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文旅資源開發及運營
1、總投資10.8億元高空極致體驗樂園項目落戶湖南張家界
7月3日，張家界市永定區政府與湖南華年文化旅遊投資有限公司、中惠旅智慧景區管理股份有限公司，舉行四都坪高空極致體驗樂園項目簽約儀式，該項目預計總投資10.8億元，打造集觀光旅遊、極致體驗、休閒度假於一體的世界級高空體驗樂園。
據了解，該項目選址永定區四都坪鄉沅溪村，總面積約6000畝，建設周期約5年。項目分兩期建設，將結合當地特有的峰林峽谷地貌，引入高空體驗遊樂設備、科幻式體驗場景等產品。首期主要建設內容包括遊客接待中心、雲空巴士（高空纜車）、懸崖雲霄飛車、懸崖蹺蹺板、懸崖電梯、雲天土寨、高空勇士索道等；二期主要建設內容包括雲中酒店、星月餐廳、未來世界等。
新旅界研究院觀點：作為湖南省龍頭旅遊城市的張家界，近些年發展有些力不從心。從2015年到2018年，張家界年接待遊客人數延續下降，從796萬人次下降到了596萬人次，4年間年旅遊人數減少了四分之一。同時，一度被寄予厚望的大庸古城的建設也是一波三折，先是資金鏈斷裂，建設被放緩，隨後被曝出投資建設方張家界旅遊集團前董事長墜亡的不利消息，近來又被張家界市住建局的一紙責令停止施工及繳納罰款單，直接宣判了「死緩」，短期來看，大庸古城拯救不了張家界。那麼張家界未來的突破點在哪呢？
此次簽約的高空極致體驗樂園項目是個不錯的「救市計劃」。此類項目大多利用懸崖絕壁，設置一些高刺激體驗性卻又相對安全的遊樂項目。例如張家界天門山的玻璃棧道、大峽谷的玻璃橋，不過前兩者都屬於單體小項目，與本項目相比，在建設規模、體驗感及產品豐富度等方面不具備可比性。目前國內能與此項目做對標的是重慶萬盛夢幻奧陶紀主題公園，該公園位於重慶市萬盛經開區，於2016年4月30日開園，距重慶主城1.5小時車程，擁有幾十項高空項目。相幹統計數據顯示，2018年4月29日至5月1日延續3天，該項目均達到日最大承載量，共計接待遊客3.9萬人次，2018年國慶假期期間共接待遊客8.5萬人次。雖然張家界的客源市場情況與重慶市存在諸多不同，但這一差異化的項目的開發，相信會給張家界文旅產業的二次增長帶來一些助力。
從投資方角度來看，湖南華年文化旅遊投資有限公司是湖南湘江新區發展集團全資子公司，主要負責湘江集團旗下湘江歡樂城、梅溪湖國際文化藝術中心、桃花嶺水上清風、梅溪湖城市島等文旅項目的整合、運營、管理工作，致力於成為「新一代文旅產業綜合運營商」。而此次合作也是湘江集團實現「文旅走出去」戰略，布局湖南中西部文旅市場的重要一步。項目的另一個投資運營商中惠旅，其主營業務為旅遊景區運營管理，包括旅遊策劃規劃、智能景區系統、旅遊投資與運營管理等，在景區管理和運營方面具有較為豐富的經驗。該項目的建設恰逢其時，也有相對合適的操盤方，相信其建成後會給張家界文旅市場帶來一些改變。
2、總投資30億元黃石園博園提檔升級改造項目簽約
7月7日，雲南旅遊股份有限公司發布公告稱，公司全資子公司深圳華僑城文化旅遊科技集團與黃石市國有資產經營有限公司就黃石市園博園提檔升級改造項目簽訂了《黃石市園博園提檔升級改造項目（黃石華僑城文化旅遊科技項目）合作合同》，涉及金額約為30億元。
據了解，黃石公司依法依規委托文旅科技對園博園一期、二期（恐龍園）統一規劃建設，並依托文旅科技資源優勢，完成合作項目（約1800畝）的建設。黃石市園博園提檔升級改造項目按照整體設計分期實施的原則硬件部分總投資規模約人民幣30億元，合作項目建設周期為2.5年，預計2020年9月份開工建設，2023年3月完成合作項目驗收並交付運營。合作項目建成後，由黃石公司委托文旅科技整體運營。
