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封面圖片：依圖科技AI設計理念演示（來源：新浪科技）
【前言】自2020年開始，AI四小龍商湯科技、雲從科技、依圖科技、曠世科技就密集籌劃沖刺科創板。截止目前，僅雲從科技於2021年7月20日在上交所科創板上市委員會2021年第48次審議會議上順利通過審核，依圖科技被上交所科創板上市委終止審核。
依圖科技科創板審核終止公告截圖（來源：上交所官網）
在人工智慧這條尖端高科技賽道上，「AI四小龍」於2014年聚齊。當時，由於它們的發力點都是計算機視覺領域，因此也被稱為「CV四小龍」。計算機視覺集中在安防、金融、醫療等場景的應用前景，被視為最具商業價值的領域。由於入局較早、技術實力較強，它們成為這輪投資熱潮中的明星企業。
在近幾年的投資潮後，人工智慧領域迎來了獨角獸公司的上市熱浪，熱捧的資本，為獨角獸們上市起到推波助瀾的作用。但與此同時出現的現象，卻是這些AI領頭羊們「上市難」的魔咒。商湯科技從幾年之前，就時不時傳出計劃上市的消息，但至今為止，它也仍然沒有披露明確的上市時間表。早在2019年8月，曠視科技就在港交所提交了IPO申請，但幾經波折，一直上市未果，最終不得不撤出赴港上市申請。目前唯一通過上交所上市委審核的僅雲從科技一家企業，並且是在巨虧下「滴血」上市的。
AI四小龍為代表的人工智慧獨角獸們集體謀求上市的背後，和人工智慧創投熱潮的起落息息相幹。根據行業公認的Gartner技術成熟度曲線，業界人士認為，人工智慧行業已經經歷了五六年的早期爆發期，現在則正處在「死亡之谷」的泡沫期，「淘汰出局」將是所有不能帶來真實商業價值的公司的最終結局。投資人也不希望他們的投資有朝一日打了水漂。所以，上市募資成了它們活下去並繼續發展的必須選擇。
事實上，去年以來，「AI四小龍」就已相繼傳出IPO消息，雲從科技、雲天勵飛、雲知聲、曠視科技等Al企業都向科創板提交了上市申請。但是，除了依圖科技之外，此前雲知聲和禾賽科技也宣布終止IPO。而近期，AI巨頭們又開始重啟IPO，商湯科技也被傳最快於本月底在香港IPO。
一、依圖科技簡介
1.硬核的人臉識別技術
依圖科技全稱：上海依圖網路科技有限公司，成立於2012年9月，由朱瓏、林晨曦共同創立。依圖科技人工智慧技術的應用領域包括：智能安防、依圖醫療、智慧金融、智慧城市、智能硬件等。
2017年7月，依圖科技在由美國國家標準技術局（NIST）主辦的全球人臉識別測試（FRVT）中奪得第一，成就在千萬分之一誤報下達到識別準確率95.5%，是當時全球工業界在此項指標下的最好水平。根據2018年6月的官方報告，依圖已將這一指標提升到了接近極限的水平，即在千萬分之一誤報下的識別準確率已經接近 99%。
2018年6月依圖科技完成由高成資本、工銀國際、浦銀國際的2億美元C+輪融資。2018年7月16日，依圖科技完成興業國信資管1億美元融資。2019年10月21日，胡潤研究院發布《2019胡潤全球獨角獸榜》，依圖科技排名第138位。2019年11月13日，胡潤研究院發布《2019中國人工智慧企業智慧財產權競爭力百強榜》，依圖科技排名第20位。
2020年8月4日，《蘇州高新區·2020胡潤全球獨角獸榜》發布，依圖科技排名第169位。
依圖科技在其官網上介紹：依圖從事人工智慧創新型研究，致力於將先進的人工智慧技術與行業應用相結合，建設更加安全、健康、便利的世界。
依圖帶著國際視野組建代表世界水平的研發團隊，用堅實的技術力量推進產業發展。
