悶聲發大財，這家科技巨頭這麼低調？

最近，國際數據調研公司IDC公布2018年第三季度服務器市場報告數據顯示：2018年第三季度全球服務器市場收入同比增長37.7%，達到234億美元，出貨量同比增長18.3%，達到320萬台，做到連續5個季度的兩位數強勁增長。

值得一提的是，在全球服務器收入top5榜單中，一家企業位列第3，但其收入同比增速達到156.5%，同時其在2017年已經占據中國市場出貨量和銷售額雙料第一的位置，市場占有率還在高速提升。

它就是國產科技巨頭浪潮，在服務器領域做得最好的國產企業。

服務器發展

服務器是網路社會最重要的硬件基礎設施，作為網路的節點，需要存儲、處理網路上 80%的數據、信息。在結構上，服務器與pc主機有很多相似之處，都包括了cpu、內存、晶片組、I/O總線、I/O設備、電源、機箱和相關軟件等，但穩定性、安全性、性能等方面都要求更高。

總體來看，服務器可以按照市場需求分為x86服務器和非x86服務器。

分類

特點

x86服務器

採用CISC（複雜指令集）架構，可以兼容Windows操作系統， CISC（複雜指令集）架構控制簡單，執行速度相對偏慢，這也是CISC架構為中低檔服務器所採用的原因之一。優勢：開放、更低的採購和維護成本。

非x86服務器

包括小型機和大型機。以RISC（精簡指令集）架構為主，使用RISC晶片並且一般會採用UNIX操作系統。特點：高RAS、高性能、高擴展性等，性能和數據處理能力強大，但價格昂貴。

在從80年代到90年代，服務器市場一直被非x86和 Unix 服務器也就是RISC陣營牢牢控制，占據絕對優勢的市場，IBM的Power還是SUN公司的Sparc都曾是市場的絕對統治者，而大型機、小型機的名字也正是在這一時期誕生的。

1946年，IBM開發出了第一台服務器System360大型機，其計算性能為每秒100萬次，每台售價高達200到300萬美元。隨後DEC也開發了一款PDP-8小型機，體積小、易用、更便宜。到90年代，主流小型機通常採用RISC（精簡指令）CPU和Unix操作系統，是一種針對中小企業低成本的Unix服務器。

直到89年Intel將Intel486 CPU推廣到服務器領域，第一台X86服務器（康柏生產）也開始誕生，價格也變得低廉，x86服務器的CPU至今也由Intel一家獨大。至此小型機和x86服務器開始了長達二十年的戰爭。小型機派系林立，各家擁有自己獨特的專利和製造體系，互不兼容，在對抗開放的x86服務器陣營時明顯力不從心。

x86 服務器具有開放、標準而成本低廉、使用簡單、應用面廣的特點，特別適合雲計算、大數據等發展的需要，幾乎所有的計算中心都是採用 x86 服務器。自 2009 年開始，全球 X86 服務器市場規模開始超過非 X86 服務器，自此 X86 服務器一路上揚，兩者差距也越來越大，與此同時曾經叱吒風雲的小型機廠商們要麼轉型要麼被收購要麼倒閉。

今天的x86服務器已成為市場的絕對統治者，牢牢控制著超過90%的服務器市場。根據 IDC報告，2018 年第一季度中國 x86 服務器市場呈現爆發性增長，出貨量為 66.69 萬台，同比增長 32.6%，市場規模為 31.58 億美元。全球非x86服務器2017年的銷售收入下降至87億美元，占全球服務器市場的份額不足10%。

不能否認，非X86 服務器下滑趨勢明顯。但這並不意味著市場並不需要小型機，在數據庫、ERP等關鍵業務中，Scale-up小型機仍舊是比Scale-out服務器更好的選擇。直到今天還擁有一席之地完全在於全球的銀行的業務基本都建立在IBM大型機之上，若想遷移到x86服務器上並不是一件容易的事情。

目前服務器行業全球比較大的幾個廠家，主要是惠普（HPQ)、戴爾、思科(CSCO)、浪潮信息、華為、IBM、聯想等等。

國外服務器巨頭的惠普（HPQ)、戴爾憑借強大的軟硬件實力，在服務器市場持續領先，尤其是惠普，2017年出貨量占前六大廠商的一半，優勢依舊明顯。但市場份額下降趨勢明顯，根據 Gartener 數據，2018Q1 戴爾和惠普的出貨量占比分別為 18.2%和 13.1%，但相比 2013Q1 時 22.2%和 24.9%的份額有了明顯的下滑。而IBM從硬件設備供應商轉型做業務服務供應商，但近幾年的轉型並不成功。

