40年4萬倍：香港股神曹仁超的創富啟示錄（論勢篇）

文|曹仁超，本文摘自《論勢——曹仁超創富啟示錄》

1. 避過1973年股災，我自以為是投資天才，在股市中可以跑贏其它所有投資者。到1974年7月，恒生指數已由1 774點跌至478點，跌幅達73%，應該入市了吧！當時我選中和記企業（已除牌，即今和記黃埔〔00013.HK〕的前身），從每股8港元開始一直買至每股1港元。結果1974年12月恒指跌至150點時，自己的50萬港元投資，市值變成只有10萬港元。

今天回想起來，那是自己另一次「好運」。我現在很感謝和記企業，讓我在30歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市專門收拾自以為是的人，更醒悟到自己的投資知識非常不夠，從此學會一句」止損不止賺」，一生受用。

2. 趁勢其中一個要訣，是要留意大環境的變化。20世紀80年代影響香港最大的一個因素，是香港政府制定了每年限賣土地50公頃的規定。當年我老曹在專欄中大力鼓勵讀者投資地產股或房地產市場，自己也積極買入地產股並持有兩個住宅單位。1997年7月「賣地限制」取消，取而代之的是」每年供應85 000個住宅」的房屋政策（以往每年供應平均不多於30 000個）。供應突然增加，此時不賣更待何時？

不過，趁勢並不只是跟著群眾的趨勢而行，有很多時侯也要與群眾對著幹，因為群眾在市場拐點出現時，判斷往往是錯的！例如2001年9月11日美國遭受恐怖襲擊，人心惶惶，但純粹就投資角度來說，卻是入市時機！

任何事物盛極必衰，否極泰來，在本人眼中投資只有時機（timing），沒有錯對！最近十多年，我一直思考的問題是，1967年至1997年香港經濟已經經歷了30年的高速增長，下一步會怎樣發展？

3. 致富之道，一字記之曰：「勢」。

論勢古已有之，並非什麼 新髮明或現代化事物，中國的太極陰陽、西方的經濟時鐘和周期理論，都離不開盛極而衰、衰極而盛的道理。

4. 市場力量便是如此﹕順勢者昌、逆勢者亡。即使巴菲特亦然。投資者與其自恃才智過人，不如追隨趨勢，看看哪個國家經濟在冒升、資金在流向哪個市場、哪個行業在興起。只要掌握到任何一個市場大趨勢，都可帶來驚人的回報。

欲學趨勢，必先訓練自己擁有平常心，承認自己不比別人聰明，明白世事無常並達致無我境界。

5. 真正的價值投資，投資者是做不到的，因為價值難以判斷。何謂昂貴，何謂便宜？ 此一時、彼一時也。當一個人多日沒飯吃時，他可能願意傾家蕩產，以求換得活命的機會。在不同時期，投資者對」價值」的看法每每不同。

6. 欲投資成功，應先學習拓寬自己的眼界，要用無國界的地球人角度觀察世界：美國衰落、日出東方、」金磚四國」以及其它蓬勃發展的新興經濟體系的崛起，都對我們的投資決定起著舉足輕重的作用。

美國金融系統已破爛不堪，必須重建才可重獲世人信任，為此美國總統布什邀請了代表全球GDP90%的20個國家首腦，包括10個新興經濟國家，出席2008年11月15日在美國華盛頓舉行的二十國集團（G20）峰會。

所謂的G20峰會，其實是一個國際經濟合作論壇，讓各成員國就經濟、貨幣等問題進行非正式對話。而所謂G20國家，其實是加入發展中國家後的統稱，包括中國、印度、南非、巴西、阿根廷等。G20峰會出席國家的數目其實不止20個。

7. 過去是歷史，將來是未知；人只能改變未來，卻無法改寫歷史。思想如流水，混濁之時往往看不清，只有平靜下來才清澈。

8. 如今股市進入精耕細研期，買入強勢股、賣出弱勢股乃普通常識。由於各行業都有自身的興衰起伏，故分析個別股份發展才是正道。

不要老說」沒有機會」，機會要自己去找，不會從天而降。

9. 作為精明的投資者，我們首要項目是捕捉大趨勢，即所謂」有智慧不如趁勢」。至於中期趨勢，可利走勢工具協助走位，須明白形勢不利自己時要忍、形勢有利自己時要狠、看事物要準。而炒短線者，則必須先學會評估風險與回報之間的關係、深入研究擺動指數，才能掌握股市一漲一落的韻律。