我們不是為了把大公司或者實驗室的技術拿來快速套利，我們參與人工智慧領域的基礎性科學研究，致力於全面解決機器看、聽、理解的根本問題，相信能在計算機視覺、自然語言理解、語音識別、知識推理、機器人等技術領域作出突破性貢獻。
依圖的全棧自研技術已經服務於智能城市、智能醫療、智能商業等多個領域。
我們好奇智慧的奧秘，拓展智能的邊界。
2.創始人兼CEO朱瓏博士
朱瓏博士，全球傑出人工智慧科學家。2012年回國創立依圖科技。
依圖科技創始人朱瓏博士被評為2018年硬科技行業風雲人物（來源：鎂客網）
朱瓏博士2008年獲得加州大學洛杉磯分校（UCLA）統計學博士，師從計算機視覺奠基人Alan Yuille教授（IEEE 院士，師承物理大師霍金），學習如何理解刻畫世界；2008年至2010年在麻省理工學院（MIT）人工智慧實驗室擔任博士後研究員，同計算攝影學奠基人Bill Freeman教授（IEEE 院士）工作；2010年至2012年在紐約大學（NYU）Courant數學研究所擔任研究員，在神經網路奠基人、深度學習鼻祖Yann LeCun教授（美國工程院院士）實驗室期間，帶領NYU團隊獲得國際計算機視覺算法競賽冠軍。
朱瓏博士曾在世界頂級人工智慧、機器學習、計算機視覺刊物PAMI、IJCV、NIPS、AISTATS、CVPR等發表數十篇論文。
聯合創始人林晨曦，前阿裡雲資深專家、技術總監。 2008年至2012年期間，組建並帶領百人以上優秀工程師團隊，搭建了國內最大的擁有自主智慧財產權的飛天分布式雲計算操作系統。曾在微軟亞洲研究院從事機器學習、計算機視覺、資訊檢索以及分布式系統方向的研究工作。 2002年作為上海交通大學代表隊隊長參加ACM-ICPC（國際大學生程序設計競賽）並奪冠，這是亞洲隊伍獲得的第一個ACM-ICPC世界冠軍。
二、沖刺科創板
2020年11月4日上交所受理了依圖科技的IPO申請，並於2020年12月1日進入問詢階段。值得一提的是，在依圖科技IPO的過程中，曾兩度中止。2021年3月11日，依圖科技及國泰君安主動要求中止審核，或與紅籌架構有關，彼時上交所中止其發行審核，3個月後恢復審核；6月11日依圖科技因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，IPO再度中止。
依圖科技與商湯科技、曠視科技和雲從科技並稱為中國計算機視覺技術「四小龍」，據悉上述4家企業都已開始進行上市準備。而此次依圖科技匆匆離場後，「AI四小龍」中僅剩下曠視科技、雲從科技仍在競速IPO。
6月30日，依圖科技和國泰君安分別向上交所提交了《依圖科技有限公司關於撤回首次公開發行存托憑證並在科創板上市申請文件的申請》（依圖科技司發[2021]3號）和《國泰君安證券股份有限公司關於撤回依圖科技有限公司首次公開發行存托憑證並在科創板上市申請文件的申請》（國泰君安司發〔2021〕738號），申請撤回申請文件。根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，上交所決定終止對依圖科技首次公開發行存托憑證並在科創板上市的審核。
上交所科創板上市委決定終止審核依圖科技的文件截圖（來源：上交所官網）
招股說明書顯示，2017年至2019年，依圖科技分別實現營收6871.9萬元、3.04億元、7.167億元；營業虧損分別為11.68億元、11.66億元、36.43億元。此外，2020年上半年，依圖科技實現營收3.8億元，營業虧損13億元。
2017年以來累計虧損高達72億元！對此，依圖科技在招股書中解釋稱，「虧損的主要原因是優先股以公允價值計量導致的帳面虧損，以及公司正處於創業期，投入大量資源用於研究創新及市場開拓。其中優先股的影響在上市後轉換為普通股後便會清除。」