2014年初，聯想以23億美元並購了IBM 低端x86服務器業務，一舉成為服務器領域全球頂級的企業。華為產品出口多個多家，在國際市場占據重要位置。

浪潮一直保持高速營收增長。根據 Gartener 數據，2013年以來公司服務器出貨量份額增長明顯，從最初的 0.9%到如今的 7%左右。2017年做到突破並穩居全球市場占有率前三位，國內第一位，同時成為全球增長最快的服務器廠商，銷售額和出貨量增長率分別達到 84.7%和 50.1%，均遠高於其他產生廠商。

相對其他科技行業，服務器行業門檻較低，是薄利的累活，它不是一個好的行業，很難依靠做服務器產生偉大的公司，但是浪潮信息卻成功了。

浪潮信息作為一家國企，其發展對大陸的服務器行業發展意義重大，多次做到技術突破，創造多個中國第一：第一台浪潮牌微機、中國第一台小型機服務器、中國第一台4路服務器，中國第一台8路服務器、中國第一台32路高端容錯計算機、中國第一台PB級海量存儲、中國第一款雲計算操作系統等。（4路以上即8路、16路、32路屬於高端服務器。）

一直以來，國內高端服務器市場長期以來一直被少數國外廠商壟斷，影響著經濟發展與國家安全。

一方面，國外品牌高端主機在中國市場售價較高，極大的增加了中國信息化建設的成本。早年大陸高端服務器被 IBM、HP、Oracle、FUJITSU 等國外廠商所壟斷，四家廠商占據96.7%的市場銷售額。憑借絕對的市場壟斷地位，國外廠商掌握了大陸市場的定價權。同時，受制於採購規模，大陸企業很難有國際廠商平等對話的機會。大陸市場上高端服務器平均單價遠高於美國、歐洲、日本等發達國家和地區的單價，是美國的 2.4 倍，中國的信息化建設成本被大幅抬高。很多企業機構直接表示「用不起」，不僅硬件採購價格過高，而且配套軟件和後續服務更是高的驚人。

（圖：高端服務器單價）

另一方面，高端服務器在金融、電信、政府、能源等關鍵行業是核心重大裝備。大陸關鍵信息系統對國外主機的長期依賴，使得信息安全不可控的問題日益突出，存在巨大的安全隱患，「棱鏡」門事件使得信息安全問題進一步獲得廣泛關注。

因此，加速服務器國產化進程，做到自主可控勢在必行。

而高端服務器必須改變傳統架構，需求全新的技術路線、更高的技術難度和研發投入、全新市場和產業模式，對計算能力擴展性、內存擴展性、I/O 擴展性、系統的容錯技術和高可用技術都有很高的要求，研發難度極高。

浪潮信息8路服務器、32路高端容錯計算機，填補了國內高端服務器市場的空白，成功挑戰巨頭小型機在關鍵應用市場多年的壟斷地位。

2010 年，浪潮推出了中國第一款自主研制的8路服務器天梭 TS850，標誌著中國服務器企業第一次正式叩響了小型機市場的大門。天梭 TS850採用了內存故障自動修復等 30 種 RAS 技術，根據國際評測中心的性能測試報告，8路服務器性能是世界第一的水平，系統可靠性水平達到了業界領先。上市 4 年多以來，業績增長超過 10 倍，當年就進入市場出貨量的前三強，超過IBM同型產品，2013 年以超過 30%的市場占有率成為市場第一。在國內8路服務器領域，浪潮始終保持著絕對領先地位，出貨量份額為 45%，在金融、電信、交通、能源、公安、稅務等關鍵行業的核心領域已經大規模應用。

2013年前，中國一直沒有自主的高端容錯計算機技術，高端容錯計算機的研發不僅僅是個市場問題。2013年1月浪潮發布32路服務器天梭K1，是「十一五」期間國家 863 計劃重大專項「高端容錯計算機」的項目成果，華為和浪潮都參與，最後浪潮成功研發並通過了驗收，中國也成為繼美、日後全球第三個掌握新一代主機技術的國家。

天梭K1採用了全自主設計的結構—全球技術複雜度最高的體系結構之一CC-numa體系，突破了美國技術封鎖，攻克了業界公認的多處理器高速 Cache 一致性協議做到核心難題，成功研制處理器協同晶片，並研制完成國內唯一、全球第五款符合 UNIX 03 標準的 UNIX 操作系統 K-UX。

