引領半導體 先進封裝，IC載板市場爆發正當時

                                2020-02-13 17:29        最近創業板太猛了，主要受益於三駕馬車，一是特斯拉產業鏈，二是雲經濟產業鏈，三是半導體產業鏈。牛股輩出。其中半導體產業鏈最強，上遊是晶片設計（華為海思、北方華創、兆易創新），中遊的製造（中芯國際），下遊的封裝（長電科技、晶方科技、通富微電、華天科技），全線大爆發。封裝里面出了5倍的大牛股晶方科技，之所以這麼猛就是因為其先進封裝技術優勢持續擴大。隨著 5G 技術的發展以及物聯網概念的不斷實踐，在國際半導體產業不斷向大陸轉移的過程，國產替代必然會加速，進而拉動對上遊 IC 載板等材料的需求增長。預計到 2025 年大陸的 IC 載板行業市場規模有望達到 412.35 億元左右。IC載板將會在這個過程中受益，這是一個潛力爆棚的行業。

一、IC載板。

IC載板是隨著半導體封裝技術不斷進步而發展起來的一項技術，在20世紀90年代中期，一種以球柵陣列封裝、晶片尺寸封裝為代表的新型IC高密度封裝形式問世，IC載板作為一種新的封裝載體應運而生。IC載板是在HDI板的基礎上發展而來的，作為一種高端的 PCB板，具有高密度、高精度、小型化及薄型化等特點。IC載板也叫封裝基板，在高階封裝領域，IC載板已取代傳統引線框架，成為晶片封裝中不可或缺的一部分，不僅為晶片提供支撐、散熱和保護作用，同時為晶片與 PCB母板之間提供電子連接，起著「承上啟下」的作用；甚至可埋入無源、有源器件以做到一定系統功能。IC載板產品大致分為五類，分別為存儲晶片IC載板、微機電系統IC載板、射頻模塊IC載板、處理器晶片IC載板和高速通信IC載板等，主要應用於移動智能終端、服務/存儲等。簡而言之，IC載板就是集成電路先進封裝的關鍵基材，「特殊」的PCB。

1、技術壁壘遠高於普通PCB，行業玩家少

從HDI 發展而來，技術壁壘遠高於HDI 和普通PCB。IC載板是在HDI 板的基礎上發展而來，兩者存在一定的相關性，但是IC 載板的技術門檻要遠高於HDI 和普通PCB。IC 載板可以理解為高端的PCB，具有高密度、高精度、高腳 數、高性能、小型化及薄型化等特點，其在多種技術參數上都要求更高，特別 是最為核心的線寬/線距參數。以移動產品處理器的晶片封裝基板為例，其線寬/線距20μm/20μm，在未來2-3 年還將不斷降低至15μm /15μm，10μm /10μm，而，而一般的PCB 線寬/線距要在50μm/50μm 以上。

