年內逾20家上市公司跨界醫美，競爭激烈「降溫」在即

7月26日，醫美概念股隨市下跌，蘇寧環球（000718）觸及跌停，江蘇吳中（600200）、愛爾眼科（300015）、長江健康（002435）等跟跌。

此前，7月24日，蘇寧環球收到深交所關註函，7月21日晚間，蘇寧環球全資子公司蘇寧環球健康擬收購醫美產業基金和環球股權投資持有的3家醫美公司，分別為無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞等各100%股權，作價合計為3.37億元。交易採用收益法評估結果，三家公司分別估值1.3億元、9400萬元、1.13億元，增值率分別高達2021.18%、3841.3%、5097.07%。

對此，深交所發函表示關註，要求蘇寧環球詳細分析評估高增值率原因、合理性；蘇寧環球房地產業務毛利率高達62.85%，收購醫美產業的合理性和必要性；是否與控股股東存在同業競爭等問題。

值得注意的是，蘇寧環球健康收購的3家醫美醫院此前就是蘇寧環球實際控制人張桂平控制的企業。2016年，蘇寧環球切入醫美行業，公司與大股東蘇寧環球集團共同出資成立50億元規模的醫美產業基金，用於並購醫美標的。也就是說，此次蘇寧環球是從自家的產業基金收購了這3家醫美醫院。

對於公司與醫美產業基金的定位，蘇寧環球稱，未來優質的醫美標的公司將直接並入上市公司；具有較好增長潛力仍需進一步培育的醫美標的由醫美基金進行收購，待培育成熟後再並入上市公司。

蘇寧環球主營業務承壓，醫美概念頗受資本青睞

事實上，蘇寧環球是一家不折不扣的地產公司。近年來，隨著房地產市場下行，蘇寧環球業績也遇瓶頸，公司2016年-2020年營收分別為82.47億元、57.68億元、32.44億元、39.24億元、42.87億元，同期淨利潤分別為10.71億元、11.48億元、10.21億元、12.31億元、10.38億元。

而醫美的確是一門好生意。據Frost&Sullivan數據，中國是全球僅次於美國的第二大醫美市場，2019年市場規模達1769億元，預計2023年將達3115億元。但我國醫美市場滲透率僅為3.6%，遠低於日本（11.0%）、美國（16.6%）、韓國（20.5%），滲透率提升空間廣闊。

目前醫美行業頗受資本青睞，上市公司股票「沾醫美即起飛」。Wind數據顯示，2021年初至今，醫美指數漲幅逾52%。A股市場上，貝泰妮、愛美客、華熙生物等醫美概念股，今年以來累漲超500%、116%、99%。

從整個醫美產業鏈來看，上遊是原料供應商、設備制造商等，主要從事玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白等原料生產；中遊是服務機構，包括公立醫院的整形外科、皮膚科和眾多民營醫美服務機構；下遊是獲客渠道，包括線上搜尋引擎、垂直類醫美平臺等，為消費者提供醫美資訊並導流至醫美服務機構。

蘇寧環球此次收購的醫美醫院處於產業鏈中遊。在我國，公立醫院由於其自身屬性，主要擔任治療性醫療服務，偏消費性醫療服務的醫美業務無法做大。因此，私立醫美服務機構成為行業主要服務主體，且集中度較低，市場中70%-75%為中小型機構。據ISAPS數據，2019年私立醫美服務機構收入達1259億元，占市場總收入的82.8%。

蘇寧環球醫美產業集團副總裁史歷認為，與專門從事醫美的企業相比，跨界企業擁有資金優勢和相幹資源的消費賦能優勢，從房地產跨界醫美，可以盤活主營業務積累的存量用戶，實現資源對接和可持續發展。

不愛地產愛醫美，房企紛紛跨界醫美

數據顯示，2021年以來，包括藥企、地產、母嬰和平臺在內的20餘家上市公司紛紛宣布跨界進軍醫美產業，刮起「跨界醫美風」。

不愛地產愛醫美的房企也不止蘇寧環球一家公司。甚至有的房企選擇完全剝離地產業務，全心全意布局醫美。

奧園美谷（000615）便是房企轉型醫美公司的典型案例。奧園美谷的前身是「京漢股份」，主營業務為化纖和房地產，2020年被中國奧園集團收購後，更名為「奧園美谷」，並開始布局醫美行業全產業鏈，完全剝離地產業務。

消息一出，奧園美谷股價「先漲為敬」。在宣布醫美戰略轉型之前，奧園美谷的股價已經跌至3-4元/股。在確定醫美轉型後的大半年裡，奧園美谷一路暴漲，最高時漲至近30元/股，漲幅接近10倍。

根據奧園美谷發布的2021年半年度業績預告，上半年奧園美谷預計實現淨利潤4800萬元-5800萬元，去年同期奧園美谷淨虧損達到1.9億元。

魯商發展（600223）原來是一家地地道道的房地產企業，主營業務是房地產銷售、物業管理和酒店，近年來跨界推出化妝品、原料及添加劑。即使2020年魯商發展約85%的營收依然來源於地產老本行，但是自從搭上醫美概念的快車道，股價一路從2018年3元/股飆漲至最高點的15.9元/股，至今仍在10元/股以上。

此外，還有上實城市開發（00563.HK）設立合營公司於上海開發醫療美容機構；雅居樂（3383.HK）與香港醫思醫療集團（2138.HK）達成戰略合作……

跨界之後困難重重，醫美概念或會降溫

各個地產公司持續發力醫美賽道，同時也將面臨許多挑戰。醫美兼具醫療和消費雙重屬性，是一個專業性強、風險性高的行業，關乎人們的生命安全。中國消費者協會官網投訴數據顯示，2015年到2020年，全國消協組織收到的醫美行業投訴從483件增長到7233件，5年間投訴量增長近14倍。若由於醫生技術不達標、產品不合格等問題導致醫療事故發生，會嚴重影響上市公司的聲譽和形象。此外，醫美機構依賴於精細化的運營，地產公司或許此前並沒有這方面的經驗。

雖說醫美是暴利行業，不過主要是因為上遊原料耗材企業擁有高技術壁壘、資質壁壘，市場集中度較高，毛利率高於中下遊企業。而中下遊由於競爭分散，單體獲利參差不齊。除了奧園美谷，大多數地產公司是通過收購、合營中下遊的醫美機構、醫美平臺的方式切入醫美賽道，並未布局真正高毛利的上遊。因此，搭上醫美概念並不意味著未來可以為公司營收帶來「質的飛躍」。

一位券商行業分析師表示，隨著醫美行業湧入的資金越來越多，往後行業競爭將會愈加激烈，加上近年來行業監管趨嚴，盈利也會越來越困難。

資本對醫美熱度的突然升高，興業證券董事總經理、醫藥行業首席分析師徐佳熹判斷：「到某個階段一定會降下來，降到與實業界一樣的增速。今天的熱門行業可能就會在明天降溫，變得艱難，但後天在艱難之後會留下來特別好的企業，總歸要經歷這樣的過程」。