全面推動天梭K1規模化替代IOH（IBM、Oracle和HP）小型機的進程，這是國產廠商第一次在產業核心領域向占據壟斷地位的IOH發起挑戰。僅 20 個月的時間，天梭 K1 從 IOH 的嘴中搶下了 2.35%的市場銷售額。目前來看，華為、聯想在這塊也投入了相當大的人力和物力，由於先入為主浪潮在這塊的占有率短時間內很難撼動。

2016 年，浪潮發布新一代關鍵應用主機天梭 M13，這是大陸自主研制的在線交易處理性能最強的單機服務器系統，更是全球唯一可與美國 IBM 媲美的 64 路關鍵應用主機，使大陸成為美日之後，全球第三個掌握最高端主機核心技術的國家。高可靠性、高可用性是天梭 M13 區別於一般服務器的主要特徵。它可擴展 1000 個以上計算核心、48TB 內存，單日可處理交易量數十億筆，具備大型機水平的 RAS 特性以及比肩大型機的處理性能。

市場增長性

除了擁有雄厚的技術實力外，浪潮信息未來市場的增長性也很強。

近年來，伴隨雲計算、大數據、人工智能等新概念的出現，以及網路的全面融入以及移動設備的普及，半結構化、非結構化數據以及非結構化數據都呈現持續爆發式增長。2018 年 3 月，移動互聯網流量 42.8 億 GB，同 比增長 199.3%，一季度移動互聯網累計流量達 112 億 GB，同比增長 192%。其中，通過手機上網的流量達到 109 億 GB，同比增長 210%，占移動互聯網總流量的 97.8%。 萬物互聯時代，工業互聯網下海量設備將催化流量進一步爆發。Forrester Research 預測，2020 年物聯網產業規模將發為信息互聯網的 30 倍，屆時有 240 億台設備做到互聯，數據接收與處理量將呈指數增長。

隨著爆發數據爆發，互聯網廠商對服務器的需求不斷增加，服務器行業高增長，全球服務器出貨量及銷售額增速高於 IT支出增速。據 Gartner 數據顯示，而全球服務器出貨量在 2017 年銳增至1018.96 萬台，市場規模達706.35 億美元。2013 年-2017 年全球服務器出貨量年復合增速為 3.74%，銷售額年復合增速為 4.47%，高於全球 IT 支出-1.01%的復合增速。

在未來，隨著中國經濟轉型進程深化，企業在向「智能製造」，「互聯網+」轉型的過程中，容量擴張將成為各行業、各組織的長期需求，無論是自身採購服務器還是向雲服務商購買資源，都會使服務器行業受益。這為存儲廠商帶來了前所未有的良好機遇，因此浪潮出貨量還會持續增速。

目前來看，下遊雲計算和人工智能的崛起將成為推動底層硬件設備服務器市場的主要動能。

a、雲計算

互聯網應用的爆發，雲計算的重要性與日俱增。未來，大陸雲計算市場規模將保持26%增速發展，雲服務器需求隨之增長。根據 Gartner 數據，2017 年第三季度，全球服務器銷量同比增長 5.1%，傳統機架、刀片、塔式服務器均負增長，而雲服務器銷量同比增長 26.9%，成為全球服務器市場增長的核心動力。根據 Gartner 的預測，未來全球雲服務器還將保持 6.1%的復合增速，兩倍於服務器整體市場增速，雲服務器在北美市場的占比將在 2021 年達到 45.4%。

公有雲方面。總體來看，中國與美國目前在 IaaS、PaaS 和 SaaS 服務領域上產業發展趨勢和競爭格局可比性較高，但總體規模和結構上差距顯著。

根據 IDC 的數據， 2017 年美國公有雲計算市場規模達到 769.11 億美元，同比增長 23.29%，中國公有雲市場規模達到 26.95 億美元，遠遠低於美國，但同比增長 34.20%，大幅高於美國。

美國以公有雲為主，SaaS 最大、PaaS 其次、IaaS 最小；而中國截然相反，以私有雲為主，IaaS 占了 大約 50%的份額。

在公有雲市場上，中國與美國有至少五年的差距，美國雲市場已經進入成熟期，中國則仍處於初始擴張階段。未來若大陸向美國等雲計算發達市場靠攏，仍存在 10 倍以上發展空間，浪潮作為國內雲服務龍頭企業，必將直接受益。

雲計算的普及將使單獨購買服務器的客戶變少，越來越多的企業將會將業務遷移到雲上，從而造成服務器銷量的集中。隨著市場不斷集中，服務器行業未來可能就剩下這幾家大的公有雲客戶。因此雲服務器的景氣度主要由下遊共有雲計算 IaaS 廠商的需求決定。