與普通PCB 相比，IC 載板存在很多處技術難點，這些技術難點是IC 載板最大的行業準入門檻，下面總結幾點IC 載板的技術難點。 1)芯板製作技術。IC 載板的芯板很薄，極易變形，只有當板件漲縮、層 壓參數等工藝技術取得突破之後，才能做到超薄芯板翹曲和壓合厚度的有效控 制。 2)微孔技術。微孔孔徑一般要達到30μm 左右，遠小於普通PCB 和HDI 的微孔孔徑，疊孔層數達到3 階、4 階、5 階。 3)圖形形成和鍍銅技術。鍍銅厚度均勻性要求高，對精細電路的閃蝕要 求高。目前線寬間距要求是10-30μm。鍍銅厚度均勻性要求為18±3 微米，蝕 刻均勻性為≥90%。 4)阻焊工藝。IC 載板阻焊表面高度差小於10μm，阻焊和焊盤的表面高 度差不超過15μm。 5)檢測能力和產品可靠性測試技術。IC 載板工廠需要配備一批與傳統PCB 廠不同的檢測設備/儀器，還需要掌握與常規不同的可靠性檢測技術。 目前IC 載板和PCB 的製作工藝主要有三種，分別是減成法、加成法(SAP) 與改良型半加成法(MSAP)。 減成法:最傳統的PCB 製造工藝，首先在覆銅板上鍍一定厚度的銅層，然 後使用幹膜將線路及導通孔保護起來，將不需要的銅皮蝕刻掉。該方法最大的 問題是在刻蝕過程中，銅層側面也會變刻蝕一部分(側蝕)。側蝕的存在使得PCB 的最小線寬/間距只能大於50μm(2mil)，從而只能用於普通的PCB 和HDI 等產品上。 加成法(SAP):首先在含光敏催化劑的絕緣基板上進行線路曝光，然後在 曝光後的線路上進行選擇性化學沉銅，從而得到完整的PCB。該方法由於不需 要後期的蝕刻，可以達到很高的精度，制成可以達到20μm 以下。目前該方法 對基材和工藝流程要求很高，成本高企，產量不大。 改良型半加成法(MSAP):首先在覆銅板上電鍍薄銅層，然後將不需要電 鍍的區域保護起來，再次進行電鍍並塗上抗蝕圖層，接下來通過閃蝕將多餘的 化學銅層去除，留下來的就是需要的銅層線路。由於一開始電鍍的銅層很薄，閃蝕的時間很短，因此側蝕造成的影響就很小。相比於減成法和加成法，MSAP 工藝在製造精度與SAP 相差不大的情況下，生產良率大幅提高，生產成本明顯 下降，是目前精細線路載板最主流的製造方法。 IC載板生產流程複雜，MSAP 工藝是主流。IC 載板最小線寬/間距普遍要小 於30μm，傳統的減成法工藝已經難以滿足IC 載板的要求，MSAP 是目前IC 載 板製造的最普遍工藝。MSAP 工藝除了在IC 載板製造上得到廣泛應用之外，蘋 果還將該工藝引入了SLP(類載板)的生產製造。目前的設計是混合使用減成 蝕刻法和MSAP 工藝，MSAP 工藝能夠應用於更薄、更小的母板設計。SLP 的制 成介於高階HDI 和IC 載板之間，而IC 載板廠商具備明顯的技術優勢，能夠較 為容易的進入SLP 領域。隨著消費電子集成度的持續提升，SLP 將會被越來越 多的廠商採用，雖然盈利能力不如IC 載板，但是市場空間可觀。 IC載板行業壁壘高，不僅限於技術門檻。極高的技術要求和眾多的專利限 制已經造就了IC 載板行業的高門檻，而該行業的壁壘還包括資金和客戶等多方面。 1)資金壁壘 由於IC 載板具有極高的技術壁壘，前期的研發投入巨大，且耗時良久，項目的開發風險大。IC載板產線的建設和後續的經營也需要巨大的資金投入，其中設備的資金投入最大。IC 載板產線設備眾多，單台設備價格可能就會超過1000 萬元，設備/儀器投資占IC載板項目總投資60%以上，這對於傳統PCB 廠 商而言是個沉重的負擔。以興森科技為例，公司於2012 開展IC 載板項目，項 目總投資超過4 億元，預計三年達產，達產後年產值約5 億元，然而公司IC 載板項目前期開展困難，多年來虧損超4 億元，嚴重拖累了公司業績，直到六 年後的2018 年才逐漸好轉。 2)客戶壁壘 IC 載板客戶驗證體系較PCB 更為嚴格，其關係到晶片與PCB 的連接質量。行業內一般採用「合格供應商認證制度」，要求供應商有健全的經營網路，高 效的信息化管理系統，豐富的行業經驗和良好的品牌聲譽，且需要通過嚴格的 認證程序，認證過程複雜且周期較長。還是以興森科技為例，經過近兩年的驗 證合作，公司才於2018 年9 月通過三星認證，並且大規模為三星供貨還需一 段時間。 3)環保壁壘 與PCB 類似，IC 載板的生產製造過程涉及多種化學和電化學反應，生產的 材料中也包含銅、鎳金、銀等重金屬，存在一定的環保風險。隨著國家對環保 重視力度的加大和環保政策的持續出台，IC 載板項目的前期環評愈發困難，環 保的趨嚴也進一步提升了行業資金門檻，資金實力不夠雄厚的企業難以拿到行 業準入門票。

