年內溢利漲超21倍 豬價高位上漲 天兆豬業赴港IPO

　　2019年，「站在風口的豬企起飛了」，由於2018年非洲豬瘟傳入中國，導致大量生豬死亡，企業生豬出欄量大幅下滑，豬肉價格大漲，2019年大量豬企利潤大漲，溫氏股份（300498-CN）、牧原股份（002714-CN）等大型豬企在2019年的歸母淨利潤漲幅超一倍不止，可見，2019年，豬企的盈利能力有多強。

　　豬價不斷上漲，業績持續增強

　　四川天兆豬業是一家豬只養殖公司，主要提供高質量種豬及商品豬，由於2018年非洲豬瘟爆發初期影響限運豬只，短期內，使得市場對種豬的需求大量減少，使得公司的種豬由2017財政年度的2798元/頭下降至2018財政年度的2513元/頭，商品豬由2017財政年度的1657元/頭下降至2018財政年度的1523元/頭，商品幼豬由2017財政年度771元/頭下降至2018財政年度的508元/頭。

　　基於種豬、商品豬價格的下滑，公司的收益由2017財政年度的474.53百萬元下降至2018財政年度的448.87百萬元，年內溢利由2017財政年度的158.68百萬元下降至2018財政年度的40.08百萬元，公司的種豬、商品豬價格下降，使得公司的毛利率由2017財政年度的36.4%下降至2018財政年度的22.1%，大大縮減公司的當期利潤。

　　隨著非洲豬瘟事件的發展，中國的豬肉又是必要糧食，豬肉一路上漲，種豬由2018年前9個月的2701元/頭上漲至2019年前9個月的2873元/頭，商品豬由2018年前9個月的1341元/頭上漲至2019年前9個月的1809元/頭，商品幼豬由2018年前9個月518元/頭上漲至2019年前9個月的1077元/頭。

　　由於公司的種豬、商品豬的價格上漲，使得毛利率由2018年前9個月17.9%增長至2019年前9個月的34.8%，收益由2018年前9個月的299.05百萬元增長至2019年前9個月的476.11百萬元，年內溢利由2018年前9個月的11百萬元增長至2018年前9個月的248.14百萬元，漲幅超過21倍。

　　由2017財政年度至2019年前9個月公司的營收及歸母淨利潤的表現來看，公司的盈利能力受到豬肉價格變動的影響較大。

　　展望未來，業績望持續增長

　　2019年9月2日至2020年1月2日，豬價價格漲幅26.14%，值得注意的是，2019年第四季度的豬價漲幅是2019年全年中漲幅最高的一季度，並且溫氏股份、牧原股份等大型豬企在2019年第四季度的歸母淨利潤在全年各個季度中漲幅最高的一季度，由此可推測，四川天兆豬業在2019年第四季度的歸母淨利潤同比增速要高於2019年前9個月。

　　不僅如此，2020年1月2日至2月27日，豬價價格漲幅10.68%，可推測2020年一季度，公司仍然有望能夠延續高增長。

　　2020年的春節，由於疫情影響，生豬出欄量仍然不足，豬價有望持續高位上漲，但疫情帶來延工等給企業現金流帶來壓力，截至2019年9月30日，公司的期末現金及現金等價物51.5百萬元，同比增長121.24%，是2017年以來最高的，貿易應收款項及應收票據13.35百萬元，同比減少47.90%，平均貿易應收款項及應收票據周轉天數15.1，天，較去年同期16.1天減少一天，加快公司的資金周轉，由此可見，公司的財務狀況穩健，並且在逐步完善。

　　近幾年，雖然公司迎著豬肉上漲，業績逐漸向好，但值得注意的是，豬價易受疾病、生長周期、存欄量、飼料價格、市場供求等影響，據農村農業部數據，目前豬肉價格是2016年以來的最高位，並且遠遠高於2016年，由此可見，豬肉價格也在高位，雖然受非洲豬瘟和疫情影響短期內難以下降，但未來如何難以確定，而豬價的變動對豬企的業績影響巨大，風險也因豬價在高位而加大。

　　不僅如此，飼料價格的波動也對公司業績影響較大，截至2019年9月30日，公司的飼料成本占總銷售成本約62.5%，價格的波動，影響著公司當期的毛利率。

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