提供了數以十億美元計的信貸服務，從而讓他能夠以高杠桿押註股票。

彭博援引知情人士稱，很大一部分杠桿是銀行通過掉期交易提供的。這意味著Archegos不必在SEC監管文件中披露其持倉情況，因為這些頭寸已經在銀行的資產負債表上了。掉期也是給投資組合加大量杠桿的一種簡便方法。

新「雷曼危機」？

英國《金融時報》28日報導稱，一些交易員認為，從這場拋售潮的形態來看，它於上周五達到高潮，目前可能已經基本結束了。與此同時，也有一些交易員認為，從Archegos Capital的杠桿規模來看，可能還有數以十億美元計的倉位要被平掉。

安瀾資本執行董事陳達在接受《國際金融報》記者採訪時表示，Archegos基金的平倉行為應該還沒有結束，但是已經進入尾聲了。「一隻基金會找不同的經紀商來服務，高盛是其中一家，另外一家就是野村。Archegos基金在野村的倉位是全部虧損的，因為爆倉已經導致了野村虧掉了借給Archegos基金的杠桿金額。高盛可能風控更好一些或者平倉線要求更高，可能Archegos基金平倉後還能剩餘一些頭寸，不管怎樣，平倉行為應該都會繼續進行，但主要倉位應該已經到了平倉尾聲」。

目前，Bill Hwang爆倉引發的多米諾骨牌效應，讓市場擔憂是否會爆發新「雷曼危機」。

陳達認為，雷曼的體量大得多，而且雷曼當時有大量的衍生品頭寸，風險敞口要遠遠大於這次情況，沒有可比性，「所以我不覺得會有太大的後續連鎖反應」。

中概股抄底機會來了？

「回顧上周五美股的表現，市場是比較恐慌的，其實大家都不知道發生了什麼，所以很多投資者只能旁觀不敢抄底。而現在市場已經有認識了，原因就是基金的爆倉，而不是公司基本面的問題，所以如果市場已經建立了共識，我相信會有很多機構願意接盤。從今天的港股科技股表現來看，像百度、騰訊等公司的股價都穩住了，所以我覺得今晚中概股應該會企穩。」陳達對《國際金融報》記者表示。

花旗集團表示，在美國掛牌交易的中資科技公司股份遭遇拋售，與它們的基本面無關，並造成了一個更大的買入機會。這家券商重申對百度、騰訊音樂娛樂集團和唯品會的買入評級，並稱它們的股價遭遇「不幸的錯位」。

陳達也認為現在是買入的機會，特別是一些基本面較好卻因為這次爆倉而被錯殺的股票，「這時候才會出現較有吸引力的價格」。

29日美股盤前，騰訊音樂漲近3%，百度漲0.57%，唯品會跌2.37%，愛奇藝漲超3%，跟誰學一度漲超5%。

記者 李曦子

編輯 程慧

責任編輯 孫霄

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