2、上遊材料核心是基板，下遊應用廣泛

封裝基板是 IC 封裝最大的成本，占比超過30%。IC封裝成本包括封裝基 板、包裝材料、設備貶值和測試等，其中IC 載板成本占比超過30%，是集成電 路封裝的成本大頭，在集成電路封裝中占據重要的地位。對於IC 載板來說，其基板材料包括銅箔、基板、幹膜(固態光阻劑)、濕膜(液態光阻劑)及金 屬材料(銅球、鎳珠及金鹽)，其中基板占比要超過30%，是IC載板最大的成 本端。 1)主要原材料之一:銅箔 與PCB 類似，IC 載板所需銅箔也為電解銅箔，且需是超薄均勻性銅箔，厚 度最低可達1.5μm，一般為9-25μm，而傳統PCB 所用銅箔厚度為18、35μm 左右。超薄均勻性銅箔的價格要高於普通電解銅箔，在加工難度上也要更大一 些。 2)主要原材料之二:基板 IC 載板的基板類似於PCB 的覆銅板，主要分為硬質基板、柔性薄膜基板和 共燒陶瓷基板三大種類，其中硬質基板和柔性基板具備更大的發展空間，而共燒陶瓷基板發展趨於減緩。IC 載板基材主要考慮的因素包括尺寸穩定性、高頻 特性、耐熱性和熱傳導性等多種要求，目前硬質封裝基板主要有三種材料，分 別是BT 材料、ABF 材料和MIS 材料;柔性封裝基板基板材料主要包括PI(聚 酰亞胺)和PE(聚酯)樹脂;陶瓷封裝基板材料主要為氧化鋁、氮化鋁、碳化 矽等陶瓷材料。 硬質基板材料:BT、ABF、MIS 1、BT 樹脂 BT 樹脂全稱為「雙馬來酰亞胺三嗪樹脂」，由日本三菱瓦斯公司研發，雖 然BT 樹脂專利期已過，但三菱瓦斯公司在BT 樹脂研發和應用方面仍處於全球 領先地位。BT 樹脂具備高Tg、高耐熱性、抗濕性、低介電常數(Dk)和低散 失因素(Df)等多種優勢，但是由於具有玻纖紗層，較ABF 材質的FC 基板更 硬，且布線較麻煩，雷射鑽孔的難度較高，無法滿足細線路要求，但可以穩定 尺寸，防止熱脹冷縮而影響線路良率，因此BT 材質多用於對於可靠度要求較 高的網路晶片及可程式邏輯晶片。目前，BT 基板多用於手機MEMS 晶片、通信 晶片和內存晶片等產品，隨著LED 晶片的快速發展，BT 基板在LED 晶片封裝上 的應用也在快速發展。 2、ABF ABF 材料是由Intel 主導研發的材料，用於導入Flip Chip 等高階載板的 生產。相比於BT 基材，ABF 材質可做線路較細、適合高腳數高傳輸的IC，多 用於CPU、GPU 和晶片組等大型高端晶片。ABF 作為增層材料，銅箔基板上面直 接附著ABF 就可以作線路，也不需要熱壓合過程。過去，ABFFC 有厚度上的問 題，不過由於銅箔基板的技術越來越先進，ABFFC 只要採用薄板，就可以解決 厚度的問題。