新旅界研究院觀點：2016年,中國房地產報的一篇名為《無法擺脫財政「吊瓶」 北京園博園後續運營舉步維艱》的文章將後園博園時代的尷尬推向了輿論的前臺。文章指出2013年第九屆中國（北京）國際園林博覽會閉幕後，北京豐臺園博園隨即陷入了運營困境。2016年，投資百億元，占地513公頃的北京豐臺園博園，每日遊客接待量不足500人。從其2015年財政預算資料來看，園區事業收入預計達到2000萬元，而同期的園區人力、景觀維護等運營和維護費用則高達4978萬元。
北京豐臺園博園的狀況並非個案，國內諸多園博園都面臨著運營上的困頓。2017年9月，以「轉型黃石·靈秀湖北——綠色引領未來」為主題的首屆湖北省園林博覽會在黃石舉辦，這是湖北省首次舉辦園藝博覽會。然而，從舉辦至今的3年光景裡，和國內其他省市的園博園一樣也走上了「當年很好，慢慢蕭條」的門路。園博園難道就是一個「勞民傷財」的工程嗎？其實不然，從博覽會來看，無論是豐臺園博園還是黃石園博園，他們都帶動了當地城市園林文化事業的發展，改變了城市的面貌，加速了區域綜合發展。縱觀歷屆世博會場館及園區後續利用的成功案例，無論是將園區改建成市民休閒娛樂公園取得成功的路易斯安娜世博園還是將其改建成科技園的西班牙塞維利亞世博園，都證明將園區場館打造成景區的路徑是對的，而那些失敗案例的問題出現在業態的豐富度與產品迭代更新做的不夠。
盡管黃石園博園的具體改造方案尚未透漏，但其投資開發商深圳華僑城文化旅遊科技集團去年精確把脈昆明世博園發展的痛點和難點，通過在園區內增加業態，統籌規劃，使其不再是一個單純的景區，而是將其作為昆明市新的城市客廳，力圖打造為集觀光體驗、休閒娛樂、文化生活於一體的大型文化旅遊綜合體。其發展模式和上海世博園有異曲同工之妙，都是採用「商務辦公+文化活動+休閒娛樂」的綜合體模式。在商務辦公上，將場館改造成知名企業總部的聚集區和商務區，並在沿線集中配置相應的精品商業、餐飲和娛樂等服務設施，讓場館「活起來」；在文化活動上，通過舉辦大型慶典或演唱會、體育賽事等活動聚焦客流，讓場館「熱起來」；在休閒娛樂上，聚集主題公園、各類體驗中心等多元休閒設施，打造休閒娛樂集中營，通過商業和娛樂業態的自我迭代完成業態的升級，讓綜合體「火起來」。相信有了昆明園博園的改造提升案例在先，黃石園博園也能走出「當年很好，慢慢蕭條」的困境。
文旅分銷及服務
3、紐約酒店外賣服務平臺獲1500萬美元A輪融資
7月8日，酒店外賣服務平臺Butler Hospitality宣布獲得1500萬美元A輪融資。本輪投資者包括The Kraft Group、&vest、Scopus Ventures和Mousse Partners。
目前，公司主要在紐約開展業務，預計2021年1月將業務推廣至芝加哥、邁阿密和華盛頓三個城市。公司稱，本輪融資資金將用於將業務拓展至四個核心城市之外的其他地區。
Butler Hospitality成立於2015年，總部位於紐約，經營「幽靈廚房」（ghost kitchen），即沒有堂食區和服務人員、僅提供食物配送的餐廳。創始人Tim Gjonbalic表示，「幽靈廚房」的特點是，食物在酒店的廚房內進行烹飪，平臺為入住本酒店或附近酒店的客人提供送餐服務。
新旅界研究院觀點：新冠肺炎疫情的爆發對全球酒店行業產生了沉重打擊，消費客群銳減、整體營收和淨利潤跌至谷底、RevPAR大幅下滑。據麥肯錫預測，酒店行業要到2023年才會恢復至疫情之前的水平。因此，對於酒店而言，如何生存下來成為當務之急，這就需要酒店一方面降低成本支出和拓展融資渠道，另一方面尋找新的業務增長點。
客房和餐飲往往是酒店兩大核心營收板塊，從目前來看客房收入短時間內難以恢復，拓展餐飲業務或許還有希望。傳統酒店餐飲往往面向商旅客群、旅遊客群、周邊客群等高淨值客群，通過高品質的場景氛圍和餐飲服務獲得高溢價收入。而隨著傳統餐飲業務發展受限，加碼餐飲外賣，布局本地生活服務可能將成為新的營收增長點。目前，在我國，香格里拉、洲際、希爾頓等酒店集團紛紛加入「外賣大軍」，推出外賣送餐服務。相比普通的社會餐飲，酒店餐飲在品質、安全、衛生等方面有更好的保障，同時其品牌服務更具有市場影響力。在疫情之前，已有少量酒店試水外賣服務，而本次疫情爆發則是讓更多酒店擁抱外賣服務。
