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去年12月，金融市場的動蕩導致美國股市大幅下挫，VIX指數飆升。但今年以來，這種動蕩似乎已經結束。
隨著VIX指數進一步走低，雖然美聯儲方面表示暫停加息可能是適當的，但市場認為2019年美聯儲進一步加息的可能性在增加。
如上圖所示，到今年年底，市場認為加息25個基點的概率從年初的0%上升至20%。此外，年底降息25個基點的可能性從年初的30%降至目前的3%。
另一方面，去年12月，由於市場對美聯儲溫和政策的預期日益增強，美元和美國實際利率大幅下挫。但是，自2019年初以來，美元和美國實際利率恢復期上行趨勢。
美元和美國實際利率走強，對金價造成一定下行壓力。盡管ETF投資者今年以來一直在穩步增持黃金，但分析師Boris猜測黃金投機團體已經減少了對Comex黃金的淨多頭敞口。但由於美國政府關門，CFTC停止發布每周COT報告，這導致Boris的猜測無法得到驗證。
一方面，事實證明，由於美元和美國實際利率的反彈，金價具備一定的彈性。Borsi表示，ETF的購買壓力足以抵消投機性拋售的壓力。
其次，市場恢復穩定可能可能只是暫時的。鑒於今年年初以來美股反彈的幅度和速度，Boris更傾向於認為此次反彈並不是可持續的。野村證券策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)解釋此次反彈僅僅是由於去年全球宏觀經濟體制從定量寬鬆轉向定量緊縮而產生的一種持續的負風險資產衝動。
因此，Boris認為美元和美國實際利率不太可能在2019年持續上升。
綜上所述，2019年黃金的宏觀背景比去年更為有利，因為美國緊縮貨幣政策不太可能持續下去。因此，未來幾個月，美元和美國實際利率可能會走低，促使投資者提高黃金的淨多頭持倉。由於黃金目前倉位很輕，因此不應忽視金價的上行潛力。