早期ABF 載板應用在電腦、遊戲機的CPU 居多，隨著智慧型手機 崛起和封裝技術改變，ABF 產業曾陷入低潮，但在近年網路速度提升與技術突 破，高效能運算新應用浮上台面，ABF 需求再次放大。從產業的趨勢來看，ABF 基材可以跟上半導體先進制程的腳步，達到細線路、細線寬/線距的要求，未 來市場成長潛力可期。 產能受限，行業龍頭開始擴產。2019 年5 月，欣興宣布，預計自2019 年 至2022 年投資200 億元來擴增高階IC 覆晶載板廠，大力發展ABF 基板。其他 台廠方面，景碩預計將類載板轉往生產ABF，南電也在持續增加產能。 3、MIS MIS 基板封裝技術是一種新型技術，目前在模擬、功率IC、及數字貨幣等 市場領域迅速發展。MIS 與傳統的基板不同，包含一層或多層預包封結構，每 一層都通過電鍍銅來進行互連，以提供在封裝過程中的電性連接。MIS 可以替 代一些傳統的如QFN 封裝或基於引線框的封裝，因為MIS 具有更細的布線能力，更優的電和熱性能，和更小的外形。 柔性基板材料:PI、PE PI、PE 樹脂在撓性 PCB 和 IC 載板中得到了廣泛的使用，尤其在帶式 IC 載 板中應用最多。撓性薄膜基板主要分為三層有膠基板和二層無膠基板。三層有 膠板最初主要用於運載火箭、巡航導彈、空間衛星等軍工電子產品，後來也擴 展到各種民用電子產品晶片;無膠板厚度更小，適合於高密度布線，在耐熱性、細線化和薄型化具有明顯的優勢，產品廣泛應用於消費電子、汽車電子等領域，是未來撓性封裝基板主要發展方向。 上遊基板材料生產廠商較多，國內技術相對薄弱。IC 載板核心材料基板種 類較多，上遊生產廠商多為外資企業。以使用量最大的BT 材料和ABF 材料為 例，全球BT 樹脂主要生產廠商為日企三菱瓦斯化學和日立化成，中國主要是 台灣地區產能較大，包括景碩、欣興和南電等，大陸企業涉及的很少;ABF 材 料龍頭包括南電、Ibiden、Shinko、Semco 等，欣興正積極趕進度，中國大陸 內資企業少有涉及。就中國企業而言，生益科技走在了IC 載板基材研發生產 前列。公司於2018 年5 月發布公告稱，對「年產1,700 萬平方米覆銅板及2,200 萬米商品黏結片建設項目」進行變更，原項目實施地點地塊將規劃建設封裝載 板用基板材料生產線。公司在IC 載板基材端的布局有望突破外資巨頭的技術 包圍，加速PCB 和IC 載板的國產替代進程。 IC 載板應用領域廣泛。主流封裝基板產品大致分為五類，分別為存儲晶片 封裝基板、微機電系統封裝基板、射頻模塊封裝基板、處理器晶片封裝基板和 高速通信封裝基板，這些晶片由於集成度高，基本都已經採用基板封裝方案，隨著IC 集成度的不斷提升，其他晶片採用IC 載板的的比例也會越來越高。

