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中國基金報記者 陳墨
伴隨著基金2020年中報的逐漸披露,公募基金上半年整體布局情況漸漸浮出水面,尤其引起關註的是,一批優秀的明星基金經理的「隱形」重倉股也得以曝光。
所謂「隱形」重倉股,基金經理重倉持有但未出現在基金前十大重倉股之列的個股,一般是基金持有股票占基金資產淨值比例在第11至20位之間,且持有比例較高的個股。
因季報隻披露了基金重倉的前十大股票,而這些基金經理的「心水股」是首次被披露出來,值得關註。基金君專門篩選出傅鵬博、劉格菘、馮明遠、劉彥春、陳一峰等十大明星基金經理「隱形」重倉股,以及這些明星基金經理對後市的觀點,希望在目前市場之下給投資者以參考。
一、睿遠成長價值基金經理傅鵬博:
知名基金經理傅鵬博一舉一動收到市場關註,他所管理的睿遠成長價值混合中報中顯示,沒有出現在前十大重倉股中且持有比例高於2%的,還有五糧液、貴州茅臺、廣和通、通威股份、新宙邦。
而談及後市,傅鵬博在中報中寫到,展望下半年國內外宏觀環境,國內已經從應對疫情沖擊過渡到人民大眾恢復正常生活與各行各業復工復產積極建設經濟的道路上,但從全球的角度來看,疫情的沖擊還遠未結束,各國央行為維持經濟體系平穩所做出的極端努力也使得資本市場的波動不斷加 大,而這種由於突發因素長期化所導致的波動對於資本市場而言是具有雙面性的。同時由貿易摩擦升級而來的外圍環境變化也使得市場整體的不確定因素在不斷累積,證券市場在經歷了快速的上漲之後,市場的估值得到了一定程度上的修復。在整體估值水平提升的背景下,對於未來一段時間自下而上多角度的研究提出了更加苛刻的要求,以更長的持股周期與更深度的研究來換取目前估值所帶來的溢價將成為獲取超額收益的重要因素。
在上市公司半年報業績披露期間,我們也將對財務報表進行詳細的分析,再次考量上市公司在疫情期間的應對能力以及對於行業份額及行業地位的確定性,從中選出抵 禦風險能力最強、恢復速度最快的企業。對於組合中的個股,我們也將對公司經營的業 績與我們的預判做匹配度查驗,優化現有持倉結構。下半年,將繼續跟蹤持倉企業的運行狀態,以及總體經濟的邊際變化,以主動積極的操作態度,努力降低組合的相對波動,為投資者帶來合理的投資回報。
二、廣發雙擎升級混合基金經理劉格菘:
作為去年權益基金的業績冠軍,劉格菘的持倉情況也是市場必然關註的焦點。他所管理的廣發雙擎升級混合基金中報顯示,沒有出現在前十大重倉股中且持有比例高於2%的,還有兆易創新、紫光股份、通威股份、中國軟體、上海機場、易華錄等。
同時,劉格菘還管理的廣發多元新興股票基金,其中對健帆生物、紫光股份、用友網路、普利特等持倉要超過2%。
而談及後市,劉格菘表示,國內經濟有望逐季向上,海外仍存不確定性。總體來看,隨著國內疫情可控以及財 政、貨幣、資本市場改革政策的逐步落地,未來國內消費和投資將持續改善,助力經濟恢復增長。
展望下半年,流動性雖然邊際有收緊趨勢,但仍顯寬鬆。A 股仍具有較高吸引力, 看好A 股的中長期投資價值。同時,由於理財產品淨值化後,收益率波動加大;隨著國債收益率觸 底上行,理財收益率走低,資金「搬家」的趨勢愈發明顯。
