超越比特幣：區塊鏈的價值在哪裡，利潤又從哪裡創造？

當前，區塊鏈的進一步發展遇到了瓶頸：區塊鏈的價值在哪里，利潤又從哪里創造？

區塊鏈通證經濟學家，前Google華裔高管，SesameOpen CEO Henry何對2019年區塊鏈和通證經濟做出了預測。Henry之前成功預測了區塊鏈正規化和STO的出現。對於區塊鏈在2019年的發展，他認為會在中間層的經濟模型率先取得突破。

以下是全文翻譯：

數字貨幣市場已從其峰值下跌超過85％的市值。 但對我，一個堅定的區塊鏈企業家來說，這實際上是一件好事。區塊鏈的未來看起來比以往任何時候都更有希望。

2017年首次發行代幣的熱潮瘋狂至少產生了一個強烈的積極影響：它將區塊鏈引入主流並吸引了許多人才進入區塊鏈的生態系統。盡管2017年引來了投機者和騙子，但最終，對於建立健康的市場，讓投資者尋找真正的價值，它起到了不可或缺的作用。回顧過去，展望未來，現在是思考真正價值將在哪里創造，哪里將獲得最大價值的好時機。

01 重新認識FAT協議

「FAT協議」首次推出於2016年8月，FAT協議論文認為，在互聯網技術棧中，協議創造了巨大的價值，但幾乎所有這些價值都是建立在這些協議之上的Web應用程序（如Google、Facebook和Amazon）所壟斷的。

然而，在區塊鏈技術棧中，協議不僅創造了巨大的價值，而且token可以將該價值的大部分，所以才有了「價值盈餘」這個詞。論文接著指出，「協議的市值增長總是快於構建在上面的應用程序的總價值，因為應用層的成功在協議層引發了進一步的利好推測。」

上圖：FAT協議

雖然本機協議token從根本上改變了業務模型，並且通過這些token，協議將捕獲它們所創造的大部分價值，但FAT協議的理論沒有達到目的，因為它強調token的投機價值是協議捕獲價值的一個重要原因，而沒有闡明在投機行為發生的熊市期間token價值的動態變化。

如果token不具有長期的、可持續的、非投機性的價值，那麼這些協議就是多餘的。通過分析通證經濟的影響，可以改進FAT協議理論的臨界性、通過token創建和獲取實際價值的方法。

02 通證經濟學創造長期價值

協議通過token捕獲的價值是長期值和投機值之和，這是Fe和Fs兩個函數的輸出，它們分別以通證經濟和投機為輸入。為了遵守FAT協議，我們可以將值定義為「FAT」。所以我們有一個公式：

考慮到目前只有幾個協議，如比特幣和以太坊，具有實際上的Fe（通證經濟學）價值，大多數項目的FAT純粹是FS（投機）)價值。當在熊市時，投機的價值基本上消失了。因此，大多數項目方空氣幣的價值歸零，這一點也就不足為奇了。

協議效用token的Fe（通證經濟）值主要是由其貨幣政策，即token的供給和需求驅動。例如，新token在礦工挖出區塊時作為獎勵發放給礦工。然而，每次生成區塊時，使用該協議所需的token，即交易費用，在貨幣價值上遠遠小於區塊獎勵。因此，每次產生一個區塊時，都會出現token供應過剩，從貨幣政策的角度來看，這會導致token值下降。

為了使token增值，需要外部使用程序的需求。對比特幣來說，至少在一些數字貨幣愛好者中，比特幣已經達成了共識，認為比特幣是一種價值的儲存，外部需求來自於那些想要將自己的財富儲存在比特幣中的人。

對於作為開發人員平台定位的以太坊，外部需求來自構建在以太坊之上的協議或應用程序。這種外部需求的差異是理解市場崩盤期間價值從峰值下降的關鍵。在這場市場崩盤中，比特幣僅下跌了80%左右，而以太坊則下跌了90%以上。

03 協議之王

直接支持DApp的協議層將產生最大的價值，該協議的token將捕獲最大的價值，該協議將統治所有其他協議的區塊鏈堆棧，並成為主宰協議。

對於區塊鏈堆棧中的協議，要通過其token捕獲價值，首先需要創造價值。如下圖所示，應用層協議在Internet堆棧中創建的價值最大，盡管它們構建在底層協議之上。應用層協議http清楚地證明了這一點。http層解鎖了互聯網的全部價值，做到了跨電子商務Amazon、社交網路Facebook、搜尋Google、視頻流Netflix和數千個其他類別的高價值企業的創建。

應用層協議在Internet堆棧中創造了最大的價值

大多數需要token的區塊鏈應用程序不應該直接構建在區塊鏈層協議（如以太坊的智能合約）之上。這是因為區塊鏈層協議使用的token是為了保護和激勵區塊鏈而設計的，因此不能保護和激勵DApp。每個DApp都需要一個專用的、自定義的token和一個相關的中間層協議。

這個協議位於區塊鏈層協議之上但在面向客戶的應用程序下面。中間層將通過啟動區塊鏈網路來創造價值，該網路將在每個DApp或應用場景創建本地經濟。經濟總是需要一種貨幣才能發揮作用，協議的token將充當經濟的貨幣，並相應地獲取一定的經濟價值。

最終，區塊鏈堆棧中的中間層協議將產生最大的價值，類似於Internet堆棧。然而，與互聯網不同的是，token的發明允許協議捕獲所創造的價值，而不是簡單地提供DApp構建其業務模型的免費標準。

區塊鏈堆棧將不同於Internet堆棧，因為將有許多中間層協議，而不是一個巨大的http協議來驅動最有影響的應用程序。這是因為每個DApp或應用場景都需要自己獨特的通證經濟設計，這些中間層協議中的每一種都捕獲了賭註、傭金和其他協議使用費的價值，就像區塊鏈層協議捕獲價值一樣。這種激勵的中間層協議所創造的經濟，將遠大於商品化程度更高、計算驅動的區塊鏈協議層所創造的經濟。

事實上，可以預測，與商業和社交網路等更大的應用類別相關的一些協議，將創造出規模超過100萬億美元的分散的地方經濟，這些協議中的token比包括比特幣在內的任何區塊鏈層token的價值都要大得多。