二IC載板市場

1. 從日本開始，發展至日韓等三足鼎立

行業格局為日韓台三足鼎立，內資企業實力弱。IC載板技術起源於日本，後來韓國和台灣相繼崛起，最終行業格局變為日韓台三足鼎立，近年中國大陸企業有崛起趨勢。從20 世紀80 年代末IC載板被研發出來至今，全球IC載板發展大致可以分為三個階段: 第一階段:1980s-20 世紀90 年代末 此階段為IC 載板發展初期，由於日本是IC 載板技術的開創者，日本此時 的IC 載板技術全球領先。日本主要產品為有機樹脂封裝基板(以BT 基板為主)，占據全球絕大部分的市場。日本由此誕生了多家行業領先的IC 載板企業，包 括Ibidegn、Shinko 和Eastern 等。 第二階段:20 世紀90 年代末-21 世紀初 隨著《美日半導體協議》的簽署，處於浪潮之巔的日本半導體晶片產業掉 頭滑向深淵。日本的半導體存儲產業從全球市占率第一直接降到忽略不計，而 與此同時，韓國和台灣徹底抱上美國大腿，日本半導體產業基本出局。在 這種時代背景下，輔以韓國和台灣的人工成本優勢，這兩個地區的IC 載 板行業開始崛起，到21 世紀初，全球IC 載板行業基本形成了日韓台「三足鼎 立」的格局。韓國和台灣也相繼出現優質的IC 載板企業，比如韓國的三星機 電和台灣的欣興電子、景碩科技等。 第三階段:21 世紀初—至今 行業格局奠定之後，行業內主要是技術的演進分化。在此階段，更高技術 水平的MCP(多晶片封裝)和SiP(系統封裝)用CSP 封裝基板得到較大發展，這 個台灣、韓國占居了PBGA 封裝基板的大部分市場，日本占據了倒晶片安裝的BGA、PGA 型封裝基板的一半多市場。近年來，由於中國玩家的逐漸入局，IC 載板市場格局又開始有所變動。 目前全球封裝基板企業集中於日韓台地區，日本IC載板龍頭包括揖斐電、新光電氣和京瓷，三者創立時間遠早於其他地區企業，目前日本占據了FCBGA、FCCSP、埋入式基板等高端市場，客戶多為三星、蘋果和Intel 這種行業巨頭。韓國和台灣的情況比較類似，兩者發達的半導體產業催生了巨大的內需(韓國存儲產業發達，台灣晶圓代工產業發達)，因此均與本地產業鏈有密切 聯繫。韓國擁有三星電機、信泰、大德和伊諾特等IC 載板企業，台灣擁有欣興電子、景碩、日月光材料和南亞等企業，兩個地區的載板產品從低端到高端具有所覆蓋，客戶種類也很全面。 從各廠家生產的產品來看的話，有些廠商生產的IC 載板產品種類齊全，而有些廠商專注於生產特定領域的基板。大多數公司生產的都是FCBGA、FCCSP 這些主流基板，而有些實力強大的企業還會涉及引線鍵合基板、COF、COP 等，比如欣興電子和景碩科技等，還有些企業專注於某一種類型基板，比如大陸珠海越亞的RF Module 基板表現突出。

2.市場集中度高，大陸發展潛力大

全球排名前十企業產值占比超80%，內資企業不見蹤影。根據Prismark 數據，2017 年全球前十大IC 載板企業總產值占比達到83%，行業集中度極高。其中欣興電子產值占比達到14.8%，全球排名第一，排名前列的還有IBIDEN、三星電機、景碩和南亞等企業，而大陸企業在榜單中難覓蹤影。 從全球IC 載板龍頭企業的主營業務來看，從PCB業務發展而來的占絕大多數。目前，從全球IC載板企業類型來看，主要可以分為三種: 1)由PCB 企業發展而來。由於封裝基板是從高階HDI 板發展而來，兩者 在製造工藝上有共通支出，因此很多PCB 廠商能在此基礎上延伸發展出IC 載 板業務。從Prismark 統計數據來看的話，目前絕大多數IC 載板企業都是由這種方式發展而來，比如大陸台灣的欣興電子(聯電下屬企業)、南亞和華通電 腦等，大陸地區的深南電路和興森科技也屬於這個范疇。 2)由封裝廠發展而來。IC 載板也屬於封裝材料的一種，封裝廠為了降低 成本和吸引客戶，也會向上遊發展，比較具有代表性的有日月光材料(日月光 集團旗下企業)和全懋精密(矽品科技公司投資)等。 3)單純的IC 載板企業。IC 載板門檻高，還擁有巨大的發展潛力，因此就 有一些大型企業設立了基板子公司，比如隸屬於華碩集團的景碩科技和大陸的 珠海越亞(北大方正集團旗下公司)等。 內資IC載板企業市占率低，奮起直追正當時。中國大陸IC載板市場企業數量不算少，台企占絕大多數，欣興電子、景碩科技和南亞電路等台企在大陸都有設廠。就內資企業而言，大體上有四家，分別是深南電路、興森科技、珠海越亞和丹邦科技，這些企業涉足IC 載板的時間基本上都是2005 年之後，在整個IC 載板行業屬於「後起之秀」。雖然大陸封裝基板行業起步晚，但是受益於全球PCB 產能的中移和中國半導體封測及電子製造業的崛起，行業發展正處 於加速階段，未來發展潛力很大。