行業配置上,科技成長股是中長期主線,同時把握以內需為主且長期確定性高的投資機會。隨著國內疫情的緩解,必選消費品的優勢在逐漸減弱。同時,隨著海外疫情的緩解,經濟修復的可持續性或來源於海外經濟的復蘇,外需鏈條也將開始進入修復期。我們希望通過精選重點行業中具備核心競爭力和競爭壁壘的優質公司來增厚組合收益。此外,須警惕市場出現過熱之後,資產價格大幅波動的風險。
三、景順長城鼎益混合基金經理劉彥春:
劉彥春現任景順長城總經理助理兼研究部總監兼股票投資部基金經理,他管理基金中長期業績不俗。從他管理的景順長城鼎益來看,比較偏愛消費領域。從他管理景順長城鼎益基金來看,非前十大重倉股且持有比例高於2%的還有伊利股份、寧波銀行、牧原股份、邁瑞醫療。
談及後市,劉彥春表示,與以往應對危機方式不同,本輪逆周期政策更多立足於供給端,幫扶企業積極復工復產,在需求端相對克制。強調精準滴灌,對中小企業扶持力度前所未有;在投資方面也注重精準有效,5G、數據中心、人工智慧等「新基建」成為重點投資領域。從政策效果看,從 3 月開始,我國一些經濟指標已經出現修復跡象,5 月服務業和制造業PMI 雙雙升至50榮枯線以上。基建投資、地產銷售、地產投資均快速反彈。出口大超預期,部分原因在於防疫物資出口高增,以及訂單從疫情嚴重國家轉移到我國。經濟快速反彈已經證明了強刺激必要性非常低,預期下半年大概率延續上半年政策方向。
資金面最為寬鬆階段已經過去。貨幣邊際收緊意圖主要在於打擊資金在金融和實體領域空轉,政策基調仍然在於降低實體融資成本,引導資金進入實體預期未來會有更多推進資金直達實體措施出臺。現階段制造業投資低迷、物價處於低位、就業壓力較大,短期內預期政策面保持友好。
中美貿易沖突、新冠疫情對我國經濟運行短期內造成沖擊,但很可能促進我國科技產業加快 發展。中美沖突讓我們放棄幻想,加速國產替代;疫情則推進我國傳統產業數字化、智能化進程 加快。
我國仍然是世界上最具活力經濟體,城鎮化率繼續提升,產業升級加速推進。科技賦能,效率提高,變化總能帶來投資機會,權益投資大有可為。
四、信達澳銀新能源產業股票基金經理馮明遠:
因業績領先,馮明遠是近兩年市場關註的「黑馬」基金經理。他投資上更偏愛從中觀產業趨勢角度出發布局,在個股上配置相對均衡。從他管理的信達澳銀新能源產業股票基金來看,在6月末持倉股票達到441隻。從前20大重倉股來看,僅前7大持倉比例超2%,其他基本持倉在1%左右。
談及後市,馮明遠表示,全球疫情仍會持續較長時間,是全人類面臨的嚴格考驗。與此同時,中國的制造業優勢在全球範圍內非常突出, 5G 後應用將蓬勃發展,新能源車未來會進入千家萬戶,科技一如既往得將是推進人類社會進步的動力。
五、安信價值精選股票基金經理陳一峰:
陳一峰偏愛選擇低估值的價值股和合理估值的成長股,從他管理的安信價值精選股票基金看,非前十大重倉股且持有比例高於2%的有立訊精密、華蘭生物、長春高新、老鳳祥、中國建築、萬科A、健康元。
談及後市,陳一峰表示,我們看到雖然目前新冠疫情在海外繼續發酵,每天海外新增病例依然處於高位,但國內疫情基本控制的背景下,總體經濟數據二季度顯著復蘇,許多行業5月經營數據已經恢復到去年同期水平,部分行業已恢復增長,從發電量數據來看,5 月同比增長4.3%,增速比上月提高4個百分點,商品房銷售額5月同比增長14%,增速比4月改善 19個百分點,國內乘用車5月銷量同比增長7%,較4月改善 9.6 個百分點。市場投資者對經濟恢復的信心明顯增強。另一方面,二季度債券市場出現了一波顯著的市場利率上行,十年期國債利率從二季度初的 2.5%上行了大約40個bp, 達到了2.9%的水平,但總體上我們認為接下來利率再明顯上行的概率不大,今年下半年市場流動性應該會保持合理充裕。