投資最好分三路進軍，利用循環周期、趨勢及擺動指數，制定長、中、短期策略。」策之而知得失之計」，做到進退有據，才可決勝千里。

」炒」字以」火」及」少」組合而成，成功炒家必須煉成」火」中取栗的本領，不然，只有愈炒愈」少」。

10. 除了」止損不止賺」，我老曹另一投資座右銘就是」加漲不加跌」，即每次投資均分註買入，虧本便賣掉，當投資開始有利潤時，不但不賣反而再買。

我們只可在肯定已看清趨勢時才加碼。在虧損的形勢中，投資者只能選擇忍受或離場，千萬不可增加註碼。須知道投資市場不是表現勇氣之地，你憑什麼堅持死硬立場，甚至加倉賭反彈？

請記住牛的脖子上掛著響鈴，故牛市出現之時，不少人聽到鈴聲；反之熊市卻突然出現，例如1997年8月、2000年3月、2007年10月，當人人都以為只是一次小調整時，大熊便現身。

無人可以預知市場的高低位，故切勿奢望自己可最低價買、最高價賣，反而應該」寧買當頭起，莫買當頭跌」。當股價從低位反彈上升10%到15%之後，在群眾哭泣之時，投資者可利用基本因素分析事物，再以技術分析決定買入強勢股的時機；如股價從高位回落10%到15%之後，尤其當人人都要瘋狂跟進之時，即可出貨獲利。我們其實毋須估頂、抄底，等到趨勢形成後再加入也不算遲。

面對金融海嘯，不要犯傻空沮喪！投資者可以減倉，但不可以被人趕離場而變成一無所有！

11. 成功的民企，不但要進退有據，同時要知行知止，明白企業的核心價值，可說相當不容易。而要在蕓蕓民企中找出合適的投資對象，更是難上加難；如閣下別具慧眼，識未來的民企巨人於微時，回報將非常可觀。

12. 在股市中，我們不要守株待兔，持有一堆籃籌等運氣降臨；也不要當機槍手，漫無目標的亂槍掃射，白白浪費彈藥。不妨想像自己是個重炮手，開炮前必須瞄準、扣緊，然後一炮將對手消滅。挑選二線股之道不在乎該企業的過去而在乎前景。重點是該公司在行業的占有率不應少於2％，並有機會上升至6％，這意味著該公司未來營業額可上升兩倍。但仍須留意公司財政狀況是否健全，如應收帳款的升幅不可高於生意額的升幅。

13. 投資投機，一線之差一般人以為持長線、買籃籌就是投資，炒短線、買二線股就是投機，這是一種觀念上的錯誤。所謂投機是指在投資之前不做準備工作，那麼無論持長線、短線，大價股還是細價股，都是投機。如果事前做足準備工作，在十拿九穩的情況下才出擊就是投資。

14. 股市求生的第三個要訣，就是要有耐性。通常熊市和調整持續時間都比我們可能的時間漫長，切勿感情用事。「不要豪言壯語，活著是唯一真理」，任何時刻，投資者都應把安全放在第一位。今天恐龍早已不復存在，而蟑螂卻從史前一直生存至今。不要追逐過於進取的投資項目，要維持保守的策略，直到最惡劣日子成為過去。

15. 投資之道不再追逐今天的大價股（更非昨天的大企業），而是尋找明天的大企業。我們要學習禿鷹不斷在空中盤旋，以銳利的眼光尋找目標，一旦尋見便立即行動，以閃電速度直撲獵物。例如用每股1元的價錢購入細價股，然後看著它日後升至10元、20元。

禿鷹最喜歡攻擊已受傷的獵物。08年後受傷的獵物遍地都是，有市值低於公司資產淨值的、有面對短期虧損的企業等。09年有那些細價股可以成為明日的大價股？此便是投資者利之所在。