但很清楚的一點是，依圖科技毛利率低於行業平均水平。
依圖科技主要財務數據（來源：招股書）
2017年、2018年、2019年，依圖科技毛利率分別為57.39%、54.55%、63.89%，而同行業平均毛利率分別為86.44%、85.31%和73.45%，依圖科技毛利率持續大幅低於同行業平均毛利率；雖2020年1-6月依圖科技毛利率略高於同行業平均毛利率，但其相較於虹軟科技、寒武紀等仍存在較大差距。
依圖科技毛利率水平（來源：招股書）
從上圖表不難看出，毛利率低下是依圖科技持續虧損的主要原因。
根據沙利文咨詢的統計預測，2019年全球人工智慧行業的市場規模約為1,917億美元，預計2024年全球市場規模將達到6,157.2億美元，2016年至2024年的年均復合增長率達到33.98%，市場規模保持高速增長。
全球人工智慧市場預測（數據來源：沙利文咨詢）
根據沙利文咨詢的統計預測，2019年中國人工智慧行業市場規模約為1,372.4億元人民幣，預計2024年將達到7,993.9億元人民幣，2016年至2024年的年均復合增長率高達48.97%，高於世界平均水平。
從資金實力及研發投入來看，依圖科技較國內外巨頭尚存較大差距。人工智慧算力產品及系統解決方案的市場競爭激烈，產品創新及迭代速度快，為了引領行業發展方向，及時滿足客戶需求，人工智慧晶片及算法公司需持續投入產品研發進行創新。近年來，Google、NVIDIA等國際巨頭高度重視並紛紛布局人工智慧技術研發，研發費用投入遠高於依圖科技投入。依圖科技處於發展階段，融資渠道相對單一，與國際巨頭企業相比，資金實力及研發投資存在較大差距。
從業務規模來看，依圖科技業務規模相對較小。依圖科技成立時間與Google、NVIDIA等國際巨頭及華為、海康威視等國內行業巨頭相比較短。截至目前，依圖科技銷售網路尚未完全展開，人工智慧算力產品及系統解決方案對應的行業場景較多，部分場景屬於創新技術帶來的新拓展領域。相比之下，Google、NVIDIA等國際巨頭及華為、海康威視等國內行業巨頭均具有成熟的銷售網路，產品銷售規模，市場知名度均優於依圖科技。
通過數據綜合比對分析，無論從資金實力及研發投入，還是從業務規模來看，依圖科技與國內外行業巨頭仍存在較大差距。
三、歷次融資
企查查顯示，該公司2012年9月至今共經歷了10輪融資，其中，2018年兩次融資達到3億美元，2020年的兩次融資中，3月完成的融資金額為3000萬美元，6月的融資金額未披露。累計融資額度25.67億元，此後的一年多，依圖科技沒有任何融資記錄，因此上市是其當下最重要的「補血」渠道。
截至目前，依圖科技共獲10輪融資，共獲金額超三億美元，資方除了真格基金、高榕資本和紅杉資本中國外，還有雲鋒基金、高瓴資本、高成資本、工銀國際和浦銀國際等知名機構。
數據顯示，2017年至2020年上半年，依圖經營活動現金流合計淨流出26億元，而籌資活動現金流淨額近43億元。這意味著，依圖科技近年來的發展基本依靠外部融資支持，自身無法自我「造血」，其最近一輪公開融資是去年6月，新增紅杉、高瓴等資本註資。
上市失敗的依圖科技開始收縮業務。8月10日消息，據36氪報導，依圖科技已將其醫療業務出售給同業公司深睿醫療，具體金額未透露。此舉或顯示出，沖擊上市失敗的依圖正面臨緊張的現金流壓力。
據了解，依圖科技的主要業務分為智能公共服務和智能商業兩大類，醫療健康則屬於智能公共服務業務，也是其近兩年重點發力的業務。不過，依圖在醫療業務的收入規模還比較小。據招股書數據，2018年至2020年上半年，依圖科技在醫療健康領域分別實現營收約10萬元、560萬元和563萬元。
