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樂居財經訊 李禮 4月10日，民生證券發布榮盛發展 2019 年報點評。
一、事件概述
榮盛發展發布 2019 年報，實現營業收入 709.12 億，同比+25.80%；歸屬於母公司股東淨利潤 91.20 億，同比+20.57%；實現簽約銷售面積 1098.07 萬平，同比+11.66%；簽約銷售額 1153.56 億，同比+13.58%；銷售均價 10505 元/平米。
二、分析與判斷
未來銷售與結算積極性高
2020 年，公司計劃簽約金額 1210 億元，同比+5%；計劃銷售回款 968 億，同比+12.6%；計劃竣工面積 887.3 萬平，同比+40%；從竣工計劃可看出，2020 年公司可結算資源較為充足，2020 年業績可維持高增速。2019 年公司銷售額增速（+13.58%），顯著高於行業增速（+7.08%），得益於儲備質量與周轉提速，伴隨疫情穩定，預計今年銷售將有所保障。
布局結構進一步再改善，充足儲備支撐未來成長
在拿地端，公司積極改善布局結構，2019 年新增拿地建面 979 萬平，同比+28.8%；拿地金額 302 億，同比+73.2%；拿地貨值超過 1000 億，並且拿地權益保持在 88%高位；布局方面，除深耕京津冀、長三角外，對珠三角等區域取得顯著開拓；2019 年末，公司土地儲備建築面積 3726.64 萬平，預計在手貨值超過 4000 億元。
開拓融資方式，資金端具有提升潛力
公司 2019 年底資產負債率、淨負債率分別為 82.5%、79.7%，分別同比下降 1.6、8.2 個百分點；2019 年公司積極開拓多種融資方式，其中實現了首次發行美元債 5 億美元；公司 2019 年新增綜合融資成本 7%， 當前債券融資占比 11.38%，伴隨未來融資方式的持續突破，公司融資成本將有較大的改善空間。
分紅持續穩定，股息率近 6%
公司 2019 年度分紅金額 20.87 億元，分紅率達到 23%，對應當前股價股息率接近 6%。
三、投資建議
公司經營穩健，儲備充足，並且依然具備良好的成長能力；當前公司估值已隱含過度悲觀的預期，預測公司 20-22 年每股收益為 2.65、3.11、3.62 元，對應 PE 僅為 3.1、2.7、2.3 倍，當前估值水平為上市以來最低，維持「推薦」評級。
四、風險提示：
1、地產政策改善不及預期；2、外圍風險不確定性加大。
文章來源:樂居財經
>民生證券：價值凸顯，榮盛發展估值已隱含過度悲觀