16. 香港俗語雲：「英雄被困筲箕灣，不知何日返中環！」如無天時、地利、人和的配合，就算長期持有優質股，最後也可能落得一場空，以虧本收場。買賣時機如果錯誤，即使你選到最優質的股票，一樣不可能賺到大錢時機來臨，有如小鳥突然在眼前出現，只有做好準備的人才能捕捉到。大部分人僅僅來得及看著時機飛來又飛走。能夠準確把握時機屬神乎其技，事後孔明者卻多於恒河沙數。不幸的是，尋求投資「三個W」的答案卻是散戶的弱項。要想成為億萬富豪，必須有正確的思想，知道何時進攻、何時防守。

17. 不同的行業本身有各自的循環周期，和股市指數升降關係不大。所以，當一位稱職的分析員，必須對個別行業的盛衰周期有一定的了解，不可停留在只懂「止損、止賺」的水平，說一些泛泛之言。油價高昂時，有利於上遊的勘探開采企業。油價回落時，下遊的煉油、化纖企業理應受惠於成本下降。因此，石油股炒升的同時，化工股便炒跌；反之亦然。勢不在我，龍頭又如何？其實，行業周期十分清晰，稍加留意就可捕捉主流。投資者只要於行業由低潮回升初期，趁未有人留意時，以低價吸納相關的龍頭股，行業高潮時出貨，往往不消一兩年時間，便可獲利一倍以上。

18. 成功的投資者，必須先了解財務分析、學會風險管理，然後再學習走勢予以配合。走勢可以用來分析短期股價，對分析長期趨勢往往幫倒忙。很多投資者因RSI過高而賣掉廣船國際，後來又上升了10倍。

19. 如何在沙堆中挑選鑽石？選錯股的可能性高達90％。再加上時間因素，能夠在最適當的時刻吸納最合適的股票，幾率更只有5％。優質的股票首先是管理層良好，可以憑借良好的聲譽，以低於市場平均成本獲得資金。如用止收購管理欠佳的公司，通過引入良好管理而獲得回報，股價便可一升再升。

優質股票的第二個特徵是具備創意。此也為國人的弱項。誠如凱恩斯暮年所悟，創意乃創造財富的根源。如美股Taser，就憑生產一種電擊槍，使股價由20美分升至30美元。

優質股票的第三個特徵是業務的毛利率高於15％，邊際利潤也不應太低。第四個特徵是大股東持股比重較大。代表大股東與小股東共坐一條船。

20. 任何企業一如人生，都有成長期、成熟期及回落期。挑選未來有機會成為大價股、籃籌的股票有如發掘演藝明星，主要看潛質。市場瞬息萬變，股價反映的是前景而非過去的光輝，故我們必須利用宏觀經濟學，從大趨勢中尋找明日之星，而不要追求過氣明星。

普通投資者賺取第一桶金的方法，就是投資二線股。只有靠中價股成功變成高價股，才可令小錢變大錢。能夠成為明日之星者，須具備兩大元素：公司除有良好的管理層外，更要有趨勢之助。

21. 彼得·林奇說過：最好的選股方法是運用自己的眼、耳、口、鼻，而非聽信投行推介。他的投資方法，絕無花巧，就是KISS理論――Keep it simple, stupid!(簡簡單單就行了，笨蛋！)

他曾有句名言：「如果你花了超過13分鐘在經濟及市場預測上，你就已經浪費了10分鐘。」他致力於投資於一些自己有所了解的行業和公司。他不是只坐在空調房看分析報告的人，他願意真正去了解一家公司的產品。

22. 社會上理財成功者只占兩成，失敗者卻占八成。成敗的關鍵並非運氣與才智，而是做人的態度。成功者多有夢想，做事有目標，善於建立良好的人際關係，也勇於行動。如事情太多，他們會安排優先次序，只處理重要的事，不浪費時間在無謂事情上。情緒低落時，他們會數數自己獲得的恩典，而非抱怨自己的不幸，盡量不批評、不指責、不投訴。在投資市場上，以清晰的頭腦配合一定的資本，再加上學會風險管理，嚴守紀律，勇於止損，抵受得住獲利回吐的引誘，你已接近成功。如果你是失敗者的一員，請以一個成功人士為學習對象，學習他的思想和行為。

