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導讀：「車間工人、公司司機、財務部會計……」一系列曾經看上去不起眼的普通身份，伴隨著養元飲品（603156.SZ）的首發完成，正在成為資本市場造富效應的重要見證者。
來源丨21世紀經濟報導（ID：jjbd21）
作者丨21世紀資本研究院 李維 實習研究員 柳瑤
2月1日，養元飲品公布發行結果，其發行價達78.73元。作為市場知名飲品「六個核桃」的生產商，其近年來銷售規模的暴漲，顯然成為推高其發行價的原因。
由於多位管理層股東及職工在2005年「接盤」國資時的成本較低，此次IPO的造富效應讓其中的多名早期股東在12多年間獲得了超過上萬倍收益。
圖片來源：圖蟲創意
養元飲品造富記
如今已成功IPO的養元飲品，早年脫胎於包括衡水老白幹集團旗下河北養元保健飲品有限公司（下稱養元有限）的改制。
2005年底，包括姚奎章、李紅兵等管理層在內的58名公司職工合計出資309.49元受讓了養元有限的全部股份，並進行了相應出資。
從招股說明書顯示的歷史沿革來看，當年的自願出資人中基層員工占據主體地位，例如3名財務部會計、4名庫管員、5名業務員、2名司機、1名花木工人、1名廚師等43名基層員工。
13年後的今天，養元飲品的IPO和即將上市讓上述作為創業元老的大多數基層員工實現了「逆襲」。
布建玲在養元有限改制前是一名公司的「庫管員」，改制其投入1萬元資金；而在養元飲品發行前，其持股已達123.23萬股，即使以養元飲品發行價計算，其合計市值已達10410.12萬元，是名副其實的身家過億。
像布建玲一樣有著「投入1萬元、12年變成1億元」經歷的，還有當年的「庫管員」李春花、劉紅娟、「車間統計」啜文青、「車間工人」時曉紅、「供應部採購員」王書強、「財務部會計」張雪蓮。
也並非所有基層員工都有意願在2005年耗資1萬元參與公司改制，車間工人杜藏暖、周建雲對於養元有限的早期投入僅1000元；車間工人徐海艦、花木工人張通水、劉鳳勇司爐工、業務員韓旭早年投入僅為2000元；而到養元飲品上市時，其早年的財富均實現了上萬倍的暴增，當年投入的1000元，經過12年等待後，在養元飲品發行的那一刻增值為1041.02萬元，這些昔日的基層工人們皆成功邁入千萬富翁之列。
值得一提的是，上述計算還只是基於養元飲品的發行價；若不考慮新股效應，參考同行業僅1月來的38.57倍滾動市盈率測算，養元飲品上市後還有望迎來117.42%的上升空間；這也意味著上述員工12年前的投入最終浮盈達到2萬倍。
與不少擬IPO公司的「PE紮堆」現象有所不同，養元飲品的IPO紅利更多的轉化為員工持股收益。
2月5日，一位接近養元飲品的投行人士表示，「養元飲品並沒有積極引入戰略投資者，這和飲料行業相對較好的現金流狀況有關。」
早年的職工持股基因、較好的現金流，也讓養元有限在股改增資時將注意力放在員工股權、經銷商的激勵上。
2009年底，養元有限股改為養元飲品；2010年，公司向部分員工和經銷商定向增資580萬元，每股發行價為3.5元。
這也意味著，彼時參與養元飲品增資的員工和經銷商此刻的收益也將不少於20倍。
21世紀資本研究院發現，韓旭、李玉勝、王連龍、王香紅、夏君霞5名曾出資參與養元有限改制的老員工也參與了此輪增發；不過當時上述員工職位多已提升。例如韓旭已從最初入股的業務員成為泰安辦事處主任；李玉勝從科技部科員成為研發主管；王連龍則從業務員成長為督導部主管。
巨大的財富效應背後是78.83元的發行價，而這與養元飲品多年來的業績暴漲不無關聯。2008年時，養元飲品的營業收入、淨利潤僅為2.85億元和0.24億元，而在2016年全年，養元飲品已實現89億元的營業收入和27.41億元的淨利潤，8年間復合增長率達3022.81%和11320.83%。
不過，也有一些早年職工並未如此幸運的趕上此次養元飲品的IPO紅利。例如2005年投入高達11641元的牛志旺、投入2000元的司爐工劉鳳勇，因中途的股份轉出而未能分享此次養元飲品的IPO盛宴。
統計顯示，當年的43名基層員工中，能堅持到養元飲品IPO的只有34名，其中還有部分員工在IPO前進行了減持。
圖片來源：圖蟲創意
存量「變現」速度
相比於IPO的財富增長，養元飲品發行中特有的老股轉讓還強化了其造富效應的即時性。
事實上，A股市場的老股轉讓情況並不常見，21世紀資本研究院統計發現，自資本市場設立以來，僅有67家IPO公司開展了老股轉讓，其中較多發生在IPO恢復審核的2013年底-2014年初。
2017年至今，IPO企業的老股轉讓現象進一步減少，包括養元飲品在內一共僅有5單，其餘四單分別為2017年3月發行的星帥爾（002860.SZ）和潔美科技（002859.SZ）、7月發行的科力爾（002892.SZ）以及10月發行的英可瑞（300713.SZ）。
不過，上述四單老股轉讓規模分別在200萬股-400萬股之間，而股東變現規模也僅為5000萬元至1億元之間；而此次養元飲品老股轉讓規模則達1075萬股，合計變現金額達8.47億元。一舉超過2017年年內四單的總和。
這也意味著，養元飲品成為自2017年以來老股轉讓規模最大、變現金額最多的首發項目。
在投行人士看來，老股轉讓既促進了流通盤的擴容，又能加快老股東的變現速度，是對於一二級市場投資者的「雙贏」。
「新股炒作很大原因一方面受制於限價，另一方面和流通盤過少有關，但是存量發行（老股轉讓）顯然是對這一問題的緩釋，」2月5日，華泰聯合證券一位保代表示，「可能有人覺得存量發行有立即‘套現’的嫌疑，但實際按照當下23倍限價發行的政策，老股東的轉讓其實也是讓渡了一部分溢價收益給市場，提高了打新中簽率。」
21世紀資本研究院統計發現，養元飲品股東參與老股轉讓的積極性頗高，除馬永利、張洪斌、宗亞利三名股東外，其餘126名股東均選擇轉讓部分其所持老股，這也讓不少早年的持股職工立刻實現了部分「財富變現」。
例如2005年養元飲品改制時，曾出資7162元入股公司0.72%股份的原公司司機張新措，其後期將出資額追加至2.5萬元。而在此次養元飲品發行時，張新措所持老股規模已達330.56萬股，此次IPO其老股轉讓規模為7.26萬股，以78.73元/股的發行價計算，其此次變現金額可達571.58萬元，堪稱「史上最勵志司機」。
無獨有偶，當年的財務部會計孫天玉，其早年實際出資僅兩萬元；而其發行前所持股本已達264.45萬股，其中老股轉讓部分達5.81萬股，合計變現457.42萬元。
此外，早年投入1000元的「幸運車間工人」杜藏暖，其在養元飲品此次發行前共持有13.22萬股，在此次老股轉讓中也完成了2900股的轉讓，涉及變現金額22.83萬元。
（編輯：羅諾）
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本期編輯 黎雨桐
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