一代「傳奇」告別港股 包玉剛旗艦公司會德豐被私有化

會德豐公告稱，於2020年2月25日，要約人要求董事會向股東提呈由以下各項組成的建議事項：

就股東於記錄日期持有的每股股份向彼等分派一股九龍倉置業股份及一股九龍倉股份；及要約人將以現金按每股協議安排股份12港元之協議安排代價減股息調整（如有）為代價向協議安排股東支付款項並將本公司私有化。

以停牌前股價計，相當於每股71.9元，即溢價52%。

公告顯示，要約人為Admiral Power Holdings Limited，由吳光正全資擁有。吳光正也是會德豐創始人「船王」的女婿。

公告稱，於建議事項完成時，公司將由要約人擁有32.51%、由受托人（為信托的受托人（信托為吳光正家族的有連系信托）及一名要約人一致行動人士）擁有48.48%，及由其他要約人一致行動人士（即吳光正及吳光正實體）擁有19.01%，且股份的聯交所上市地位將被撤銷。

要約人進行建議事項所需的現金代價最高金額（根據認股權要約包括協議安排代價每股股份12.00港元及支付予認股權持有人的代價）將約為81.5億港元。 

比深交所、上交所還要「大7歲」

這家代碼為「00020」的公司，對於香港資本市場有著十分重要的意義。

它是登陸香港資本市場最早的上市公司之一，1857年在上海創立，主要業務是貿易、融資及商業服務、物業租賃及管理、物業出售、酒店經營及庫存管理及投資。

它於1983年上市，主營房地產。掰掰手指頭，至今上市已經37年。

相比起來，深圳證券交易所與上海證券交易所均成立於1990年，至今也就30年歷史，即會德豐比內地兩大證券交易所還要大7歲。

我們從它的年報的LOGO中也不難感受到其悠久的歷史：

如會德豐在公告中所言，「公司將向聯交所申請於協議安排生效日期後在切實可行的範圍內盡快撤銷股份的聯交所上市地位」，那港股的投資者就要告別他們熟悉的00020.HK。

值得一提的是，香港股票代碼，也是歷史的見證。

比如，00001.HK長江實業，00002.HK中電控股，00003.HK香港中華煤氣，00004.HK九龍倉集團……數字背後，是香江風雲湧動的大時代。

具體來說，在香港股票代碼排名前20的公司內，能清楚看到「香港四大家族」的身影。即新鴻基地產的郭氏家族，長和系李嘉誠、恒基兆業的李兆基家族和新世界發展鄭裕彤家族。

比如，至今，「四叔」李兆基兒子李家傑、李家誠是香港中華煤氣的董事長，李嘉誠長子李澤鉅是長和的董事長。

從行業來看，港股這20只代碼靠前的公司，過半是主營房地產，其次是屬於公用事業和金融行業。

在這批公司中，能同時看到會德豐以及它家族企業九龍倉集團的身影，可見它在香港資本市場中舉足輕重的地位。

▼附圖：港股代碼數字前20的上市公司

手握內地IFC、時代廣場、馬哥孛羅等物業

事實上，這家參與並見證香港資本市場幾十年發展的老牌上市公司，對於內地來說也並不陌生。相反，我們在日常辦公、逛街甚至是睡覺都能接觸到它。

比如，位於上海市淮海中路的大上海時代廣場、重慶市渝中區鄒容路的重慶時代廣場、武漢時代廣場、大連時代廣場、成都市錦江區的國際金融中心，以及專賣特價品牌貨的成都雙流縣奧特萊斯和長沙金洲新區奧特萊斯，都是會德豐旗下九龍倉在2018年已落成投資的物業。

▼附圖：會德豐近2018年年報

又比如，會德豐的主要上市附屬公司九龍倉，2019年上半年收入為港幣81億元，而它在內地投資的物業就為其利潤作出穩定貢獻。

會德豐2019年半年報稱，隨著長沙國金中心於2018年加入組合，收入增加22%至20億港元，營業盈利增加30%至12億港元。

長沙國金中心商場是市中心地標，匯聚超過370 個品牌，出租率達98%。另一個旗艦商場成都國際金融中心的增長動力持續，收入增加14%至港幣8.59億元，營業盈利增加28%至4.63億元。

