尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
每經記者：李娜 每經編輯：何劍嶺
圖片來源：攝圖網
始於2019年3季度的券商資管大集合產品公募化改造，已持續了近兩年。伴隨著基金二季報披露，券商資管大集合公募化改造後的產品運作方向也浮出水面。
作為券商資管行業龍頭，中信證券目前已完成了12隻產品的改造任務，仍然位居第一陣營。Choice數據顯示，截至2021年6月30日，中信證券旗下公募資產總份額為281.44億份，資產總規模為521.2344億元。
與此同時，從權益基金經理主動資產的管理規模來看，在目前已完成改造的70多隻券商大集合產品中，中信證券也是極少數擁有三位管理規模破百億級別基金經理的券商。而這「三駕馬車」也呈現出不同的投資思路。
張曉亮：挖掘相對冷門股中的高性價比機會
最新披露的二季報顯示，截至2021年6月30日，基金經理張曉亮管理的資產規模高達142.48億元。如果再加上其管理的3隻私募產品以及20個其他組合，張曉亮目前管理資產規模已達到了578.83億元。
而在過往A股多年行情變化中，張曉亮也被市場認為善於在中長期前景良好的行業裡選擇有中長期投資價值且估值合理的公司。
中信卓越成長的二季報顯示，股票倉位為92.2%，仍維持在高位。其中，A股部分占比為57.58%，港股投資部分占比為34.62%。A股行業主要配置了租賃和商務服務業、金融業、衛生和社會工作行業；港股則是主要配置於非日常生活消費品、資訊技術、醫療保健，占基金資產淨值比例為分別為8.97%、8.95%和4.8%。中信卓越成長的前十大重倉股並沒有明顯變化，具體來看增持分眾傳媒、比亞迪電子和迪安診斷；減持了威高股份、海爾智家和平安銀行；新進品種為小米集團—W。
圖片來源：中信卓越成長二季報
與此同時，數據顯示，今年以來中信證券卓越成長在二季度淨值增長不足2%，低於同期7.09%的業績比較基準增長率。
對此，基金經理張曉亮總結表示：「本基金總體上保持了較高的倉位，主要配置了一些估值合理且中長期有一定成長性的股票，如傳媒互聯網、食品飲料、零售銀行、家電、消費電子、消費建材、餐飲、教育等行業。二季度的持倉結構與市場熱點偏差較大，教育、餐飲行業的持倉受政策及公司負面事件影響跌幅較大，傳媒互聯網、家電的持倉也表現較弱，整體淨值小幅振蕩，沒有把握住二季度的結構性機會。」
2021年，A股在經歷年前上漲、牛年伊始的快速下跌後，自身的結構性特征依然明顯，新能源、醫美等行業賽道依舊熱得發燙。
此前，談起2021年A股上半年投資時，張曉亮表示：「市場對一些板塊預期比較高，部分股票的動態PE超過百倍。這類板塊中肯定有優秀的公司能消耗當前的高估值，只是這類投資更需要時間去研究，去挖掘當中的投資價值。這幾年我在相對偏冷門的板塊中尋找投資機會，我覺得中國有一部分的制造業，長期盈利價值的中樞是在不斷地上升的，而目前更多的是被市場判斷為周期性因素，估值水平比較低。如果下半年這類公司的業績能夠釋放，改變市場此前的認識，其投資性價比是比較高的，也就是相對部分熱門的賽道而言，其投資的風險也小很多。」
展望三季度，張曉亮認為，市場可能還處於整體振蕩、結構分化的階段，系統性向上與系統性向下的可能性目前看都不大。當下，傳統行業盈利處於較高水平後續整體增速放緩，估值相對較低；新能源車等新興行業盈利增速較快，估值處於較高位置。股票市場可能仍以結構性行情為主，結構性機會來自於進一步超預期的因素，包括政策、行業景氣、公司業績等。現有產品將繼續堅持價值成長的投資策略，繼續配置中長期成長性與估值相對合理或偏低的股票，適度逆向投資，適度增配一些估值高但長期空間大的新興行業成長標的，希望能獲得穩健的收益。
劉琦：加倉新能源車和醫療服務
作為中信證券旗下第一隻進行公募化改造的大集合產品，中信證券紅利價值的資產管理規模在今年上半年末已達到了190.68億元，較今年一季度末的185億元略有增長。公告顯示，除了公募基金外，劉琦還管理了46個其他組合，累計資產管理規模為595.62億元，逼近600億元。
