一文揭穿黃金價格和ETF資金流向的神秘關係

曾在8月初將金價推高的大量黃金ETF買盤已不見蹤影，這可能是金價在那之後止步不前的原因。

自金價在8月6日創下歷史最高紀錄2074美元/盎司以來，金價一直在橫向波動直至走低。過去五周，黃金一直處於高位盤整。

黃金下一個突破口在哪？各路分析師自有一派觀點。Seeking Aplha分析師Adam Hamilton就認為，黃金近期走勢在很大程度上取決於美國交易員在黃金ETF中的頭寸。要想繼續推進金價走高，必須要恢復黃金ETF的資金流入。

此前世界黃金協會公布的全球黃金供需數據也顯示，黃金ETF需求處於主導地位。

黃金ETF需求撐起牛市「一片天」

報告稱，金價在第二季度飆升了12.9%，投資者情緒創下了有史以來最高水平。與此同時，受疫情沖擊，市場對黃金的實物需求卻未升反降。

根據世界黃金協會(WGC)的數據，第二季度全球黃金實物需求實際上是疲弱的：在2019年第二季度實物黃金需求還占總黃金需求的93%，在今年第二季度就跌至57%。黃金的主要需求類別中，制作首飾的需求通常約占全球黃金總需求的一半，今年同比下降了52.5%，至251.5噸；就連對實物金條和金幣的傳統投資需求也同比暴跌32.0%，至148.8噸；央行需求也同比暴跌50.5%，至114.7噸。

唯一的亮點是黃金ETF的買盤。

黃金ETF的需求在第二季度同比增長了45.2%，達到581.6噸。交易商對黃金ETF的需求也十分旺盛，第二季度他們對ETF的買盤需求同比飆升了470.5%，達到了434.1噸。對沖基金對黃金ETF增持量更是在2016年第一季度就打破了341.1噸的歷史最高紀錄。

分析師認為，在其他黃金需求全面滑坡的情況下，毫無疑問，如果不是市場對黃金ETF的旺盛需求，金價上個季度肯定會大幅下跌。

在黃金ETF市場中，GLD（SPDR Gold Shares）和IAU（iShares Gold Trust）是兩家最大的公司，幾乎控制著全球黃金ETF的需求。如今，這兩家美國巨頭共計持有276.8噸黃金總量，幾乎占到全球黃金ETF總量的64% ！

因此，所有對黃金、白銀價格走勢及其礦商股票感興趣的人都必須密切關註GLD和IAU，如果沒有大量股市資本流入這些日益占主導地位的ETF，貴金屬市場價格就不可能出現實質性的反彈。

為什麼黃金ETF變得這麼重要？

為什麼黃金ETF需求成為了金價的重要支撐？

其背後原理其實很簡單。黃金ETF追蹤基準黃金價格，但黃金ETF的供需是獨立於黃金本身的。因此，當黃金ETF的買賣速度超過或滯後於黃金時，黃金ETF的價格就會與黃金脫鉤。

只有一種方法可以維持這種關鍵的聯繫：黃金ETF的過剩供需必須要同步直接轉換為實物黃金，這才能平衡黃金ETF和黃金實物需求缺口，使黃金ETF價格與黃金價格同步。

當中，黃金ETF托管人起到了重要的作用。

當黃金ETF的購買量超過黃金時，黃金ETF就有可能與黃金脫鉤，不過黃金ETF托管人可以通過發行足夠的份額來填補需求缺口。隨後，他們立即將出售這些份額，並將所籌集的資金投入到實物金條中，因此，當黃金ETF的持有量上升時，股市資本就會流入黃金。自然，這通常有助於提高黃金的價格。

然而，當黃金ETF的銷售速度超過黃金時，情況就恰恰相反了，黃金ETF的價格下跌，此時黃金ETF經理們可以通過賣出足夠多的金條，以籌集足夠的資金，回購過剩的黃金ETF供應。因此，當黃金ETF的持有量下降時，資本就會從黃金ETF中回流。

簡單來說就是，黃金ETF托管人從ETF籌措資金購買實物，填補供需錯配。

分析師指出，當交易員停止購買黃金ETF時，金價開始停滯不前；而一旦他們大量拋售黃金ETF，金價很大幾率會出現10%以上的回調。

這一規則同樣適用於黃金牛市曾經歷過的三次調整，2016年末曾下挫17.3%，2018年年中黃金下跌13.6%，2020年3月黃金暴跌12.1%。當時GLD和IAU黃金持倉分別下跌了13.1%(156.7噸)、6.3%(69.5噸)和3.3%(44.5噸)。

由於GLD和IAU都每天報告它們的實物黃金持有量，通過監控黃金ETF的資金流動趨勢，交易員可以窺探到金價波動的秘密。

當然，IAU和GLD在追蹤金價的準確性方面還是有所差異。一般GLD更能體現金市的資金流出，因為它更受投機者和散戶的歡迎，如果散戶投資者拋售黃金ETF的速度超過拋售黃金的速度，導致黃金ETF的價格下跌，他們肯定會拋售更大規模的黃金來獲取資金以回購黃金ETF，抵消價差。

那麼，導致投資者大量拋售黃金ETF的原因是什麼呢？分析師列出了幾個原因：

1.7月底和8月初大量的投機者湧入了黃金ETF市場，迫使金價迅速飆升。一旦金價回調，投資者開始瘋狂地拋售他們的黃金ETF，這放大了黃金的拋售；

2.在美聯儲過度印鈔的推進下，美國股市受到鼓舞可能會繼續上漲，從而抑制對黃金的投資需求；

3.美元此前被嚴重超賣，有大幅反彈的可能，這將進一步促使黃金期貨投機者拋售黃金；

4.美國總統大選的結果可能會影響黃金市場人氣。四年前，川普的意外當選就引發了大量的黃金拋售。如今市場預期出現了轉變。

5. 面對陷入盤整多時的黃金，追求「賺快錢」的散戶可能開始轉移目標，尋找下一個高收益的投資標的。

來源：金十數據