23. 沒有基礎分析作後盾的技術分析，只是花拳繡腿，不堪一擊；同樣只論股票優劣而不把握時機，可能呆坐10年。兩者最好互補長短，再加上嚴守紀律，才能投資成功，即可避免自己感情用事，又可防止虧損擴大。

24. 如今的投資，務必學會：策略地思考如何獲利；信息無須太多，但要獨有別人不知道的事；放眼看世界；利用股市混亂期賺錢，例如VIX高於80甚至90時考慮入市；從美元、日元、歐元角度思考問題，而不只是人民幣；從商品角度想問題，譬如銅價、鋁價、油價升降的影響……。請做一個time trade，捕捉何時入市、何時離市，把信息變為金錢。

25. 尋找財富的正常辦法，是將沒有價值或低價值的東西，變成有價值甚至高價值的東西。

儲蓄這習慣，最遲25歲便應該丟掉。因為儲蓄培養出節制的習慣，而節流卻不如開源。接下來應學習投資理財，並堅持一生。否則，保證在你退休之時，生活水平會大幅回落。

26. 李小龍之所以可把雙節棍耍得出神入化，就是因為在台下花了多年時間每天練習。同樣，學會一種投資技巧，基本功夫需要100小時。如果每天花2小時學習投資，通常3個月便懂；但掌握一種投資技巧，約需1000小時，即1年半左右。至於要達到出神入化的境界，非要10000小時不可，即10多年。世界上沒有「即學即會」這回事。

27. 年輕時我也喜歡玩「每日一股」的遊戲，覺得十分刺激，但事後我卻。發現此舉賺不到大錢。30歲開始改為每周一股。40歲改為每月一股。50歲後進一步改為每年一股。皆因我越來越覺得賺錢與否，並不在於勤奮，而在於方向與耐性。請記住，大部分成功投資策略都是在市場惡劣的環境下做出上好的投資決定，所謂「壞市況，好投資」。

28. 性格是決定成敗的主要原因。擁有超級大戶性格的人，就如獅子老虎般可以15天不吃東西，但一旦攻擊必致獵物於死地，所以才可以稱霸森林。他們明白說明是大趨勢，並懂得利用趨勢去賺錢，買入時愈買愈低、賣出時愈賣愈貴。而擁有散戶性格的人卻最喜歡吃泡麵，買入股票後總希望它立即漲價，賣出時又希望它立即跌價，永遠追逐蠅頭小利，不讓利潤往前跑，因此失去賺大錢的機會，加上常年滿倉，不會止損，每次熊市都相伴。他們的性格，既象老鼠又象豬，馴良怕事，象老鼠那樣每時每刻都在尋找食物，象豬那樣極容易被人宰殺。

29. 拿破侖天資聰穎，常打勝仗，一生只打過兩次敗仗，一次是攻打莫斯。科時失去了70%的軍力；另一次則是滑鐵盧一役，更是全軍覆沒。拿破侖只知道打勝仗，不知道如何處理敗仗。而與之對壘的英軍常打敗仗，但每次撤退都井然有序，以保存實力為主。最後把握住了機會，與普魯士軍隊聯手，在滑鐵盧將拿破侖軍隊一舉全殲。同樣的道理，股市中沒有常勝將軍。問題是有的人的牛市中贏過不少勝仗，但是在熊市到來時卻因不肯撤退和及時止損而沒頂。

30. 你都應該明白：人人必須擁有一定的財富才可感到快樂。只是擁有的金錢達到一定量以後，更多的財富並不能帶來更多的幸福感，這也是事實。過去我也曾以為美好的生活，就是華衣、美食、豪宅、名車，甚至私人飛機。隨著年齡漸長，我慢慢發現那些不過是無窮的欲望，與需要無關。

真正的美好生活，其實是一杯好茶、香濃咖啡或紅酒，加上朗月清風，與三兩知己天南地北地閒聊，享受那份舒適及隨和的感覺。

良田萬頃，不及父慈子孝。

所謂「萬頃良田不過兩碗飯，千間房屋不外半張床」。我們真正需要的錢，比我們想要的少許多。物質追求應該適可而止，我們努力成為「富爸爸」是生活需要，同時也勿忘當個「笑爸爸」！真正的快樂，往往來自物質以外的東西，大前提是我們需擁有一定財富，才可達致如此平和的心境，並擁有安全感。

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