截止到二季度末,從估值來看目前滬深300 指數市盈率TTM 約為12.7 倍,市淨率大約1.3 倍,仍處於歷史平均偏低的水平,雖然指數整體估值依然偏低,但是行業間的估值分化較大,醫藥、食品飲料、科技類行業的部分公司上半年表現較好,估值基本處於歷史前 20%分位了,而金融、地產、采掘、建築等傳統周期類等行業公司上半年市場表現一般,估值基本處於歷史後20%的分位。雖然前者商業模式和長期成長空間相對優於後者,但短期如此明顯的市場表現差異和估值差距是值得我們關註的。
我們依然認為各個行業龍頭公司經歷了此次疫情之後,持續擴大優勢提升份額的確定性在增 強。長期來看,部分優秀公司的潛在盈利能力依然未被市場充分認識,行業龍頭公司的結構性機 會不斷出現,我們認為未來 3-5 年,部分細分行業龍頭公司會持續表現好於行業整體,小公司會 出現加速淘汰的現象,展望未來 1-3 年,現在是一個比較好的投資時點。
六、萬家行業優選基金經理黃興亮:
證券從業年限超12年的黃興亮,也是受到市場關註的基金經理。從他管理萬家行業優選基金看,6月末所持有股票僅36隻,重倉前19位個股持有比例超2%,其他持有比例都非常低。其中非前十大重倉股且持有比例高於2%的有匯川技術、金域醫學、心脈醫療、安恒資訊、中微公司、瑞芯微、南微醫學、三友醫療、虹軟科技。
談及後市,黃興亮表示,短期國內經濟復蘇進展良好,貨幣政策邊際趨向走平,預計下半年市場以震蕩為主。目前來看,國內各方面做得比較好。在疫情無差別打擊之下,中國的控制也最為得力。下半年若有大的風險,可能來自外部,包括疫情影響的外溢效應最終導致局部危機,又或者美國大選之後的國際形勢變化。
七、中庚價值領航混合基金經理丘棟榮:
丘棟榮也是市場關註度很高的基金經理,從他管理的中庚價值領航混合基金來看,其中非前十大重倉股且持有比例高於2%的有世紀華通、廣信股份、陽光城、華夏航空、創源文化、火炬電子。
丘棟榮管理的中庚小盤價值,也有一些「隱形」重倉股。
展望後市,丘棟榮表示,在較低利率水平、基本面風險降低的背景下,權益市場表現仍然值得期待。
具體分析來看,一是整體經濟情況在逐步好轉,總體經濟風險、企業盈利風險在降 低,在全球新冠疫情可控的前提假設下,預計未來4個季度經濟基本面可能會加速復蘇和回升;二是貨幣寬鬆以及信用資產剛性兌付終結,市場無風險收益率仍處於歷史較低位,跨資產考量性價比,權益市場對應的隱含風險補償有較強吸引力;三是自下而上看,滿足估值便宜、基本面風險小、隱含回報率高等條件的個股仍有不少,可以構建具備高性價比的投資組合。
具體投資機會方面,我們重點關註廣義制造業(基本面具有成長性、有競爭力、估 值低)、軍工(增長確定性較強、基本面風險小、估值低、隱含回報高)、以及估值處於歷史地位且受益經濟增速恢復的順周期行業(地產、銀行及周期性行業龍頭)等。
八、匯添富中盤積極成長基金經理鄭磊:
鄭磊管理的匯添富中盤積極成長基金來看,其中非前十大重倉股且持有比例高於2%的有藥明康德、五糧液、中公教育、智飛生物、貴州茅臺、立訊精密。