截至二季度末，中信紅利價值的股票倉位為88.19%，較今年一季度末的71.02%明顯提升。行業配置上，科學研究和技術服務業以及金融業依然是重點配置方向。相比之下，中信證券紅利價值的前十大重倉股變動明顯，新調進藥明康德、邁瑞醫療、東方財富、寧德時代、長城汽車和康龍化成6隻個股，增持寧波銀行並減持貴州茅臺。
圖片來源：中信紅利價值二季報
基金經理劉琦表示，考慮到整體市場基本面分化的事實和部分基本面較強個股面臨的高估值壓力，帳戶逐步增加了長期基本面確定性高且成長速度快的醫療服務、新能源汽車等板塊，希望通過業績的快速增長來化解估值的壓力，同時對於未來景氣度面臨回落的面板、銀行等板塊進行了減持。
「盡管二季度帳戶淨值有所回升，但回升幅度相比同業較弱。主要有兩方面的原因：一方面是帳戶經歷了前期大幅波動之後，希望降低波動率，因此在倉位上控制得比較低，在市場反彈過程中犧牲了一定的收益；另一方面是在結構方面，組合的結構和市場的結構出現了一定的偏差，導致組合結構漲跌互抵，影響了整體的表現。值得反思的是，二季度帳戶在中觀行業的機會把握方面不夠理想，同時過於糾結市場的漲跌從而對個股的機會把握的力度不夠，這些都是未來需要進一步完善的地方。」劉琦指出。
對於下半年的投資，劉琦認為，市場的心態比較膠著，股票高估值的壓力始終存在，結構性機會仍是投資主線。市場將逐步過渡到下半年，業績關註點逐步向2022年切換，部分公司的估值水平有望得到逐步消化。在穩定的經濟預期和不急轉彎的貨幣政策預期下，預計市場將在新的中樞位置逐步震蕩企穩，新的結構性機會預計逐步顯現。在操作方面，帳戶在倉位和選股方面後續將積極應對市場變化，繼續加大結構性機會的挖掘，在市場波動中加大逆向操作力度。帳戶將繼續加強各行業基本面的研究，持續擴大研究的覆蓋面，深挖基本面變化，加強對新經濟的研究，繼續尋求具有基本面超越能力的股票。
張燕珍：降低港股科技股倉位
作為中信證券的「三駕馬車」之一，張燕珍目前管理中信證券臻選價值成長和中信證券臻選回報兩隻公募基金，資產管理規模合計150.75億元。此外，張燕珍還管理私募資產管理計劃和其他組合，累計資產管理規模超過270億元。
中信臻選價值成長的二季報顯示，該基金的股票倉位為89.35%，其中港股占比為42.55%，接近一半。整體來看，其港股的配置比例也是三位基金經理中最高的一位。數據顯示，中信臻選價值成長在港股重點布局非日常生活消費品、醫療保健和日常消費品，占基金資產淨值比例為20.59%、9.3%和5.72%。前十大重倉股中，新調入東方財富、中環股份、海吉亞醫院和微創醫療，增值貴州茅臺和吉祥汽車，減持騰訊控股和海康威視。
圖片來源：中信臻選價值成長二季報
張燕珍表示，在二季度倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整，整體降低了組合的估值中樞，降低了港股科技、A股消費和醫藥的倉位，主要增加了港股的消費、醫藥、制造等板塊的持倉。個股方面，依然堅持GARP策略，自下而上選擇景氣度較好、估值合理、符合預期收益率的優質個股。
對於下半年，張燕珍認為，經濟量價齊升、恢復斜率最快的階段已經過去，整體將進入平穩發展的階段。但從更長周期維度，管理人對國內經濟的長期發展、國內企業在全球競爭力的提升、行業競爭和龍頭企業的發展還是充滿信心的。從證券市場來看，目前流動性、投資者的風險偏好處於比較高的階段，估值經過過去幾年的提升，再大幅提升的空間不大。未來股價的驅動因素會從估值轉向盈利，未來的行情將更多地呈現指數震蕩的結構性機會。本帳戶將繼續保持耐心，在市場波動中抓住機會調整倉位，管理人將繼續聚焦於符合產業轉型升級、商業模式突出、競爭格局較好、公司競爭力強的這批優質企業，自下而上選擇景氣度較好、估值合理、符合預期收益率的優質個股。
每日經濟新聞