在國內，占據流量、技術、數據和資金的 BAT，一定會是當之無愧的引領者。目前BAT大力布局雲計算，資本支出不斷擴大。2013 年，BAT 的資本性支出均在 10 億美元以下，2017 年已翻一番三者的資本性支出均超過 20 億美元。BAT 對雲計算也愈發重視：百度雲（2018 年完成山西陽泉計算中心的建設）；阿里雲（擬建歐洲第二座數據中心）；騰訊雲（正在建設騰訊貴安七星綠色數據中心）。

但目前國內巨頭與 AWS（亞馬遜）等一線巨頭還存在較大差距。Synergy Research 的最新研究數據顯示，截至 2016 年 12 月，全球超大規模數據中心達到 300 個，45%分布在美國，其次是中國和日本。AWS（亞馬遜） 擁有的數據中心超過 40 個，阿里巴巴現有數據中心 17 個。Gartener 數據顯示 2017 年全球公有雲市場份額 AWS、阿里雲分別為 54.1%、3.7%，阿里雲2018Q1 收入 6.98 億美元，僅為 AWS 的 1/10。為了爭奪全球雲計算市場份額，未BAT會不斷投入資金建立更多的數據中心，在此過程中將帶動國內服務器廠商出貨量大幅增加。

私有雲方面。大陸企業基數龐大且近年來入雲的意願逐步提高，使得國內私有雲市場規模穩步擴大，近年來增速保持在 20%以上。中國信息通信研究院數據顯示，2016 年中國私有雲市場規模為 344.8億元，預計 2021 年將達 955.7 億元。

企業上雲在中國具較大的容量，浪潮信息突破空間大。電子發燒友數據顯示，2017 年大陸僅40.3%的企業使用了雲服務（公有雲、私有雲和混合雲服務的企業比例分別為22.4%、15.3%和 2.6%），因此滲透率還有很大的提升空間。

私有雲平台搭建主要是以大型企業為主，2017 年共有 54.8%的大型企業使用雲服務，使用公有雲、私有雲和混合雲的比例分別為 17.9%、29.7%和 7.2%，因此大型企業是私有雲平台搭建的主力軍。

政務雲市場上，大陸發展較為成熟。根據中國信息通信研究院數據，在 334 個地級行政區域中，有 235 個地級行政區已經建有或者正在建設（完成招標）政務雲。

政企訂單具有金額大、需求多樣的特點。訂單金額通常都是千萬以上，囊括從硬件、軟件和服務全方面。品牌服務器供應商在政務雲的競爭中占據著主動地位，目前在政企市場浪潮、華為和新華三組成第一梯隊，根據ccwresearch數據，浪潮信息約占據政務雲12.7%市場。

因此，企業雲和政務雲將成為浪潮信息的重要市場增長點。

b. AI的崛起

隨著 AI 算法的更迭和算量的增加，傳統的僅基於CPU的x86服務器往往無法滿足應用需求，以數據處理上占優、線程間的通訊速度提高的GPU加速器架構的AI服務器成為主流。IDC 數據顯示 2017 年中國 GPU 加速服務器市場規模為 5.7 億美元，同比增長 230.7%，約占中國 X86 服務器市場的 6%。未來增速有望保持43%以上，預計至 2022 年，中國 GPU 加速服務器市場規模將達 34.1 億美元。

基於 GPU 的 AI 服務器大行其道，使得服務器行業持續受益，盡享行業紅利。

在 AI 領域，浪潮一直扮演著重要角色。浪潮信息是國內最早布局 AI 的計算機廠商，也是 AI 服務器份額最高的廠商。2017 年中國 AI 服務器整體銷售額 5.68 億美元，出貨量 27863 台；浪潮份額明顯領先其他廠商，居市場第一，出貨量達到 14，674 台，銷售額達 3.24 億美元，占比分別為 52.7%和 57%，超過其他廠商份額的總和。

目前，浪潮已經是百度、阿里和騰訊的 AI 計算 GPU 服務器的最主要供應商，占有率達到 90%，在中國的 AI 計算平台占有率達到 60%。

技術方面，浪潮目前已具備業界最全 GPU 服務器產品線，也是唯一可提供深度學習 FPGA 加速卡的主流服務器廠商，同時擁有深度學習訓練框架優化工具等 AI 計算軟硬件全體系。百度的無人駕駛汽車底層硬件架構中就應用了浪潮信息定制的深度學習專用 FPGA 卡和 NF5568M4 GPU 服務器，協助百度在國際通用的車輛測試集 KITTI 中做到了接近 90%的識別準確率。同時浪潮信息還為騰訊提供4 卡、8 卡 GPU 服務器產品，協助騰訊建立 AI 統一平台，加速騰訊內部 AI相關應用開發，並通過「雲」降低更多中小 AI企業的計算成本壓力。

