大宗商品持續淨流入近80億！煤炭、貴金屬引爆春季攻勢

來源：Wind金融終端 移動APP

大宗商品止跌反彈，月內所有板塊均保持資金淨流入。A股市場中，煤炭板塊也持續大漲，今年以來上揚7.96%，位居Wind主題67個行業漲幅榜第二位。此外有色等板塊也紛紛啟動，大宗商品及A股相關板塊引爆的春季攻勢有望全面開啟。

今年以來資金紛紛淨流入

Wind數據統計顯示，目前國內商品期貨市場合計持倉規模13786.67億元，結束兩連跌，較去年12月底增加1594.40億元。

按最低保證金計算，持倉規模較去年12月底增加77.10億元，同樣結束兩連跌。

其中，1月份以來，納入統計的51只商品品種中，有32只商品最低保證金持倉淨流入，占比62.75%，另有18只商品最低保證金持倉淨流出，占比35.29%。

分品種來看，焦炭、滬銅、螺紋鋼1月以來最低保證金持倉淨流入分別達18.17億元、15.47億元、11.98億元。

此外，滬金同期最低保證金持倉淨流入規模達3.65億元，也進入前十行列。同期滬銀最低保證金持倉淨流入規模為2.30億元。

分板塊來看，1月份以來，按最低保證金計算，國內商品期貨市場所有板塊均為持倉淨流入。其中：

黑色系板塊持倉淨流入規模35.61億元，除鐵礦石外，其餘均為淨流入。

有色金屬板塊持倉淨流入規模22.91億元，多數商品持倉淨流入。

能源化工板塊持倉淨流入規模7.43億元，多數商品持倉淨流入。

貴金屬板塊持倉淨流入規模5.95億元。

農產品板塊持倉淨流入規模3.29億元，且淨流入、淨流出商品數量近乎持平。

商品期貨紛紛上漲

Wind統計顯示，今年以來共有32只商品期貨錄得上漲，占比66.67%，數量、比例均創2018年8月份以來新高。

其中，原油、瀝青漲幅均超10%，焦炭、焦煤、鐵礦石、動力煤、螺紋鋼、熱軋卷板均錄得正增長。此外，包括滬鎳、滬錫等有色金屬也錄得上漲。

分板塊來看，2019年以來：

農產品板塊9只品種錄得上漲，9只品種錄得下跌。

能源化工板塊共有8只品種錄得上漲，1只品種錄得下跌。

黑色系板塊7只品種全部錄得上漲。

有色金屬板塊3只品種錄得上漲，3只品種錄得下跌。

此外，滬銀錄得上漲，滬金小幅下跌。

貴金屬崛起

與其他板塊相比，包括滬金、滬銀在內的貴金屬品種，雖然月內走勢震蕩，但從2018年下半年開始至今，貴金屬已經走出一波上漲行情，領漲整個大宗商品市場。

北京時間1月18日，COMEX黃金期貨、COMEX白銀期貨分別收報1291.6美元/盎司、15.555美元/盎司，其中黃金過去兩個月累計漲幅近6%，同期白銀漲幅更是達到了8%。

此外NYMEX鈀金還在不斷創新高，Wind行情顯示，截止至1月18日，NYMEX鈀金最高沖至1396.40美元/盎司，收報1358.3美元/盎司，上漲3.02%。

實際上，從2018年8月份開始，貴金屬內盤、外盤就開始連續走高。

Wind數據顯示，按收盤價計算，2018年8月7日，國內商品市場滬金主力合約收創263.4的階段低點，隨後開始逐步上行，目前累計漲幅已達8.05%，區間最大漲幅10.36%。

此外，2018年9月5日，滬銀主力合約收3396，目前累計漲幅9.25%，區間最大漲幅11.28%。

建設銀行展望報告認為，2019年，宏觀環境轉為利多，預計金價區間繼續上移。利多因素包括：

一是全球經濟展望放緩，政治不確定性上升，有利避險資產表現。

二是美聯儲逐步放緩收緊貨幣政策，美元面臨一定下行壓力，也有利金價。

但同時，美國經濟增長、通脹和就業情況好於歐洲和新興市場，美元指數可能階段性保持強勢等因素，依舊構成利空。

中信建投期貨研報分析，美政府關門持續，英國脫歐問題待議會投票，市場避險情緒仍存。加上美聯儲態度軟化，加息或放緩，美元指數下跌。總的來說，貴金屬價格有較好的支撐。

不過，考慮到近期人民幣的升值，對國內貴金屬價格有一定壓制。

煤炭基本面好於預期

國信證券認為，根據煤炭十三五規劃，2015到2020年煤炭去產能8億噸，測算產能利用率由2015年66%上升至 80%，煤礦數量由9700處降至6000處，煤炭企業數量由6000家降至3000家以下，產業集中度大幅提升。政策通過調節國內煤炭產量和進口煤量影響供給，目標將煤價穩定在綠色區間500-570元/噸。我們預計環渤海動力煤長期均衡價格為560元/噸，京唐港山西產主焦煤長期均衡價格為1500元/噸，長治噴吹煤長期均衡價格為840元/噸。長期煤價圍繞均衡價格小幅波動。