談及後市,鄭磊在中報中表示,2020 年以來,伴隨穩健的貨幣政策和不斷強化的財政政策,疫情對總體經濟的沖擊趨 於結束,我們判斷下半年經濟有望明顯走穩。然而尋找新的增長動力依然需要時間,產業創新轉型需要給予充足的耐心。但令人欣喜的在於,我們已經看到了不少產業的景氣度確實超過我們的預期。
市場方面,從中期角度看,我們並不認為寬鬆的流動性環境會有所轉向,大類資產配置格局依然有利於股權投資,國家依然需要依靠改革、轉型以及資本市場的力量來實現進一步產業發展的突破。
根據盈利、流動性與估值的綜合分析,我們判斷下半年市場指數難有趨勢性機會,大概率呈現區間震蕩格局,但是結構性的機會仍然不缺。行業上,我們仍然看好醫藥、消費、TMT 等成長性較好的機會。
九、銀華富裕基金經理焦巍:
焦巍擁有超20年從業經驗,從他管理的銀華富裕主題來看,其中非前十大重倉股且持有比例高於2%的有重慶啤酒、華蘭生物、安圖生物、順豐控股。
談及後市,焦巍表示,首先,繼續在有魚的地方打魚。這決定了我們在行業配置上對格局的注重大於空間。很多新 興成長行業的空間巨大,想像力豐富,但行業格局不確定,難以找到賽道龍頭,或者龍頭的地位容易被新技術顛覆。而已白酒為代表的消費行業具有黏性,醫藥行業具有專利懸崖保護。我們更願意在行業配置集中在這些能夠長期誕生牛股的水草豐美之處。不在非戰略方向上浪費戰略資源。消費和醫藥將繼續是我們最重點的戰略方向。
第二,堅持不在容易淹死的地方打魚。很多公司的增長曲線完美,但競爭激烈,對研究和跟 蹤的資訊及時性要求極高。我們選擇了知其雄守其雌的戰略回避。這決定了我們在公司的選擇上 核心重於邊際。我們不善於按照公司訂單或者銷量的外部因素的季節邊際變化投資,因此組合缺乏短期彈性。但我們堅持認為公司的核心競爭力能夠幫助投資者保持長期淡定和度過短期困難,並在避免昂貴的交易摩擦成本。不以戰術上的勤奮代替戰略上的懶惰。這也是我們在大類資產上越來越少做擇時和風格配置的原因。
第三,拿出大約十個點的倉位在海拔 5000 米的地方打魚。這是我們開始加大對能力圈範圍 內科技股配置的思考。我們對科技股的選股思路類似於消費,更加注重其行業格局、定價權和黏性。因此我們不會配置消費電子和新能源等自己能力圈範圍外的行業,而集中在雲化的計算機和晶片設備兩個方向。這部分的公司估值都確實在青藏高原。但我們在學習華為和毛選的心得中,認為阿克賽欽的地位和藏南完全不同,盡管後者水草肥美,但需要勞師襲遠。前者則卡位東北亞的制高點,可以以逸待勞。
我們對下半年的主要擔憂在於估值的高企和市場情緒的短期過分演繹。對於權益類資產的長 期風險和短期的風格切換,我們認為屬於無法把握的能力圈之外,所以選擇性忽視。
十、招商優質成長基金經理賈成東:
賈成東擁有11年從業經驗,從他管理的招商優質成長來看,其中非前十大重倉股且持有比例高於2%的有東方雨虹、三棵樹、科順股份、康泰生物、格力地產。
賈成東在中報中表示,展望 2020 下半年,仍存在一定的風險或不確定性因素,包括疫情的反覆以及全球政治局勢的變化,但預計國內經濟仍將保持繼續改善的大趨勢。貨幣政策方面,下半年的寬鬆空間小於上半年,但大幅收緊的可能性不高。居民大類資產配置仍然更傾向權益,對權益市場相對有利。下半年重點關註受益於需求回補以及具有持續成長性的行業。
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編輯:艦長
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