在美國，酒店餐飲和外賣業務的聯動也在進一步加深，創造可觀的增量市場，為Butler Hospitality快速發展奠定基礎。Butler Hospitality主要模式是將酒店中的餐廳變成外賣中心，為酒店客人或附近其他酒店提供外賣服務。從市場競爭來看，UberEats、DoorDash、Grubhub等頭部外賣平臺更聚焦於傳統餐廳，而Butler Hospitality則專註於酒店外賣服務，實現了錯位競爭。但Butler Hospitality技術和商業門檻相對較低，未來UberEats、DoorDash等頭部平臺加碼或覆蓋該細分賽道，可能將對Butler Hospitality產生巨大競爭壓力。
文旅資本市場
4、王府井擬設立全資子公司開展免稅業務
7月8日，上市公司王府井（600859.SH）發布公告稱，第十屆董事會第六次會議審議通過了《關於投資設立免稅品經營公司的議案》，擬投資設立全資子公司北京王府井免稅品經營有限責任公司，註冊資本為5億元，用於開展免稅品經營等業務。
對於本次投資的背景，王府井介紹：本次投資設立免稅品經營公司，符合公司戰略發展方向，有利於擴大公司的主營業務範圍；有利於公司進入免稅市場，促進免稅業務落地；有利於公司將有稅業務與免稅業務相結合，助力現有零售業務的轉型升級。
新旅界研究院觀點：近年來，我國免稅利好政策頻頻出臺，從增加免稅牌照，設立離島免稅試點到擴大免稅產業布局，免稅產業迎來高光時刻。同時，今年3月份出臺的《關於促進消費擴容提質 加快形成強大國內市場的實施意見》和6月份出臺的《海南自由貿易港建設總體方案》進一步將免稅產業推向發展高潮。從免稅市場來看，據相幹機構統計，2019年中國免稅業的銷售收入超500億元。同時，2019年至2022年，中國免稅業規模將在現有基礎長進一步增長至885億元，復合增速為22%。此外，受國際疫情和國際形勢的影響，以及我國進口關稅下調、免稅市場體系不斷完善等利好因素催動，國民海外免稅消費開始向國內回流，免稅市場將進一步提速發展。
面對免稅產業「大蛋糕」，多家企業躍躍欲試。同時，從二級市場表現來看，A股免稅概念持續走熱，中國中免市值突破3500億元；格力地產收購珠海免稅，延續收獲8個漲停；王府井獲得免稅牌照2個月股價躥升500%；百聯股份因申請免稅牌照而被爆炒，延續一字板漲停……
值得注意的是，免稅行業實施準入制，基本上屬於國家管控，牌照較稀缺。算上最近的王府井，目前國內免稅市場僅有中免、海免、中出服、珠免、深免等8家持牌企業。同時從持牌企業性質來看，全部為國資控股企業，可見行業壁壘較高。此外，此次王府井獲牌距離最近的海免獲牌已時隔9年，可見免稅政策進一步放松，未來行業競爭將進一步加劇。對於企業發展而言，進軍免稅宜早不宜遲。
王府井集團創立於1955年，其前身為北京市百貨大樓，1994年在上交所上市，由首旅集團控股，主要業務是商品零售和商業物業出租，覆蓋百貨、購物中心、奧特萊斯及超市四大業務板塊。近年來，隨著經濟下行壓力加大、國民消費習慣改變、互聯網平臺沖擊等，百貨行業整體趨於衰退，王府井業績長期承壓，營業收入、淨利潤、經營坪效等指標陷入停滯，業務轉型勢在必行。早在2014年，王府井就早早宣布啟動全面戰略轉型，不再以傳統百貨的經營模式開店，並將發展重點轉投購物中心與奧特萊斯業態，同時開辟線上零售渠道。
而本次加碼免稅市場也將成為其戰略轉型重要一環。百貨業務與免稅業務相似度極高，王府井在自有物業、品牌資源、線上渠道等方面的優勢都有利於推進其免稅業務的快速發展。同時，免稅業務能與有稅商業形成聯動和補充，將成為王府井未來營收增長的重要拉力。不可否認，王府井免稅業務未來發展過程中也將面臨諸多挑戰，特別是來自中免系的強力競爭。未來，王府井能在免稅市場上掀起多大的「風浪」，讓我們拭目以待。