亟需補血的依圖科技最終走上了賣資產求生存的路，從持續擴張開始轉向業務收縮，這無異於是依圖的至暗時刻。在未有新的融資進入的情況下，擺在依圖科技的恐怕依然是艱難的現實。
依圖科技歷次融資概況（來源：企查查）
長期燒錢，持續巨虧，已經讓公司不堪重負，投資者也苦不堪言，想解脫目前困境，上市募集資金補血，維持公司正常運營，提升毛利率和淨利潤水平是當前之必須和首要任務。
四、轉戰港股
「錢荒」的資本寒冬，AI公司們過高的估值，已經成了很多AI創業公司的掣肘。
「AI四小龍」又傳來IPO的消息。
日前有消息稱，「AI四小龍」之一的依圖科技正在考慮赴港上市，擬尋求40億美元估值，將在今年晚些時候遞交申請。而在今年3月，依圖科技主動申請中止科創板IPO審核，6月30日，上交所對依圖科技IPO審核狀態已變更為「終止」。
依圖科技成立於2012年，是一家人工智慧解決方案和基礎設施供應商。據統計，公司成立至今，共經歷了10輪融資。據《2020胡潤全球獨角獸榜》，依圖科技估值已經達到140億元。從財務數據來看，依圖科技仍未實現盈利。
事實上，去年以來，「AI四小龍」就已相繼傳出IPO消息，雲從科技、雲天勵飛、雲知聲、曠視科技等Al企業都向科創板提交了上市申請。但是，除了依圖科技之外，此前雲知聲和禾賽科技也宣布終止IPO。而近期，AI巨頭們又開始重啟IPO，商湯科技也被傳最快於本月底在香港IPO。
有業內人士指出，從融資周期來看，國內這批頭部人工智慧企業已經到了必須上市的階段；而從財務數據來看，他們也需要通過二級市場募資來支撐企業未來的發展，但估值如此之高則不免有些爭議。
從財務數據的角度來看，招股書顯示，依圖科技在2017-2019年分別實現營收6871.9萬元、3.04億元和7.167億元，但營業虧損也分別達到了11.68億元、11.66億元和36.43億元。但依圖科技的虧損只是整個AI行業虧損的縮影。2020年底，工信部賽迪研究院副總工程師、人工智慧產業創新聯盟秘書長安暉曾表示，全球近90%的人工智慧公司仍處虧損狀態，AI產業鏈中90%以上的企業也處在虧損階段。除了依圖科技，其他已披露招股書的AI企業亦陷入虧損：第四范式三年半虧損超30億元；雲從科技三年半虧損近30億元；曠視科技近四年虧損超130億元。
CV頭部企業應用市場份額（來源：IDC）
創投圈對人工智慧傾註的熱情，本質上是「賭未來」。互聯網和移動互聯網時代，主要是看有多少用戶、多少流量，還是流量經濟的范疇。但互聯網的流量趨近於天花板，它在創新方面的想像力也越來越少了。當互聯網的連接作用發展到一定程度，數據成為核心因素，那麼下一個新的時代，數據驅動以及智能化處理將成為新的標簽。
人工智慧技術的發展，一旦在不同行業內得到廣泛應用，將為不同商業場景下的工作效率帶來大幅度提升，並改變社會生活的各個層面。在互聯網和移動互聯網浪潮之後，沒有人會願意錯過這樣一個巨大的機遇。
五、絕境突圍
從現實情況來看，AI企業要想活下去，需要看公司自身的「造血」能力。不僅要融資，更要解決淨利潤和現金流問題。要穿越長期虧損這個「死亡之谷」，必須實現自我造血功能。而AI技術落地難、商業化周期長的問題，也日漸凸顯出來。
「缺血」，依圖科技不是個案。
根據人工智慧產業創新聯盟秘書長安暉此前發表的一份報告顯示，全球近90%的人工智慧公司仍處於虧損狀態，中國AI產業鏈中90%以上的企業也處在虧損階段。
包括依圖科技在內的「AI四小龍」，目前來看，也都在其中。
「AI四小龍」基本都經過了多輪融資：雲從科技融資11輪，融資金額已超過35億元；曠視科技經過了7輪融資，融資金額超過14億元；商湯科技與依圖科技類似，經歷了10輪融資，融資金額超36億元。
