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劃重點：
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1、吉利汽車買戴姆勒股份時，委托了美國銀行和摩根士丹利共同提供顧問服務，並由他們分擔財務風險。
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2、買入戴姆勒是作為戰略投資者進去的，是為了未來可以和戴姆勒進行業務上的合作以及獲得投票權，因此通過股票盈利不是吉利的初衷。
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3、對吉利汽車來說，戴姆勒的投票權很重要，如何才能保證安全持有戴姆勒9.69%股票？
騰訊證券特約 作者：格隆匯
一則「吉利高位接盤戴姆勒要爆倉？」的消息甚囂塵上。同時有外媒稱，吉利將減持手中的半數戴姆勒股份。
1月13日，吉利控股對外發布聲明，確認收購戴姆勒股份時使用「領子期權」，同時反駁，「所謂吉利高位接盤戴姆勒將要爆倉的報導是無中生有，相關分析文章存在常識性錯誤。」
2018年2月24日，吉利通過二級市場收購了戴姆勒公司9.69%的股權，由此成為了戴姆勒公司第一大股東，並且擁有了同等的9.69%投票權。吉利收購戴姆勒的消息幾乎所有中國人都向李書福豎起了大拇指。
然而前幾天，有報導稱吉利計劃減持戴姆勒5.4%的股份，雖然吉利方面隨即對減持股份進行了辟謠，但熱衷於吃瓜的群眾大多相信空穴不來風。與此同時，一篇爆款文章在朋友圈刷屏，該文中提出，吉利在收購戴姆勒股份時，實際只付出了少量的本金，同時在國際投行的協助下借用「領子期權」這一衍生金融產品，加杠桿做到了這一收購，而由於戴姆勒股價自收購以來近乎腰斬，吉利正面臨爆倉的風險。
戴姆勒股價走勢
不久前高盛坑了中石化的新聞餘熱未去，使得很多對於領子期權不夠了解的人們，一聽到期權就認為是高杠桿高風險，認為中國企業又被國際投行坑了。
吉利到底虧沒虧？
吉利汽車買戴姆勒股份時，委托了美國銀行和摩根士丹利共同提供顧問服務，並由他們分擔財務風險。吉利汽車用了一系列金融衍生工具，甚至創下了全球針對單一股票進行領子期權交易的最高紀錄。
期權，有看跌期權（put）和看漲期權（call）兩種。買入看漲期權和看跌期權都不會有爆倉的風險，最大損失只是期權費。賣出看漲期權，如果標的價格大幅上漲，最大損失無上限；賣出看跌期權，最大損失為期權執行價減去看跌期權價格。因此，提到期權就認為風險很大是不正確的。
農產品供應商為了防止未來的自己產品價格下降，可以買入看跌期權，或者是下遊加工廠為了防止原材料價格大幅上漲，可以買入看漲期權，做到穩定的收益。因此我們不應該惡魔化期權，期權最開始問世時的目的也是用來對沖風險的。
而在吉利買入戴姆勒股權的同時，屬於本身持有股權標的，然後同時買入看跌期權，賣出看漲期權。當股價下跌時，可以通過看跌期權的收益降低損失；當股價上漲時，賣出看漲期權導致的損失抵消了股權標的的收益。這樣就使得買入戴姆勒股權的盈利和損失維持在一個非常有限的上限區間內，形狀類似人的領子，稱為領子期權。
如下圖中，持有股權、買入看跌期權和賣出看漲期權的組合收益為紅色線，被限制在一個波動較小的區域。
之所以還要通過賣出看漲期權構成領子期權而不是單純買入看跌期權，應該是
兩個原因：
1、買入覆蓋90億美元戴姆勒股票的看跌期權費用很大，通過賣出看漲期權可以獲得收入彌補；
2、正如吉利控股所稱，買入戴姆勒是作為戰略投資者進去的，是為了未來可以和戴姆勒進行業務上的合作以及獲得投票權，因此通過股票盈利不是吉利的初衷。
而在此前的文章稱，吉利通過賣出看跌期權和買入看漲期權構建了組合，正好與實際對沖風險的組合操作相反，從而得出戴姆勒股價下跌，吉利即將爆倉的結論。如果按照文章所說，吉利就是單邊押中戴姆勒股價會漲，吉利被描述成了一個賭徒。
戴姆勒的投票權
吉利汽車曾經委托摩根士丹利等在二級市場購買戴姆股票。
對吉利汽車來說，戴姆勒的投票權很重要，這是吉利汽車打開和戴姆勒合作大門的「鑰匙」。因此，吉利汽車勢必會保護投票權的安全。如何才能保證安全持有戴姆勒9.69%股票？
於是，近5.4%的戴姆勒投票權飛到了摩根士丹利帳上。
與其爭論吉利汽車是否減持了戴姆勒，倒不如去問問吉利汽車：還持有戴姆勒9.69%具有投票權的股份嗎？
如果戴姆勒股價繼續下跌，剩餘的4%以上的投票權會飛向誰家？
收購和布局
2018年，吉利控股以90億美元收購戴姆勒集團9.69%的股權。
從下面兩張圖中可以看出，上市的吉利汽車只包括吉利品牌以及50%的領克品牌。而包括沃爾沃汽車及其他收購的車企、吉利新能源商用車、戴姆勒和沃爾沃集團的股份都是在吉利控股下面。
2017年，吉利控股做到營業收入2783億元，淨利潤188億元，汽車銷量215萬；同期吉利汽車做到收入928億元，淨利潤107億元，銷量125萬輛（包括領克）。
資料來源：華創證券
過去幾年，吉利汽車的成功離不開沃爾沃汽車。2010年，吉利控股花費18億美元從福特手中全資收購了沃爾沃汽車。對於這次大手筆的收購，當時市場普遍不看好。
自從1999年被福特收購之後，沃爾沃汽車一直處於虧損狀態。李書福在收購時，揚言要讓沃爾沃汽車在兩年之內扭虧。他的解決方法是充分放權，吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃，得益於成本的降低，沃爾沃2013年做到扭虧。
吉利控股此後收購了超豪華跑車路特斯，可以看出吉利旗下的多筆收購正在積極地布局未來。