江鈴汽車三個月離奇上漲60% 淨利潤卻暴跌9成的背後

江淮汽車轉型遇阻。

1月22日，江鈴汽車發布業績預告稱，公司預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤為9183萬元，比上年同期下降87%，基本每股收益為盈利0.11 元，而上年同期為盈利0.8元。 

根據公司最新公布的產銷快報顯示，2018年，公司共銷售汽車28.5萬輛，同比下滑8%。其中，馭勝SUV、福特SUV、福特商用車銷量滑坡嚴重，分別下滑了76%、43%、18%。 

吊詭的是，江鈴汽車股價並未受到影響，反而上漲4%。最近三個月，其股價已經暴漲60%。 

江鈴汽車是國內主要的輕型卡車製造商，以商用車為核心，並拓展至SUV及MPV等。目前，江鈴汽車生產的汽車涵蓋福特、JMC和馭勝三大品牌，美國福特汽車公司持有江鈴汽車32%股份。 

但近幾年，江鈴汽車陷入了「增收不增利」的怪圈。數據顯示，江鈴汽車的淨利潤在2015年達到歷史最高的22.22億元後，便一直處於大幅下滑的狀態，2016年淨利潤13.18億元，2017年淨利潤6.91億元，再到2018年的0.91億元，已不足2015年的零頭。 

江鈴汽車為何利潤大幅下滑？新車型領界上市能否力挽狂瀾？江鈴汽車給出的解釋跟之前類似，主要是銷量下降及銷售結構變壞，以及在新產品和技術方面的密集投資，雖然部分被成本下降抵消。 

汽車分析師賈新光告訴時間財經，江鈴汽車從商用車延伸到乘用車，再到加速布局新能源，效果不顯著的主要原因是管道沒完全打開、產品研發速度慢、缺乏競爭力等。 

乘用車拖後腿？ 

此前，商用車涉足乘用車曾是一種趨勢。福田汽車、廈門金龍等商用車企都涉足過SUV；近兩年，包括東風柳汽、長安商用車、東風小康等在內的企業又紛紛加碼MPV。但多數「商轉乘」的車企轉型成效並不明顯，只有長安汽車、長城汽車、上汽通用五菱等少數取得較好的業績。 

據了解，江鈴汽車從2006年便開始醞釀轉型乘用車領域，並提出「商乘並舉」戰略，以SUV車型作為主攻方向。2016年，借著國內SUV市場的火熱，江鈴汽車旗下馭勝S350、馭勝S330兩款車型，全年做到銷量3.73萬輛，同比增長超90%。 

不過，此後江鈴汽車乘用車銷量大幅下滑，拖累了其業績。2017年江鈴汽車銷售了31萬輛整車，同比增長10.32%。SUV板塊全年總銷量3.9萬輛，同比下滑12.6%。其中，福特撼路者SUV同比增長34.6%至1萬輛，馭勝品牌SUV下滑21.9%到2.9萬輛。 

進入2018年，隨著馭勝330停產，情況越加嚴重。公開數據顯示，江鈴汽車的重卡、皮卡、輕型客車都做到了增長，但馭勝品牌SUV銷量同比下降76.36%至6892輛，福特品牌SUV銷量同比下降42.83%至5699輛。 

業內普遍認為，江鈴乘用車最大的問題是產品力不足。江鈴汽車雖然涉足SUV市場很早，但研發速度慢、缺乏競爭力。據了解，江鈴汽車在長達七年的時間里，只有兩款SUV車型上市。另外，江鈴馭勝錯誤判斷市場形勢，其產品售價比同級別產品高出2萬元左右，失去性價比優勢。 

作為江鈴的重要合作夥伴，福特直到2015年才正式引入一款SUV撼路者，但銷量慘淡。公開數據顯示，2018年，撼路者累計銷量僅有9968輛，同比下滑42%。 

雪上加霜的是，福特為了改變目前在中國市場的不利現狀，計劃建立全國銷售服務機構，欲將福特品牌產品整合進同一個行銷機構。這也意味著長安福特、江鈴福特都將全部歸到一個管道。沒有了福特品牌做背書，江鈴汽車未來的發展面臨的挑戰更大。 

中金公司分析師表示，福特忽視了中國車市正在經歷的巨大變化，在戰略層面「一個福特」（One Ford）戰略不能適應中國汽車市場的快速變化，在戰術層面需要解決好產品和成本兩大問題。 

押寶領界 

不容忽視的是，江鈴汽車乘用車和商用車同管道銷售的策略，也屢受詬病。據了解，江鈴汽車商用車的團隊和管道也銷售乘用車，馭勝和福特乘用車都是如此。 

目前，在江鈴銷售店內，江鈴馭勝SUV與皮卡、輕卡等車型混雜在一起銷售，顯得相當不協調。有銷售人員曾表示，店里通常接待的是大客戶，以公司集團採購為多。一般用戶購買乘用車的話，肯定不會首先考慮江鈴。 

汽車分析師賈新光稱，乘用車市場與商用車市場截然不同。商用車，追求單車利潤率最大化，主要銷售對象是企業。根據2017年統計數據顯示，江鈴汽車以8645元的單車利潤額位列第二。但乘用車市場面對的是大眾消費者，走的是規模效益的路徑。拋開銷量談利潤，是萬萬不能的。另外，雙方在客戶需求、行銷等方面，也都存在很大的差異。 

值得注意的是，江鈴汽車的品控也出現問題。2018年5月，江鈴汽車決定召回2015年8月1日至2016年7月31日期間生產的部分江鈴福特新世代全順汽車，共計7180輛。原因是由於操作員工在裝配發動機時未採用工裝保證曲軸位置傳感器與飛輪的間隙，造成個別車輛的曲軸位置傳感器與飛輪接觸並磨損，存在安全隱患。 

根據第三方車質評價平台車質網信息，馭勝品牌的投訴一直居高不下。2017年以來，有關馭勝S330、S350的投訴近百起，反映的質量問題大多都涉及汽車發動機、變速器等核心零部件，具體表現為發動機異響、熄火，變速器無法換擋、頓挫，車身生銹、抖動等問題。 

對於接下來的2019年，江鈴董事長邱天高表示，他們將重整旗鼓再出發，「一邊繼續大力推動向汽車新四化轉型，一邊大力推動商乘並舉戰略……著力圍繞領界上市做好各方面工作，確保產品上市上量。」 

興業證券分析師分析說，江鈴汽車接下來主要依賴福特開拓乘用車領域，領界之後可能有持續新車型推出，將對上市公司盈利帶來較大彈性。