被「輸血」的「AI四小龍」，除業績未披露的商湯科技外，可以直觀看到，「造血」都不容易。
吞金獸是人們給予AI企業很形象的比喻。
此輪AI企業相繼啟動上市計劃，與背後的資本推進有莫大關係。艾媒咨詢CEO張毅接受媒體採訪時指出，從融資周期來看，國內這批頭部人工智慧企業已經到了必須上市的階段，因為VC基金周期一般不超過八年；此外，從財務數據來看，這些企業估值已經很高，加上持續虧損，確實需要通過二級市場募資來支撐未來的業務和研發。
雖然說研發技術是高科技企業的核心競爭力，但持續不斷的研發投入而沒有轉化為收益產出，二級市場的投資者未必「買單」。「AI晶片第一股」的寒武紀近期也發布了其2021年半年報，財報顯示，2021年上半年公司營收1.38億元，同比增長58.1%；歸母淨利潤-3.92億元，同比增長-94%；扣非歸母淨利潤-5.15億元，同比增長-75.94%。
杭州第十一中學引進的人臉識別系統（來源：新浪科技）
可惜的是，從2020年7月22日登陸科創板以來，寒武紀的股價在上市首日大漲之後，便呈現出「跌跌不休」的勢頭，截至目前，公司市值較上市時已蒸發一半。寒武紀的市值腰斬、股價縮水，與其業績不佳有著密切的聯繫。寒武紀最初的輝煌也是因為和華為的合作，自從華為與之解約後，業績明顯下滑，始終沒有大的改觀。
那麼，此次依圖科技在終止科創板上市後決定「再戰港股」，可能的原因是什麼呢？
筆者根據各方原因綜合分析：可能是港股的監管要求與科創板相比相對寬鬆。
去年年底以來，科創板的上市條件逐漸收緊，比如，對於財務造假的追責非常嚴格。相應的，成功過會的企業明顯減少。
對於依圖科技的不利因素在於，其常年虧損的財務情況。在這種情況下，獲批的可能性不算大。
在《2020胡潤全球獨角獸榜》中，依圖科技估值為140億元。
筆者認為，高估值對於依圖科技來說是雙刃劍，好的一面在於，對其上市通過和上市之後的資本流入可以起到鋪墊作用，但同時，高估值下，拿到新的融資的難度也在提升。
根據企查查最新資訊披露，依圖科技已經一年多沒有新的融資記錄。想要獲得更多研發資金和周轉資金，這家公司也需要通過二級市場募資。
據某融媒體報導：8月27日最新消息，依圖科技宣布完成2億美元C+輪融資。
有專註AI投資的投資人指出，這樣的情況不排除會出現在日後準備上市的這些AI企業中，因為對於大部分在一級市場上保持過高估值的企業來說，真實資訊披露以後，二級市場會用腳投票，若市值過高，泡沫則會被刺破。
隨著近兩年IPO的熱潮興起，人工智慧獨角獸們也面臨上市的最佳窗口期。但對它們而言，尋找更佳的商業化場景、推進技術落地，則是更加重要的問題。一旦尋求上市，市場對它們自我造血能力的拷問，也將更加嚴厲。
也就是說，在現在這個AI產業落地的深水區，誰能最先實現價值閉環、產業落地，誰就將有生存下去的權利，而市場留給它們的時間，還剩下不到兩年。
AI四小龍們開始在更加垂直的領域，去尋求商業模式的差異化。
最新消息：8月27日，商湯科技正式向港交所遞交招股說明書，中金公司、海通國際、匯豐銀行擔任聯席保薦人。根據此前融資估值，商湯科技可能將成為人工智慧領域全球最大的IPO。
人工智慧的商業化能否成功，並不是依靠幾個項目落地就能實現。但離開了資本的聚光燈，擠出泡沫，反而是AI技術脫離神話、真正落地的開始。
對於依圖科技而言，未來也許是美好的，但前途必將是坎坷的，我們衷心希望依圖能借道強勁的資本東風，順利登陸港股，在其編制的雄偉藍圖中寫書AI企業的奇跡！
（本文數據來自Wind資訊、新浪科技、沙利文咨詢、胡潤、上交所官網、IDC、企查查等）
（本文圖片已標明出處，如有侵權，請聯繫作者刪除）
（來源：資鯨網 作者：世紀浪人）