此外，九龍倉目前以五星級的馬哥孛羅品牌和奢華的尼依格羅品牌在中國內地、香港和菲律賓管理十七間酒店。

2019年上半年，會德豐收入217.13億港元，同比增長24%；營業盈利126.79億港元，同比增長31%；歸屬股東淨利潤83.27億港元，同比減少3%。

不過，從會德豐近幾年的業績來看，2018年無論是營收還是淨利都有較大程度下滑。

▼附圖：會德豐近年業績情況

創始人身家曾是李嘉誠的9倍

其中，有「船王」之稱的會德豐創始人包玉剛的發家史，也一直被大家津津樂道。

1985年，包玉剛以5億新加坡幣奪得英資集團會德豐股權。1986年，他又一舉收購了香港發鈔銀行渣打銀行14.5%的股份，成為該行最大的個人股東。

至此，包玉剛的「海上王朝」和「陸地王國」都達到了頂峰。隨之而來的是家族財富質的飛躍。相關數據顯示，1985年，包玉剛就坐擁了400億港幣的資產，足足比當時的李嘉誠高出了9倍之多，是那時的華人首富。

此外，包玉剛與李嘉誠也在投資上的合作也是投資者的茶餘談資。

1980年，會德豐旗下的聯邦地產與李嘉誠的長江實業組成卓見投資有限公司，各占50%股權；卓見先以10億元購入會德豐旗下的聯邦大廈及國際大廈，先收取5億現金，隨後李嘉誠借助卓見把兩座大廈大以22.35億出售，再讓會德豐套現11億，而李嘉誠亦分得11億元，扣除原先支付會德豐的5億元後，短短數月就賺了6億元。

不過後來，會德豐對香港前景信心不足、營商手法過於保守，終令它的盈利遠遠落後於長實、新鴻基等發展商。

1991年9月23日，包玉剛在香港過世。

如今，包玉剛的孫輩開始扛起了家族企業主管的大旗。包玉剛的外孫包蘇文剛順利繼承了環球航運，成為了新一代的「船王」。另一個外孫吳宗權繼承了九龍倉、會德豐等8家上市公司。

而此次提要約收購的Admiral Power Holdings Limited背後的老板吳光正，是會德豐創始人「船王」二女兒包陪容的丈夫，即「船王」的二女婿。

為什麼要私有化

那麼，問題來了，堂堂千億老牌上市公司，為何要進行私有化？

以史為鑒，就去年10家以私有化方式退市公司情況看，背後可能的原因有三個：

第一、估值低、流動性差，難以滿足融資需求；

第二、控股方計劃換地上市/資產重整上市等資產整合需要；

第三、大股東轉賣上市公司/公司覺得前景可觀，不願意與公眾分享未來紅利等。

顯然，第一種情況會德豐是「跑不掉」的了。

Choice數據顯示，2月至今，會德豐的成交量，只有5個交易日的成交量是超過100萬股，其中4個交易日的成交量是剛百萬出頭的。日常僅有數十萬的成交量。而今天的743.3萬股的成交量，已經是創下了其自身近五年的交易新高。

與之形成鮮明對比的是，其市值已經超過1300億港元。

另外，同樣股票代碼是位於「TOP20」的香港中華煤電和匯豐控股，在股價變動不大的前提下，成交量已經分別高達1803.12萬和4734.19萬。

不過，對於此次私有化，會德豐給出的說法是：

第一，藉消除公司長久以來於九龍倉置業及九龍倉的股權之控股公司折價，從而釋放股東價值。

第二，九龍倉置業股份及九龍倉股份帶來較高的股息收入，以及現金回報。

第三，基於九龍倉置業股份及九龍倉股份較高的交易流通性，協議安排股東分別而直接擁有該等股份屬較佳選擇。

而這一點，與上文提到的流動性問題，不謀而合。

>一代「傳奇」告別港股 包玉剛旗艦公司會德豐被私有化