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七匹狼預計2020年上半年歸母淨利潤同比大降75.7%—83.8%，此外，其所收購標的KLGC近兩年業績處虧損態勢，曾經的男裝頭部品牌前景仍未可知
《投資時報》研究員 林申
從福建晉江走出來的「男裝第一品牌」福建七匹狼實業股份有限公司（下稱七匹狼，002029.SZ）已從巔峰歸於靜寂。
其歸母淨利潤在經歷延續四年的下滑後，並沒有得到較大改善，2017年至2019年，該公司歸母淨利潤分別為3.17億元、3.46億元、3.47億元，年均復合增長率僅為3.06%。
為重塑品牌吸引力、提升盈利能力，七匹狼於2017年大手筆收購了Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（下稱KLGC），公開資料顯示，KLGC主要通過上海公司在中國大陸開展業務，目前已在北京、上海及部分一線城市運營有6家直營零售店面及1家奧特萊斯店面。然而，KLGC的業績表現並不理想，且近兩年處於持續虧損狀態。
《投資時報》研究員注意到，七匹狼於最近發布了股份回購公告，並於7月23日開展了第一次回購，而此次回購交易金額占其回購資金總額上下限的比例僅分別為2.69%、5.37%。值得一提的是，該公司曾於2016年發布股份回購公告，但後續並未開展任何回購操作。
截至7月27日A股收盤，七匹狼收於5.67元/股，較發行價下跌23.89%，同行業男裝品牌服飾公司九牧王（601566.SH）較發行價跌幅為58.86%，中國利郎（1234.HK）則較發行價上漲7.69%。
首次落實股份回購
公開資料顯示，七匹狼於2004年8月6日在深交所上市交易，其主要從事「七匹狼」品牌男裝及針紡類產品的設計、生產和銷售，產品涵蓋襯衫、西服、褲裝、茄克衫、針織衫以及男士內衣、內褲、襪子及其它針紡產品等。
《投資時報》研究員留意到，該公司在上市16年後，首次真正落實股票回購方案。
7月15日七匹狼公告稱，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用於實施股權激勵或員工持股計劃。此外，《關於回購公司股份方案的公告》顯示，本次回購資金總額不低於1.5億元（含）且不超過3億元（含），回購價格不超過6.50元/股（含）。
上述公告披露後不久，該公司於7月23日進行了股份回購，首次回購股份140萬股，占其總股本的0.18%，最高成交價為5.88元/股，最低成交價為5.72元/股，交易金額約為805.68萬元（不含交易費用）。
需要注意的是，此次回購對其股價提振力度明顯不足。7月16日該公司股價收於5.47元/股，跌幅2.84%，7月24日其股價收於5.69元/股，較7月16日收盤價微漲4.02%。此外，7月16日至7月24日，其股價算數平均值為5.87元/股，較7月16日收盤價微漲7.31%。
略顯蹊蹺的是，早在2016年2月3日，該公司即披露擬以不超過每股12元的價格回購公司股份，回購總金額最高不超過3億元，主要用作註銷以減少公司註冊資本、股份獎勵計劃、員工持股計劃或股權激勵計劃等。然而，截至2017年2月24日，該公司並未回購任何股份，其當時給出的解釋為，公司曾籌劃重大收購事項停牌，且公告了2015年度報告、2016年度業績快報等，並在「實業+投資」的發展戰略框架下推進變革期相幹投資項目的盡調和談判，在此期間股價趨於穩定。
但此解釋能否站得住腳？有分析人士認為，披露業績報告為上市公司按照相幹法律法規規定所開展的一項慣常性工作，不應成為股份零回購的說辭。而對部分投資項目盡調的實施或也無法成為零回購的理由。
考慮到該公司之前未實施回購的情況，且7月23日的回購交易金額僅占其回購資金總額上下限的比例僅分別為2.69%、5.37%，此次回購能否完全實施，仍需觀察。
歸母淨利潤增速波幅較大
進入2020年，七匹狼盈利能力並未明顯改善，考慮到新冠肺炎疫情影響，該公司上半年營收下降，同時產品銷售毛利率下滑，最終導致淨利潤減少。
數據顯示，2020年上半年，該公司預計實現歸母淨利潤2000萬元—3000萬元，同比大降75.7%—83.8%。
進一步分析來看，七匹狼歸母淨利潤早在2013年即展現疲態並連降四年，即從2013年的3.79億元降至2016年的2.67億元，降幅近三成，此後盈利能力有所回升。
電商渠道的沖擊、海外品牌的進擊以及較高的成本和庫存、渠道建設的不利等，成為男裝市場、乃至整個服裝行業2013年銷售疲軟的主要因素，而這也顯著影響了七匹狼的業績。
《投資時報》研究員注意到，2013年，七匹狼、九牧王、中國利郎歸母淨利潤分別同比下降32.44%、19.62%、17.66%。截至2013年末，上述三家企業店鋪分別同比減少約505家、140家、24家。
為扭轉業績頹勢，七匹狼將主基調由「批發+品牌」調整為「批發+零售」，同時圍繞「實業+投資」進行布局。數據顯示，2017年—2019年，該公司實現歸母淨利潤分別為3.17億元、3.46億元、3.47億元，分別同比增加18.48%、9.38%、0.29%，可以看到，其戰略調整雖然在一定程度上提升了盈利水平，但改善效果並不顯著，且歸母淨利潤同比增速呈現下降趨勢。
七匹狼2013年—2019年歸母淨利潤及同比增速
數據來源：根據公司年報整理
KLGC去年虧損3000多萬
為完善品牌產品線，強化品牌運作，進而尋找新的利潤增長點，2017年8月24日，七匹狼公告稱，擬通過香港全資子公司出資2.4億元人民幣或等值美元，投資 Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（下稱KLGC）80.1%的股權及對應的股東貸款。
《投資時報》研究員了解到，七匹狼主要看重KLGC在大中華地區（包括中國大陸、香港、臺灣、澳門和新加坡地區）永久的、不可撤銷的、排他性、可再分發的商標使用權，此次交易對應的投資估值約為4505萬美元，相較截至2017年4月KLGC的淨資產溢價209.41%。
需要注意的是，號稱時尚界最強IP之一的KLGC業績表現並不理想，2018年、2019年，KLGC淨利潤均為負值，分別為-4013.82萬元、-3248.38萬元。此外，KLGC大中華區的業務在2013年開始運營，目前仍未實現盈利。
雖然收購標的KLGC近兩年淨利潤虧損雖略有收窄，但未來能否與七匹狼現有業務產生協同，同時提高品牌知名度、助力業績提升，仍是未知。
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