3.行業發展形式明朗，國產替代潛力大

1）從全球來看:晶片尺寸的提升帶來行業持續增長

全球PCB 行業穩定增長，IC 載板占比快速提升。Prismark 數據顯示，2018 年全球PCB 產值約為623.96 億美元，同比增長6%，2017-2022 年全球PCB 產 值復合增長率約為3.2%，整個PCB 行業近年來維持穩定增長。從產品結構來看，多層板占比始終維持在35%以上，仍占據主流地位，近兩年增長最為迅速的是IC 載板。IC 載板在2017 年之前的占比比較穩定甚至稍有下降，但是從2017 年開始迅速提升，占比從2016 年的12.12%提升至2018 年的20%，提升了近8 個百分點，份額提升的原因包括汽車電子和個人終端等領域需求的提升，但更 主要是受內存晶片景氣周期的影響。 IC載板占PCB 市場份額達到12%，個人設備占比最高。根據Prismark 數 據，2018 年IC 下遊市場規模占比最高的仍為移動終端和個人電腦，占比分別 達到26%、21%。在電子設備持續向更輕、更薄追求的趨勢下，單個電子設備(尤 其是個人設備)採用的IC 載板數量也在持續提升，未來移動終端的IC 載板市 場規模有望持續提升。 自2016 年探底後，全球IC 載板市場規模穩定增長。由於IC 載板具有半 導體屬性，所以其受半導體行業景氣度影響，具備一定的周期性。IC 載板的市 場規模從2011 年開始下降，一直降低至2016 年最低點(65 億美元)後開始逐 漸回升，根據 ASIA CHEM 數據，2018 年IC 載板市場規模達到了約74 億美元，預計2022 年將突破100 億美元，5 年CAGR 近8%，遠超全球PCB 市場增速。 封裝技術不斷演進，晶片面積與封裝面積比例越來越接近1。隨著集成電 路的迅速發展，IC 封裝技術也在不斷演進。封裝大致發展歷程:TO→DIP→ PLCC →QFP→PGA→BGA→CSP→MCM，其中較為先進的CSP 封裝技術可以讓晶片面積 與封裝面積之比超過1:1.14，未來晶片面積與封裝面積比例肯定會越來越接近1，因此未來封裝基板面積的增長將主要來自於晶片面積的增長。 摩爾定律逐漸失效，晶片尺寸提升是大勢所趨。在過去的十幾年時間里，集成電路內晶體管數量從幾千萬到幾億，再到如今的近百億個，晶片的性能每 年都突飛猛進。得益於摩爾定律的存在，雖然晶片集中度越來越高，但是晶片 的尺寸卻越來越小，目前7nm 晶片已經進入量產階段，5nm 也開始試產。然而 近年來摩爾定律正逐漸失效，晶片制成的提升已經進入瓶頸，未來3nm 工藝可 能就是現有工藝下的極限。在這種狀況下，晶片性能的提升將越來越依賴於芯 片體積的提升。 出於對成本的考慮，晶片Die 的尺寸不能提升太多，因此CPU 性能的提升 可以通過堆積Die 個數來完成。以AMD 最新最高端的CPU-EPYC 為例，EPYC 采 取一個Package 封裝4 個獨立Die 的做法，從而做到了單CPU 擁有64 核心128 線程的目標。該做法最大的影響是CPU 的封裝面積明顯增大，EPYC 尺寸可與成 年人巴掌相比，其IC 載板面積是普通CPU 的4 倍還多。我們認為，隨著線程 提升瓶頸的出現，消費者對更高性能晶片的需求勢必將刺激晶片封裝尺寸的增 大，而此種趨勢將顯著提升IC 載板的用料，未來IC 載板市場的需求將隨著芯 片尺寸的提升而不斷增長。