5、鋒尚文化IPO創業板過會
7月14日，鋒尚文化創業板IPO獲上市委會議審議通過，從發布審議結果公告看，深交所隻審議發行人是否符合發行條件、上市條件和資訊披露要求等三個方面。
鋒尚文化主營業務涵蓋：大型文化演藝活動承制、文化旅遊綜合體設計制作、景觀藝術照明及演繹三大板塊。鋒尚文化的控股股東為沙曉嵐，實際控制人為沙曉嵐、王芳韻。本次發行前，沙曉嵐、王芳韻夫婦分別直接持有公司55.95%、17.34%的股份，同時沙曉嵐通過西藏晟藍間接控制公司11.71%的股份，沙曉嵐、王芳韻夫婦合計控制公司85.00%的股份，為公司實際控制人。本次發行後，沙曉嵐、王芳韻夫婦仍為公司實際控制人。
新旅界研究院觀點：隨著消費升級以及全民文化意識、休閒娛樂意識的提升,我國文化創意產業發展正在提速，消費市場不斷擴大，特別是對於中高端文化創意產品和服務的需求在不斷增長。同時由於我國文創產業各細分領域起步較晚，行業集中度相對較低，為行業內具有較強創意設計能力和品牌影響力的企業創造了發展機遇。
鋒尚文化是行業內業務資質較為齊全、業務模式相對成熟的頭部企業之一，其擁有豐富的項目經驗，先後承擔了北京第29屆奧運會開閉幕式燈光設計及制作、韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式「北京8分鐘」文藝表演總制作、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會——《最憶是杭州》總制作等國家大型項目。在重大項目背書下，鋒尚文化形成了特色品牌優勢。在經營模式方面，鋒尚文化能為客戶提供「創意策劃+方案設計+設備租賃與銷售+項目制作+後續服務」的全流程解決方案，能夠有效提高服務附加值、增強客戶黏性、擴展客群。此外，鋒尚文化在創意人才培養和團隊建設方面具有較強的競爭力。
從經營業績來看，鋒尚文化表現優異。2017年-2019年，鋒尚文化營業收入分別為2.06億元、5.73億元、9.12億元，歸母淨利潤分別為0.54億元、1.36億元、2.54億元。同時鋒尚文化現金流相對穩健，2017年-2019年經營活動產生的現金流量淨額分別為1.18億元、1.38億元、1.75億元。此外，截至2019年末，鋒尚文化短期借錢、長期借錢、一年內到期的非流動負債均為0，幾無償債壓力。
當然，鋒尚文化同樣存在著諸多發展問題和風險需要應對。一是其逾期應收帳款和和存貨不斷攀升，或導致壞帳風險，將對其淨利潤產生一定程度影響。如2017年-2019年鋒尚文化逾期應收帳款分別為3995.29萬元、8519.21萬元和1.15億元。二是鋒尚文化毛利率呈下滑趨勢，2017年-2019年綜合毛利率分別為49.05%、40.06%和40.62%。三是鋒尚文化業務模式具有一次性的特征，需要其不斷地尋找新的大客戶，這對鋒尚文化銷售能力和業務穩定性產生挑戰。四是下遊行業投資增速放緩的風險，如近年來旅遊演藝項目投資開始收縮。
值得注意的是，鋒尚文化先後披露了3版招股書，募資金額大幅上調，首次向證監會報送的招股書中，擬募資額為4.19億元，而本次擬募金額則達到13.12億元。大幅上調擬募資金額或許與其應對疫情、加大並購整合、擴大市場規模等需求有關。接下來，鋒尚文化在文化創意產業會有哪些新動作，新旅界研究院將會持續關註。
（撰文：楊佳旭，陳倩；統稿：黃志遠）
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《債權融資主要類型與文旅企業債權融資策略選擇》報告
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