毛利率較低

近三年來，公司多項營運能力指標明顯提升，應收帳款周轉率 17 年同比增加 1.54，應付帳款同比減小 1.26，顯示出公司上下遊議價能力的提升。存貨周轉率從 16 年的 4.35 提升到 17 年 5.89，顯示出公司服務器產品交付速度的提升，營運能力大幅提升。

盈利能力上，近年浪潮信息毛利率呈下降趨勢，17年營收是12年的近10倍，收入5年CAGR(復合年增長率)達63.4%，毛利率卻減少為12年的一半。

與全球化布局成熟、客戶相對多樣化的 Dell 相比，2017 年公司毛利率為 10.46%，而Dell 為 25.49%，兩者差距巨大。

造成這種現狀的原因主要是浪潮信息主要收入增長來自於中低端 X86 服務器，客戶的集中度過高，市場競爭激烈導致毛利率較低，尤其是服務器收入增長主力互聯網行業毛利率甚至不到 10%，限制了公司盈利能力。不過這也是眾多服務器供應商均面臨的問題，由於微軟、AWS 和Google等目標大客戶，每家都能談判獲得大幅折扣，惠普已經退出為各大雲經營商提供大眾化定制服務器這一塊業務。

不過，浪潮信息近兩年毛利快速下降趨勢緩解，2018年Q1毛利率已經開始反彈。

未來，浪潮信息毛利率有望改善，主要來自兩方面：一方面，產品結構不斷改善，另一方面，上遊成本有望緩解。

從目前浪潮的主要客戶來看，主要分為兩類，互聯網客戶和政企客戶。

在國內互聯網市場浪潮市占率第一，這部分客戶需求量大，議價能力強，對公司毛利率產生壓製作用。目前對該類客戶銷售產品還是以中低端的服務器市場為主，毛利率較低在 8%左右。隨著AI 服務器滲透率加速提升，有望改善公司服務器毛利率水平。公司目前出售 AI 服務器毛利率近 20%，是傳統互聯網行業服務器毛利率近 2 倍，但 AI 服務器收入占比還不到 10%。

政企客戶業務屬於高毛利業務，浪潮還將繼續鞏固其占有率並加大投入，以及政府的部分部門也在慢慢上雲，浪潮也在開發面向政府客戶的政務雲，未來也將拓展其市場，這會是提高公司毛利率的殺手鐧。

雖然浪潮信息總能搶得市場先機，不斷率先推出高端新品，相比國內競爭對手，高端產品占比高。K1發布彌補了國內關鍵主機市場的空白，但是其性能、穩定性仍然與IBM POWER存在一定差距，同時受制於生態瓶頸，其主要應用在較為邊緣的系統。以 IBM、Oracle 為代表的國外小型機（高端服務器）仍然占據高端服務器市場的主導地位，占服務器市場總收入 20%左右，單價在 10 萬美元-50 萬美元，毛利率在 30%-40%以上，占據服務器市場整體利潤的半壁江山。目前，浪潮與IBM共同投資10億成立合資公司研發、生產、銷售 POWER 服務器，有望成為公司高端產品生態重大突破拐點。

另外，服務器原材料成本主要為三大件主—CPU、內存和磁盤。

CPU主要由英特爾壟斷（浪潮17年前5供應商占據了58.8%的採購量，僅Intel一家的採購金額就達到了73億，占29.94%），內存也基本由三星壟斷，磁盤也是掌握在希捷(NASDAQ)、西部數據(NASDAQ)等少數幾個廠家手里。

三大件的價格在 2016 年開始時上遊客戶漲價，浪潮的下遊客戶開始沒有認可這塊價格波動。如今三大件的漲價現在可以平穩轉嫁平移到下遊，議價能力得以改善。

另外，2017 年，AMD 帶著其數據中心處理器 EPYC 系列橫空出世，打破了被英特爾幾乎獨霸的x86服務器cpu市場格局。晶片、內存國產化進程加速，供需關係改善，未來上遊成本壓力迎來長期改善，成本有望下降。目前，AWS、華為、寒武紀等眾多企業也在積極嘗試 AI 晶片。

上遊競爭者增多，對浪潮而言，其晶片成本可以大大降低，對於掌握大量客戶的服務器企業—浪潮而言，其議價能力得到提升，從而改善毛利率。

總體來看，國內服務器行業，目前浪潮占據較大優勢。