2）從中國來看:國產替代+內資晶圓廠建設推動行業發展

全球半導體市場規模快速增長，中國已經是全球最大的市場。2018 年，全球半導體市場銷售總額達到4700 億美元，較2017 年同比大增14%;中國大陸 半導體市場銷售總額達到近1600 億美元，是全球最大的半導體銷售單一市場，占比近三分之一。 大陸半導體產業逆差持續擴大，國產化刻不容緩。雖然大陸已經是全球第 一大半導體市場，但是2018 年大陸集成電路產業進口總額達到3120.58 億美 元，貿易逆差達到2274.22 億美元，占全球集成電路市場總額近一半。大陸集 成電路進口額超2000億美元已有6 年，對於內資企業而言，無論是從家國情 懷，還是從商人逐利而言，這都是一個巨大的市場，隨著國際形勢的瞬息萬變，大陸半導體產業的國產化已經是刻不容緩。 IC 載板是半導體產業重要基材，產業轉移可類比PCB 行業。根據Prismark 數據，2000 年大陸PCB 產值全球占比只有8%，而2018 年大陸PCB 產值占比達 到了52.4%，產值規模在全球遙遙領先，是全球最大的PCB 出產國。受益於全 球PCB 產能的中移，中國誕生了深南電路、滬電股份等PCB 巨頭，還誕生了生 益科技這種行業上遊材料巨頭。IC 載板可以看做是高端的PCB 產品，一旦技術壁壘被內資企業打破，必將復制PCB 的產業轉移歷史。同時，IC 載板 是先進集成電路封裝的重要基材，是中國集成電路國產化的重要一環，其國產 化是必然且必須的，大陸也必將誕生全球IC載板巨頭。 中國IC 載板市場規模近300 億，內資企業占比低。由於中國IC載板市場 規模沒有可靠的公開數據，本文以中國PCB 產值在全球占比乘以全球IC 載板 市場規模，得出大致的中國IC 載板市場規模(2018 年大陸IC 載板市場規模約 為260 億元)。2018 年，A 股上市公司深南電路和興森科技的IC 載板業務營收 之和為11.83 億元，預計內資公司IC 載板總營收15 億元左右(珠海越亞2013 年營收為3.5 億元)，占國內市場總規模不足5%。相比於產值全球遙遙領先的PCB 產業，內資IC 載板行業具有極大的國產化空間。 國內晶圓廠擴產帶來巨額增量空間，內資IC 載板龍頭有望充分受益。在 國家意志的驅動下，大陸半導體製造業開始飛速發展，大量晶圓廠正處於建設 階段或者被規劃建設階段。截止2018 年末，大陸擁有近50 條正在建設或準備 建設的晶圓產線，其中大部分為12 寸晶圓產線，少部分為8 寸產線和化合物 半導體產線，其中存儲晶片廠更是重中之重。目前大陸在建的存儲晶片廠建設 方主要有三個，分別長江存儲、合肥長鑫和紫光集團，總計劃產能為50+萬平 米/月，預計內資存儲廠擴產空間就將帶來20 億元以上的IC 載板增量空間，如果將其餘晶圓產線考慮在內，那麼單單內資半導體市場的IC載板需求就有極大潛力可挖。

三、國內IC載板市場新星

上面主要是對IC載板市場的現狀和發展潛力的介紹，大家最關心的還是個股。目前A股最核心正宗的就兩個標的，一個是興森科技，一個是深南電路，兩者股價都創歷史新高，整體估值也都不高。

