註冊制下打新基金怎麼玩？

創業板註冊制落地以來，給市場帶來的一個刺激就是新股上市的暴漲。

大家津津樂道的自然是像康泰醫學這種首日 10 倍漲幅的暴利神話，開盤 50 塊錢殺進去，到第二天 138.99收盤，兩天就近兩倍的收益啊。

也就是說，註冊制下打新股，收益依然可觀。

我國股票上市發行價普遍定的不高，上市之後大概率會有一波上漲，等這波上漲之後賣出去，往往都能賺到不錯的收益。因為打新收益不錯，而且確定性還比較高。所以，個人投資者、機構向來都趨之若鶩。

三種打新參與方式

參與打新的方式目前主要有三種，分別是戰略配售、網下打新（網下申購）和網上打新（網上申購）。

個人投資者參與打新大部分都是網上打新，這也是個人投資者最容易參與的方式，但因為狼多肉少僧多粥少，所以採用的是抽簽的方式，中簽率比較低，當然一旦中簽，還是可以吃到大口肉的。

除了網上打新外，還有戰略配售和網下打新等方式，不過這兩種方式並不是一般的個人投資者可以直接參與的，投資者只能通過買相幹的打新基金間接參與。

戰略配售：戰略配售的方式要求最高，需要對配售的份額鎖定12個月，戰略配售基金是可以通過這個方式進行打新，確定性也最高，但是戰略配售基金都會設定2-3年的封閉期，為了匹配戰略配售份額鎖定12個月的流動性問題，否則投資者需要贖回基金怎麼辦。

線下打新：線下打新是採取配售制度，投資者被分為ABC三類，A類（公募、社保等）、B類（財務公司、信托、私募等）、C類（私募、個人、其他等），獲配比例A>B>C，新股會優先向公募、社保基金、養老金、企業年金、保險資金等機構配售。

線上打新：主要是指個人投資者直接參與打新，科創板的開戶要求是資產50萬和2年投資經驗，同時不管是科創板還是主板，都有打新底倉的要求。

不難看出，對於普通投資者來說，通過基金參與線下打新，獲取股票新發上市的紅利，是個比較便捷的方式。

打新基金迎來大機會

註冊制下科創板和創業板迎來打新蜜月期，新股發行常態化，IPO募資額增長加快。

IPO節奏加快以及超大型IPO登陸為打新增厚有效性提供基礎。

截至9月7日，今年IPO規模已超去年（首發243家，募資額超過3100億元），科創板貢獻一半以上。目前在審項目充足、發審委審核提速且過會率較高，預計今年IPO節奏不減。年內剩餘IPO規模預估：科創板1000億元（不算螞蟻集團），創業板950億元。

這裡面很關鍵的一點就是，以前的時候打新只能算是一個基金的特定策略，因為在核準制下，在特殊的市場環境下，監管經常暫停IPO，導致打新基金不能持續，而在註冊制下，IPO持續發行，為打新基金提供了持續發展的土壤。

新股溢價率保障。

（1）炒新慣性延續。截至9月7日，A股核準制下開板相對發行價平均溢價率286.64%，科創板首日平均漲幅166.34%（最低-2%/最高924%），創業板註冊制平均263.24%（最低43%/最高1061%），假設註冊制下賣出策略傾向於首日賣出，則溢價率顯著。

（2）發行價安全墊充分。創業板註冊制發行PE相對行業溢價率平均6%，科創板平均在50%左右合理較高水平，且根據科創板經驗，發行價後期隨投價報告下移；

（3）流動性寬鬆維持。監管環境市場化導向明確。

網下獲配比例增加。

網下獲配比例較註冊制改革前大幅度增加，預計未來穩定：註冊制調整網下初始配售比例和回撥機制，新股發行大幅向網下投資者傾斜。

今年科創板和創業板註冊制網下獲配比例平均為57.86%、52.41%（剔除戰配後），顯著高於核準制回撥後10%左右；且A類帳戶優先配售，今年科創板、創業板註冊制A類平均獲配73.96%、76.48%，顯著高於核準制53%左右。

什麼基金可以參與線下打新？

是不是所有的基金都可以參與打新，非也！跟個人線上打新一樣的是，基金參與線下打新也需要配置一定的底倉，有了這部分底倉，才有打新的資格。

底倉，也就是股票倉位的意思。科創板底倉規模要求6000萬成為主流，考慮到股票有漲有跌，打新前需要配置股票的市值是6600萬左右。打新主板，因為滬深兩市要求不同，則需要保持1.2億元的底倉資金。

所以，像貨幣基金、債券基金這些不能配置股票倉位的基金自然不能參與打新，除此之外，混合型基金、股票型基金都是可以參與打新的。比如股票型、指數增強型、偏股/偏債/平衡混合型、靈活配置型等都是參與打新比較多的類型。

這麼看來，參與打新的基金還是不少。這些基金中，有的是隨便打打，有的則是在打新上面多下功夫，希望可以盡可能的通過打新操作進行收益的增強。一般我們所謂的打新基金是狹義的概念，就是專門用來打新股的基金，而更多的打新基金是廣義的概念，利用既有的倉位通過打新進行收益增強。

當然，這說的是公募基金，市場上也有私募打新基金，現在由於IPO常態化，市場上湧現出很多就為了打新而打新的基金，這種產品就是打新成功之後，開板就賣那種，收益的確定性比較高。

什麼是好的打新基金？

規模適中：網下打新時，規模是繞不開的坎兒，基金規模從兩個維度影響打新收益率。

一方面，隨著基金規模增加，打新收益率逐漸被攤薄。如果基金規模太小，底倉規模可能夠不到打新門檻，如果基金規模太大，頂格申購獲配的收益又容易被稀釋。

另一方面，監管機構要求產品的申購規模不得大於產品本身的淨資產規模，因此淨資產規模過小的基金將達不到網下可申購規模的上限（也就是頂格申購規模）。

所以規模適中即可，2億元-6億元左右的規模則是最佳選擇，既可以頂格申購大部分企業，也不會因為規模過大而導致收益率被過分攤薄。

關註資產配置能力。從公募的角度看，打新基金的本質是打新增強收益的混合基金或者指數增強基金。除了配置權益類資產以滿足打新市值要求以外，固收類資產和現金類資產也是打新基金的重配品種。每個基金公司和基金經理的優勢特色和投資風格也是不同的。

權益配置方面，有的喜歡大藍籌，雖然收益率不高，但比較穩健；有的喜歡成長股，在滿足市值要求的情況下，通過承擔權益資產波動獲取更多收益。在債券資產配置方面，利率債、信用債、可轉債、定開債的投資偏好和投資能力差異也是比較大。所以，還是要找到合適自己的基金。

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