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本報記者 譚楚丹 深圳報導
股票質押新規在運行一年後出現「松動」跡象，資金鏈緊張的大股東們終於松了口氣。
1月18日，滬深交易所發布《關於股票質押式回購交易相關事項的通知》（以下簡稱《通知》），內容主要兩個方面，第一股東質押回購違約，當確需延期，如果回購期限已滿可能將滿3年，可延期超過3年；第二新增質押的融資用途如果全部用於償還違約合約債務的，允許不適用股票質押新規中關於單一融出方及市場整體質押比例上限等限制。
業內人士普遍認為，監管層此舉有利於緩解大股東資金流周轉難題，為民營企業提供適當寬鬆的融資環境；進一步而言，這也是防范化解重大金融風險中的重要舉措。
監管「松綁」支持紓困
1月18日，滬深交易所公告《關於股票質押式回購交易相關事項的通知》，主要為了貫徹落實國務院金融穩定發展委員會關於防范化解上市公司股票質押風險的要求，鼓勵和幫助市場主體主動化解風險。該通知並自發布之日起正式實施。
此次受益的則是出現違約問題的上市公司股東群體。
根據交易所介紹，《通知》內容主要包括兩個方面，一是優化違約合約展期安排，明確融入方違約且確需延期以紓解其信用風險時，若累計回購期限已滿可能將滿3年，經交易雙方協商一致，延期後累計的回購期限可以超過3年，以存量延期方式緩解融入方還款壓力。
二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，對於新增股票質押回購融入資金全部用於償還違約合約債務的，可不適用現行股票質押回購業務辦法關於單一融出方及市場整體質押比例上限、資管計劃不得作為融出方參與涉及業績承諾股票質押回購限制及質押率上限等條款，以新增交易方式緩解融入方流動性壓力。
同時，《通知》對券商提出要求。如果股票質押回購出現上述兩種情形，券商應當審慎評估融入方的信用風險和履約能力；同時券商要持續做好股票質押回購的風險管理，鼓勵有條件的券商圍繞服務實體經濟，履行社會責任，支持民營企業發展，通過合約延期、股權或債權受讓、新增融資等方式，積極參與紓解優質上市公司股東流動性壓力。
對此，深圳一家券商股票質押人士表示這是好事，「改革力度很大」。他解釋，部分上市公司大股東日子很苦，股票質押是非常重要的融資管道，「之前監管收得太緊，股東難以借新還舊，資金鏈繃得太緊，陸續爆出債券違約、質押違約情況。當時我們判斷，如果政策方面沒有松動，信用危機事件還會繼續蔓延。」
上海一名券商股票質押人士認為，監管層及時調整規則，為民營企業提供寬鬆環境，解決融資難題。
二級市場違約處置僅114億
監管層解綁相關規則，體現出化解股票質押風險的決心；對於股票質押風險規模，市場一直以來密切關注，1月18日深交所全面剖析質押風險點。數據顯示，盡管跌破平倉線規模不小，但真正通過二級市場進行違約處置的規模占比才3.8%。
根據深交所綜合研究院發布的《2018年度股票質押回購風險分析報告》（以下簡稱《報告》），截至2018年12月31日，滬深交易所股票質押回購質押股票總市值為20010億元，占兩市股票總市值的4.6%。
違約風險集中在製造業、中小市值的少數公司，但對上市公司整體影響有限。《報告》指出，控股股東持股質押比例超過80%的公司有595家，其中368家屬於製造業，523家的市值低於100億元，數量占比分別為61.9%、87.9%。這些公司的股票質押風險較高。
跌破平倉線的質押規模，深交所綜合研究院也在此次公布，兩市低於合約規定履約保障比例的質押市值為2990億元，占質押總市值的14.9%。
盡管低於合約規定履約保障比例的質押市值較高，但去除協商展期、補充質物、限售凍結的合約後，出資方向滬深交易所實際申報的違約合約所覆蓋的質押市值較低。根據《報告》統計，2018年出資方申報的涉及控股股東及其一致行動人的違約合約僅有179筆，涉及82家上市公司，合計違約金額482億元。
進一步來看，在申報質押違約中，通過二級市場處置方式的更少，也就是說對市場的直接影響有限。《報告》表示，2018年以來，兩市通過二級市場賣出處置合計金額114億元，日均賣出0.5億元，約占兩市股票日均成交額的萬分之一。《報告》稱，較低的成交額占比說明二級市場賣出處置不會對市場價格產生顯著影響，從監控情況看，也未發現因二級市場處置導致股票價格異動情況，尚未發生上市公司控制權因此變更的實例。
談及質押風險形成原因，《報告》認為，主要由市場價格波動、股東持股高比例質押、出資方風控調整不及時等因素助推而成。
由於股票價格大幅波動，導致相當數量的股票質押回購合約跌破約定的履約保障比例，股東補充擔保不及時或未及時購回產生違約。2018年違約處置的金額較2017年增加105億元。第二是部分出資方在質押股票流動性發生變化時，未及時加強風控。
第三，部分股東尤其是一些民營上市公司的控股股東，缺乏其他的融資途徑，不得不將持股高比例質押做到融資。對於這些股東，股價下跌時可能缺乏足夠的補充質押或籌措資金還款的能力，容易發生股票質押違約。2018年以來申報違約處置所涉及的82家公司中82.9%為民營企業，控股股東持股質押比例超過80%的公司有70家，占比85.4%。
（編輯：李新江）
責任編輯：陳悠然 SF104