1、興森科技

1月20日，公司發布公告，擬與科學城集團、國家集成電路產業投資基金股份有限公司、興森眾城簽署《股東協議》及《關於廣州興科半導體有限公司的投資協議》，共同投資設立合資公司建設半導體封裝產業項目。公司出資4.1億元，占註冊資本的比例為41％。

公司此次與科學城集團、國家集成電路產業投資基金合資建設的子公司將是公司IC載板和類載板產品業務的唯一平台（興森快捷體系內現有的載板產線除外）。在存儲類IC載板領域，公司目前具備2萬平米/月的產能，是目前國內唯一一家通過三星認證的本土供應商，已經具備批量導入三星等國際核心客戶的產能規模。 在技術和客戶儲備等方面領先同行業者2~3年，按照2019年6月26日《投資合作協議》的內容看，此次項目共30億，分兩期投資，第一期16億大數新增5萬平米每月產能，二期全部投入完成後，大數增加8萬平米月產能。在未來的四到五年，公司IC載板總產能有望擴增至10萬平米/月，屆時將成為國內最大的IC載板廠商。

在IC載板領域成為國內最大，同時獲得大基金的行業背書，對於很多同業競爭對手而言，這是難以企及的領先優勢。對於公司在國內存儲晶片產業，尤其是長江、長鑫等一線企業的導入也會有相當程度的助益，公司在IC載板、甚至於類載板等項目上的篤定信心和堅定投入已經相當明朗，從這次的合資公司來看，公司的產品水平和技術實力也得到了產業圈的共同認可，半導體是公司未來發展的明晰主線。

2、深南電路

深南電路的IC載板尚處於爬坡階段，後續貢獻不容忽視，量目前還是國內最大的。無錫IC載板產線已於2019年6月開始試生產，雖然新舊載板產能的下遊定位有所區別，但公司前期已依托舊產能進行存儲類客戶的儲備，有助於加速新產能的客戶認證和產能爬坡進度，但要做到利潤貢獻仍需等待產線良率和產能利用率的爬升。 公司承接了近十年幾乎所有02專項中的IC載板項目，這一定程度上確立了公司在IC載板國產替代隊伍中的地位，有助於公司獲得長江存儲、合肥長鑫等國內存儲大廠的訂單，受益於較為明確IC載板國產替代趨勢，公司新增產能的投產和順利爬坡，將進一步增厚明後兩年的業績彈性。

深南電路的IC載板擴產後，產能有望達到9萬平米/月.

目前在封裝基板領域，興森科技的收入大概是3個億，深南電路是10個億，論技術優勢的話，個人認為興森科技比較強，是目前國內唯一家通過三星認證的本土供應商，論在IC載板市場成長的速度，興森科技的速度應該比深南電路更快。國家大基金大手筆參與30億的投資大項目，目前國家大基金投資未盈利的就只有北斗星通了，產業大基金的眼光是長遠的。總體來說，這個市場是一個潛力爆棚的市場，目前半導體行業景氣度上升，各個關鍵領域的國產替代都在提速,代表先進封裝的IC載板市場在未來幾年內大爆發是大勢所趨。如今，大陸企業IC載板市場份額都不到全球的5%，隨著國家對這個行業的扶持，必定會有優秀的公司拖延而出，在爆發力方面個人更看好興森科技，在穩健成長方面，深南電路或許做的更好。

目前就說這麼多了，堅定看好IC載板市場的黃金機會。以上都是個人看法，不作任何投資依據，股市有風險，投資需謹慎，盈虧自負，風險自擔。如果不看好，也煩請不要說風涼話，可以說出你的理由，如果不錯大家給你點讚。市場會證明一切，打字不易，希望各位兄觀看之餘幫忙點讚，尤其是收藏的老師，最好都能給主貼點讚。同時也希望在這個帖子里面一起學交流的老師，能給這個帖子加油，送點積分，不在乎多少，這是一種態度，表明對我勞力成果的支持。謝謝各位老鐵了。         

>引領半導體 先進封裝，IC載板市場爆發正當時