2019年1月3日申萬煤炭開采行業指數市淨率為0.97倍，是2000年以來板塊PB估值最低水平具有安全邊際。貨幣政策進一步寬鬆，煤炭行業基本面好於預期，預計2019年上半年煤炭股將迎來類似2012年上半年的反彈行情，板塊指數有望上漲20%-30%。優選行業龍頭，龍頭煤企產量有增長空間、價格更加穩定、具有可持續競爭優勢，有望長期保持較高穩定盈利。

有色也有望迎來轉折

雖然有色金屬的邏輯與貴金屬有所不同，但在2019年仍有望迎來轉折。

廣發證券認為，在外部逐漸緩和、東盟多邊協作體系逐步建立的情況下，金屬需求的驅動力將從中國轉向了東南亞、印度、非洲等更多發展中國家，這些國家巨大的市場將驅動行業新一輪的復蘇。企業利潤在2019年上半年觸底後回升，進而驅動投資者的信心的提升，有望形成「戴維斯雙擊」。

2019年年初，央行即降準釋放8000億可貸資金，緩解流動性緊張；近一個月時間里，國家發改委共批復了8個城市與地區的城市軌道與鐵路項目（包含新增），總投資約為9302億元；同時，提前下達的1.39萬億地方新增債務限額為基建提供資金來源。預計全年地方債務供給將會增加，使基建投資增速回升，有望支撐2019年經濟增速；最近，發改委副主任吉喆表示2019年將制定出台促進汽車、家電等熱點產品消費的措施。

多重利好疊加，疲弱的金屬需求有望迎來轉機。在供給方面，經過近幾年供給側改革，包括嚴控新增產能、清理整頓違規產能、環保標準提高、采暖季限產等，有色行業的供給平衡已經向良性蛻變。2018年11月，全國氧化鋁在產產能7139萬噸，相比2018年6月高峰時已經下降253萬噸。後續經濟回暖，需求回升將必然拉動價格上行。

目前，有色金屬板塊的平均估值為1.82倍PB，2008年11月1664點時，有色金屬市淨率不過是1.4倍，板塊和個股估值優勢都已經十分明顯。

鈷、鋰小金屬築底

若從需求上看，鈷、鋰等小金屬的確定性最強。2018年大陸新能源汽車產銷量分別完成了127萬輛和125.6萬輛，同比分別增長了59.9%和61.7%，產銷數據大幅超年初100萬輛的預期目標。

但以鈷鋰為代表的上遊資源板塊的景氣度在2018 年卻大幅回落，供給超預期釋放帶來的對行業供需格局失衡的擔憂是此番價格下跌的重要原因。華泰證券認為，鋰價已經接近行業成本。在需求持續增長下，鈷鋰供需有望於2021年後邊際改善。

大行紛紛看好年內走勢

伴隨著大宗商品市場止跌回彈的同時，機構也開始積極看好。

道明證券最新報告表示，黃金和工業貴金屬最終會與整個商品綜合體一起表現更好。報告分析，美聯儲主席鮑威爾已暗示採取更加耐心的方法來進一步收緊貨幣政策。市場可能會轉向逢低購買大宗商品的做法。其中原油、銅、鋅和鉑都具有良好的前景，因為它們具有強大的潛在基本面前景。

此外，根據高盛發布的報告，預計標普GSCI原材料指數的12個月回報率為9.5%，而石油和金屬經歷了去年12月份的波動後顯現出價值。報告還表示，由於政策不確定性增強以及美聯儲暫停加息，該行上調了金價預測。

報告分析，在2018年的大部分時間里，世界似乎都處在對大宗商品價格構成支持的「晚周期」環境中。不過隨著價格下跌，數據顯示世界更像是處在「周期中段」。

早前，國泰君安公布了2019年大宗商品市場9大核心預測，其中包括：全球經濟放緩可能性將降低原油需求；供給側改革及環保一刀切時代紅利退出對總量行業的影響將體現；鐵礦石全球礦山產能過剩局面將持續；貴金屬很可能繼續領跑大宗；新能源金屬的需求高速增長；基本金屬等待需求；化工品整體依然處於去庫存周期。