中金快評：短期可能仍較波動 階段性關註純內需板塊

原標題：中金快評：海外疫情升級，市場波動繼續加大

來源：中金

文 / 王漢鋒團隊

隔夜全球市場大幅下挫，今天A股和港股也未能幸免。上證指數下跌3.71%，成長風格代表創業板指數下跌5.7%，港股主要指數也回調2%以上。我們綜合快評如下：

（1） ️️A股港股大幅下挫，受海外市場回調拖累及海外疫情升級擔心的影響。我們在今天盤前快評中強調多方面因素導致海外市場特別是美股劇烈波動，其中海外疫情升級的擔心是直接原因之一。這種擔心也拖累A股及港股的表現，相比前幾個交易日市場波動進一步加大。從板塊上看，A股無一板塊幸免，此前持續領先的成長風格板塊跌幅領先，如TMT、軍工、新能源等，而內需相關、此前漲幅大幅落後的板塊，如地產、建築、銀行，等跌幅相對較小。兩市成交仍在1.1萬億附近，滬深港通北向資金日內也大幅波動，在大幅淨流出超60億元之後逐步收窄，全天淨流出24億元，南向資金則繼續大幅淨流入超40億元。

（2） ️️中國疫情逐步得到控制，海外疫情有升級勢頭，如何影響中國？我們在前期的報告中提示，A股成交量換手率接近歷史經驗顯示的警戒水平，情緒較為亢奮，可能預示市場短期波動會加大。而海外疫情近期的升級導致海外市場調整，進一步加劇了A股和港股的波動。我們此前分析的基準情形是中國疫情在2月中旬左右逐步開始好轉，至今這方面情況基本符合預期，但海外疫情的蔓延則是新的情況。我們在前天發布的《配置「純內需」應對海外疫情升級》主題報告中指出，市場可能對這新的情況反應並不充分。中國在疫情及應對上採取的舉措相對果決，目前疫情已經初步得到控制；而海外幾個主要疫情嚴重的國家和地區的情形大約相當於中國一個月前，且採取舉措的有效性有待觀察。如果疫情在海外升級，一方面會影響中國的外需（目前疫情相對嚴重的幾個國家對中國的進口占中國的出口比例在16%左右，這一比例需要動態評估），另一方面，也會影響全球部分產業供應鏈，從而影響全球供應鏈中中國部分的生產。另外，如果遭受額外的衝擊，中國政策響應可能會更加積極，貨幣、政策及產業政策的空間依然具備，其中那些非貿易部門、內需中自主可控性強的領域可能是重點發力的領域。

（3） ️️短期可能仍較波動，市場估值偏低提供一定緩沖，階段性關注「純內需」板塊，中期新經濟依然是主線。我們在前天的報告《配置「純內需」應對海外疫情升級》中分析，中國在疫情控制上可能走在不同國家的前列，且中國政策應對的空間依然具備，市場雖然短期仍需繼續消化海外疫情演進帶來的潛在影響，但A股及港股占主體的藍籌股估值不高，可能提供一定緩沖。結構上，短期波動中「純內需」的板塊可能會受到階段性關注，中期來看中國新老結構分化的趨勢仍將繼續，新經濟依然是主線，科技、新能源車產業鏈、先進製造、消費及醫藥等仍是中線關注的重點。後續仍需要關注中國自身疫情及海外疫情的進展、中國的政策舉措及海外的應對、在疫情衝擊之下不同治理能力的地區採取舉措的不同及效果不同來進行綜合評估市場演化具體路徑及表現結構。

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