貝萊德：堅持投資科技股的三個理由

考慮到股市上漲的幅度，很多人都在考慮是否該賣出，這是可以理解的。我的回答很簡單：不。

我上一次寫科技和成長型股票是在9月份。當時，我曾建議經濟增長應繼續跑贏大盤。如今，盡管整體風格和科技行業在短期內容易受到衝擊，但我認為有三個理由可以解釋為什麼這種優異表現會持續下去。

1． 這一切都與現金流有關。

根據傳統的衡量標準，科技股看起來很貴。標準普爾500指數科技板塊今年的市盈率約為23倍。看看該行業的相對價值，即該行業與整體市場的市盈率，該行業的溢價約為22%，這是10多年來我們從未見過的水平。

盡管如此，該行業仍保持著非凡的盈利能力。淨資產收益率約為30%，比10年平均水平高出7個百分點。非凡的盈利能力帶來了非凡的現金流，其中大部分以回購的形式返還給股東。因此，按照市盈率計算，科技股的溢價看起來與10年平均水平相當。

2． 寬鬆的金融狀況有所幫助。

另一個有利於技術的因素是流動性。當流動性改善時，科技股更有可能跑贏大盤。以高盛金融狀況指數（Goldman Sachs Financial Conditions Index）作為衡量指標，不斷上升的流動性與平均每月約1.5%的優異表現有關。相反，在金融狀況惡化的幾個月里，該行業的表現平均差了近1%。反常的是，當前的軟增長環境和難以量化的增長衝擊，即冠狀病毒，支撐了流動性，進而支撐了科技股。

3． 在一個增長緩慢的世界，科技可能是防禦性的。

最後，也是最令人驚訝的是，科技股不再是上世紀90年代那種「高貝塔系數」遊戲。從1995年到金融危機結束期間，以VIX指數衡量，市場波動性每上升1%，科技股的表現通常落後約0.10%。這種模式不再適用。

如今，當波動性上升遇到政策回應時，科技股更有可能跑贏大盤。自2010年以來，在波動性上升、金融狀況緩解的幾個月里，科技股的相對回報率中值為+ 0.38%。這種財富的變化可以說是大的長期趨勢的結果。不管經濟的季度環比如何變化，投資者相信，雲計算、人工智能或互聯網零售等長期主題將支撐科技企業的收益。

以上這些都不意味著技術不容易受到短期修正的影響。盡管如此，展望未來一年，科技股仍有可能獲得支持，即使情況變得更加艱難。

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